Механизм работы токенов LRT и LST

От LST к LRT: структурные изменения

Токены ликвидного стейкинга (LST) созданы для решения вопроса блокировки капитала, возникшего в результате внедрения механизма стейкинга Ethereum. Получая вознаграждение за защиту сети, стейкеры одновременно теряют ликвидность заблокированного ETH. Протоколы типа Lido (stETH), Rocket Pool (rETH) и Coinbase (cbETH) предложили токенизированные решения: пользователи получают переводимые токены в обмен на внесённый ETH. Эти токены используются в DeFi, при этом они продолжают приносить доход от стейкинга.

Токены ликвидного рестейкинга (LRT) развивают эту концепцию, распространяя её на рестейкинг. Вместо того чтобы просто представлять ETH, зарабатывающий вознаграждения за стейкинг, LRT отражают ETH или LST, делегированные в EigenLayer для обеспечения дополнительных сервисов. Это расширяет возможности капитала: он начинает приносить комплексный доход — вознаграждение за стейкинг Ethereum, поинты или комиссии EigenLayer, стимулы LRT-протокола. Сам токен LRT выступает в роли совместимой обёртки, отслеживающей рестейк-позицию.

Главное отличие — в уровне сложности. Если LST отражают один источник доходности — стейкинг в Ethereum, то LRT фиксируют более динамичные позиции с несколькими сервисами, возможностью слашига и многоуровневыми стимулами. Поэтому LRT имеют более сложную токеномику, развитое управление и продвинутую логику выкупа.

Принцип работы LRT

Выпуск LRT начинается с депозита ETH или LST в протокол ликвидного рестейкинга. Протокол — например, Ether.fi или Renzo — делегирует внесённый актив в EigenLayer через собственный белый список валидаторов или сеть операторов узлов. Пользователь получает LRT, который отражает объём рестейка, ожидаемые награды и долю участия в AVS EigenLayer.

LRT — это взаимозаменяемые и переводимые токены, которые можно использовать в пулах ликвидности, кредитных сервисах и структурированных продуктах доходности. Внутри LRT-протокол осуществляет управление делегацией, сбором наград и работой с AVS, а также мониторинг рисков слашига и производительности валидаторов. Некоторые протоколы предлагают дополнительные сервисы — автоматическое начисление поинтов EigenLayer или встроенное страхование от слашига.

В отличие от самостоятельного рестейкинга, где необходима собственная инфраструктура или непосредственное взаимодействие с контрактами EigenLayer, LRT сводят всю сложность к простому токену для пользователя. Так создаётся ликвидный ончейн-актив, предоставляющий участие в рестейкинге без потери ликвидности.

Ключевые отличия между LST и LRT

LST и LRT обе решают задачу высвобождения ликвидности для стейкингового ETH, но механизмы их работы различаются. LST отражают чистую стейкинговую позицию на консенсусном уровне Ethereum. Такие токены пассивно управляются протоколами, которые агрегируют ETH для стейкинга и распределяют награды. Держатели LST подвержены исключительно рискам производительности валидаторов в рамках правил Ethereum.

В свою очередь, LRT отражают делегированные позиции на вторичном уровне стейкинга под управлением EigenLayer и его AVS. Здесь появляются дополнительные переменные: сторонние правила слашига, множественные источники дохода, перекрёстные зависимости между протоколами. Если риски LST ограничены только базовым уровнем Ethereum, то у LRT они распространяются и на уровень приложений, которые эти токены обеспечивают.

Ещё одна разница — в совместимости. LST активно используются в DeFi в качестве залога, для трейдинга и фарминга. Интеграция LRT в DeFi только начинается, при этом она требует более сложного учёта: особенностей EigenLayer, логики слашига, очередей вывода рестейкинга. Поэтому для LRT необходима более масштабная инфраструктура и глубокая интеграция с системами ончейн-вознаграждений.

Рост LRT-протоколов

К 2025 году на рынке LRT лидируют несколько крупных протоколов. Среди них Ether.fi и Renzo, каждый из которых контролирует рестейкинг на миллиарды долларов. Ether.fi представил eETH и weETH — ликвидные токены рестейкинга с автоматическим реинвестированием, агрегированием AVS-комиссий и развитым маркетплейсом валидаторов. Renzo выпустил ezETH, делая упор на DeFi-интеграции и ранний доступ к доходности AVS. Оба протокола тесно интегрированы с новыми модулями слашига и системой делегированных хранилищ EigenLayer.

Среди других заметных решений — Puffer, сочетающий выпуск LRT с мотивацией к децентрализации валидаторов, и Kelp DAO, где рестейкинг управляется сообществом. Swell также реализовал собственную стратегию выпуска LRT на базе swETH, оптимизированную для накопления поинтов EigenLayer и фарминга стейблкоинов.

Конкуренция между протоколами строится на качестве пользовательского опыта, структуре комиссий, программах лояльности и механизмах управления рисками. Одни предлагают системы поинтов, связанные с будущими эирдропами, другие делают ставку на низкие комиссии или автоматическую перебалансировку рестейкинга. По мере развития рынка различия между LRT-протоколами всё больше определяются принципами управления участием в AVS и распределением наград.

Агрегация наград и стандарт LRT²

Главное нововведение Liquid Restaking 2.0 — концепция LRT²: модульная система наград, стандартизирующая агрегирование, учёт и распределение дохода от рестейкинга. В ранней фазе ликвидного рестейкинга каждый протокол выдавал собственные награды отдельно — пользователи получали поинты EigenLayer, комиссии AVS и стимулы протокола в изолированных системах, что приводило к неоднородному опыту и непрозрачности учёта.

LRT² решает этот вопрос благодаря единой архитектуре распределения наград. Каждый токен LRT, выпущенный в рамках этой системы, может быть подключён к общему хранилищу поощрений, где прозрачно управляются множители поинтов, схемы комиссий и временные стимулы. Такой модульный подход позволяет пользователям сравнивать доходы от разных протоколов и AVS, одновременно обеспечивая прозрачность и стандартизацию учёта рестейкинга.

Протоколы, внедряющие LRT², получают возможность автоматически делегировать средства в AVS-хранилища, которые открыто публикуют свои комиссии и правила слашига на блокчейне. Это формирует конкурентный рынок услуг безопасности и выравнивает интересы рестейкеров с AVS, предлагающими лучшие или самые надёжные условия.

Введение LRT² знаменует переход от фрагментированных, протокольных моделей награждения к совместимому, межплатформенному стандарту, открывающему путь к взаимной интеграции и долгосрочному развитию экосистемы.

Мультичейн-экспансия и роль Symbiotic

Пока EigenLayer сконцентрирован на Ethereum, новые протоколы рестейкинга, в том числе Symbiotic, расширяют подход на другие блокчейны и классы активов. Symbiotic реализует независимую от типа актива рамку рестейкинга с поддержкой ETH, LST, стейблкоинов и обёрнутых биткоинов. Здесь уровень безопасности отделён от стейкингового актива, что позволяет новым сервисам и rollup-проектам формировать доверие за счёт диверсифицированного обеспечения.

Мультичейн-экспансия существенно меняет рынок: она открывает модель рестейкинга экосистемам вне Ethereum, снижает зависимость от ETH как опорного актива и формирует новые рыночные механики — диверсификацию обеспечения и кроссчейн-делегирование валидаторов.

Архитектура Symbiotic включает модули штрафования, делегационные стимулы и совместимость с AVS, аналогично EigenLayer, но отличается большей гибкостью при развертывании на различных блокчейнах. Поддержка как permissionless (без разрешений), так и кураторских AVS позволяет девелоперам строить специализированные промежуточные программные слои (middleware) и инфраструктурные уровни на единой платформе безопасности.

Появление мультичейн-протоколов рестейкинга говорит о том, что модель LRT может эволюционировать в новый класс ликвидных токенов безопасности (LST в расширенном значении), формируя универсальный слой доверия для Web3.