Ethena: Phân tích sâu về dự án Stablecoin tiền điện tử thế hệ mới

Một, Nền tảng đội ngũ Ethena

Các thành viên trong đội ngũ Ethena có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, tài chính và công nghệ. Người sáng lập Guy Young từng làm việc tại một quỹ đầu tư lớn, đã thành lập Ethena sau sự sụp đổ của Luna. COO Elliot Parker trước đây là quản lý sản phẩm tại một tổ chức đầu tư nổi tiếng, cũng đã làm việc tại một nền tảng giao dịch phái sinh. Giám đốc tăng trưởng tổ chức khu vực châu Á - Thái Bình Dương Jane Liu đã từng đảm nhiệm vị trí giám đốc nghiên cứu đầu tư và giám đốc quan hệ đối tác tổ chức.

Theo thông tin công khai, Ethena đã hoàn thành ba vòng gọi vốn, tổng số tiền đạt 119,5 triệu đô la Mỹ. Các nhà đầu tư chính bao gồm nhiều tổ chức đầu tư mạo hiểm nổi tiếng. Các nhà đầu tư của Ethena trải rộng qua nhiều lĩnh vực như sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, và các tổ chức tài chính truyền thống, cung cấp hỗ trợ tài chính và nguồn lực ngành cho sự phát triển kinh doanh của họ.

Hai, Tổng quan về dự án Ethena

Ethena là một giao thức đô la tổng hợp, đã ra mắt stablecoin đô la USDe và tài sản tiết kiệm đô la sUSDe. Sự ổn định của USDe được hỗ trợ bởi tài sản mã hóa và các vị thế phòng ngừa Delta tương ứng.

Ethena nhằm mục đích kết nối tài chính tập trung, tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống thông qua USDe, nắm bắt sự chênh lệch lãi suất giữa các lĩnh vực này, cung cấp cho người dùng lợi suất cao hơn. Về lâu dài, USDe có thể thúc đẩy sự hội tụ về vốn và lãi suất của cả ba lĩnh vực này.

Việc phát hành và đổi lại USDe được thực hiện bởi hai pháp nhân độc lập có giấy phép danh sách trắng. Họ sử dụng BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC làm tài sản thế chấp để tương tác với hợp đồng thông minh. Thông tin định giá đến từ nhiều nguồn, bao gồm sàn giao dịch, thị trường OTC và oracle.

Để đảm bảo tính ổn định của USDe, Ethena áp dụng chiến lược trung tính Delta tự động để phòng ngừa sự biến động giá của tài sản thế chấp. Lợi nhuận của sUSDe đến từ việc Ethena quản lý tài sản thế chấp, bao gồm lãi suất gửi, tỷ lệ phí vốn và lợi nhuận từ việc staking, v.v.

USDe và sUSDe có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, ký quỹ, cặp giao dịch, v.v. trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Tại các sàn giao dịch tập trung, USDe có thể được sử dụng làm cặp giao dịch. iUSDe thì nhằm vào các tổ chức tài chính truyền thống, cho phép họ gián tiếp nhận được lợi suất cao từ thị trường tài sản tiền điện tử.

Ba, Điểm đổi mới của Ethena

1. Sáng tạo ra việc sử dụng chiến lược Delta trung tính để phòng ngừa biến động giá tài sản thế chấp, tăng cường tính ổn định.

2. Hiệu quả vốn cao hơn nhiều so với hầu hết các dự án Stablecoin, tỷ lệ thế chấp gần 1:1.

3. Sử dụng mô hình bảo quản OES để đảm bảo an toàn tài sản, giảm rủi ro điểm đơn.

4. Kết nối tài chính truyền thống và thị trường tài sản tiền điện tử, giúp mở rộng quy mô USDe.

Bốn, Tình trạng phát triển của dự án

Tính đến tháng 3 năm 2025, khối lượng phát hành USDe vượt quá 5,5 tỷ đô la Mỹ, trở thành stablecoin đô la lớn thứ ba. Ethena đã trở thành một phần quan trọng của nhiều giao thức DeFi. Công ty đang xây dựng hệ sinh thái xung quanh USDe, dự định ra mắt nền tảng giao dịch phi tập trung và giao thức giao dịch trên chuỗi.

Tuy nhiên, Ethena cũng phải đối mặt với một số rủi ro:

• Lợi nhuận cốt lõi của USDe có thể không ổn định, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường gấu.
• Cơ chế tự động giảm đòn bẩy của sàn giao dịch tập trung có thể ảnh hưởng đến chiến lược Delta trung lập.
• Đối tác có thể mang lại rủi ro thanh khoản, chẳng hạn như sự kiện an ninh gần đây tại một sàn giao dịch dẫn đến việc rút tiền ồ ạt.

Năm, Phân tích đầu tư mã thông báo ENA

ENA hiện tại có mức định giá hoàn toàn pha loãng là 5,6 tỷ USD, vốn hóa thị trường lưu thông là 2 tỷ USD. So với mức định giá trong các vòng tài trợ sớm, đã có sự gia tăng đáng kể.

Việc mở khóa token sẽ diễn ra dần dần trong vài tháng tới, có thể gây áp lực lên giá trong ngắn hạn. Gần đây, giá ENA diễn ra khá yếu, nhưng trong dài hạn, hoạt động cốt lõi của Ethena vẫn có tiềm năng phát triển.