Зростання сектору LST-Fi та LRT-Fi

Визначення LST-Fi та LRT-Fi

LST-Fi — це фінансова діяльність, що охоплює роботу з LST (ліквідними стейкінговими токенами): токенами, які репрезентують застейканий ETH або інші активи, залишаючись ліквідними і придатними до обігу. Такі токени акумулюють винагороди за стейкінгом і можуть бути задіяні у DeFi-протоколах без необхідності розстейкувати активи користувача. Витоки LST-Fi були простими — наприклад, розміщення stETH у лендінгових пулах чи пулах ліквідності, однак сучасна екосистема LST-Fi стала багатогранною: LST використовують як заставу, базові активи для емісії стейблкоїнів і ключові інструменти структурованих дохідних стратегій.

LRT-Fi, навпаки, — це новіша категорія, яка еволюціонує з LST-Fi і вбудовує логіку рестейкінгу. LRT є складнішими за LST, адже репрезентують капітал, що не лише приносить базові винагороди за стейкінг, а й одночасно забезпечує додаткові децентралізовані сервіси — через EigenLayer чи інші рестейкінгові протоколи. У LRT-Fi з'являються спеціалізовані механіки рестейкінгової дохідності, як-от AVS-комісії і бали EigenLayer, на додачу до традиційних DeFi-інструментів для фармінгу доходу. Результатом стає багаторівнева стратегія: один токен здатен забезпечувати три чи більше типів винагород — залежно від способу використання.

Розділення на LST-Fi та LRT-Fi визначає різні профілі ризику і джерела доходу. LST-Fi зосереджений здебільшого на ризиках рівня консенсусу Ethereum, а LRT-Fi додає ризики рівня додатків — через сервіси активної валідації й рестейкінгові смарт-контракти. У результаті користувачі та протоколи розглядають ці активи по-різному, навіть незважаючи на схожу композиційність обох категорій.

Як LST і LRT застосовують у DeFi

LST давно стали частиною кредитних і торгових DeFi-протоколів завдяки передбачуваній прибутковості, помірній волатильності й високому ринковому попиту. Протоколи типу Aave і Compound приймають stETH і rETH як заставу, а Curve і Balancer формують пули ліквідності на основі LST, що полегшує обміни між LST, ETH і стейблкоїнами. Це дозволяє користувачам розблоковувати ліквідність, не продаючи застейкані активи, і одночасно зберігати дохід від стейкінгу.

Сьогодні LRT також інтегрують аналогічно. Наприклад, ezETH від Renzo та eETH від Ether.fi вносять на грошові ринки типу Gearbox і Morpho, де можна позичати стейблкоїни чи використовувати леверидж. На Pendle LRT розділяють на токени основного капіталу й токени доходу, що дає змогу торгувати майбутніми рестейкінговими винагородами або фіксувати дохід у рамках фіксованих стратегій. Окремі протоколи навіть випускають стейблкоїни, повністю забезпечені LRT, моделюючи їхню довгострокову вартість і механіку викупу, спираючись на передбачуваність AVS-винагород.

Ці приклади ілюструють фундаментальний тренд у DeFi: перетворення пасивних застейканих активів на активні, продуктивні фінансові інструменти. Додаючи нові рівні доходу і забезпечуючи композиційність, і LST, і LRT стали ключовими складовими для побудови модульних портфелів доходності.

Кейс-стаді та приклади протоколів

Pendle

Pendle — один із найактивніших майданчиків LRT-Fi, де користувачі депонують LRT і розділяють їх на два активи: токен основної суми (PT) та токен доходу (YT). PT відображає базову вартість LRT і може торгуватися подібно до безкупонної облігації, а YT — майбутні рестейкінгові винагороди й AVS-комісії. Така архітектура відкриває можливості для складних стратегій: фіксованого фармінгу, спекулятивної торгівлі винагородами чи хеджування доходу.

Gearbox

Gearbox інтегрує LRT у свої кредитні рахунки з левериджем. Це дозволяє користувачам фармити винагороди, використовуючи позичені стейблкоїни й водночас зберігати експозицію на рестейканий ETH. Наприклад, користувач вносить ezETH, бере в борг USDC і використовує обидва активи у портфелі з налаштованим ризиком, що поєднує доходність від стейкінгу, рестейкінгу та DeFi-механік винагород.

Prisma Finance

Prisma Finance запровадила модель, в якій LRT використовують для емісії стейблкоїнів — аналогічно до того, як MakerDAO використовує ETH чи LST для забезпечення DAI. Це відкриває застосування LRT у сегменті стейблкоїнів й дає можливість рестейканим активам стати фундаментом для децентралізованої ліквідності.

Протоколи на кшталт Kelp DAO і Swell упроваджують рідні DeFi-інтеграції у процесі випуску LRT. Користувачі можуть автоматично стейкати, рестейкати й розміщувати свої токени у спеціалізованих DeFi-скарбницях або індексних продуктах, забезпечуючи безперервний потік агрегації доходу.

Кампанія «Mint • Spend • Earn» від Ether.fi — це приклад орієнтованого на споживача підходу до LRT-Fi: користувачі можуть випустити картку для витрат під заставою рестейканого ETH, продовжуючи заробляти стейкінгові й EigenLayer-винагороди. Цей приклад демонструє, як стратегії LRT-Fi можуть знаходити застосування не лише у сфері капіталу, а й у роздрібних фінансах.

Мультиплікація винагород і DeFi-мета

Однією з головних причин популярності LRT-Fi є мультиплікація винагород. У стандартній LRT-Fi-позиції користувачі отримують стейкінгові винагороди від Ethereum, AVS-інцентиви від EigenLayer, а також бали чи аірдропи від емітентів LRT. При використанні таких токенів у DeFi-протоколах користувачам доступні також внутрішньопротокольні винагороди, відсоткові ставки або бонуси за фармінг.

Комплексний ефект дає надзвичайно високий потенціал доходу, особливо якщо поверх існуючих інцентивів додаються кампанії з балами чи ретроактивні винагороди. Наприклад, депонування ezETH у Pendle дозволяє користувачу одночасно отримувати бали Renzo, бали Pendle, бали EigenLayer і трейдингові комісії!

Така модель сформувала нову DeFi-мету, орієнтовану на максимізацію прибутковості від рестейкінгу. Довкола високодохідних тактик формуються спільноти, з’являються нові фронтенди для агрегування мультивалютних винагород, а підходи до оцінки ризику враховують комплексні портфелі замість окремих токенів.

Водночас це ускладнює ризик-профіль: користувачі піддаються багаторівневим смарт-контрактним ризикам, змінам у протокольному управлінні та ризику списання внаслідок AVS. Щоб досягти максимуму доходу, необхідно грамотно керувати ліквідністю, композиційністю й волатильністю на всіх рівнях.

Ліквідність, ризики та інфраструктурні прогалини

Попри швидке зростання, LRT-Fi залишається секторально молодим з численними інфраструктурними обмеженнями. Фрагментованість ліквідності залишається гострою проблемою: кожен LRT прив’язаний до певного емітента і набору валідаторів, тому вторинні ринки часто є менш глибокими порівняно з усталеними LST. Це обмежує торгові можливості й може спричиняти цінові розбіжності між схожими LRT.

Ще одне викликане питання — моделювання ризиків. LRT уособлюють делеговану експозицію на рестейкінг і піддаються ризику списання з боку AVS EigenLayer. Хоча більшість DeFi-протоколів класифікують LRT як високоліквідне забезпечення, лише поодинокі мають механізми реагування на події списання чи відмову AVS. Це створює потенційні системні ризики, якщо декілька протоколів інтегрують один і той самий LRT, не враховуючи ризики безпеки на краю ланцюга.

Інтероперабельність залишається обмеженою. LRT зараз жорстко пов’язані з основною мережею Ethereum, і хоча такі проекти, як Symbiotic, випробовують міжланцюгові рішення, більша частина LRT-Fi-активності залишається ізольованою. Містинг LRT на інші ланцюги чи rollup-мережі додає складності: потрібна додаткова оркестрація з оракулами й фрагментація управління.

Крім того, прозорість щодо дій валідаторів і стратегій рестейкінгу обмежена. Незважаючи на наявність дашбордів та розшифровок винагород, користувачі часто не мають чіткого розуміння, які саме AVS забезпечують їхні активи і які ризики це зумовлює. Для сталого розвитку важливо стандартизувати звітність, скоринг валідаторів та розкриття інформації про AVS.