Ethena: 新一代加密货币稳定币项目深度解析

一、Ethena 团队背景

Ethena 团队成员拥有丰富的加密货币、金融和科技领域经验。创始人 Guy Young 曾在一家大型对冲基金工作,Luna 崩溃后创立了 Ethena。COO Elliot Parker 之前是某知名投资机构的产品经理,也在某衍生品交易平台任职。亚太区机构增长主管 Jane Liu 曾担任过投资研究主管和机构合作关系主管。

根据公开信息,Ethena 已完成三轮融资,总额达 1.195 亿美元。主要投资方包括多家知名风投机构。Ethena 的投资者覆盖了交易所、做市商、传统金融机构等多个领域,为其业务发展提供了资金支持和行业资源。

二、Ethena 项目概述

Ethena 是一个合成美元协议,推出了美元稳定币 USDe 和美元储蓄资产 sUSDe。USDe 的稳定性由加密资产和相应的 Delta 中性对冲头寸支持。

Ethena 旨在通过 USDe 连接中心化金融、去中心化金融和传统金融三个领域,捕获这些领域之间的资金利率差,为用户提供更高收益。长远来看,USDe 可能推动这三个领域的资本和利率趋同。

USDe 的铸造和赎回由两个获得白名单许可的独立法人执行。他们使用 BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC 作为抵押品与智能合约交互。定价信息来自多个来源,包括交易所、场外市场和预言机等。

为确保 USDe 的稳定性,Ethena 采用自动化的 Delta 中性策略对冲抵押资产的价格波动。sUSDe 的收益来自 Ethena 对抵押品的管理,包括存款利息、资金费率和质押收益等。

USDe 和 sUSDe 在去中心化金融领域可作为借贷抵押品、保证金、交易对等。在中心化交易所,USDe 可作为交易对。iUSDe 则面向传统金融机构,让他们间接获得加密货币市场的高收益。

三、Ethena 的创新点

1. 首创使用 Delta 中性策略对冲抵押资产价格波动,提高稳定性。

2. 资本效率远高于多数稳定币项目,抵押率接近 1:1。

3. 采用 OES 托管模式确保资产安全,减少单点风险。

4. 连接传统金融和加密货币市场,有助于扩大 USDe 规模。

四、项目发展现状

截至 2025 年 3 月,USDe 发行量超过 55 亿美元,成为第三大美元稳定币。Ethena 已成为多个 DeFi 协议的重要组成部分。公司正围绕 USDe 打造生态系统,计划推出去中心化交易平台和链上交易协议。

然而,Ethena 也面临一些风险:

• USDe 核心收益可能不稳定,尤其是在熊市期间。
• 中心化交易所的自动去杠杆机制可能影响 Delta 中性策略。
• 合作伙伴可能带来流动性风险,如近期某交易所安全事件引发的大规模赎回。

五、ENA 代币投资分析

ENA 目前完全稀释估值 56 亿美元,流通市值 20 亿美元。相比早期融资估值已有显著升值。

代币解锁将在未来几个月逐步进行,可能对短期价格造成压力。近期 ENA 价格表现较弱,但长期来看,Ethena 的核心业务仍具有发展潜力。