暗号通貨市場、2025年第1四半期、レビュー

2025年初、暗号資産市場は楽観と不確実性が交錯する中でスタートを切った。業界は新年に対して複数の期待を寄せている: 米連邦準備制度が緩和政策に転じる可能性、AI技術の再びの突破、そして新政府が約束した友好的な規制枠組みは、業界発展の潜在的な触媒と見なされている。しかし、第一四半期の終了時には、市場は「マクロの震動、ミクロのイノベーションの沈黙」という鮮明な特徴を示した。

世界のマクロ経済が市場の主要な要因となっている。米連邦準備制度はインフレの反復と景気後退リスクの間でバランスをとっており、3月の予期しない景気後退による利下げ期待は一時的にリスク志向を高めたが、株式市場の評価バブルの崩壊による恐怖を相殺することはできなかった。新政府は選挙公約を実現し、ビットコインの国家戦略準備とデジタル資産の準備を推進し、規制法案を実施して業界に構造的な恩恵をもたらした。しかし、政策の恩恵と規制の執行の緩和が並行して進む中で、市場は「コンプライアンス転換コスト」に対する議論を激化させた。

ビットコインは1月に歴史的な新高値を更新した後、深い調整を受け、資金が「半減期相場」で利益確定をしたことを示しています。アルトコイン全体のパフォーマンスは平坦ですが、RWAやユーザー入口などの革新は依然として業界に活力を注入しています。注目すべきは、特定の取引プラットフォームがDEXエコシステムの構築を加速しており、オンチェーン流動性の集約とアカウントの抽象化技術を通じて、ユーザーがDeFiなどのアプリケーションシーンにシームレスにアクセスできるようにし、初めてユーザーがプラットフォーム内でDEX資産を直接取引できるようにしたことです。この「中央集権と分散型の融合」というモデルの変化は、次の成長の重要な支点になる可能性があります。

! トランプ家の終わり、WLFIとCEX-DEXのパワーゲーム

マクロ経済環境と影響

2025年第1四半期、アメリカのマクロ経済が暗号資産市場に与える影響は深遠で複雑です。ビットコインの現物ETFの承認から、暗号市場と米国株式市場の正の相関関係はますます強まっています。ナスダック指数の動向は、ある程度暗号資産市場の動向に直接影響を与えています。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と呼ばれていましたが、現在の暗号資産はよりリスク資産に偏っており、市場流動性の影響を受けやすくなっています。

マクロ経済の核心はインフレと経済の強弱のバランスにあり、市場は未来への期待を取引しています：インフレが過剰または経済が過熱すると、米連邦準備制度は利下げを遅らせる可能性があり、資本市場にとって好ましくありません。経済が過度に弱いと、リセッションリスクを引き起こす可能性があり、同様に市場の信頼と資本の流動性に悪影響を与えます。したがって、マクロ経済は強弱の間でバランス点を見つける必要があり、資本市場に有利な環境を提供することができます。

新政府は大量に政府機関の人員を削減し、直接的に失業率の上昇を引き起こしました。同時に、関税政策は商品の価格とサービス業のコストを押し上げ、インフレ圧力を悪化させ、経済の後退の可能性を増大させました。これらの政策は市場の不安定要因を増加させ、資本市場の変動を激化させました。前回の選挙による高騰と短期間内の潜在的な大きな下落リスクを考慮し、一部の機関は第一四半期に投資計画を縮小し、OTC戦略のビジネス探索とチャネル拡大に注目を移しました。

しかし、これらの政策は単なる経済調整ではなく、国際交渉のカードを増やすことを目的としているか、特定の政治経済的目的を達成するために意図的に混乱を引き起こすことを目的としている可能性があります。すなわち、景気後退の兆候を作り出すことによって、米連邦準備制度理事会に迅速な利下げを圧力をかけ、国債問題の緩和と経済成長の刺激の間でバランスを取ることを目指しています。したがって、依然としていくつかの機関は今後の暗号資産市場のパフォーマンスに期待を寄せています。

第一四半期、暗号資産市場はマクロデータに敏感に反応した。1月のデータは全体的に強かったが市場は安定しており、2月のインフレは予想を上回り、利下げ期待が急落し、ビットコインは大幅に下落した。3月のデータ改善は一時的な反発をもたらしたが、コアPCEが予想を上回り再び下落を引き起こした。関税政策はインフレ圧力を悪化させ、市場の不確実性を増加させ、政策調整を迫る要因となる可能性がある。今後、暗号資産の動向はマクロデータと連邦準備制度の政策に大きく依存するため、投資家はインフレと雇用データの動向に注視する必要がある。

! トランプ家の終わり、WLFIとCEX-DEXが融合するゲーム・オブ・スローンズ

新しい政府の暗号資産政策とその影響

新政府は3月に行政命令を署名し、戦略的なビットコインの準備金を設立することを求め、資金は主に約20万枚の押収されたビットコイン(、約180億ドル)から来ることになります。そして、政府が準備金のビットコインを売却することを禁止しました。この措置はビットコインを「主権の準備資産」として引き上げ、その合法性と流動性を強化し、アメリカがデジタル資産の分野でリードすることを促進することを目指しています。短期的にはビットコインの価格が8%以上急騰しましたが、その後、準備が押収資産にのみ依存し、新たな購入計画がないために下落しました。長期的には、この措置は他の国々に模倣を促し、ビットコインが国際的な準備資産となることを推進する可能性があります。他のデジタル資産も準備庫に含まれる可能性があり、暗号資産が国家戦略ツールへと転換することを示しています。

規制の面では、新政府がSECの議長を交代し、暗号資産作業部会を設立し、証券と非証券類トークンの区分基準を明確にし、一部企業に対する訴訟を終了させました。また、論争のある会計基準SAB 121を廃止し、企業の財務負担を軽減しました。規制環境は著しく緩和され、機関投資家の参入が加速しています; 伝統的な金融機関は暗号カストディ業務を行うことが許可され、業界のコンプライアンスプロセスが進められています。これらの政策は、ルールの緩和、枠組みの再構築、および立法の推進を通じて、アメリカの暗号と金融業界のエコシステムを変えました。短期的には、政策の恩恵が技術革新と資本流入を加速させる可能性がありますが、長期的には、システムリスクとグローバルな規制競争の複雑性に注意が必要です。

ステーブルコインの発展において、新政府はステーブルコインのための連邦規制フレームワークを確立し、発行機関が連邦準備制度の決済システムに接続することを許可し、中央銀行デジタル通貨(CBDC)の発行を明確に禁止して、民間の暗号化通貨の革新空間を維持します。ステーブルコインは越境決済での利用が加速し、ドルの国際化の道を広げています。民間ステーブルコインの市場シェアが拡大し、従来の金融システムとの融合が深まっています。

関税政策に関して、2月に署名された《相互貿易と関税覚書》は、貿易パートナーの関税を米国と一致させ、消費税制度を導入している国に対して関税を追加することを求めています。これにより、世界的な関税障壁がスパイラル的に上昇しています。4月の行政命令は、貿易赤字を減少させ、製造業の回帰を促進し、経済と国家安全を保護する目的で、貿易赤字が最も大きい国に対してより高い関税を課すという政策をさらに具体化しました。これにより、主要な影響を受ける国々が迅速に対抗措置を講じ、世界的な貿易コストが増加し、国際貿易規模が縮小する可能性があります。

関税政策の影響で、生産コストが上昇し、サプライチェーンの再構築が加速し、企業の投資意欲が低下しています。アメリカは輸入インフレの圧力に直面しており、連邦準備制度の金融政策は難しい状況に陥っており、利下げの期待が先延ばしされています。企業は生産を他国に移さざるを得ませんが、アメリカ本土のインフラと労働力の不足が製造業の回帰を妨げています。グローバルなサプライチェーンに依存する業界は打撃を受け、多国籍企業の利益圧力が増大し、テクノロジー株は調整を受けています。新興市場は産業チェーンの移転を引き受ける上で課題に直面しており、短期的にはアメリカの需要のギャップを埋めることは難しいです。関税戦争は国際決済通貨としてのドルへの信頼を弱め、国債価格は下落し、利回りは上昇しています。一部の国は去ドル化の道を探り始めています。世界の金融市場は一般的に下落し、流動性は圧力に直面しています。

新政府の暗号資産政策は規制緩和と戦略的備蓄を通じて、短期的に市場の信頼を高め、資本流入を引き寄せるが、長期的には計算力の集中と政策の反復リスクに警戒する必要がある。関税政策は「アメリカ第一」の名の下に、世界貿易システムの断片化を引き起こし、インフレを押し上げ、経済の衰退予測を悪化させ、資金をリスク資産から安全資産に移動させることを強いる。この2つの政策は、デジタル経済と実体経済の転換におけるアメリカの矛盾と駆け引きを浮き彫りにしている。

! トランプ家の終わり、WLFIとCEX-DEXのパワーゲーム

某DeFiプロジェクトは2024年の開始以来、政治的背景と資本運用により、暗号資産業界に多面的な影響を与えています。このプロジェクトは新政府の暗号友好政策の"風向き"と見なされ、その資産配分と戦略的提携は"大統領の選りすぐりのポートフォリオ"と解釈され、投資家を引き寄せ、短期的には市場の"政治的な物語"への依存を悪化させ、特定の通貨の価格変動を促進する可能性があります。長期的には、政策の反復リスクに警戒が必要です。このプロジェクトが3月に発表したドル安定通貨は、コンプライアンスと機関レベルの保管を強調しており、もし国境を越えた決済やDeFiシーンに成功裏に浸透すれば、既存の安定通貨市場のシェアを弱める可能性があり、同時にドルのデジタル化を推進し、アメリカの世界金融システムにおける主導的地位を強化するでしょう。

このプロジェクトの運営は政策の調整から恩恵を受け、類似のプロジェクトに対して合規モデルを提供し、業界のハードルを下げ、伝統的な金融機関の参加を引き寄せますが、規制のアービトラージにより市場のバブルが生じる可能性があります。さまざまな暗号貨幣に重きを置くことと「戦略的暗号準備」政策が呼応し、暗号資産に対するより多くの資本の注目を引き付け、デジタル資産の準備が次のサイクルの核心的な物語になることを促進する可能性があります。その運営モデルは他のプロジェクトに「政商連動」の参考を提供し、将来的には政治的な勢力に依存する暗号プロジェクトが増える可能性がありますが、コンプライアンスと分散化の原則をバランスさせる必要があります。

以上のように、このプロジェクトは業界に対して両刃の剣の効果を持っています。一方では、政治的な権限を通じてコンプライアンスを加速し、DeFiと機関資本の融合を推進し、米ドル安定通貨のグローバルな応用を探求しています。もう一方では、政策の恩恵に依存することで市場バブルを引き起こす可能性があり、利益分配の不透明さが信頼危機を引き起こす可能性もあります。プロジェクトの実行が不十分であれば、ネガティブなケースとなる可能性もあります。今後は、その製品の実現進捗、安定通貨市場の受容度、及び政府政策の一貫性が支える役割に注目する必要があります。

! トランプ家の終わり、WLFIとCEX-DEXが融合するゲーム・オブ・スローンズ

取引所とDEXの接続性と統合

取引所とWeb3ウォレットは暗号の世界に入るための重要な入り口であり、ユーザーは主流の取引所でまず法定通貨を入金し、取引、貸付、資産運用などの活動を行ったり、パブリックチェーンウォレットを使ってdAppsと相互作用したりします。過去には、両者の境界は明確でした。Web3ウォレットは使用のハードルが高いため、一般ユーザーは取引所からWeb3の旅を始めることが多く、中央集権的取引所はより成熟したサービスでユーザーを保持します。2025年には、取引所のビジネスはさらに成熟し、ある大規模な取引所は2024年にユーザー数が2億に達することを発表しました。これは前のサイクルの2倍です。それに対して、Web3ネイティブユーザーは制限されており、チェーン上のデイリーアクティブユーザーは取引所の約10%に過ぎません。

2023年から、取引所は資産管理の蓄積を活かしてWeb3ウォレット市場に進出しました。ある取引所のウォレットは、製品レベルで多くのユーザーを引き付け、資産管理、オンチェーンインタラクション、取引最適化などのパフォーマンスにより、ユーザーを成功裏に保持しました。取引所は自らの強み、例えば独自のRPCを構築することなどを活かして、より完璧なウォレット製品を作り上げました。しかし、この種のウォレットは本質的には従来のWeb3ウォレットと顕著な違いはなく、より高品質で便利なマルチチェーンウォレットに過ぎず、使用のハードルを打破してはいません。

別の取引所のWeb3ウォレットは、取引所アカウントと密接に結びついており、サイト内の資産とウォレットの迅速な相互転送をサポートし、ユーザーの安全への懸念を軽減しています。このウォレットはエコシステム内のDEXと連携し、一般ユーザー向けのIDOを提供し、より多くの参加とブロックチェーンに関する知識の学習を促進します。最新の機能により、サイト内のユーザーは直接チェーン上の資産を購入することができ、取引所とDEX間の従来の境界を打破しました。

主流取引所が主導するWeb3ウォレットとは異なり、ネイティブ暗号プロジェクトはウォレット分野でチェーン上のユーザーの実際のニーズに焦点を当てています。あるプロジェクトはMPCとアカウント抽象化技術の蓄積をもとに、マルチチェーン取引から生まれた統一アカウントのニーズを捉え、ウォレットと取引プラットフォームを統合した製品を発売し、異なるチェーンの資産の移転と取引の難題を解決し、ユーザーがマルチチェーン資産を便利に管理し、高効率で取引を行えるようにし、市場からの認知を得ました。

取引所とDEXの融合は、単なる技術革新ではなく、暗号市場が「対立と分裂」から「協調と共生」へと進化するためのマイルストーンです。この変革は効率と包摂性を向上させる一方で、規制、安全性、ガバナンスに新たな課題を生み出しました。未来において、誰が中央集権的な効率と非中央集権的な資産の安全性と自主性をより良くバランスさせることができるかが、勝者を決定づけるでしょう。