Synthetixはインフレーションを終了します：SNXステーク者の権利再構築、またはデフレブルーチッププロジェクトとなる可能性があります

12月9日、SynthetixプラットフォームでSNXインフレの終了に関する提案の投票が始まりました。この提案が通過すれば、Synthetixのマイニングとインフレの時代の終焉を意味し、SNXはインフレのない、さらにはデフレの高品質トークンに変わる可能性があります。

Synthetixのガバナンス構造には、SNXステーク者によって選ばれた複数の委員会やグループが含まれており、4ヶ月ごとに選挙が行われます。その中で、スパルタン委員会（Spartan Council、略称SC）はシステムの中核的なガバナンス機関であり、改善提案やパラメータ変更に対して投票を行います。

12月11日の午前時点で、スパルタ委員会の8名のメンバーのうち6名がこの提案に賛成票を投じ、支持率は100%に達しました。これは、この提案が可決される可能性が高いことを示しています。最終投票は12月18日に終了します。注目すべきは、12月21日からこの提案が発効し、ユーザーはインフレ報酬を受け取ることができなくなる点です。

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ステーク者と普通の保有者の利益の変化

契約の規則に基づき、Synthetix の SNX ステークホルダーは合成資産と永続契約取引の対抗者として機能します。これに基づき、SNX ステークホルダーは取引手数料報酬と SNX のインフレーション報酬を得ることができます。

この前に、SNXステーク者の権利には以下が含まれます：取引相手方としての損益、インフレ報酬、そして手数料によって焼却されたsUSD債務。SynthetixのアンドロメダバージョンがBaseネットワークへの展開が許可されたことを考慮すると、現在のインフレ停止提案が通過した場合、SNXステーク者の権利には以下が含まれます：取引相手方としての損益、取引手数料によって焼却されたsUSD債務、そしてBaseネットワーク上の取引手数料収入。

他の永続契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステーク者の収益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）は基本的に持続的な上昇傾向を示しています。

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前の期間（11月30日から12月6日）では、インフレによる年率収益率が10％を超え、取引手数料でsUSDを焼却することによって得られる年率収益率が5％を超えました。具体的な数値は、ステーク率の違いにより異なる場合があります。

今回の提案は、現在のインフレが以前に比べて大幅に低下したことを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseネットワークに近日中にローンチされる予定で、新たな収益が見込まれています。一方で、投票中の別の提案は、Baseネットワークで発生した手数料の50%をSNXの買戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することを希望しています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新たなインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワーク上の新たな収入は、依然として十分なステーカーを引き付ける可能性があります。

SNXの一般的な保有者にとって、この提案は彼らの権利を増加させ、インフレによる価格下落圧力は消失します。別の提案が通過すれば、SNXはデフレ時代に入ります。

SNXステークの重要性

Synthetixにとって、十分に高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産であれ、現在のパーペチュアル契約であれ、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは、システム内のSNXを担保として利用する「内生的担保ステーブルコイン」です。安定性を保つために、SynthetixはsUSDの担保比率を500%に設定しています。SNXの価格が大幅に下落しても、通常は清算リスクに直面することはありません。

これは、ステークされたSNXが多ければ多いほど、発行可能な合成資産が増えることを意味します。現在のSynthetixの永久契約取引では、sUSDのみがマージンとして使用できます。sUSDの発行量は永久契約の取引量を制限する可能性があり、もしsUSDが二次市場で流動性が不足していて、価格変動が大きくsUSDを購入する必要がある場合やマージンを増加させる必要がある場合、sUSDの購入には1％以上のプレミアムがかかることがあり、これも取引体験に影響を与えます。これは以前、高インフレーションに依存してステークを引き付ける理由でもありました。

しかし、sUSDのプロジェクト開発制限ルールは破られる可能性があり、SynthetixはBaseネットワーク上にAndromedaバージョンを展開する際にUSDCを担保として使用します。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixはSNXステーク者への依存度も弱まるでしょう。

多次インフレ調整の歴史

Synthetixは歴史上何度もインフレーション調整を行っており、流動性マイニングを開始した最初のプロジェクトの一つと見なされています。インフレーションを段階的に減少させることも最初から策定された計画です。

2019年、SynthetixはもともとHaavenという名前のステーブルコインプロジェクトから現在の合成資産ビジネスに転換し、資金をステークし、sUSDを発行し、トークンの配布を加速させるために、高インフレ期を開始しました。初期の1年間のステーク報酬は100%近くになる可能性があります。

2019年3月、Synthetixはインフレスケジュールを策定し、合計2.45億SNXを発行する計画で、初めは毎週144万SNXを発行し、52週ごとに報酬が半分になり、合計260週続く。

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報酬の半減による不確実性を考慮して、2019年9月と10月に提案された2つの提案は、インフレを毎週調整し、徐々に減少させることになりました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に低下しました。

2022年8月、SNXのインフレを終了し、SNXの総供給量を3億の上限に設定することを提案する提案がありましたが、その提案は草案段階にあり、投票は行われませんでした。

まとめ

今回のインフレ終息の提案は、SNXステーク者と一般的なホルダーとの間の権利の再配分を意味します。提案はおそらく通過し、SNXステークのインフレインセンティブは消失し、一般的なホルダーの権利はもはやインフレによって継続的に弱まることはありません。

SNXステーク者は取引相手方として、受け取る取引手数料が比較的安定しており、基本的に持続的な上昇傾向を示しています。この部分は、普通の保有者に対する追加収入として、なお十分なステーク量を引き寄せる可能性があります。AndromedaバージョンがBaseネットワークで間もなくローンチされる中、USDCが担保として使用され、sUSDおよびステーク者への依存度も低下します。同時に、これによりステーク者には新しい収入源がもたらされるでしょう。

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