机构入场对加密市场的影响分析

近期，越来越多知名机构向SEC提交了比特币现货ETF的申请，包括全球最大资产管理公司BlackRock在内的多家机构表明了入局意愿，这为加密市场带来了新的机遇。为了深入了解机构进场对市场的影响，我们分析了已上市的比特币现货ETF、期货ETF和信托基金的交易情况，得出以下几点发现:

1. 三大基金BTCC.U、BTCE和GBTC的总持有量约为67.56万BTC，价值202.7亿美元。自6月以来合计增长9292 BTC，整体呈增长态势。

2. 五大比特币期货ETF(BITO、XBTF、BTF、BITS和DEFI)管理的总资产达12.95亿美元。其中BITO是唯一全部配置CME期货合约的期货ETF，其他ETF还配置了部分其他资产如美国国债等。

3. 近一个月收益率最高的是BITS，达33.20%，其他约12%。今年以来收益率最高仍为BITS，达137.65%，其他约74%。期货ETF收益表现优于现货ETF和信托基金。

4. BlackRock申请比特币现货ETF消息公布后一周内，比特币现货价格日均上涨2.78%，为统计范围内消息面带来的最大日均涨幅。此前VanEck期货ETF申请当月，日均涨幅1.56%。

5. 机构ETF申请和上市对比特币价格的影响可能来自三方面:一是机构声誉背书;二是ETF类型，现货ETF申请消息通常涨幅更大;三是比特币当时价格趋势，上行趋势中消息更易带来上涨。

比特币现货ETF和信托基金持仓分析

加拿大投资公司Purpose Investment于2021年2月推出全球首支比特币现货ETF,包含4个交易产品。美国普通用户无法购买该ETF。另有类似的封闭式信托基金,如灰度(GrayScale)在美国发行的GBTC。德国ETC Group发行的BTCE可在两个欧洲交易所交易。

截至7月18日,BTCC.U、BTCE和GBTC三大基金总持有量约67.56万BTC,按3万美元/BTC计算约202.7亿美元。其中GBTC规模最大,持有62.52万BTC,BTCC.U和BTCE各约20万BTC。自6月以来,三基金合计增持9292 BTC,整体呈增长态势。GBTC小幅下降0.25%,BTCC.U和BTCE分别上涨24.83%和31.07%。

信托基金无赎回机制,价格常与净值有明显差异,而现货ETF允许做市商做市,流动性足够时价格通常无溢价或折价。这反映在收益率表现上,截至7月18日,BTCC.U本月平均收益率约6.76%,今年月均收益率8.84%,明显优于BTCE和GBTC。后两者本月平均收益率分别为-5.27%和-26.39%,今年月均收益率分别为-5.85%和-38.18%,均亏损但亏损幅度缩小。

BTCC.U收益表现较好,但交易量非最高。7月BTCC.U日均交易量9.95万份,BTCC为22.17万份,合计32.12万份,高于BTCE的15.40万份,低于GBTC的392.6万份。6月随着更多机构申请消息公布及BTC价格回升,四基金日均交易量均环比上涨,BTCC.U涨74.89%,BTCC涨47.27%,BTCE涨23.66%,GBTC涨112.67%。7月至今,BTCC.U、BTCC和GBTC日均交易量保持增长。

比特币期货ETF分析

目前美国已有多只比特币期货ETF上市。截至7月18日,BITO、XBTF、BTF、BITS和DEFI五大比特币期货ETF管理总资产达12.95亿美元。ProShares 2021年10月发行的BITO规模最大,总资产11.99亿美元。VanEck和Valkyrie发行的XBTF和BTF规模次之,总资产分别超3000万和4000万美元。

这些期货ETF主要追踪CME比特币期货合约。BITO是唯一全部配置CME期货合约并实行"滚动"策略的ETF。其他ETF还配置部分其他资产,如XBTF和BTF配置美国国债,BITS配置其他区块链ETF,DEFI配置现金。

资金流动方面,BITO近一个月净流入2.59亿美元,规模最大。BTF和BITS也有少量净流入,分别约135万和79万美元。今年以来五ETF均有资金净流入,BITO最高约3.33亿美元,XBTF次之约658万美元,其他较少。

BITO日均交易量最高,约996.91万份,超GBTC 153.93%。其他期货ETF交易量较低,BTF约38.38万份,XBTF约1.78万份,余下不足1万份。

BITO在规模、流入量和交易量方面遥遥领先,但收益率并非最高。近一月收益率最高的是BITS,达33.20%,其他约12%。今年以来BITS仍最高,达137.65%,其他约74%。BITS配置更广泛加密资产可能带来更高收益。总体上,期货ETF收益表现远好于现货ETF和信托基金。

ETF消息对比特币价格的影响分析

机构入场为市场带来资金是毋庸置疑的,相关ETF申请和发行消息也能影响比特币价格。我们统计了部分ETF申请和上市消息后一定时间内比特币价格变化,以分析这种影响。

BlackRock申请比特币现货ETF消息公布后一周内,比特币价格上涨19.49%,日均涨幅2.78%,为统计范围内最大。市场对龙头机构入场期待较高。

GBTC快速增长期(2020年10-12月)内,比特币日均涨幅1.87%。但GBTC上市首周,比特币仅日均涨0.42%。

其他较大日均涨幅包括:VanEck期货ETF申请当月1.56%、Jacobi现货ETF获批当月1.33%、Fidelity/Wise Origin和SkyBridge Capital现货ETF申请当月1%。部分消息未带动价格上涨,如近期Valkyrie现货ETF申请当日比特币反跌1.15%。

机构ETF申请和上市对价格影响可能来自三方面:一是机构声誉,如BlackRock等大机构更能提振信心;二是ETF类型,现货ETF申请通常涨幅更大;三是当时比特币价格趋势,上行趋势中消息更易带来上涨。

近期比特币价格上涨难以归因单一因素。除BlackRock消息外,链上交易量创新高也是重要因素。7月18日链上交易58.25万次,较年初增210.83%。5月后大多时间交易量维持高位,反映应用基本面改善,可能推动价格上涨。

消息面影响复杂,ETF能带来多大规模资金和信心取决多种因素。ETF发展与整体市场密不可分,两者相辅相成。未来我们将持续关注比特币ETF交易情况。