RWA赛道的投资机会: Ondo Finance案例分析

近期,真实世界资产(RWA)在DeFi领域备受关注,被视为开启DeFi 2.0的关键。然而,对普通投资者而言,RWA似乎仍然遥不可及。大多数RWA产品需要KYC验证和较高的资产门槛,这对散户投资者来说门槛过高。

那么,在RWA赛道全面爆发之前,如何抓住投资先机呢?主要有两种方式:一是购买RWA项目的代币;二是选择门槛较低的RWA产品。

第一种方式要求投资者深入了解项目的基本面、产品设计和风险控制。大多数RWA产品需要特殊目的实体(SPV)来实现风险隔离,因此需要关注该实体是否符合当地法律要求。这种方式可能是大多数加密投资者的首选,也是潜在收益最高的选择。

第二种方式涉及直接购买RWA产品,如美元或美国国债的代币化资产。这类投资通常风险较低,回报稳定,但参与门槛仍然较高,不太适合普通加密投资者。

在这一背景下,Ondo Finance在RWA领域脱颖而出。本文将深入探讨Ondo Finance的发展历程、产品线以及代币情况,为读者提供一个潜在的RWA投资选择。

Ondo Finance的成功转型

Ondo Finance成立于2021年,最初专注于流动性即服务(LaaS)领域。然而,随着市场进入熊市,DeFi市值和链上流动性萎缩,项目发展遇到瓶颈。2023年1月,Ondo Finance果断转型进入RWA赛道。经过一年的努力,根据数据平台数据,Ondo Finance目前在RWA赛道中总锁仓量(TVL)排名第三,达到1.83亿美元。

Ondo Finance能够在RWA领域取得如此成绩,主要归功于其独特的产品设计。RWA产品的核心在于如何安全有效地连接现实和虚拟世界,确保投资者购买和赎回过程的安全性和规范性。

目前,Ondo Finance推出了三款主要RWA产品:OUSG、USDY和OMMF。

OUSG(美国国债)

OUSG是Ondo Finance的主打产品,占据了项目1.17亿美元的TVL。OUSG的底层资产主要来自贝莱德旗下的短期美债ETF:iShares Short Treasury Bond ETF(SHV),同时保留少量USDC和USD作为流动性储备。

SHV ETF成立于2007年,投资周期为1年以内的短期国债,追踪ICE美国短期国债指数。目前SHV ETF的开盘价为110.42美元,总资产约184亿美元,年化回报率为5.17%,获得标普AA级评级。

OUSG的现价为104.66美元,年化收益率为4.69%,支持在以太坊、Polygon和Solana链上购买。值得注意的是,Ondo I LP作为基金管理方负责管理投资者购买的OUSG的SHV ETF份额。Ondo I LP作为OUSG的SPV是一家美国实体公司,这有利于投资者的风险隔离,为用户在极端情况下赎回份额提供保障。

在费用方面,OUSG收取0.15%的基金管理费,最多0.15%用于支付基金管理人、审计商等服务提供商的费用,此外还有ETF发行方贝莱德收取的0.15%ETF管理费。

然而,OUSG的投资门槛较高。除了KYC验证外,投资者还需满足"合格购买者"的要求,即至少持有500万美元的投资组合,且OUSG的最低购买额度为10万USDT。

尽管如此,在熊市环境下,投资于年化收益约5%的短期美国国债ETF的RWA产品仍是一个不错的选择。这也解释了为什么OUSG在近一年内TVL增长迅速,成为Ondo Finance的主要产品。

USDY(美元利率)

USDY是一种由短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据。与OUSG相比,USDY面向普通投资者,购买门槛仅为500美元以上,并可在购买后40-50天内在链上铸造转让。目前USDY价格为1.02美元,年化回报率为5.10%,TVL达到6620万美元。

相较于加密世界常用的USDT和USDC等稳定币,USDY更像是一种带息稳定币,可归类为生息稳定币板块。但与其他生息稳定币不同,USDY背后有传统银行支持,且据项目方披露,该产品符合美国监管要求。

由于USDY在一定期限后可以在链上铸造流通,实际上充当稳定币的角色,因此其结构设计和风险控制尤为重要。以下是USDY设计的关键点和监管措施:

1. 结构设计:USDY由Ondo USDY LLC作为SPV发行,资产与Ondo Finance分开管理,保持独立的账簿和账户。这种结构确保了USDY抵押资产与Ondo Finance的潜在金融风险分离。

2. 超额抵押:USDY采用超额抵押作为风险缓解措施,最低3%的首次损失位置用于缓解美国国债价格的短期波动。目前USDY由4.64%的首次亏损头寸进行超额抵押。

3. 第一优先权:USDY投资者在基础银行存款和国债上拥有"第一优先权"。某信托公司担任抵押品代理,监督USDY持有者的安全利益。

4. 每日透明度报告:某信托公司作为验证机构,提供每日透明度报告,详细介绍资产持有情况,确保透明度和责任。

5. 资产配置:USDY采取谨慎的投资策略,目标配置为65%的银行存款和35%的短期美国国债,以维持资金的安全性和流动性。

6. 资产托管:支持USDY的美国国债存放在某些投资银行的"现金托管"账户中,确保资产安全。这些资产不会被再次质押。

通过这些措施,USDY产品实现了资产与加密项目的隔离,降低了项目风险;采用超额抵押,缓冲国债利率下调风险;引入第三方监管机构,保障投资者的资金和收益安全;将抵押物存放在传统银行的现金托管账户,防止资金被挪用。

USDY的投资门槛相对较低,除了可以在链上用USDC申购外,还支持电汇方式参与。从某种程度上说,USDY具有一定的法律约束,且相比其他稳定币具有生息优势。但目前USDY的使用率仍然相对较低。

OMMF(美国政府货币市场基金)

OMMF是基于美国政府货币市场基金(MMF)的RWA代币,该产品目前尚未正式发布,后续推出后将进行更详细的介绍。

Flux Finance(借贷平台)

2023年2月,Ondo Finance推出了Flux Finance借贷平台。该平台基于Compound V2构建,目前资金利用率超过85%。

Flux Finance作为项目方提供的三种RWA产品赎回渠道之一,为官方渠道赎回的时间成本问题提供了新的流动性方案。这是因为通过官方渠道赎回无法直接在链上完成,需要等待RWA产品的SPV将产品出售后才能赎回,这个过程通常需要1-5天的时间。

目前,Flux Finance支持OUSG产品的借贷。而USDY本身在铸造后可以通过链上DEX完成转让,因此暂未纳入Flux Finance的支持范围。

Ondo代币:未来用途仍不明确

Ondo Finance在转型前发行了ONDO代币,并在某交易平台上进行了公开销售。代币购买后有1年的锁仓期,之后逐月释放。ONDO代币可用于Flux Finance的治理投票。

经过链上社区投票,ONDO代币于今年1月18日解锁流通。目前ONDO代币价格为0.27 USDT,较解锁后上涨近2.5倍。

值得注意的是,某知名交易平台将Ondo Finance(ONDO)添加至资产上线路线图。该交易平台不仅是Ondo Finance的投资者,还是其RWA产品中USDC兑换美元的唯一通道。

然而,近期项目方地址多次向交易所转出ONDO代币,这可能是为了做市或出售,投资者需要保持警惕。

根据官方文章,ONDO代币作为Ondo DAO和Flux Finance的治理代币。目前ONDO代币与RWA产品的具体关联尚不明确,不排除未来将其作为USDY等RWA产品的激励手段。值得注意的是,在公布的代币总量中,投资人和公开销售仅占16%,剩余84%的代币分配尚未明确。

如果ONDO代币能与RWA产品结合,以Flux Finance为平台,将ONDO代币作为RWA产品链上流动的激励,无疑将推动RWA产品进入更多加密投资者的视野。