以太坊的月度展望:预期与优势分析

比特币现货ETF的获批强化了BTC作为价值储存资产的形象,巩固了其宏观资产地位。相比之下,以太坊在加密领域的定位仍不明确。一些公链如Solana对以太坊作为首选DApp部署平台的地位产生了影响。以太坊Layer2的增长和ETH销毁量减少,也似乎改变了其价值积累方式。

然而,以太坊的长期前景依然乐观。它在智能合约平台中具有独特优势,包括Solidity的强大开发者生态、EVM的广泛应用、ETH在DeFi中的重要性,以及主网的去中心化和安全性。随着现实世界资产通证化趋势加速,ETH相比其他L1可能会获得更积极的推动。

历史数据显示,ETH兼具储值和技术创新特质。它与BTC高度联动,又能在BTC上涨期间独立表现,遵循技术导向的市场规律。预计ETH将继续融合这两种特性,并可能在2024年下半年扭转目前表现,实现超预期增长。

ETH的角色多样,既被视为通过减产控制供应的超级货币,也被认为是提供非通胀质押收益的互联网债券。随着Layer2扩容和再质押技术兴起,"结算层资产"和"通用劳动证明资产"等新概念也出现。这些多重概念的交织有时会产生混淆,可能分散市场注意力,掩盖了推动ETH价值上升的真正动力。

现货ETF对Bitcoin极为重要,不仅明确了监管框架,还吸引了新资金。它颠覆了资金先从Bitcoin转向以太坊,再投向高风险替代资产的周期模式。一旦以太坊现货ETF获批,它将能接触到目前仅为Bitcoin开放的资本来源。批准Bitcoin现货ETF的逻辑同样适用于以太坊,因为CME的期货价格与现货价格紧密相关。

一些高性能集成链,尤其是Solana,正逐步占据以太坊的市场份额。这些链提供高速低成本交易,使交易活动从以太坊主网转移。去年Solana生态系统的DEX交易量占比从2%增至21%。这些L1与以太坊的差异更明显,不再依赖EVM,DApp全新设计,创造独特用户体验。它们的一体化策略增强了应用间协同能力,解决了桥接中的用户体验和流动性问题。

然而,仅凭激励驱动的活跃度指标判断成功为时尚早。一些以太坊Layer2在空投后交易量大幅减少。Solana的DEX份额在Jupiter空投期间显著增长,但长期活跃度留存仍属推测阶段。

领先的以太坊Layer2(Arbitrum、Optimism和Base)目前占DEX总交易量的17%,加上以太坊本身的33%。在这些Layer2中,ETH都是基础燃料资产。这些网络中针对ETH的额外需求驱动力尚未完全开发,为未来需求增长留下空间。

从稳定币供应量看,活动仍集中在以太坊上。新兴链在信任度和可靠性上还不足以支撑大规模资本。大额资本持有者对以太坊较高的交易费不太敏感,更倾向于通过减少流动性中断时间和最小化桥接信任来降低风险。

稳定币供应量在以太坊Layer2上的增长速度超过了Solana。Arbitrum的稳定币供应已超过Solana,Base今年的稳定币供应量大幅增长。早期迹象可能对以太坊Layer2更有利。

Layer2技术发展引发了讨论:它减少了Layer1区块空间需求,可能支持非ETH的gas费用。但深入分析显示,这对ETH并非负面影响。

自以太坊转为PoS后,ETH的年化通胀率达到最高水平。但所有新发行的ETH直接分配给质押者,这些质押者的ETH持有量增长速度远超发行速度。与Bitcoin挖矿经济不同,ETH的质押成本低,允许质押者长期积累ETH,不需出售。

同时,质押成为ETH流动性的吸铁石,质押ETH的增速是ETH发行速度的20倍以上。Layer2的兴起进一步加剧了ETH的流动性紧缩,超过350万枚ETH迁移至Layer2,促使用户为Layer2交易准备ETH作为储备。

尽管Layer2生态日益壮大,核心金融服务和治理活动如EigenLayer的再质押、Aave、Maker、Uniswap等,依旧依托Layer1进行,确保了对ETH的根本需求。大额资金持有者在Layer2完全实现去中心化和无需许可的欺诈证明之前,更倾向于留在Layer1,这也支撑了ETH的市场需求。

总之,Layer2的发展不仅没有削弱ETH,反而以复杂方式促进了ETH的增值。它既是ETH需求增长的推手,又通过增加ETH的应用场景和作为Layer1费用及Layer2计价基础单位的角色,强化了ETH的核心价值。

以太坊还有一些难以量化但重要的优势:

1. ETH在DeFi领域扮演核心角色,广泛应用于L1和L2,是低风险抵押品和基础交易对。随着DeFi应用拓展,ETH的需求和流动性增加。

2. 以太坊在推进去中心化的同时保持了强劲的创新能力。从2021年至今,以太坊实现了多项重大升级,包括引入动态交易费销毁、转向PoS、开放质押金提取功能,以及为L2增设Blob存储等。

3. 以太坊受益于L2的快速集中式开发。能够创建具有不同执行环境或特性的多样平台,意味着L1较慢的开发时间表不会阻碍ETH在技术更全面的用例中获得采用。

4. EVM已被广泛传播到其他区块链上。Solidity的流行催生了成熟的审计行业、大量开源代码示例和详尽的最佳实践指南,这对培养庞大的开发者人才库至关重要。

5. 推动通证化项目和日益明确的全球监管政策首先将使以太坊受益。对于想要进入区块链领域的传统企业,Solidity作为最广泛使用的智能合约语言成为首选。

6. ETH的流通供应变化与BTC有本质区别。越来越多的ETH被用于质押,这表明质押是ETH减少卖出压力的重要方式。

在交易格局方面,ETH与BTC的关系比其他加密资产更紧密。但在牛市峰值或特定事件期间,ETH会与BTC短暂脱钩。2023年,当BTC价格上升时,ETH与BTC的走势关联减弱;当BTC价格下跌,两者关联度增强。

美国批准Bitcoin现货ETF后,这一模式有所改变。新批准的ETF吸引了不同类型的投资者群体,他们对BTC的处理方式与加密领域的传统投资者不同。这种由BTC角色变化引起的资金流动和市场结构变化,已经影响了BTC和ETH的交易互动。

总结来看,ETH在未来数月中仍有潜在的上行惊喜空间。质押和L2的增长已被证明是ETH流动性的有意义且持续增长的吸纳点。鉴于EVM的广泛应用及其L2创新,ETH作为DeFi中心的地位也不太可能被取代。同时,美国现货ETH ETF的重要性不容小觑。ETH的结构性需求驱动因素,以及其生态系统内的技术创新,将使ETH能够跨越多个叙事,继续保持其独特地位。