FIT21法案解析:数字资产监管框架的新篇章

2024年5月22日,众议院以279票对136票通过了FIT21法案,全称"21世纪金融创新与技术法案"。该法案为数字资产建立了监管框架,可能成为对加密货币行业影响深远的法案之一。它的出台恰逢以太坊现货ETF申请获批之际,为更多加密资产申请现货ETF以及合规化提供了指引,标志着加密货币长达十多年的灰色时代即将结束,正式进入新的发展阶段。

监管责任划分

FIT21法案将数字资产分为两类:数字商品和证券,并由两个主要机构负责监管:

• 商品期货交易委员会(CFTC):负责监管数字商品交易及相关市场参与者
• 证券交易委员会(SEC):负责监管被视为证券的数字资产及其交易平台

数字资产的定义

法案将"数字资产"定义为一种可交换的数字表征形式,具有以下特征:

• 可在不依赖中介的情况下由个人直接转移
• 在加密保护的公共分布式账本上记录

这一定义涵盖了从加密货币到代币化实体资产等广泛的数字形态。

商品与证券的区分标准

法案提出了几个关键要素来区分数字资产是属于证券还是商品:

1. 投资合同(Howey测试):如果购买数字资产被视为投资,且投资者期待通过他人努力获利,该资产通常被视为证券。

2. 使用与消费:如果数字资产主要用作消费品或服务的媒介,它可能被归类为商品或非证券资产。

3. 去中心化程度:高度去中心化的区块链网络上的数字资产更倾向于被视为商品。

4. 功能与技术特性:资产的技术构建和功能实现方式也是分类依据。

5. 市场活动:如果资产主要通过投资回报预期进行营销,可能会被视为证券。

重要标准解析

1. 使用与消费

公链、PoW代币、功能性代币等主要用作交易媒介或支付方法的数字资产,更倾向于被视为商品。

2. 去中心化程度界定

法案提出了几个衡量去中心化程度的具体标准:

• 控制权:过去12个月内,没有个人或实体能单方面控制或实质改变区块链系统。

• 所有权分布:过去12个月内,没有相关方拥有超过20%的数字资产发行总量。

• 投票权:过去12个月内,没有相关方能影响超过20%的投票权。

• 代码贡献:过去3个月内,发行方未单方面对区块链系统进行实质修改(除安全维护外)。

• 市场营销:过去3个月内,发行方未将数字资产作为投资向公众推广。

3. 功能与技术特性

数字资产与底层区块链技术的联系决定了其监管方向:

• 如果主要通过区块链自动化程序提供经济回报或投票权,可能被视为证券。

• 如果主要作为交换媒介或获取商品服务的工具,则更可能被归类为商品。

重点问题探讨

1. 程序化发行特性

通过智能合约或去中心化应用自动发行的数字资产,不会因此自动被归类为证券。考虑因素包括:

• 程序化操作降低了个人或团体对资产的直接控制
• 去中心化特性确保资产运作遵循预设规则
• 智能合约的透明性允许投资者直接了解运作逻辑

2. 具有治理和投票功能的资产

对于具有投票权且高度去中心化的数字资产,其分类需要权衡多个因素:

• 去中心化程度:高度去中心化倾向于被视为商品
• 投票权实质影响:如果投票主要影响技术设置或非核心经济决策,可能仍倾向于商品
• 经济回报期望:如果持有主要目的是获取经济回报,可能更倾向于被视为证券

技术和创新支持

FIT21法案还提出了一系列措施来支持金融科技创新:

• 扩展SEC的FinHub和CFTC的LabCFTC,促进金融科技政策制定
• 建立SEC与CFTC联合咨询委员会,专注数字资产问题
• 研究去中心化金融(DeFi)的发展及其监管策略
• 探索非同质化代币(NFTs)在金融市场中的作用和监管需求

这些措施表明监管机构正积极研究加密货币行业,为DeFi和NFTs等新兴领域的未来监管奠定基础。