比特小鹿2025财年第一季度业绩分析及展望

某加密货币矿业公司近日发布了2025财年第一季度财报。报告显示，公司一季度营收为7010万美元，同比下降41.3%，环比小幅增长1.6%。其中自营业务收入3720万美元，同比下滑10.4%。综合毛利润为负320万美元，毛利率为-4.6%，主要受不丹枯水期电价上涨影响，导致公司暂时关闭当地矿场。值得注意的是，随着丰水期来临，电价已回落至0.042美元/kwh。

公司新型Seal矿机销售额达410万美元，标志着其矿机销售业务正式启动。调整后的EBITDA为负5610万美元，较去年同期的正2730万美元有明显下滑。然而，净利润达4.1亿美元，主要得益于此前计提的可转换票据（4.487亿美元）和某加密货币期权（0.584亿美元）公允价值的冲回。

预付账款继续增加，一季度末达3.82亿美元，较上季度的3.1亿美元有所上升，已全面覆盖最大流片量所需资金。Seal02矿机已开始出货，未来自营和销售策略将根据市场竞争情况灵活调整。Seal03矿机也已完成流片，预计将于2025年第三季度末或第四季度正式投入自营矿场使用和对外销售。

公司正积极应对美国关税政策变化。计划在二季度完成北美组装厂建设，虽然成本可能上涨约10%，但相较于当前东南亚地区的关税影响，这一增幅可以接受。同时，东南亚组装厂将继续服务非美地区市场需求。

在全球电力基础设施方面，公司保持快速扩张。预计二季度末，全球可用电力容量将接近1.6GW，年底有望达到1.8GW。截至4月，公司自营矿场算力已达12.5Eh/s，预计10月将增至40Eh/s，年底有望进一步提升。

值得一提的是，尽管Seal01和Seal02新型矿机直到三月才投入使用，公司的挖矿成本仍比主要竞争对手低20%以上。随着老旧设备的全面更新，这一成本优势将进一步凸显，预计从二季度起，月度产出将呈现指数级增长。

展望未来，比特币价格近期呈现上升趋势，有望突破10.9万美元/枚的历史高点。在美元走势承压的背景下，比特币作为替代资产，其避险属性逐渐显现。此外，美联储可能提前至6月开始降息，全年降息预期从一次上调至三次，这些因素都将为比特币价格提供支撑。

对于该公司而言，经历了去年第四季度和今年第一季度的经营调整期后，未来几个季度的关键在于矿机研发进度和自营矿场扩张速度。2025年第一季度可能是未来两年中经营状况最差的时期，但也标志着公司经营拐点的到来。在北美比特币矿业股票中，该公司仍然是最具投资价值的选择之一。