【汇率】特朗普政府决定的美元/日元・前篇 | 吉田恒的汇率日报 | Moneyクリ MoneyX证券的投资信息和对金钱有帮助的媒体

从卖日元转向买日元的对冲基金

2024年7月，美元/日元上涨至161日元，尽管在特朗普政府开始之前再次上涨至158日元，但随后大幅下跌，4月一度跌破140日元（见图表1）。因此，在特朗普政府成立的节点上，从美元强势和日元贬值转变为美元疲软和日元升值的市场中，发挥了重要作用的是对冲基金（以下称为对冲F）。

【图表1】美元/日元的周线图（2024年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-9365ff2f388d6a81c93ad33ea095992c019283746574839201 资料来源：Monex Trader FX 对冲F的交易反映在CFTC（美国商品期货交易委员会）统计中的投机性日元头寸在2024年7月美元/日元上升到161日元的情况下，卖空（美元买入）扩展到18万张，几乎达到历史最高水平（见图表2）。换句话说，在161日元这一历史性日元贬值中，对冲F被认为在积极的美元买入和日元卖出中发挥了主导作用。

【图表2】CFTC统计的投机机构的日元头寸与美元/日元（2024年5月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-5758f98a6e73678e13f121552d1da825( 出所：由马奈克斯证券基于Refinitiv公司数据制作 然而，那个对冲F在2024年11月美国总统选举中特朗普政权复活的情况下，突然变得对买入美元和卖出日元变得谨慎。随即转向积极地卖出美元和买入日元，从而主导了美元贬值和日元升值。

从利差来看，不合理的日元买入扩大被美国的日元升值引导所合理化

为什么对冲F在特朗普政府成立后，从卖日元大幅转向买日元的交易策略？到2024年7月，积极进行日元卖出是合理的，因为这与日美之间大幅的利率差（美元优势、日元劣势）相符合（见图表3）。日美利率差随后缩小，因为美国开始降息，而日本则开始加息。尽管如此，从绝对值来看，考虑到仍然存在的较大利率差，积极进行日元买入仍然是不合理的，但对冲F却在不合理的日元买入上进行了空前规模的扩张。

【图表3】CFTC统计的投机性日元头寸与日美政策利率差（2005年～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-607980045c306f0325036dd45d01d3bd( 出所：根据Refinitiv数据由Monex证券制作 从利差来看，不合理的买入日元得到了日元汇率上涨的合理化，也就是说是美元贬值与日元升值。在特朗普政府中，负责货币政策的贝森特财政部长似乎在采取导致美元贬值与日元升值的政策。（下篇待续）