美联储开启降息周期，资产价格变化分析

美联储于9月19日宣布降息50个基点，联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，标志着新一轮降息周期正式启动。此次降息幅度符合市场预期，但超出了多数华尔街投行的预测。历史上，首次降息50个基点通常出现在经济或市场面临重大挑战时期，如2001年的科技泡沫、2007年的金融危机和2020年的新冠疫情等。

美联储同时发布了较为谨慎的点阵图，预计年内将再降息两次共50个基点，2025年降息4次共100个基点，2026年降息2次共50个基点，整体降息幅度达到250个基点，利率终点预计在2.75%-3%区间。这一降息路径较为缓慢，慢于市场预期。美联储主席表示，此次降息50个基点不应被视为新的基准，未来降息节奏可能加快、放缓或暂停，将根据每次会议的具体情况决定。

在经济预测方面，美联储将今年GDP增速预期从2.1%下调至2.0%，失业率预期从4.0%大幅上调至4.4%，PCE通胀预期从2.6%下调至2.3%。这些调整反映出美联储对遏制通胀更有信心，同时更加关注就业状况。

历史降息周期回顾

自1989年以来，美国经历了多次降息周期，可大致分为衰退式降息和预防式降息两类：

1. 1989年6月至1992年9月：衰退式降息，应对储贷危机和海湾战争影响。
2. 1995年7月至1996年1月：预防式降息，成功实现经济"软着陆"。
3. 1998年9月至11月：预防式降息，应对亚洲金融危机影响。
4. 2001年1月至2003年6月：衰退式降息，应对互联网泡沫破裂。
5. 2007年9月至2008年12月：衰退式降息，应对金融危机。
6. 2019年8月至10月：预防式降息，应对贸易摩擦和全球增长放缓。
7. 2020年3月：衰退式降息，应对新冠疫情冲击。

降息周期中的资产价格表现

1. 美国国债：降息前后整体呈上涨趋势，但降息前的涨幅更大且更确定。降息后1个月内波动加剧。

2. 黄金：整体表现类似于美债，降息前上涨概率和幅度更大。自2004年黄金ETF推出后，黄金与降息周期的相关性增强。

3. 纳斯达克指数：在衰退式降息中表现取决于基本面修复情况。预防式降息后长期呈上涨趋势，但短期表现因时而异。

4. 比特币：以2019年降息周期为例，首次降息后短暂上涨，随后进入下行通道。当前情况与2019年有所不同，回调来得更早且幅度较小。

总体而言，资产价格在降息周期中的表现与宏观经济环境密切相关。在经济软着陆的情况下，预防式降息对资产价格的影响可能更为积极。然而，投资者仍需密切关注经济指标和政策动向，以准确把握市场走势。