全球银行股何以屡创新高

作者：徐蔚，来源：上海证券报

近期，A股银行股强势拉升屡创新高，牵动着投资者的目光。7月10日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大行股价均创出历史新高，助力沪指重回3500点。银行股强劲上涨不仅在A股市场表现突出，在全球范围内亦是如此。究竟是什么因素推动全球银行股一路高歌猛进？

据兴业证券统计，2024年1月1日至2025年7月8日，全球、美国、欧洲、日本和中国的银行板块指数分别大幅上涨52%、49%、65%、53%和59%，均已逼近或超过2010年以来的新高，且相较于大盘指数均跑出超额收益。

以美国为例，追踪美股银行股整体走势的KBW银行指数（KBW Bank index）2024年以来累计上涨49%，而同期标普500指数的涨幅为31%。

在A股市场，银行股的表现同样令人瞩目。2024年以来中证银行指数累计上涨59%，而同期沪深300指数的涨幅为17%。

全球宏观环境的共性变化是这一现象背后的重要推手。兴业证券首席策略分析师张启尧认为，随着全球经济步入低增长时代，政策与地缘政治的不确定性加剧，银行作为盈利稳定、分红可持续的“确定性资产”获得价值重估。此外，由于2022年以来，美国、欧洲、日本均迎来加息周期，叠加特别的业务模式和股东回报形式，海外银行兼具高股东回报和成长性。

具体到各个市场，银行股表现各有特点。美国银行股呈现出稳分红、高回购、高成长的显著特征。近三年，美国主要银行的股利支付率较为稳定，均保持在20%以上，摩根士丹利等部分银行更是稳定在40%以上。除现金分红外，回购也是美国银行股常用的股东回报方式，部分银行近一年的回购金额甚至高于现金分红。欧洲银行主要采用现金分红模式进行股东回报，2024年普遍大幅提高股利支付率，分红意愿强烈。在债券和货币交易、投资银行业务的带动下，部分欧洲银行展现出一定成长性，如德意志银行等。日本在结束负利率时代后，加息促使银行息差扩大，2024年以来主要银行业绩普遍实现高增长，主要银行股也纷纷提升股利支付率，进一步增强股东回报。

回到A股市场，尽管存在净息差收窄等挑战，银行股依旧涨势强劲。从年内涨幅来看，浦发银行、青岛银行、厦门银行、兴业银行等多家银行涨幅超过36%。

那么，源源不断的资金为何持续涌入银行板块？“我国银行业经营模式从过往的‘去财政化、市场化、打破刚兑’的‘顺周期’模式，逐渐转变到新模式，具有‘弱周期’的特征。”中泰证券研究所所长、银行业分析师戴志锋表示，银行股在基本面和投资面都正展现“弱周期”特点。他认为，银行息差下行预计慢于无风险利率，资产质量弱周期，在无风险利率下行的背景下，银行股息率的稳健性持续具有吸引力。

“银行股目前仍处于价值重估的趋势中。”展望下半年，长城证券银行业分析师马祥云认为，当前银行股行情实质性反映的是对于基本面稳定性的预期偏差，近年来银行的盈利韧性持续超预期，主要缘于监管政策托底，城投、地产、资本等维度的重大风险底线确立，“基本面稳定是红利价值重估、机构持续加仓的核心基础，2025年净息差正在筑底，资产质量稳定，区域银行业绩增速领先”。