币圈的异化：从价值创造到单一卖币模式的转变

近期参加完香港一场加密货币会议后，与国内业内人士的交流让人感受到市场氛围的微妙变化。尽管熟悉的面孔依旧活跃，但整个行业的基调已悄然转变。

这并非传统意义上的牛市或熊市，而是一种前所未有的"异化"状态。市场不再由贪婪或恐惧主导，取而代之的是一种让老玩家都感到陌生的氛围。

在当前环境下，整个加密货币行业似乎只剩下一种商业模式：卖币。

行业运转的三大支柱

回顾过去，加密货币行业主要依靠三个方面维持运转：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币等。

2. 价值发现：通过投资和交易来发掘潜力资产，推动行业发展。

3. 价值流通：构建销售渠道，促进代币从一级市场到二级市场的流转。

理想情况下，这三个方面应该相互支持、协同发展。然而，现实情况是：

前两者日渐衰落，而第三者却蓬勃发展。

项目方不再专注于用户需求和产品开发，投资机构也不再深入研究行业趋势。整个市场似乎只剩下一个声音："如何卖币？"

卖币经济学与资源俱乐部

在一个健康的市场环境中，这三个环节应该紧密相连。项目方专注于产品开发，满足用户需求，从而获得利润和市场溢价。投资机构在低谷期介入，高峰期退出获利。而流通渠道则为资本市场提供更高的效率。

然而，当前的加密货币圈已经鲜有人讨论行业创新机会或产品开发。即便在投资热度普遍下降的2024年下半年，仍有如AI Agent这样的细分领域能够激发创业热情。

二级市场机构普遍采取观望态度，新上线的代币往往在初期就达到高点，而模因币的流动性几近枯竭。

在这种行情下，活跃的主要是第三类机构，如做市商、中介等。他们的讨论焦点集中在如何美化数据、上线大型交易平台、进行营销推广以及如何增加交易量等。

市场参与者呈现高度同质化，都在试图从日益稀缺的存量资金中攫取利益。

这导致了头部资源方（包括顶级项目、大型交易平台及其上币部门、资源雄厚的做市商和中介）形成了一个牢固的利益共同体。资金从投资者流向风险投资，再流向头部项目，同时从散户那里吸收，最终滋养了这个利益共同体。

创新精神的消退

2022年某大型交易平台崩溃后，加密货币市场经历了一段极度低迷的时期。但与当前情况不同的是，当时大量资金沉淀在风险投资和二级市场基金手中，这些资金具有造血功能，可以投入创业项目，创造价值并吸引新资金进场。

而现在，大量资金被中间环节吸收，项目方只求上市后赚取差价，成为风投和二级市场的中间商，不再专注于价值创造，而是制造"空壳"故事。从商业逻辑看，如果下游分销渠道占据大部分成本，必然会减少上游的研发和运营投入。

许多项目方干脆放弃做产品，将资金全部用于宣传和上市，因为即使没有产品和用户的项目也能成功上市。现在的宣传甚至可以包装成"模因驱动"，在产品和技术上投入越少，反而有更多资金用于上市和拉升价格。

加密货币圈的创新路径演变成：

"讲述一个吸引人的故事 → 快速包装 → 寻找关系上市 → 套现离场。"

产品、用户、价值似乎已成为理想主义者的自我安慰。

抽水模式的必然结局

表面上看，项目方将资金用于上市和拉升价格，似乎各方都能受益。基金获得退出机会，二级市场散户有了投机空间，中间商也能大赚一笔。

但长远来看，正面外部性的丧失导致只有中间商越做越大，形成垄断后抽水比例越来越高。

上游的项目方减少产品研发投入，面临监管压力和高额抽水，导致风险收益比严重失衡，最终选择退出。下游的散户面临越来越激烈的零和博弈，感觉"每次都是接盘"，赚钱效应消失后大量退出市场。

本质上，中间商如交易平台、做市商、中介等都是服务提供者，并不直接创造价值和正面外部性。当服务提供者和抽水方成为市场最大的利益群体时，整个市场就像长了肿瘤的患者，最终结果是"肿瘤"越长越大，而"宿主"最终耗尽养分而衰亡。

周期的力量与重建希望

加密货币市场终究是一个周期性市场。

乐观者相信，在这个流动性匮乏的低谷之后，终将迎来真正的"价值春天"。技术革新、新的应用场景、新的商业模式将重新激发创新热情。创新精神不死，泡沫终将消退。即便只有微弱的光芒，也可能成为指引方向的灯塔。

悲观者则认为，泡沫尚未完全破裂，加密货币市场还需经历更深层次的"雪崩式洗牌"。只有当抽水者无币可抽，中间商主导的市场格局崩塌时，才可能迎来真正的重建。

在此期间，从业者将经历一个充满质疑、内耗、倦怠和自我怀疑的混沌时期。

但这正是市场的本质——周期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未来或许是光明的，但通往光明的道路可能会异常漫长。