经济阵痛与流动性：真正的加密牛市尚未开始

这篇文章的标题可能让人觉得有些荒谬。但通读全文后，你可能会意识到，为即将到来的大牛市做好准备是很有必要的。虽然比特币在三年内从1.6万美元上涨到11万美元，但真正的牛市是否已经开始仍然值得怀疑。这种说法听起来可能有些疯狂，但有证据表明，受宏观经济因素的限制，"真正"的牛市尚未启动。

尽管我们目睹了比特币迎来历史上规模最大的机构参与，但小市值加密货币在整个周期中表现不佳，期间甚至多次出现小型熊市行情。

一位分析师深入研究了引发2013年、2017年和2021年加密牛市的原因。这不仅仅是四年周期在起作用，背后还有更深层的驱动因素，而自那时以来，这些条件尚未再次同时出现。

如果深入研究究竟是什么引发了牛市狂热，就会发现并非叙事逻辑，也非盲目的希望，而是宏观流动性机制。我们目前可能仍处于序幕阶段。

分析师提到了11个流动性因素。第12个流动性因素即将激活所有其他因素，这一点稍后会详细解释，它刚刚短暂地显现出威力。

如果你想了解：

• 为何过往经济周期会崩溃
• 宏观经济工具如何真正为市场注入动力
• 最终引发牛市的关键诱因

那么你需要认真阅读这篇文章的内容。

为什么真正的加密牛市尚未开始？

在狂热爆发前，我们需要把握完整的宏观框架。

流动性的奇妙作用：加密货币市场中的资金流入机制

所有大牛市都有一个共同点：它们恰逢全球范围内大规模的流动性注入。这种流动性激增并非偶然，而是源于中央银行和财政当局推动下宏观调控的作用：

1.降息：借贷成本下降，刺激债务驱动的经济增长

2.量化宽松：央行购买国债，向流通体系注入现金

3.前瞻性指引（不加息承诺）：通过预示未来低利率来引导预期

4.降低存款准备金率：银行需要保留的资金减少，便可增加可贷出资金

5.放松资本要求：降低承担风险的制度性约束

6.贷款宽限政策：在违约或经济低迷时维持信贷流动

7.银行纾困或托底措施：防止系统性崩溃并重振市场信心

8.大规模财政支出：政府资金直接注入实体经济

9.美国财政部普通账户TGA资金释放操作------将财政部账户中的现金释放到流通中，以增加现金供应

10.国外量化宽松政策与全球流动性：中央银行的海外操作通过资本流动波及加密市场

11.紧急信贷便利工具：危机时期设立的临时贷款计划

这些行动不仅助推传统资产价格上涨。它们还引发了投机狂热。加密货币作为金融体系中风险最高、上涨空间最大的资产，历来是最大的受益者。

每一个流动性因素均可处于不同的运转强度。当多个因素同时作用，其效应将产生乘数效应，为全市场点燃亢奋式上涨的燎原之火。

驱动力：经济阵痛

驱动11个流动性因素的唯一指令：经济阵痛。

历史案例如：

2008至2009年：金融危机→全面量化宽松、零利率、紧急援助

2020年：新冠崩盘 → 前所未有的全球流动性、刺激现金支票发放、创纪录的M2货币增长

当下：近期我们见证了股市在极短时间内发生了熊市暴跌，但这真的够了吗？市场火力尚未全开，而决策者态度依然顽固，尤其是在市场已出现如此强劲复苏的背景下。

更多迹象显示：里士满联储近期公布的制造业就业调查数据为-18，这比2020年（-12）和2008年（-14）更糟，显示工业领域出现大规模失业。这正是美联储所采用的数据指标。

流动性因素尚未激活

尽管加密市场近期有所上涨，但真正的牛市尚未启动。多数流动性杠杆仍处于休眠或受限状态，尽管我们正朝着正确的方向前进，但我们离最终阶段还有些距离。

如果没有新增的大规模流动性注入，过去那些助推狂热的条件就不复存在。

这就是近期市场上涨有序、受采用驱动、由机构主导的原因，而不是一场散户引发的、狂热喧嚣的繁荣牛市。

金融体系中根本不存在足够的闲置资金来制造泡沫般的狂热。

历史上多次牛市行情及对应的流动性条件：

2013年

• 利率维持在0%

• 量化宽松全面实施

• 政府支出处于高水平

结果：比特币从不足15美元涨至超过1000美元

2017年

• 美国加息步伐缓慢，利率保持低位

• 日本与欧洲持续实施量化宽松政策

• 2016年的市场流动性延续至本年

结果：比特币从约1000美元飙升至约20000美元，其他加密货币价格同步暴涨。

2021年

• 所有流动性调控手段全面启用

• M2货币供应量同比增长超25%

结果：比特币涨至约69000美元；其他资产价格同步暴涨

在每一种情况中，流动性激增都先于牛市上涨。

关键信号：M2和PMI

分析师强调过这两个与牛市长期保持一致的指标：

M2货币供应量（同比增长率）

追踪广义货币的增长速度。历史上每次重大行情上涨之前都曾出现货币的快速增长。而如今，M2增长基本持平。虽然局部开始创出阶段性高点（但与历史涨幅完全不可比），这一信号清晰表明：市场尚未获得上行动能。

ISM制造业PMI

可靠的商业周期指标。该指数高于50意味着经济扩张；历史数据显示，当采购经理人指数(PMI)接近或突破60时，加密货币往往会迎来上涨行情。但在本轮周期中，PMI指数刚刚略高于50便再度回落。

数据表明宏观环境尚未转向，因此我们尚未看到真正的狂热。

结论：牛市仍在酝酿中

历次加密牛市都始于：当宏观经济陷入困境时，将会有大量流动性被释放出来。

当下，经济阵痛正在蓄积，但应对之策尚未出现。11个流动性因素仍处于关闭状态。唯有当经济困境迫使政策制定者采取行动时，投机狂潮所需的环境才会真正形成。

除非大量资金涌入，否则加密市场仍将保持基本受限状态，尽管它可能会继续缓慢上涨。

真正的牛市将在流动性因素激活之际开启，绝不提前。