ETH ETF敘事交易指南：抓住ETH生態與RWA板塊的黃金機會

原文作者作者：0X KYLE

原文編譯：深潮 TechFlow

導讀

在本文中，作者分析了以太坊 ETF 的推出及其對市場的潛在影響，並提出了具體的交易策略。儘管寫作期間市場已有所變化，但作者認爲仍有獲利空間。本文不僅探討了以太坊及其相關資產的表現，還涉及 RWA（現實世界資產）行業在新的監管環境下的機會。

正文內容

我在 2024 年 5 月 24 日開始寫這篇文章，當時 ETH 的價格爲 3632.22 美元，ONDO 爲 1.08 美元。雖然在撰寫過程中某些資產的價格有所變動，但作者認爲，儘管交易的風險/回報比有所降低，但上漲潛力依然存在。

親愛的加密貨幣愛好者們，祝賀你們。在一項令所有人驚訝的舉動中，美國證券交易委員會（SEC）批准了以太坊 ETF 的規則變更，儘管 Gary Gensler 在公開場合對 ETH 一直持強硬立場。

我不會深入探討這一決策背後的原因——這留給 Twitter 上的政治評論家們去討論。我們關心的是這一決定已經發生，並且標誌着美國政府對加密貨幣態度的重大轉變。

這也得益於 FIT 21 的批准（“FIT 21 提供了數字資產生態系統在美國蓬勃發展所需的監管清晰度和強有力的消費者保護”）——企業面臨的監管合規新時代即將到來。

美國政府對加密貨幣的新鴿派立場非常看漲，你可以看到市場是如何消化這些信息的——RWA 和以太坊板塊是表現突出的本月迄今（MTD）。

我相信，隨着 ETH ETF 和最近對加密貨幣的鴿派立場，這兩個板塊有望在未來幾周和幾個月內繼續跑贏大盤。

板塊表現 MTD，來自 Artemis.xyz

介紹

概述

這個論點可以分爲兩個。首先，以太坊作爲一種資產類別及其相關替代品的出色表現，然後是 RWA 行業的出色表現，作爲整體“看漲加密政府立場”的 beta。

這兩個板塊緊密相連，因爲：

1. **隨着 SEC 批准 ETH ETF，**標誌着對加密貨幣的更鴿派立場，這意味着由機構驅動的 RWA 資產也將看到更多的資金流動（正如我們已經在 ONDO 與貝萊德的關係中看到的那樣）。
2. 機構的“ETH 論點”一直是代幣化、穩定幣、現實世界結算——主要機構會四處談論以太坊上的 RWA 資產；畢竟，這一直是 ETH 的主要敘事。

因此：

1. 做多 ETH 及其最佳 beta
2. 做多 RWA - ONDO 是我的最愛

也可以考慮做多其他 RWA，但我不這樣做的原因是因爲 ONDO 本身是 ETH 的山寨幣，沿着風險曲線向下走只是意味着在下行的情況下，您更容易受到市場的影響。

ETH ETF 的全面分析

現在來分解 ETH ETF 交易。我認爲這非常有趣，因爲與我們有大量時間“準備”的 BTC ETF 不同，ETH ETF 讓許多市場參與者措手不及。這就是爲什麼在 ETH ETF 獲批的機率一夜之間發生巨大變化的當天，我們看到了 ETH 25% 的上漲。

問題是，市場很少允許你兩次進行相同的交易——這種交易的論點取決於“ETH ETF 尚未定價”的想法。爲了衡量這一點，我們首先必須看看 BTC ETF 的表現：

BTC ETF 的關鍵日期

• 2023 年 6 月 15 日：BTC 的關鍵一週，貝萊德展示了他們的手並提交了現貨比特幣 ETF
• 2023 年 10 月 23 日：也許真正鞏固 BTC ETF 可能性的是 SEC 沒有對 Grayscale 的法院裁決提出上訴，這意味着他們正在認真考慮→市場因此得到確認
• 2023 年 1 月 10 日：比特幣 ETF 正式推出

需要注意的一些事項

• 貝萊德 ETF 的宣佈實質上啓動了折價交易的結束
• 只有當 ETF 推出時，折價才完全結束（這一說法顯而易見，但仔細想想，這就像是 "免費資金"，既然我們已經 "證明 "了 ETF 能夠/將要推出，那麼折價甚至可能在 ETF 推出之前就結束了）
• 6 月 15 日之後，未平倉合約（OI）飆升， 8 月份有所回落，但 10 月份開始上行， 2 月份達到頂峯
• 我關注芝加哥商品交易所（CME） OI，因爲它是瞭解機構定位的最佳工具

ETH ETF 的關鍵日期

• 2024 年 5 月 20 日：彭博社分析師將 ETH ETF 批准的機率從 25% → 75% 上調
• 2024 年 5 月 23 日：美國證券交易委員會批准交易所上市現貨以太 ETF 的申請

這裏有一些有趣的事情需要注意：

• 灰度以太坊信託（ETHE） 折價在 2 天內從-24% 收盤至-1.28% ，而 GBTC 則花了幾個月的時間收盤
• CME OI 的增長不如 BTC ETF 的增長強勁
• ETH 的價格走勢大部分是在市場對 ETF 批准概率上調時就已經反映出來了，而不是在 ETF 批准的實際事件發生時。這意味着市場在實際公告前已經提前行動，反映出對 ETF 的預期變化。相比之下，每次比特幣 ETF 的公告都會導致價格大幅上漲，這種對比顯示出市場不會對同樣的交易機會產生兩次相同的反應。

論點與風險

我要從交易的風險開始，因爲我認爲衡量交易的下行風險比上行風險更爲重要——管理好你的下行風險，讓上行風險自然而然地得到管理。

風險：

主要風險：市場已觸頂/接近 ETH 的頂部/基於時間的投降

這方面的論點是折價關閉的速度之快以及 ETH 在公告前後的價格表現。你可以認爲這些人知道交易的進行方式——這基本上是一個只漲不跌的交易，但 CME OI 和總 OI 基本上停滯不前。

如果說 1 月 10 日 ETH OI 比 BTC OI 僅少 40 億，這可能預示着 "所有做多者都已做多，誰還會繼續買入？”

老實說，我覺得這個論點相當有力。我相信市場正在搶先進行這筆交易——儘管 ETF 剛剛推出，但 OI 的擴展已經超過了歷史高點，這與 BTC 交易不同，後者只有在 ETF 推出時市場纔看到如此高的 OI。

市場將“ETF 的批准”等同於“ETH ETF 的推出”，這是兩個完全不同的事情。當你看看價格在批准公告時的反應以及折價關閉的速度時，這種觀點是合理的。

ETH OI 激增

BTC OI 激增

我實際上同意這種看法，這就是爲什麼我在文章開頭說“這兩個板塊有望在未來幾周和幾個月內繼續跑贏大盤。”

我相信，當市場參與者意識到以太坊 ETF 的影響不會立即顯現時，可能會出現價格下跌的情況（即“基於時間的投降”）。此時正是一個合適的買入時機。我已經在不同的價格水平設置了買單，並計劃逐步、穩妥地完成這些買單。這裏有一段話來說明我是如何交易的：

特殊的監管風險

因爲我不知道註冊風險是如何運作的，所以不太方便對此發表評論。但是，從我在 TWITTER (DOT) COM 上看到的信息來看，人們都在說爲什麼只有 19 b-4 s 獲得了批准，而 S-1 s 卻沒有。

從本質上講，這意味着 "在未來 10 天內可以對其提出質疑" 我不知道這是否屬實。但如果是真的，如果整個事件都是個騙局，這無疑會給交易帶來巨大風險，

或許，這種批准還存在其他 "隱藏在字裏行間 "的風險，這絕對是需要牢記的。

我喜歡這筆交易。接下來應該做多什麼？

我知道這篇文章已經很長了，但我們正在進入精彩的地方。到目前爲止的故事是：ETH 不錯，但可能市場搶跑太嚴重。但從長期來看，仍然是看漲的催化劑。那麼，你應該買什麼呢？

在選擇 ETH 的 beta 時，許多參與者會陷入選擇困境——畢竟，你有流動性質押衍生品（LSDs）、L2s、ZK-Rollups 和 De-Fi 協議、Meme 等等可以選擇。

因此，在繪製所有這些幣的表現時，我們可以看到表現最出色的幣（按表現從高到低排序）是：

PEPE、LDO、UNI、PENDLE、METIS、AAVE

這是在 1 周的回顧期內（即 5 月 18 日至 5 月 26 日）。這是衡量表現的一種粗略方法——更科學的方法是實際計算這些幣在更“合適”回顧期內的 beta，但對我來說，這種方法有效。

我個人選擇在所有幣中做多 PEPE 和 PENDLE，因爲它們是全年市場的寵兒。這些幣不僅在特定情況下表現出色——它們是今年迄今爲止表現最佳的幣之一。

前 100 名幣中表現最佳的幣，YTD

因此，我認爲 PEPE + PENDLE 提供了最大的上漲空間。它們還具有高關注度幣種的附加效果，市場喜歡它們；我不會忽視 PEPENDLE 組合的力量。

RWA 交易的時間

我花了太長時間討論 ETH ETF 交易，現在我已經沒有精力寫關於 RWA 交易的內容了。這個論點很簡單：RWA 一直是機構進入加密貨幣以來推動的內容，而 ETH 一直是主要的鏈——ONDO 與貝萊德在 ETH 上有合作。

因此，這是一種對整體 ETH 敘事的貝塔玩法。對於資產選擇，我的主要選擇是 ONDO，我認識的一些人也在推銷 CANTO / DUSK。就我個人而言，我在這個問題上保持簡單—— 1 ONDO = 1 CONDO。

其他

作爲一個附帶說明，我認爲一個好的對衝交易是 ETH/SOL 對。總體來說，我感覺 SOL 在這段時間已經見頂，做多 ETH / 做空 SOL 的 bata 將非常有吸引力。

結論

呼！如果你看到了這裏，你值得一個餅乾！希望你喜歡這個交易想法。我正在重新回到狀態，所以我希望能夠繼續推出新的交易想法！除此之外，對於美國人來說，請過一個非常愉快的陣亡將士紀念日。我在紐約市，所以如果你想喝杯咖啡，隨時聯繫我。

另外，這裏有一張我想包含的截圖，只是爲了顯示人們可能高估了整個“現貨 ETF 批准”的事情，並過早地進行了佈局。