去中心化穩定幣賽道觀察:硝煙未散,誰能問鼎?

穩定幣是加密貨幣世界的重要基礎設施,被譽爲"聖杯"。按照是否存在中心化風險,穩定幣可分爲中心化和去中心化兩大陣營。在監管威脅日益逼近的當下,去中心化屬性成爲穩定幣的關鍵特徵。

目前穩定幣市場仍由USDT、USDC等中心化穩定幣主導,佔據91.6%的份額。去中心化穩定幣中,DAI和FRAX也部分使用中心化穩定幣作爲抵押,面臨中心化風險。純粹的去中心化穩定幣幾乎是一片荒漠,但這一賽道存在底層需求,未來仍有發展機遇。

爲什麼需要去中心化穩定幣?

1. 去中心化貨幣可行性:歷史上曾出現過去中心化貨幣,如古埃及的谷物借貸憑證。

2. 必要性:中心化穩定幣沒有真正的鑄幣權,易受政府幹預。去中心化穩定幣可提供另一種選擇。

3. 固有市場:對中心化風險敏感的用戶羣體需求。

穩定幣的困境

穩定幣面臨規模與中心化風險的兩難:

• 不達到一定規模難以實現生態正向循環
• 但規模過大又可能引發監管幹預

這是穩定幣的"伊卡洛斯之翼"困境。

穩定幣產業結構

按流動性可分爲:

• 高能貨幣:如USDT、USDC
• 廣義貨幣:其他小規模穩定幣

小規模穩定幣實際上類似借貸產品,需要通過交易對換成主流穩定幣。

穩定幣版圖

主流方式仍是中心化抵押發行。算法穩定幣嘗試包括:

• 再平衡:如Ampleforth
• 限制流通:如FEI
• 鑄幣穩定幣:如UST
• 超額抵押:如DAI、LUSD

目前超額抵押是最成熟的算法穩定幣模式。

算法穩定幣競爭格局

1. 含中心化風險的算法穩定幣:

   • Curve和Aave憑藉DeFi優勢入場
   • MakerDAO和FRAX面臨挑戰

2. 純去中心化算法穩定幣:

   • Liquity:僅ETH抵押,規模難擴大
   • Inverse Finance:利率偏高
   • RAI:脫離美元,共識成本高

結論

1. 非完全去中心化穩定幣均面臨中心化風險
2. 中心化穩定幣已形成壟斷格局
3. 去中心化穩定幣仍處於發展初期,前景渺茫但充滿希望
4. 去中心化穩定幣有固有市場需求
5. 目前尚無去中心化穩定幣在細分賽道形成壟斷優勢