“ETH Strategy”（ 宣布持有了1.2342萬枚 $ETH ，約合4650萬美元。

ETH Strategy的設計靈感來源於Strategy利用可轉換債券融資購買 $BTC 的策略。

但ETH Strategy在 #DeFi# 鏈上實現，不需要中心化機構，也避免了傳統債務的利率成本。

協議借助期權嵌入在債務中，用零利息的形式獲取資本，等同於“零成本借貸”。

簡單的說，ETH Strategy就是一個DeFi原生的自治以太坊金庫協議（on‑chain treasury protocol）。

核心玩法是通過可轉換債券（Convertible Debt）和At‑The‑Market（ATM）發行機制，不斷提高ETH的持有數量。

可轉換債券（Convertible Debt）

協議發行可轉換債券，以穩定幣換入債券，協議用這些資金買入ETH納入金庫，並提高每枚 STRAT對應的ETH價值（EPS，即ETH per STRAT）。

用戶以USD穩定幣購買債券，獲得CDT（債務代幣）+NFTOption。

協議立即用USD買入ETH，進入金庫。

債券持有人可在贖回期內將CDT+NFT轉換爲STRAT，如果延期，則贖回USD價值。

持有CDT的用戶可以用CDT換取STRAT，即協議銷毀債務，釋放出STRAT給持有者，降低債務負擔並優化槓杆結構。

At‑The‑Market（ATM）發行

ATM模式下，協議預鑄STRAT並投到STRAT/ETH的LP池中，通過市場賣出換取ETH。

協議計劃將部分ETH存入Morpho等借貸池，允許STRAT用戶用STRAT抵押借ETH，協議則賺取利息，實現額外金庫收益。這也防範治理攻擊，增強STRAT的內在價值。

賣出STRAT獲得的ETH若高於STRAT的淨資產價值（mNAV），協議便以單邊“買稅”方式購回STRAT，從而獲取>1倍的ETH，並推動EPS增長。

ETH Strategy涉及的三類協議代幣

$STRAT （ERC‑20）：代表協議權益，持有者共享EPS增長

$CDT （ERC‑20）：債務代幣，對應協議債務

NFT Option（ERC‑721）：嵌入轉換條款的可轉換債券，可在到期前後兌換STRAT或USD。

Convertible Debt（CDT）

債券期限：約 4.2 年 的長期債務。

購買方式：用戶用穩定幣購買 CDT（債務代幣）+ NFT Option。

轉換權利：持有人可在贖回期內將 CDT + NFT 轉成 STRAT；如果超過期權期，則可以贖回 USD 價值。

利率：基本無直接利息，但附帶發行期權（covered call）賺取期權溢價作爲收益 。

STRAT定價機制與 At‑The‑Market（ATM） 銷售

發行策略：協議預鑄 STRAT 並注入STRAT/ETH流動性池，在市場上以當前市價出售 STRAT（ATM 銷售）。

溢價買入ETH：當STRAT賣出價格高於其淨資產/標的價值（mNAV）時，協議通過“買稅”單邊買回 STRAT，相當於用1 STRAT買入超過1 ETH，從而推動EPS上升 。