機構入場對加密市場的影響分析

近期，越來越多知名機構向SEC提交了比特幣現貨ETF的申請，包括全球最大資產管理公司BlackRock在內的多家機構表明了入局意願，這爲加密市場帶來了新的機遇。爲了深入了解機構進場對市場的影響，我們分析了已上市的比特幣現貨ETF、期貨ETF和信托基金的交易情況，得出以下幾點發現:

1. 三大基金BTCC.U、BTCE和GBTC的總持有量約爲67.56萬BTC，價值202.7億美元。自6月以來合計增長9292 BTC，整體呈增長態勢。

2. 五大比特幣期貨ETF(BITO、XBTF、BTF、BITS和DEFI)管理的總資產達12.95億美元。其中BITO是唯一全部配置CME期貨合約的期貨ETF，其他ETF還配置了部分其他資產如美國國債等。

3. 近一個月收益率最高的是BITS，達33.20%，其他約12%。今年以來收益率最高仍爲BITS，達137.65%，其他約74%。期貨ETF收益表現優於現貨ETF和信托基金。

4. BlackRock申請比特幣現貨ETF消息公布後一周內，比特幣現貨價格日均漲2.78%，爲統計範圍內消息面帶來的最大日均漲幅。此前VanEck期貨ETF申請當月，日均漲幅1.56%。

5. 機構ETF申請和上市對比特幣價格的影響可能來自三方面:一是機構聲譽背書;二是ETF類型，現貨ETF申請消息通常漲幅更大;三是比特幣當時價格趨勢，上行趨勢中消息更易帶來漲。

比特幣現貨ETF和信托基金持倉分析

加拿大投資公司Purpose Investment於2021年2月推出全球首支比特幣現貨ETF,包含4個交易產品。美國普通用戶無法購買該ETF。另有類似的封閉式信托基金,如灰度(GrayScale)在美國發行的GBTC。德國ETC Group發行的BTCE可在兩個歐洲交易所交易。

截至7月18日,BTCC.U、BTCE和GBTC三大基金總持有量約67.56萬BTC,按3萬美元/BTC計算約202.7億美元。其中GBTC規模最大,持有62.52萬BTC,BTCC.U和BTCE各約20萬BTC。自6月以來,三基金合計增持9292 BTC,整體呈增長態勢。GBTC小幅下降0.25%,BTCC.U和BTCE分別漲24.83%和31.07%。

信托基金無贖回機制,價格常與淨值有明顯差異,而現貨ETF允許做市商做市,流動性足夠時價格通常無溢價或折價。這反映在收益率表現上,截至7月18日,BTCC.U本月平均收益率約6.76%,今年月均收益率8.84%,明顯優於BTCE和GBTC。後兩者本月平均收益率分別爲-5.27%和-26.39%,今年月均收益率分別爲-5.85%和-38.18%,均虧損但虧損幅度縮小。

BTCC.U收益表現較好,但交易量非最高。7月BTCC.U日均交易量9.95萬份,BTCC爲22.17萬份,合計32.12萬份,高於BTCE的15.40萬份,低於GBTC的392.6萬份。6月隨着更多機構申請消息公布及BTC價格回升,四基金日均交易量均環比漲,BTCC.U漲74.89%,BTCC漲47.27%,BTCE漲23.66%,GBTC漲112.67%。7月至今,BTCC.U、BTCC和GBTC日均交易量保持增長。

比特幣期貨ETF分析

目前美國已有多只比特幣期貨ETF上市。截至7月18日,BITO、XBTF、BTF、BITS和DEFI五大比特幣期貨ETF管理總資產達12.95億美元。ProShares 2021年10月發行的BITO規模最大,總資產11.99億美元。VanEck和Valkyrie發行的XBTF和BTF規模次之,總資產分別超3000萬和4000萬美元。

這些期貨ETF主要追蹤CME比特幣期貨合約。BITO是唯一全部配置CME期貨合約並實行"滾動"策略的ETF。其他ETF還配置部分其他資產,如XBTF和BTF配置美國國債,BITS配置其他區塊鏈ETF,DEFI配置現金。

資金流動方面,BITO近一個月淨流入2.59億美元,規模最大。BTF和BITS也有少量淨流入,分別約135萬和79萬美元。今年以來五ETF均有資金淨流入,BITO最高約3.33億美元,XBTF次之約658萬美元,其他較少。

BITO日均交易量最高,約996.91萬份,超GBTC 153.93%。其他期貨ETF交易量較低,BTF約38.38萬份,XBTF約1.78萬份,餘下不足1萬份。

BITO在規模、流入量和交易量方面遙遙領先,但收益率並非最高。近一月收益率最高的是BITS,達33.20%,其他約12%。今年以來BITS仍最高,達137.65%,其他約74%。BITS配置更廣泛加密資產可能帶來更高收益。總體上,期貨ETF收益表現遠好於現貨ETF和信托基金。

ETF消息對比特幣價格的影響分析

機構入場爲市場帶來資金是毋庸置疑的,相關ETF申請和發行消息也能影響比特幣價格。我們統計了部分ETF申請和上市消息後一定時間內比特幣價格變化,以分析這種影響。

BlackRock申請比特幣現貨ETF消息公布後一周內,比特幣價格漲19.49%,日均漲幅2.78%,爲統計範圍內最大。市場對龍頭機構入場期待較高。

GBTC快速增長期(2020年10-12月)內,比特幣日均漲幅1.87%。但GBTC上市首周,比特幣僅日均漲0.42%。

其他較大日均漲幅包括:VanEck期貨ETF申請當月1.56%、Jacobi現貨ETF獲批當月1.33%、Fidelity/Wise Origin和SkyBridge Capital現貨ETF申請當月1%。部分消息未帶動價格漲,如近期Valkyrie現貨ETF申請當日比特幣反跌1.15%。

機構ETF申請和上市對價格影響可能來自三方面:一是機構聲譽,如BlackRock等大機構更能提振信心;二是ETF類型,現貨ETF申請通常漲幅更大;三是當時比特幣價格趨勢,上行趨勢中消息更易帶來漲。

近期比特幣價格漲難以歸因單一因素。除BlackRock消息外,鏈上交易量創新高也是重要因素。7月18日鏈上交易58.25萬次,較年初增210.83%。5月後大多時間交易量維持高位,反映應用基本面改善,可能推動價格漲。

消息面影響復雜,ETF能帶來多大規模資金和信心取決多種因素。ETF發展與整體市場密不可分,兩者相輔相成。未來我們將持續關注比特幣ETF交易情況。