穩定幣革命：重塑全球支付格局

全球金融體系正經歷深刻變革。傳統支付網絡因陳舊基礎設施、冗長結算週期和高昂費用,面臨穩定幣的全面挑戰。穩定幣正在革新跨境價值流動、企業交易和個人金融服務獲取模式。

近年來,穩定幣持續發展,已成爲全球支付的重要基礎架構。大型金融科技公司、支付處理商和主權實體,正逐步將穩定幣融入面向消費者的應用和企業資金流。同時,支付網關、出入金通道、可編程收益產品等新興金融工具,大幅提升了穩定幣使用的便利性。

本報告從技術和商業雙重視角,深入分析穩定幣生態系統。研究關鍵參與者、核心基礎設施,以及驅動應用的動態需求。此外,還探討穩定幣如何催生新的金融應用場景,及其在融入全球經濟過程中面臨的挑戰。

一、爲何選擇穩定幣支付?

要理解穩定幣的影響力,首先需審視傳統支付解決方案。這些系統包括現金、支票、借記卡、信用卡、國際電匯(SWIFT)、自動清算所(ACH)和點對點支付等。盡管已融入日常生活,但許多支付渠道如 ACH、SWIFT 的基礎設施自 20 世紀 70 年代便已存在。如今這些全球支付基礎設施大多已過時且高度碎片化。總體而言,這些支付方式存在高費用、高摩擦、處理時間長、無法全天候結算及後端程序復雜等問題。此外,它們還常需額外付費捆綁身分驗證、借貸、合規、欺詐保護和銀行集成等不必要服務。

穩定幣支付正有效解決這些痛點。與傳統支付相比,區塊鏈支付結算極大簡化了流程,減少中間環節,實現資金流實時可視,不僅縮短結算時間,還降低了成本。

穩定幣支付的主要優勢包括:

• 實時結算:交易幾乎瞬間完成,消除傳統銀行系統延遲。
• 安全可靠:區塊鏈不可篡改帳本確保交易安全透明,爲用戶提供保護。
• 成本降低:去除中間環節顯著降低交易費用,爲用戶節省開支。
• 全球覆蓋:去中心化平台能觸及傳統金融服務覆蓋不足的市場,實現金融包容。

二、穩定幣支付行業格局

穩定幣支付行業可分爲四個技術棧層次:

1. 第一層:應用層

應用層主要由各類支付服務提供商(PSP)構成,將多個獨立出入金支付機構整合至統一聚合平台。這些平台爲用戶提供便捷穩定幣接入方式,爲開發者提供工具,並爲 Web3 用戶提供信用卡服務。

a. 支付網關

支付網關是通過安全處理支付,促進買賣雙方交易的服務。

知名公司包括:

• Stripe:傳統支付提供商,將USDC等穩定幣整合用於全球支付。
• MetaMask:不提供直接法定貨幣兌換,用戶可通過第三方服務集成實現出入金。
• Helio:45 萬活躍錢包和 6000 家商戶。借助 Solana Pay 插件,數百萬 Shopify 商戶能用加密貨幣結算,並即時將USDY轉換爲USDC、EURC和PYUSD等。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、Revolut等 Web2 支付應用也允許用戶使用穩定幣支付,拓寬了應用場景。

支付網關可分爲兩類(有重疊):

1)面向開發者的支付網關;2)面向消費者的支付網關。大多數提供商往往側重其中一類。

面向開發者的支付網關服務需要嵌入穩定幣基礎設施的企業、金融科技公司和企業。通常提供API、SDK和開發者工具,以便集成現有支付系統,實現自動支付、穩定幣錢包、虛擬帳戶和實時結算等功能。專注此類工具的新興項目包括:

• BVNK:提供企業級支付基礎設施以便集成穩定幣。提供API解決方案,使流程無縫銜接,擁有跨境商業支付平台、企業帳戶和商戶服務。處理超過$100億美金年化交易額,年增速200%,估值7.5億美金,客戶包括非洲、拉美、東南亞等新興地區。
• Iron (測試中):提供 API使穩定幣交易無縫集成現有業務。爲企業提供全球出入金通道、穩定幣支付基礎設施、錢包和虛擬帳戶,支持定制化支付工作流程。
• Juicyway:提供企業支付、薪資發放及批量支付API,支持NGN、CAD、USD、USDT、USDC等。主要面向非洲市場,尚無運營數據。

面向消費者的支付網關以用戶爲重點,提供簡單易用界面,方便穩定幣支付、匯款和金融服務。通常包括移動錢包、多幣種支持、法定貨幣出入金通道和無縫跨境交易。知名項目包括:

• Decaf:鏈上銀行平台,覆蓋184多個國家的個人消費、匯款和穩定幣交易。在拉美與MoneyGram等合作,實現近零出金費用,擁有1萬多南美用戶。
• Meso:出入金解決方案,與商戶直接集成,使用戶和企業能在法定貨幣和穩定幣間輕鬆轉換。支持Apple Pay購買USDC,簡化消費者獲取流程。
• Venmo:穩定幣錢包功能集成現有消費者支付應用,無需直接與區塊鏈交互即可輕鬆使用數字美元。

b. U卡

加密貨幣卡允許用戶在傳統商戶使用加密貨幣或穩定幣消費。通常與Visa或Mastercard集成,通過自動將加密資產轉換爲法定貨幣實現無縫交易。

項目包括:

• Reap:亞洲發卡商,客戶包括Infini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fi等40多家企業,主要靠交易額抽成。與香港銀行合作,覆蓋美國以外大部分地區,支持多鏈存款。2024年7月交易額達$30M。
• Raincards:美洲發卡商,支持Avalanche、Offramp、takenos等多家公司發卡,可服務美國、拉美用戶。發行USDC企業卡用鏈上資產支付日常業務費用。
• Fiat24:歐洲發卡商+web3銀行,支持ethsign、safepal等企業發卡。瑞士牌照,主要服務歐洲+亞洲用戶,僅支持arbitrum充值。總用戶2萬,月收入$100K-150K。
• Kast:Solana上增長較快的U卡,目前發行1萬多張卡,5-6k月活。2024年12月交易量$7M,收入$200K。
• 1Money:穩定幣生態系統,最近推出支持穩定幣的信用卡,並提供SDK便於L1和L2集成,尚在測試無數據。

2. 第二層:支付處理商

支付處理商是支付通道的支柱,主要包括:1.出入金服務商 2.穩定幣發行服務商。它們在支付生命週期中充當關鍵中間層,連接Web3支付與傳統金融系統。

a. 出入金處理商

• Moonpay:支持80多種加密貨幣,提供多種出入金方式和代幣互換服務,滿足多樣化需求。
• Ramp Network:覆蓋150多個國家,爲90多種加密資產提供出入金服務。處理所有KYC、AML和合規要求,確保合規性與安全性。
• Alchemy Pay:混合支付網關解決方案,支持法定貨幣與加密資產雙向兌換和支付,實現傳統法定貨幣與加密資產支付融合。

b. 穩定幣發行 & 協調處理商

• Bridge:核心產品包括協調API和發行API,幫助企業集成多種穩定幣支付和兌換,支持快速發行穩定幣。在美國和歐洲獲得許可,與美國政府建立重要合作,具備強大合規運營能力和資源優勢。
• Brale (測試中):受監管的穩定幣發行平台,提供穩定幣協調和儲備管理API。美國各州均有合規許可,合作企業需通過KYB,用戶需在Brale設立帳戶進行KYC。客戶更多是鏈上OG。
• Perena (測試中):Numeraire平台通過鼓勵用戶在單個池提供集中流動性,降低小衆穩定幣發行門檻。採用"中心樞紐-輻射式"模型,USD*作爲中心儲備資產充當"樞紐"。這使不同資產或司法轄區掛鉤的多種穩定幣能高效鑄造、贖回和交易。

3. 第三層:資產發行商

資產發行商負責創建、維護和贖回穩定幣。商業模式通常以資產負債表爲核心,類似銀行運營 - 接受客戶存款,將資金投資於美國國債等高收益資產賺取息差。穩定幣創新可分爲三個層次:靜態儲備支持的穩定幣、生息穩定幣和收益共享穩定幣。

1. 靜態儲備支持的穩定幣

第一代穩定幣引入數字美元基礎模型:由傳統金融機構持有的法定儲備按1:1比例支持的中心化發行代幣。主要參與者包括Tether和Circle。

Tether的USDT和Circle的USDC是使用最廣泛的穩定幣,均由其金融帳戶中的美元儲備1:1支持。這些穩定幣已與多個平台集成,作爲很大一部分加密貨幣交易和結算的基礎貨幣對。值得注意的是,這些穩定幣的價值獲取歸資產發行商本身所有。USDT和USDC主要通過息差爲發行實體帶來收益而不是與用戶分享。

2. 生息穩定幣

穩定幣的第二次演變超越簡單的法定貨幣支持代幣,嵌入原生收益生成功能。生息穩定幣爲持有者提供鏈上回報,通常源自短期國債收益率、DeFi借貸策略或質押獎勵等機制。與被動持有儲備的傳統靜態穩定幣不同,這些資產在保持價格穩定的同時積極產生收益。

爲穩定幣持有者提供鏈上收益的知名協議包括:

• Ethena($6B):穩定幣協議發行USDe-由對沖後的ETH、BTC和SOL抵押支持的鏈上合成美元。獨特設計使USDe持有者能獲得源自永續期貨市場資金費率的有機收益(當前年化6.00%)。
• Mountain($152M):當前年化收益率4.70%的生息穩定幣。用戶只需將USDM存入錢包即可每日賺取利息,無需額外質押或參與復雜DeFi。
• Level($25M):由流動再質押美元組成的穩定幣。爲多個去中心化網路提供安全保障,收集這些網路附加收益並傳遞給lvlUSD持有者,創新了收益模式。
• CAP Labs(測試中):建立在megaETH區塊鏈上,開發下一代穩定幣引擎,爲持有者提供新的收益來源。通過利用套利、MEV和RWA產生可擴展且適應性強的收益。

3. 收益共享穩定幣

收益共享穩定幣集成內置貨幣化機制,將部分交易費用、利息收入或其他收益流直接分配給用戶、發行商、終端app和生態系統參與者。這種模式使穩定幣發行商、分銷商和終端用戶間的激勵保持一致,進一步將穩定幣從被動支付工具轉變爲主動金融資產。

• Paxos($72M):於2024年11月宣布推出USDG,受新加坡金融管理局即將出臺的穩定幣框架監管。與合作夥伴分享