RWA賽道的投資機會: Ondo Finance案例分析

近期,真實世界資產(RWA)在DeFi領域備受關注,被視爲開啓DeFi的關鍵。然而,對普通投資者而言,RWA似乎仍然遙不可及。大多數RWA產品需要KYC驗證和較高的資產門檻,這對散戶投資者來說門檻過高。

那麼,在RWA賽道全面爆發之前,如何抓住投資先機呢?主要有兩種方式:一是購買RWA項目的代幣;二是選擇門檻較低的RWA產品。

第一種方式要求投資者深入了解項目的基本面、產品設計和風險控制。大多數RWA產品需要特殊目的實體(SPV)來實現風險隔離,因此需要關注該實體是否符合當地法律要求。這種方式可能是大多數加密投資者的首選,也是潛在收益最高的選擇。

第二種方式涉及直接購買RWA產品,如美元或美國國債的代幣化資產。這類投資通常風險較低,回報穩定,但參與門檻仍然較高,不太適合普通加密投資者。

在這一背景下,Ondo Finance在RWA領域脫穎而出。本文將深入探討Ondo Finance的發展歷程、產品線以及代幣情況,爲讀者提供一個潛在的RWA投資選擇。

Ondo Finance的成功轉型

Ondo Finance成立於2021年,最初專注於流動性即服務(LaaS)領域。然而,隨着市場進入熊市,DeFi市值和鏈上流動性萎縮,項目發展遇到瓶頸。2023年1月,Ondo Finance果斷轉型進入RWA賽道。經過一年的努力,根據數據平台數據,Ondo Finance目前在RWA賽道中總鎖倉量(TVL)排名第三,達到1.83億美元。

Ondo Finance能夠在RWA領域取得如此成績,主要歸功於其獨特的產品設計。RWA產品的核心在於如何安全有效地連接現實和虛擬世界,確保投資者購買和贖回過程的安全性和規範性。

目前,Ondo Finance推出了三款主要RWA產品:OUSG、USDY和OMMF。

OUSG(美國國債)

OUSG是Ondo Finance的主打產品,佔據了項目1.17億美元的TVL。OUSG的底層資產主要來自貝萊德旗下的短期美債ETF:iShares Short Treasury Bond ETF(SHV),同時保留少量USDC和USD作爲流動性儲備。

SHV ETF成立於2007年,投資週期爲1年以內的短期國債,追蹤ICE美國短期國債指數。目前SHV ETF的開盤價爲110.42美元,總資產約184億美元,年化回報率爲5.17%,獲得標普AA級評級。

OUSG的現價爲104.66美元,年化收益率爲4.69%,支持在以太坊、Polygon和Solana鏈上購買。值得注意的是,Ondo I LP作爲基金管理方負責管理投資者購買的OUSG的SHV ETF份額。Ondo I LP作爲OUSG的SPV是一家美國實體公司,這有利於投資者的風險隔離,爲用戶在極端情況下贖回份額提供保障。

在費用方面,OUSG收取0.15%的基金管理費,最多0.15%用於支付基金管理人、審計商等服務提供商的費用,此外還有ETF發行方貝萊德收取的0.15%ETF管理費。

然而,OUSG的投資門檻較高。除了KYC驗證外,投資者還需滿足"合格購買者"的要求,即至少持有500萬美元的投資組合,且OUSG的最低購買額度爲10萬USDT。

盡管如此,在熊市環境下,投資於年化收益約5%的短期美國國債ETF的RWA產品仍是一個不錯的選擇。這也解釋了爲什麼OUSG在近一年內TVL增長迅速,成爲Ondo Finance的主要產品。

USDY(美元利率)

USDY是一種由短期美國國債和銀行活期存款擔保的代幣化票據。與OUSG相比,USDY面向普通投資者,購買門檻僅爲500美元以上,並可在購買後40-50天內在鏈上鑄造轉讓。目前USDY價格爲1.02美元,年化回報率爲5.10%,TVL達到6620萬美元。

相較於加密世界常用的USDT和USDC等穩定幣,USDY更像是一種帶息穩定幣,可歸類爲生息穩定幣板塊。但與其他生息穩定幣不同,USDY背後有傳統銀行支持,且據項目方披露,該產品符合美國監管要求。

由於USDY在一定期限後可以在鏈上鑄造流通,實際上充當穩定幣的角色,因此其結構設計和風險控制尤爲重要。以下是USDY設計的關鍵點和監管措施:

1. 結構設計:USDY由Ondo USDY LLC作爲SPV發行,資產與Ondo Finance分開管理,保持獨立的帳簿和帳戶。這種結構確保了USDY抵押資產與Ondo Finance的潛在金融風險分離。

2. 超額抵押:USDY採用超額抵押作爲風險緩解措施,最低3%的首次損失位置用於緩解美國國債價格的短期波動。目前USDY由4.64%的首次虧損頭寸進行超額抵押。

3. 第一優先權:USDY投資者在基礎銀行存款和國債上擁有"第一優先權"。某信托公司擔任抵押品代理,監督USDY持有者的安全利益。

4. 每日透明度報告:某信托公司作爲驗證機構,提供每日透明度報告,詳細介紹資產持有情況,確保透明度和責任。

5. 資產配置:USDY採取謹慎的投資策略,目標配置爲65%的銀行存款和35%的短期美國國債,以維持資金的安全性和流動性。

6. 資產托管:支持USDY的美國國債存放在某些投資銀行的"現金托管"帳戶中,確保資產安全。這些資產不會被再次質押。

通過這些措施,USDY產品實現了資產與加密項目的隔離,降低了項目風險;採用超額抵押,緩衝國債利率下調風險;引入第三方監管機構,保障投資者的資金和收益安全;將抵押物存放在傳統銀行的現金托管帳戶,防止資金被挪用。

USDY的投資門檻相對較低,除了可以在鏈上用USDC申購外,還支持電匯方式參與。從某種程度上說,USDY具有一定的法律約束,且相比其他穩定幣具有生息優勢。但目前USDY的使用率仍然相對較低。

OMMF(美國政府貨幣市場基金)

OMMF是基於美國政府貨幣市場基金(MMF)的RWA代幣,該產品目前尚未正式發布,後續推出後將進行更詳細的介紹。

Flux Finance(借貸平台)

2023年2月,Ondo Finance推出了Flux Finance借貸平台。該平台基於Compound V2構建,目前資金利用率超過85%。

Flux Finance作爲項目方提供的三種RWA產品贖回渠道之一,爲官方渠道贖回的時間成本問題提供了新的流動性方案。這是因爲通過官方渠道贖回無法直接在鏈上完成,需要等待RWA產品的SPV將產品出售後才能贖回,這個過程通常需要1-5天的時間。

目前,Flux Finance支持OUSG產品的借貸。而USDY本身在鑄造後可以通過鏈上DEX完成轉讓,因此暫未納入Flux Finance的支持範圍。

Ondo代幣:未來用途仍不明確

Ondo Finance在轉型前發行了ONDO代幣,並在某交易平台上進行了公開銷售。代幣購買後有1年的鎖倉期,之後逐月釋放。ONDO代幣可用於Flux Finance的治理投票。

經過鏈上社區投票,ONDO代幣於今年1月18日解鎖流通。目前ONDO代幣價格爲0.27 USDT,較解鎖後上漲近2.5倍。

值得注意的是,某知名交易平台將Ondo Finance(ONDO)添加至資產上線路線圖。該交易平台不僅是Ondo Finance的投資者,還是其RWA產品中USDC兌換美元的唯一通道。

然而,近期項目方地址多次向交易所轉出ONDO代幣,這可能是爲了做市或出售,投資者需要保持警惕。

根據官方文章,ONDO代幣作爲Ondo DAO和Flux Finance的治理代幣。目前ONDO代幣與RWA產品的具體關聯尚不明確,不排除未來將其作爲USDY等RWA產品的激勵手段。值得注意的是,在公布的代幣總量中,投資人和公開銷售僅佔16%,剩餘84%的代幣分配尚未明確。

如果ONDO代幣能與RWA產品結合,以Flux Finance爲平台,將ONDO代幣作爲RWA產品鏈上流動的激勵,無疑將推動RWA產品進入更多加密投資者的視野。