以太坊的月度展望:預期與優勢分析

比特幣現貨ETF的獲批強化了BTC作爲價值儲存資產的形象,鞏固了其宏觀資產地位。相比之下,以太坊在加密領域的定位仍不明確。一些公鏈如Solana對以太坊作爲首選DApp部署平台的地位產生了影響。以太坊Layer2的增長和ETH銷毀量減少,也似乎改變了其價值積累方式。

然而,以太坊的長期前景依然樂觀。它在智能合約平台中具有獨特優勢,包括Solidity的強大開發者生態、EVM的廣泛應用、ETH在DeFi中的重要性,以及主網的去中心化和安全性。隨着現實世界資產通證化趨勢加速,ETH相比其他L1可能會獲得更積極的推動。

歷史數據顯示,ETH兼具儲值和技術創新特質。它與BTC高度聯動,又能在BTC漲期間獨立表現,遵循技術導向的市場規律。預計ETH將繼續融合這兩種特性,並可能在2024年下半年扭轉目前表現,實現超預期增長。

ETH的角色多樣,既被視爲通過減產控制供應的超級貨幣,也被認爲是提供非通脹質押收益的互聯網債券。隨着Layer2擴容和再質押技術興起,"結算層資產"和"通用勞動證明資產"等新概念也出現。這些多重概念的交織有時會產生混淆,可能分散市場注意力,掩蓋了推動ETH價值上升的真正動力。

現貨ETF對Bitcoin極爲重要,不僅明確了監管框架,還吸引了新資金。它顛覆了資金先從Bitcoin轉向以太坊,再投向高風險替代資產的週期模式。一旦以太坊現貨ETF獲批,它將能接觸到目前僅爲Bitcoin開放的資本來源。批準Bitcoin現貨ETF的邏輯同樣適用於以太坊,因爲CME的期貨價格與現貨價格緊密相關。

一些高性能集成鏈,尤其是Solana,正逐步佔據以太坊的市場份額。這些鏈提供高速低成本交易,使交易活動從以太坊主網轉移。去年Solana生態系統的DEX交易量佔比從2%增至21%。這些L1與以太坊的差異更明顯,不再依賴EVM,DApp全新設計,創造獨特用戶體驗。它們的一體化策略增強了應用間協同能力,解決了橋接中的用戶體驗和流動性問題。

然而,僅憑激勵驅動的活躍度指標判斷成功爲時尚早。一些以太坊Layer2在空投後交易量大幅減少。Solana的DEX份額在Jupiter空投期間顯著增長,但長期活躍度留存仍屬推測階段。

領先的以太坊Layer2(Arbitrum、Optimism和Base)目前佔DEX總交易量的17%,加上以太坊本身的33%。在這些Layer2中,ETH都是基礎燃料資產。這些網路中針對ETH的額外需求驅動力尚未完全開發,爲未來需求增長留下空間。

從穩定幣供應量看,活動仍集中在以太坊上。新興鏈在信任度和可靠性上還不足以支撐大規模資本。大額資本持有者對以太坊較高的交易費不太敏感,更傾向於通過減少流動性中斷時間和最小化橋接信任來降低風險。

穩定幣供應量在以太坊Layer2上的增長速度超過了Solana。Arbitrum的穩定幣供應已超過Solana,Base今年的穩定幣供應量大幅增長。早期跡象可能對以太坊Layer2更有利。

Layer2技術發展引發了討論:它減少了Layer1區塊空間需求,可能支持非ETH的gas費用。但深入分析顯示,這對ETH並非負面影響。

自以太坊轉爲PoS後,ETH的年化通脹率達到最高水平。但所有新發行的ETH直接分配給質押者,這些質押者的ETH持有量增長速度遠超發行速度。與Bitcoin挖礦經濟不同,ETH的質押成本低,允許質押者長期積累ETH,不需出售。

同時,質押成爲ETH流動性的吸鐵石,質押ETH的增速是ETH發行速度的20倍以上。Layer2的興起進一步加劇了ETH的流動性緊縮,超過350萬枚ETH遷移至Layer2,促使用戶爲Layer2交易準備ETH作爲儲備。

盡管Layer2生態日益壯大,核心金融服務和治理活動如EigenLayer的再質押、Aave、Maker、Uniswap等,依舊依托Layer1進行,確保了對ETH的根本需求。大額資金持有者在Layer2完全實現去中心化和無需許可的欺詐證明之前,更傾向於留在Layer1,這也支撐了ETH的市場需求。

總之,Layer2的發展不僅沒有削弱ETH,反而以復雜方式促進了ETH的增值。它既是ETH需求增長的推手,又通過增加ETH的應用場景和作爲Layer1費用及Layer2計價基礎單位的角色,強化了ETH的核心價值。

以太坊還有一些難以量化但重要的優勢:

1. ETH在DeFi領域扮演核心角色,廣泛應用於L1和L2,是低風險抵押品和基礎交易對。隨着DeFi應用拓展,ETH的需求和流動性增加。

2. 以太坊在推進去中心化的同時保持了強勁的創新能力。從2021年至今,以太坊實現了多項重大升級,包括引入動態交易費銷毀、轉向PoS、開放質押金提取功能,以及爲L2增設Blob存儲等。

3. 以太坊受益於L2的快速集中式開發。能夠創建具有不同執行環境或特性的多樣平台,意味着L1較慢的開發時間表不會阻礙ETH在技術更全面的用例中獲得採用。

4. EVM已被廣泛傳播到其他區塊鏈上。Solidity的流行催生了成熟的審計行業、大量開源代碼示例和詳盡的最佳實踐指南,這對培養龐大的開發者人才庫至關重要。

5. 推動通證化項目和日益明確的全球監管政策首先將使以太坊受益。對於想要進入區塊鏈領域的傳統企業,Solidity作爲最廣泛使用的智能合約語言成爲首選。

6. ETH的流通供應變化與BTC有本質區別。越來越多的ETH被用於質押,這表明質押是ETH減少賣出壓力的重要方式。

在交易格局方面,ETH與BTC的關係比其他加密資產更緊密。但在牛市峯值或特定事件期間,ETH會與BTC短暫脫鉤。2023年,當BTC價格上升時,ETH與BTC的走勢關聯減弱;當BTC價格下跌,兩者關聯度增強。

美國批準Bitcoin現貨ETF後,這一模式有所改變。新批準的ETF吸引了不同類型的投資者羣體,他們對BTC的處理方式與加密領域的傳統投資者不同。這種由BTC角色變化引起的資金流動和市場結構變化,已經影響了BTC和ETH的交易互動。

總結來看,ETH在未來數月中仍有潛在的上行驚喜空間。質押和L2的增長已被證明是ETH流動性的有意義且持續增長的吸納點。鑑於EVM的廣泛應用及其L2創新,ETH作爲DeFi中心的地位也不太可能被取代。同時,美國現貨ETH ETF的重要性不容小覷。ETH的結構性需求驅動因素,以及其生態系統內的技術創新,將使ETH能夠跨越多個敘事,繼續保持其獨特地位。