FIT21法案解析:數字資產監管框架的新篇章

2024年5月22日,衆議院以279票對136票通過了FIT21法案,全稱"21世紀金融創新與技術法案"。該法案爲數字資產建立了監管框架,可能成爲對加密貨幣行業影響深遠的法案之一。它的出臺恰逢以太坊現貨ETF申請獲批之際,爲更多加密資產申請現貨ETF以及合規化提供了指引,標志着加密貨幣長達十多年的灰色時代即將結束,正式進入新的發展階段。

監管責任劃分

FIT21法案將數字資產分爲兩類:數字商品和證券,並由兩個主要機構負責監管:

• 商品期貨交易委員會(CFTC):負責監管數字商品交易及相關市場參與者
• 證券交易委員會(SEC):負責監管被視爲證券的數字資產及其交易平台

數字資產的定義

法案將"數字資產"定義爲一種可交換的數字表徵形式,具有以下特徵:

• 可在不依賴中介的情況下由個人直接轉移
• 在加密保護的公共分布式帳本上記錄

這一定義涵蓋了從加密貨幣到代幣化實體資產等廣泛的數字形態。

商品與證券的區分標準

法案提出了幾個關鍵要素來區分數字資產是屬於證券還是商品:

1. 投資合同(Howey測試):如果購買數字資產被視爲投資,且投資者期待通過他人努力獲利,該資產通常被視爲證券。

2. 使用與消費:如果數字資產主要用作消費品或服務的媒介,它可能被歸類爲商品或非證券資產。

3. 去中心化程度:高度去中心化的區塊鏈網路上的數字資產更傾向於被視爲商品。

4. 功能與技術特性:資產的技術構建和功能實現方式也是分類依據。

5. 市場活動:如果資產主要通過投資回報預期進行營銷,可能會被視爲證券。

重要標準解析

1. 使用與消費

公鏈、PoW代幣、功能性代幣等主要用作交易媒介或支付方法的數字資產,更傾向於被視爲商品。

2. 去中心化程度界定

法案提出了幾個衡量去中心化程度的具體標準:

• 控制權:過去12個月內,沒有個人或實體能單方面控制或實質改變區塊鏈系統。

• 所有權分布:過去12個月內,沒有相關方擁有超過20%的數字資產發行總量。

• 投票權:過去12個月內,沒有相關方能影響超過20%的投票權。

• 代碼貢獻:過去3個月內,發行方未單方面對區塊鏈系統進行實質修改(除安全維護外)。

• 市場營銷:過去3個月內,發行方未將數字資產作爲投資向公衆推廣。

3. 功能與技術特性

數字資產與底層區塊鏈技術的聯繫決定了其監管方向:

• 如果主要通過區塊鏈自動化程序提供經濟回報或投票權,可能被視爲證券。

• 如果主要作爲交換媒介或獲取商品服務的工具,則更可能被歸類爲商品。

重點問題探討

1. 程序化發行特性

通過智能合約或去中心化應用自動發行的數字資產,不會因此自動被歸類爲證券。考慮因素包括:

• 程序化操作降低了個人或團體對資產的直接控制
• 去中心化特性確保資產運作遵循預設規則
• 智能合約的透明性允許投資者直接了解運作邏輯

2. 具有治理和投票功能的資產

對於具有投票權且高度去中心化的數字資產,其分類需要權衡多個因素:

• 去中心化程度:高度去中心化傾向於被視爲商品
• 投票權實質影響:如果投票主要影響技術設置或非核心經濟決策,可能仍傾向於商品
• 經濟回報期望:如果持有主要目的是獲取經濟回報,可能更傾向於被視爲證券

技術和創新支持

FIT21法案還提出了一系列措施來支持金融科技創新:

• 擴展SEC的FinHub和CFTC的LabCFTC,促進金融科技政策制定
• 建立SEC與CFTC聯合諮詢委員會,專注數字資產問題
• 研究去中心化金融(DeFi)的發展及其監管策略
• 探索非同質化代幣(NFTs)在金融市場中的作用和監管需求

這些措施表明監管機構正積極研究加密貨幣行業,爲DeFi和NFTs等新興領域的未來監管奠定基礎。