比特小鹿2025財年第一季度業績分析及展望

某加密貨幣礦業公司近日發布了2025財年第一季度財報。報告顯示，公司一季度營收爲7010萬美元，同比下降41.3%，環比小幅增長1.6%。其中自營業務收入3720萬美元，同比下滑10.4%。綜合毛利潤爲負320萬美元，毛利率爲-4.6%，主要受不丹枯水期電價漲影響，導致公司暫時關閉當地礦場。值得注意的是，隨着豐水期來臨，電價已回落至0.042美元/kwh。

公司新型Seal礦機銷售額達410萬美元，標志着其礦機銷售業務正式啓動。調整後的EBITDA爲負5610萬美元，較去年同期的正2730萬美元有明顯下滑。然而，淨利潤達4.1億美元，主要得益於此前計提的可轉換票據（4.487億美元）和某加密貨幣期權（0.584億美元）公允價值的衝回。

預付帳款繼續增加，一季度末達3.82億美元，較上季度的3.1億美元有所上升，已全面覆蓋最大流片量所需資金。Seal02礦機已開始出貨，未來自營和銷售策略將根據市場競爭情況靈活調整。Seal03礦機也已完成流片，預計將於2025年第三季度末或第四季度正式投入自營礦場使用和對外銷售。

公司正積極應對美國關稅政策變化。計劃在二季度完成北美組裝廠建設，雖然成本可能漲約10%，但相較於當前東南亞地區的關稅影響，這一增幅可以接受。同時，東南亞組裝廠將繼續服務非美地區市場需求。

在全球電力基礎設施方面，公司保持快速擴張。預計二季度末，全球可用電力容量將接近1.6GW，年底有望達到1.8GW。截至4月，公司自營礦場算力已達12.5Eh/s，預計10月將增至40Eh/s，年底有望進一步提升。

值得一提的是，盡管Seal01和Seal02新型礦機直到三月才投入使用，公司的挖礦成本仍比主要競爭對手低20%以上。隨着老舊設備的全面更新，這一成本優勢將進一步凸顯，預計從二季度起，月度產出將呈現指數級增長。

展望未來，比特幣價格近期呈現上升趨勢，有望突破10.9萬美元/枚的歷史高點。在美元走勢承壓的背景下，比特幣作爲替代資產，其避險屬性逐漸顯現。此外，联准会可能提前至6月開始降息，全年降息預期從一次上調至三次，這些因素都將爲比特幣價格提供支撐。

對於該公司而言，經歷了去年第四季度和今年第一季度的經營調整期後，未來幾個季度的關鍵在於礦機研發進度和自營礦場擴張速度。2025年第一季度可能是未來兩年中經營狀況最差的時期，但也標志着公司經營拐點的到來。在北美比特幣礦業股票中，該公司仍然是最具投資價值的選擇之一。