幣圈的異化：從價值創造到純粹的銷售遊戲

近期參加完香港一場行業會議後，與國內業內人士交流，發現幣圈氛圍發生了微妙變化。盡管市場參與者依然活躍，但整體氛圍已不同往日。這不是傳統意義上的牛市或熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態，讓經驗豐富的從業者也感到陌生。

在當前環境下，幣圈似乎只剩下一項核心業務：銷售代幣。

行業生態的三大支柱

回顧過去，幣圈的運轉依賴三個關鍵環節：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣等。

2. 價值發現：投資機構捕捉潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建代幣銷售渠道，促進一級市場到二級市場的流轉。

理想情況下，這三個環節應該相互支持、協同發展。然而，當前市場呈現出不均衡狀態：價值創造和發現環節日漸式微，而價值流通環節卻異常繁榮。

項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何銷售代幣？"

資源俱樂部與單一化的經濟模式

在健康的市場環境中，項目方應專注於產品開發，滿足用戶需求，從而獲得利潤和市場溢價。投資機構則在低谷期介入，高峯期退出，實現資本增值。銷售渠道的鋪設則爲整個生態提供更高的資本效率。

然而，當前幣圈的討論已經很少涉及創新機會、產品開發或用戶需求。即便在某些細分領域仍有創業熱情，但整體創新動力明顯不足。

二級市場機構普遍處於觀望狀態，新上線代幣往往高開低走，投機性較強的代幣流動性日益枯竭。

在這種行情下，市場上最活躍的是做市商、中介機構等，他們的關注點集中在如何包裝數據、建立關係以上市交易平台，以及如何通過營銷吸引買盤等。

市場參與者的同質化程度很高，都在想方設法從日益稀缺的存量資金中獲利。

這導致了頭部資源方（如知名項目、大型交易平台及其上市部門、資源雄厚的做市商和中介機構）形成了一個牢固的利益共同體。資金從投資者流向風投機構，再流向頭部項目，最終由二級市場散戶補充，滋養了這個利益共同體。

創新精神的消退

與2022年低迷時期不同，當時盡管市場低迷，但大量資金仍沉澱在投資機構手中，這些資金具有造血功能，可以投入到創業項目中，創造價值並吸引新資金進場。

而現在，大量資金被中間環節消耗，項目方往往只求快速上市套利，成爲投資機構和二級市場的中間商，不再專注於價值創造，而是制造"空殼"故事。從商業邏輯看，如果下遊渠道佔據大部分利潤，上遊必然會削減研發和運營投入。

許多項目方幹脆放棄產品開發，將資金全部用於營銷和上市，甚至將缺乏實質的營銷包裝成"meme驅動"。投入越少於產品和技術，反而能將更多資金用於上市和拉升價格。

幣圈的創新路徑演變成： "構建吸引人的敘事 → 快速包裝 → 利用關係上市 → 套現離場。"

產品、用戶、價值這些概念似乎已經成爲理想主義者的自我安慰。

中介抽水的宿命

表面上，項目方將資金投入上市和拉升價格，似乎各方都能受益：投資機構獲得退出機會，散戶有了投機空間，中間商賺取豐厚佣金。

但從長遠來看，正面外部性的喪失導致只有中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷上升。

上遊項目方被迫縮減產品研發成本，面臨監管壓力和高額抽水，風險收益比嚴重失衡，最終可能選擇退出。下遊散戶之間的零和博弈加劇，普遍感覺"總是接盤"，賺錢效應消失導致大量用戶退出。

本質上，中間商（如交易所、做市商、中介機構、社區）都是服務提供者，並不直接創造價值和正面外部性。當服務方成爲市場最大的利益羣體時，整個市場就像患了癌症，最終可能導致生態系統的崩潰。

週期的力量與重建希望

幣圈終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在當前流動性枯竭的低谷之後，終將迎來真正的"價值復興"。技術革新、新的應用場景、創新商業模式將重新激發創新熱情。創新精神不死，泡沫終會消退。即便是微弱的希望之光，也可能成爲指引前進的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破滅，幣圈可能還需經歷一次更深層次的"雪崩式洗牌"。只有當中間商無利可圖，主導市場的格局徹底崩塌，才可能迎來真正的重建機會。

在這個過渡期，從業者將經歷一段充滿質疑、內耗、倦怠和自我懷疑的混沌時期。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來可能是光明的，但通往光明的道路可能會異常漫長和艱難。