宏觀經濟與市場分析

川普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

• 推動俄烏和平，釋放俄羅斯油氣資源，降低全球能源價格
• 中東局勢可能引發新衝突，短期推高油價但通過外交控制
• 提高進口關稅，短期導致輕度經濟衰退，壓低通脹
• 對中國施加關稅壓力，展開談判或實施經濟圍堵

2. 降利率路徑

• 施壓联准会降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性
• 推動數字貨幣立法，加速其發展，削弱联准会貨幣控制權

3. 刺激經濟路徑

• 永久化減稅政策，增加企業和個人可支配收入
• 對制造業實施差別化關稅，保護本土產業
• 通過出訪鎖定海外投資
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入
• 探索領土擴張，擴展經濟版圖

4. 政治家族化路徑

• 通過數字貨幣政策積累家族財富
• 清洗異己，鞏固忠誠團隊，確保政策延續

邏輯總結

川普的政策以經濟刺激爲核心，通過降通脹、降利率、吸引投資與能源開發刺激增長，同時通過領土擴張和政治清洗鞏固權力與家族利益。整體策略短期激進，長期依賴外交與政策執行效果。

中性利率

目前市場預測2025年9月17日降息25個基點，2025年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。提前開啓降息是當前联准会和川普政府博弈的重點。川普的關稅政策逐漸顯現長期博弈態勢，帶來的關稅衰退開始緩慢展現。同時，联准会近期繼續減持美債收緊流動性，導致全球M2指標出現調整。

鏈上數據分析

1. 穩定幣資金流動

本週市場明顯縮量，環比下降76.4%，可能開始降溫或處於震蕩期。日均增發0.78億屬於低流動性狀態，常見於市場缺乏方向、成交量萎縮、大戶和機構觀望、鏈上資金無意入場等情況。如果下周繼續低迷，可確認市場已進入冷卻期。

2. ETF資金流動

本週流入量從前一周的28億降至6.7億，流入速度減緩76%，幾乎與ETF熱度階段性低點持平，表明這波ETF行情告一段落。BTC價格高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

3. 場外折溢價

5月23日至31日期間，USDT與USDC場外溢價維持在100.0%上下，波動極小，顯示資金觀望情緒明顯、流動性趨緩。整體處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。

4. 交易所餘額

BTC交易所餘額佔比繼續下降至15.046%，爲近一年低點，鏈上拋壓明顯減輕。ETH交易所餘額佔比反而有所抬升，從13.52%升至15.83%，存在一定拋售情況。

5. 持幣地址分析

1K-10K BTC持有地址在26-27號出現明顯下降，顯示短線空頭跡象，但主要被100-1K持幣地址吸納。短線看空，中長線市場結構變化，URPD分布相對均勻，無顯著信號。

市場展望

結合變盤情況、資金面和鏈上數據，下周整體市場預計繼續回調，尤其是在ETH再次拉升之後。ETH市場存在一定拋售壓力，需密切關注。