近期宏觀市場熱點主題回顧

宏觀經濟背景利好風險資產

近期宏觀經濟數據呈現出有利於風險資產的態勢:

• 通脹顯著降溫,美國6月CPI環比四年來首次轉負
• 就業市場略有軟化但總體仍較爲穩定
• 經濟驚喜指數處於低位,表明經濟數據低於預期
• 金融條件指數顯示持續寬松

這些因素使投資者預期聯準會將採取行動支持經濟增長。隨着通脹擔憂減弱,美元走弱和聯準會降息預期或將利好新興市場和加密貨幣。

二季度財報季面臨壓力

當前市場焦點轉向盈利季。分析師預期標普500二季度盈利同比增長8.9%,高於一季度的5.9%。但要實現此前的驚喜程度可能存在困難,盈利兌現或板塊輪動的可能性較大。

一季度數據顯示,好於預期的公司股價漲幅不及壞於預期公司的跌幅。市場對AI盈利能力的質疑也在增加。除個別硬件公司外,大科技股在財報後保持強勢的可能性降低。

波音公司認罪的影響

波音公司同意就兩起737 Max空難事故認罪,將面臨近5億美元罰款。從投資角度看,這代表利空出盡,有利於估值修復。這種情況類似2023年11月幣安認罪後BNB的大幅漲。

市場對2024年美國大選的預期

衍生品市場顯示特朗普勝選概率上升至約60%,共和黨全面勝利的概率約爲50%。市場關注點正從經濟增長和貨幣政策轉向政治因素。

特朗普政府可能實施的關稅和政策變化將影響不同行業。政治不確定性可能導致企業推遲投資決策。目前股票期權市場的隱含波動率較低,似乎低估了選舉的不確定性。

中國經濟狀況對全球的影響

中國處於通縮狀態,正在向全球輸出通縮壓力。這有助於降低歐美核心通脹率,爲央行創造更多降息空間。中國在多個重要出口領域佔據顯著市場份額,包括高科技產品。

中國的投資驅動增長模式導致產能過剩,資本支出水平遠高於其他主要經濟體。預計中國PPI在2025年下半年才會結束通縮。這將對美國核心CPI施加下行壓力。

比特幣表現落後於美股

年初至今,比特幣的風險調整後收益率顯著低於美股,這種情況在歷史上並不常見。主要原因是最近一個月比特幣的意外大幅下跌。

傳統經濟指標的失效

多個傳統上被視爲預示衰退的經濟指標在本輪週期中失效,如收益率曲線倒掛、貨幣供應量下降等。這種情況類似1990年代美國經濟的長期擴張。

RWA領域的進展

貝萊德的BUIDL推出不到四個月規模已突破5億美元。MakerDAO計劃將10億美元投資於代幣化美國國債產品,這可能帶來顯著的額外收入。

市場情緒和資金流向

• 美股空頭比重6月略有上升,但總體水平不高
• S&P 500和納斯達克100指數CTA頭寸較高,小盤股指數頭寸中性
• 北向資金本週淨買入159億元人民幣,創11周新高