每週市場熱點回顧復盤【6.3 - 6.7】：Pump.Fun發幣與韓新政策解析

本週加密市場整體處於震蕩尋找方向的博弈中，主要以反彈下跌爲主。利好方面，某交易平台生態系代幣因流動性推廣活動出現普漲，特朗普和習近平舉行電話會談透露和談風向，Circle上市在穩定幣政策下表現亮眼；利空主要聚焦於鋼鐵關稅以及周五的特朗普馬斯克罵戰，同時降息遲遲未到。本文將重點關注Pump.Fun發幣、韓國和新加坡加密政策。

一、Pump.Fun發幣

6月4日有消息稱，Pump.fun計劃以40億美元估值進行10億美元代幣銷售，面向公衆和私募投資者，並可能在接下來兩周內發行。這一消息迅速引發市場廣泛討論。

1. 發幣契機

• 市場流動性

2025年1月和2月，特朗普和阿根廷總統米萊分別發行基於Solana的代幣，吸引了大量市場注意力，但也迅速抽幹了當時的市場流動性。這些事件導致其他加密貨幣價格下跌，引發市場恐慌，許多投資者從加密貨幣市場中撤資，整體流動性下降。

• 平台競爭

Pump.Fun在Solana meme賽道長期處於壟斷地位，但其經營策略和對Solana生態的影響引發了競爭對手的崛起。根據數據顯示，Pump.fun的市場份額一度急劇下降至56.2%，面臨真正的競爭壓力。

• meme熱潮消褪與收入驟減

Pump.fun上的交易量從2025年1月的1189億美元下降到251億美元，降幅高達79%。平台每日收入也急劇下降，5月份產生4660萬美元收入，比1月份下降42.85%。這表明對投機性meme幣發行的興趣正在迅速消退。

2. 估值分析

Pump的高估值主要基於其現金流收入。自2024年3月上線以來，累計收入接近7億美元。使用P/S比率作爲估值指標，Pump.fun的P/S比率爲9.1，基於40億美元估值和約4.4億美元年化收入。

一般而言，P/S比率5-20被認爲是合理區間，反映項目有穩定收入流且市場對其增長有一定預期。然而，考慮到收入持續低迷和競爭加劇的風險，當前40億估值可能存在偏高風險。建議密切關注其收入恢復情況、代幣銷售執行效果及Solana生態整體表現。

二、政策監管

1. 韓國新總統推動加密友好政策

新任韓國總統李在明承諾推動加密ETF和韓元穩定幣發展：

• 推動現貨加密ETF合法化，促進韓國加密市場與全球接軌。
• 計劃發行韓元穩定幣，遏制資本外流、增強金融主權。
• 引導國民養老基金等國家機構配置加密資產，可能推動主流加密資產價格創新高。
• 優化監管，降低加密交易稅負和費用，吸引更多市場參與者。

2. 新加坡收緊加密監管

新加坡金融監管機構將禁止未經許可的海外加密貨幣服務：

• 2025年6月30日前，未取得DTSP牌照的加密服務提供商須停止向境外客戶提供服務。
• 嚴格的DTSP許可要求覆蓋範圍廣泛，包括代幣發行、交易、托管等多項服務。
• "營業場所"定義廣泛，可能影響海外公司在新加坡的業務。
• 無過渡期，MAS將"極其謹慎"審批DTSP許可。

這一政策標志着新加坡從"加密友好"轉向強監管，可能導致中小項目撤離或與大型機構合並。長期來看，新規或提升市場信任，但可能削弱新加坡作爲Web3創新中心的吸引力。

3. 摩根大通接受比特幣ETF作爲貸款抵押品

摩根大通計劃允許客戶使用比特幣ETF作爲貸款抵押品，這一舉措顯著增強了比特幣的金融屬性：

• 將比特幣從"靜態資產"轉變爲"流動資本"，提升資本利用率和估值溢價。
• 爲投資者提供新的資金利用方式，優化投資策略。
• 表明加密資產正被主流金融機構認可爲合法投資工具。
• 可能推動其他大型銀行效仿，進一步提升加密資產的機構接受度。

這一舉措不僅爲比特幣ETF賦予了"硬資產"地位，也可能對整個加密貨幣市場產生深遠影響。