幣圈的異化：從價值創造到單一賣幣模式的轉變

近期參加完香港一場加密貨幣會議後，與國內業內人士的交流讓人感受到市場氛圍的微妙變化。盡管熟悉的面孔依舊活躍，但整個行業的基調已悄然轉變。

這並非傳統意義上的牛市或熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態。市場不再由貪婪或恐懼主導，取而代之的是一種讓老玩家都感到陌生的氛圍。

在當前環境下，整個加密貨幣行業似乎只剩下一種商業模式：賣幣。

行業運轉的三大支柱

回顧過去，加密貨幣行業主要依靠三個方面維持運轉：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣等。

2. 價值發現：通過投資和交易來發掘潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建銷售渠道，促進代幣從一級市場到二級市場的流轉。

理想情況下，這三個方面應該相互支持、協同發展。然而，現實情況是：

前兩者日漸衰落，而第三者卻蓬勃發展。

項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何賣幣？"

賣幣經濟學與資源俱樂部

在一個健康的市場環境中，這三個環節應該緊密相連。項目方專注於產品開發，滿足用戶需求，從而獲得利潤和市場溢價。投資機構在低谷期介入，高峯期退出獲利。而流通渠道則爲資本市場提供更高的效率。

然而，當前的加密貨幣圈已經鮮有人討論行業創新機會或產品開發。即便在投資熱度普遍下降的2024年下半年，仍有如AI Agent這樣的細分領域能夠激發創業熱情。

二級市場機構普遍採取觀望態度，新上線的代幣往往在初期就達到高點，而模因幣的流動性幾近枯竭。

在這種行情下，活躍的主要是第三類機構，如做市商、中介等。他們的討論焦點集中在如何美化數據、上線大型交易平台、進行營銷推廣以及如何增加交易量等。

市場參與者呈現高度同質化，都在試圖從日益稀缺的存量資金中攫取利益。

這導致了頭部資源方（包括頂級項目、大型交易平台及其上幣部門、資源雄厚的做市商和中介）形成了一個牢固的利益共同體。資金從投資者流向風險投資，再流向頭部項目，同時從散戶那裏吸收，最終滋養了這個利益共同體。

創新精神的消退

2022年某大型交易平台崩潰後，加密貨幣市場經歷了一段極度低迷的時期。但與當前情況不同的是，當時大量資金沉澱在風險投資和二級市場基金手中，這些資金具有造血功能，可以投入創業項目，創造價值並吸引新資金進場。

而現在，大量資金被中間環節吸收，項目方只求上市後賺取差價，成爲風投和二級市場的中間商，不再專注於價值創造，而是制造"空殼"故事。從商業邏輯看，如果下遊分銷渠道佔據大部分成本，必然會減少上遊的研發和運營投入。

許多項目方幹脆放棄做產品，將資金全部用於宣傳和上市，因爲即使沒有產品和用戶的項目也能成功上市。現在的宣傳甚至可以包裝成"模因驅動"，在產品和技術上投入越少，反而有更多資金用於上市和拉升價格。

加密貨幣圈的創新路徑演變成：

"講述一個吸引人的故事 → 快速包裝 → 尋找關係上市 → 套現離場。"

產品、用戶、價值似乎已成爲理想主義者的自我安慰。

抽水模式的必然結局

表面上看，項目方將資金用於上市和拉升價格，似乎各方都能受益。基金獲得退出機會，二級市場散戶有了投機空間，中間商也能大賺一筆。

但長遠來看，正面外部性的喪失導致只有中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例越來越高。

上遊的項目方減少產品研發投入，面臨監管壓力和高額抽水，導致風險收益比嚴重失衡，最終選擇退出。下遊的散戶面臨越來越激烈的零和博弈，感覺"每次都是接盤"，賺錢效應消失後大量退出市場。

本質上，中間商如交易平台、做市商、中介等都是服務提供者，並不直接創造價值和正面外部性。當服務提供者和抽水方成爲市場最大的利益羣體時，整個市場就像長了腫瘤的患者，最終結果是"腫瘤"越長越大，而"宿主"最終耗盡養分而衰亡。

週期的力量與重建希望

加密貨幣市場終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在這個流動性匱乏的低谷之後，終將迎來真正的"價值春天"。技術革新、新的應用場景、新的商業模式將重新激發創新熱情。創新精神不死，泡沫終將消退。即便只有微弱的光芒，也可能成爲指引方向的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破裂，加密貨幣市場還需經歷更深層次的"雪崩式洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局崩塌時，才可能迎來真正的重建。

在此期間，從業者將經歷一個充滿質疑、內耗、倦怠和自我懷疑的混沌時期。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來或許是光明的，但通往光明的道路可能會異常漫長。