監管分水嶺！美參議院提案：豁免“輔助資產”證券法 傳統機構獲準入場加密交易

美國參議院共和黨人7月22日公布《2025負責任金融創新法案》討論草案，核心內容爲：創設“輔助資產”（Ancillary Assets）新類別（指代多數功能性代幣），豁免其證券法註冊要求，但強制半年一次信息披露；允許傳統銀行等金融機構持有交易加密貨幣、開展加密抵押貸款及運營節點。該法案旨在釐清SEC與CFTC監管邊界，回應衆議院《清晰法案》，目標9月通過。但政策專家預警立法時間緊迫，或推遲至2026年。

▍法案核心：定義“輔助資產” 構建差異化監管 草案針對加密資產提出革命性分類框架：

• “輔助資產”定義： 指作爲投資合同組成部分出售、但不賦予股權/分紅/清算權的“無形、可商業化替代資產”（涵蓋大部分實用型代幣）。
• 非證券屬性： 明確此類資產不受證券法約束，直接回應民主黨擔憂的“證券法漏洞論”。
• 強制信息披露： 發行人需每半年披露：
  • 主體信息： 團隊背景、歷史發行記錄、商業計劃、財務狀況、內部人交易
  • 資產信息： 供應量、價格機制、分配方案、功能說明、原始碼（部分）
• 豁免條款： 年融資額<$500萬或日均交易量<$500萬可免披露；去中心化項目可自證身分終止義務（但SEC有權質疑）。

▍監管權責：銀行委員會主攻SEC 農業委員會分治CFTC 法案明確參議院內部權責劃分：

• 銀行委員會（本法案）： 管轄涉及SEC監管範疇的加密資產（主要界定證券屬性）。
• 農業委員會（待提案）： 將出臺配套法案，明確CFTC對商品類加密資產的監管細則。
• 目標協同： 與上周衆議院通過的《清晰法案》（確立CFTC爲主監管機構）形成參衆兩院博弈，但共和黨強調需本土創新留人，避免監管模糊驅離企業。

▍傳統機構入場：銀行獲準全面參與加密生態 法案爲傳統金融巨頭掃清關鍵障礙：

• 持牌機構權限： 允許銀行等機構直接持有與交易加密貨幣。
• 創新業務許可： 開放加密資產抵押貸款、運營區塊鏈節點等核心業務。
• 意義： 打通萬億美元級傳統資本合規入場通道，徹底改變加密市場資金結構。

▍政治角力與立法時間表 法案處於激烈博弈與緊迫議程中：

• 共和黨立場： 牽頭人Cynthia Lummis強調“結束監管混亂，奪回創新領導權”。
• 民主黨擔憂： Elizabeth Warren警告此框架恐成“摧毀證券法百年基業的後門”。
• 川普推力： 總統將加密立法列爲核心議程，已簽署穩定幣法案（《GENIUS法案》）。
• 時間表分歧：
  • 共和黨設9月截止期（銀行委員會主席Tim Scott）。
  • 業內預警（Solana政策研究所Kristin Smith）：因國防授權、農業法案等優先級擠壓，可能推遲至2026年。

▍市場評價：平衡監管與創新的裏程碑嘗試 加密業界謹慎歡迎：

• Paradigm副總裁Justin Slaughter： “披露要求實質回應了反對者訴求，類似前SEC主席Gensler曾構想的加密專屬披露體系。”
• SEC委員Hester Peirce（歷史觀點）： “技術不改變資產本質，證券型代幣仍是證券”（暗示部分資產仍難逃SEC管轄）。

結語： 參議院共和黨草案勾勒出美國加密監管的清晰藍圖——通過“輔助資產”分類豁免主流代幣證券法枷鎖，以分層披露制替代全面註冊，同時向傳統金融機構敞開大門。若9月順利通過，將顛覆現行監管邏輯，爲行業提供確定性框架。然而，民主黨對證券法“後門漏洞”的激烈反對、兩院法案（參院版vs衆院《清晰法案》）的管轄權爭奪，以及國會擁堵的立法議程，構成重大變數。無論最終版本如何，此草案標志着美國加密政策從“敵意模糊”轉向“主動建制”的關鍵轉折，全球監管競合格局或將重塑。投資者需密切關注9月立法衝刺及去中心化項目認證標準的落地細節。