Gate 研究院：探討 Exodus 在區塊鏈上發行代幣化股票的相關議題

摘要

• 事件回顧：股票代幣化已成為 2025 年下半年市場焦點，Robinhood 與 xStocks 聯手推動交易量暴增，市場敘事強勢發酵。Exodus 公司於 2024 年 12 月獲 SEC 核准，自 OTC 市場轉板至紐約證券交易所，其代幣化股票經 Algorand 公鏈顯著提升市場流動性。2024 年 12 月，代幣化股票市場規模從 500 萬美元一舉擴大至超過 2 億美元。

• 技術實現：Exodus 採用 Algorand 公鏈發行代幣化股票，善用其每秒逾 6,000 筆交易、延遲低於 5 秒的優勢，確保高效率流通。Algorand 無須複雜智能合約，只需設定關鍵參數即可創建標準化資產，大幅簡化部署作業。Goal 指令集進一步降低開發複雜度，能迅速將資產上鏈，有效節省開發時程。JavaScript SDK 等開發工具則提供多樣部署方式，顯著提升鏈上資產管理的便利性。

• 政策監管：Exodus 透過 Regulation A 豁免完成代幣化募資，但該機制效率有限，2015-2024 年僅實現 33% 目標募資額，2024 年總募資額降至 10 億美元以下。美國加密友善政策與美國川普政府推動的監理沙盒制度為股票代幣化帶來嶄新契機。美國 SEC 加密小組主管 Hester Peirce 提議設立監理沙盒，允許企業在受控環境下創新，支持上市公司於區塊鏈發行代幣化證券。

• 股份代幣化：代幣化募資貫穿企業從初創至 IPO 各階段，Exodus 案例展現 IPO 代幣化的可執行性。2024 年美國加密友善政策推升此領域正式規模化。像 Quadrant Biosciences 等早期公司已通過代幣化股權募得逾 1,300 萬美元。自 C 輪到 Pre-IPO 階段，Robinhood 未經授權將 SpaceX 等獨角獸公司股權代幣化，易增估值波動。IPO 代幣化須經 SEC 審核，Exodus 則透過 Securitize 完成全部流程。Backed 等平台以 SPV 結構將特斯拉等股票代幣化，這些代幣於 Solana 公鏈流通，但若出現價格脫鉤，可能增加上市公司股價波動風險。

• 未來趨勢：美國加密政策開放正加速股票代幣化發展，上市公司可透過區塊鏈增發股票或可轉換公司債補充流動性，推動業務成長與併購擴張。2024 年美股再融資規模高達 1,359 億美元，遠高於 IPO 的 407 億美元，市場潛力可觀。投資人能以折扣價格申購代幣化股票並於 DeFi 平台質押賺取收益，吸引長線資金。2025 年加密貨幣產業併購活動大幅成長，例如 Coinbase 以 29 億美元完成 Deribit 收購，代幣化募資可望促進產業加速整合。

聲明
加密貨幣市場投資具有高度風險，建議用戶於做出任何投資決策前，應自主研究並詳細了解所購買資產與產品的特性。Gate 對於因投資決策所產生的任何損失或損害，概不負責。