Glassnode Insights: 古老的供應、Mt Gox 和美國政府的硬幣

2023-05-04, 01:56

這 Bitcoin 自3月中旬以来，市场一直在27,000美元至30,000美元的范围内测试高/低波段，本周从27,100美元回升至29,900美元。在这次反弹期间，有关Mt. Gox和美元政府控制的钱包内部动向的不准确传言四起。我们还看到一些古老供应持有者（>7年），这导致在轻度流动性环境中打印了一个臭名昭著的日线十字线，其上下影线为1,500美元。

本報告首先旨在解決上述事件導致的波動，然後通過強調短期投資者在當前上升趨勢中的價格行為的重要性，來審查需求方面。

古代硬幣再現

通過檢視7年至10年和超過10年的使用量，我們觀察到本週恢復了大約3.2k BTC，其中1.1k BTC最初是在2013年之前獲得的。

在通過實體調整 🟥 過濾內部轉帳後，我們可以確認這些轉帳不是內部轉帳。然而，與之前的週期轉折點的孤立事件相比，這些事件的嚴重程度相對不太重要。

從鳥瞰古代供應支出的角度來看，我們可以看到自開始以來，比特幣只有4.25M枚硬币达到古老供应（7+年）的状态。值得注意的是，其中只有356K枚古代硬币曾经被花费，相当于总量的8.3%。剩下的3.9M枚（流通供应的20%）仍处于休眠状态，通常被认为是丢失的。

如果我們看一下有關Mt Gox硬幣動向的謠言，我們可以看到他們的餘額自2018年首批分發以來一直穩定在137,890 BTC，並且沒有從這個錢包釋放任何硬幣。雖然最近沒有觀察到任何支出，但預計分發將於2023年開始，使得這個目前價值39.3億美元的餘額成為一個值得關注的項目。

🔔 警報點子：追踪 Mt Gox 餘額低於目前的 137,890 BTC 水平，一旦發生支出，將立即發出警報，可能意味著分配的開始。

同樣地，比特幣美國政府當局持有的比特幣數量穩定在205,514枚。這些硬幣是從2016年Bitfinex駭客攻擊、2012年絲綢之路駭客攻擊等扣押案件中獲得的。最近的減少中，有9,861枚比特幣轉入我們的Coinbase集群。

🔔 警報想法：追踪USG餘額下降到205,514 BTC以下將表明該實體分發的可能性增加。

探測需求

在之前的版本中（WoC 12、WoC 14），我们演示了年轻供应年龄段（< 6个月）内持有的财富比例如何提供对市场需求方面的视角。

下面的圖表顯示了最近買家持有的比特幣和美元計價財富比例。在漲勢期間，年輕供應的佔比上升表明資本正在流入市場。這也表明老貨幣（> 6個月）正在花費，常常利用這種需求流動性，導致便宜/舊幣幣淨轉移到新買家手中並賣出更高價位。

年輕供應量每月的淨持倉變化顯示，這種淨賣壓已經達到並穩定在每月 +250k BTC 的速度。這股需求浪潮使得年輕供應總量增加了 366K BTC。

相較於前一個周期的大幅反彈，這種模式似乎與2019年的上升趨勢相似，之後進入了2020-21年牛市前的平衡期。

在美元計價財富轉移至Young Supply地區中，可以觀察到一個類似的模式。新投資者所持有的財富份額已從總額的20％增加到40％，與2019年初看到的類似提升相似。

這將28.2%的總投資財富置於最近買家手中，這仍然是相當低的，並且仍未超過先前牛市中+40%的閾值水平。這表明新的需求流入仍然相對較弱，但供應仍然主要由持有較長期、更有信念的持有者持有。

乘風破浪

在說明需求流入與Young Supply持有的財富之間的內在關係後，我們可以得出研究這些新投資者行為的指標，他們是上升市場的關鍵推動力。

下圖顯示了這些年輕/年老供應群體的平均成本基礎與市場平均成本基礎。

舊供應成本基礎（> 6m）🔵
市場供應成本基礎（平均） 🟠
Young Supply Cost Basis (< 6m) 🔴

首先注意到，市場已經從 2022 年熊市的歷史性底部發現階段穩健恢復🟪。最近，快速的現貨價格上漲推動了新投資者的成本基礎（25.1k 美元）🔴超越所有其他群體，因為流入的需求追逐著漲勢。

這是自2022年11月以來，舊供應的成本基礎（24.1k美元）首次回到了優勢位置，超過了新買家（其中許多人在FTX失敗後立即活躍）。

下一步是尋找市場是否接近任何過熱條件的指標。下一張圖顯示了前述成本基礎的每週變化率，我們可以使用此指標來衡量每個族群的財富獲取強度。

過去的過熱狀況通常與年輕供應🔴和整體市場🟠超過每週4%-8%的變動相一致，過去的情況後來見到了一次延長的修正。

最近市場的激增尚未突破每週4%的閾值，然而，年輕供應已接近3.4%。這一觀察意味著市場尚未像2017年12月、2019年6月和2021年1月那樣經歷快速升值的同等程度。

Has 比特幣過熱？

到目前為止，我們已經強調了短期投資者行為在循環低點反彈期間的重要性。接下來，我們將關注能夠評估反彈是否已經達到了一定程度的“過熱”的指標。

首先，我們通過MVRV指標將短期持有者持有的平均未實現利潤放大，該指標是現貨價格和它們在鏈上的成本基礎之間的比率。該指標的每週平均值有助於識別短期修正的可能性，通常在STH-MVRV高於1.2時看到，表明20%的未實現利潤。宏觀頂部往往會看到更高的值，通常高於1.4。

最近在3萬美元的水平上出現了阻力，與STH-MVRV達到1.33相對應，將新投資者的平均利潤提高了33％。如果市場進一步出現深度調整，24.4K美元的價格將使STH-MVRV回到1.0的盈虧平衡值，這已被證明是上升趨勢市場的支撐點。

一種更敏感於價格的指標，追踪類似的行為，是短期持有者未實現利潤與損失的比率。通過研究先前的上升趨勢，我們可以識別出這個比率的三個明顯的感興趣區域：

供應量利潤>95％（盈虧比>20）：突出了新投資者的極其有利的立場。
STH供應利潤 > 80％（P/L比率 > 4）: 在宏觀上升趨勢中經常被修正，可能表明近期賣方耗盡的信號點。
STH供應利潤 > 50％（P / L比率 > 1）: 代表著對新投資者而言平衡的利潤與損失狀況。跌破這個水平往往預示著更廣泛的價格收縮，然而，在強勢牛市過程中，市場在這個水平找到支撐的例子也是有的。

在2023年的反彈中，我們已經可以找到多個例子達到並反應所有三個區域，而三月初的抛售正是在第三區域反應的完美展示。

再次，如果我們考慮在不久的將來進行更深層次的修正的潛力，區域3將以新投資者的成本基礎為代價，大約位於24.4K美元左右。