Nguồn: Glassnode; Biên dịch: Bai Shui, Kim Sơn Tài Chính
Tóm tắt
Bitcoin đã phát triển thành một tài sản toàn cầu, có tính thanh khoản cao và có sẵn 24/7. Điều này tạo điều kiện cho các nhà đầu tư để đầu cơ, giao dịch và thể hiện quan điểm kinh tế tổng quan khi thị trường truyền thống đóng cửa.
Bitcoin tiếp tục chứng minh mình là một tài sản lưu trữ giá trị mới nổi, với tổng giá trị vốn ròng đã vượt quá 850 tỷ đô la Mỹ. Nó cũng đóng vai trò là tài sản trung gian trao đổi, xử lý gần 9 tỷ đô la Mỹ giao dịch mỗi ngày.
Các chỉ số mới yêu cầu vẫn còn cao, nhưng chúng thấp hơn rất nhiều so với đỉnh cao của một số chu kỳ trước đó.
Sự biến đổi cũng đang diễn ra trong cấu trúc của các nhà đầu tư tài sản số, số lượng các nhà đầu tư cơ sở đã tăng đáng kể trong lĩnh vực Bitcoin. Điều này dẫn đến việc giảm mức rút lui và biến động giảm dần theo thời gian.
Sân thử nghiệm
Từ khi ra đời vào năm 2009, Bitcoin đã phát triển thành một tài sản toàn cầu với tính thanh khoản cao và luôn hoạt động trong suốt ngày đêm. Do sự kiện toàn cầu thường xảy ra ngoài giờ giao dịch thị trường truyền thống, điều này khiến Bitcoin trở thành một trong số ít tài sản mà nhà đầu tư có thể thể hiện quan điểm trong thời gian như cuối tuần.
Cuối tuần, do phản ứng của các nhà tham gia thị trường trước việc chính phủ Trump áp thuế lên Mexico, Canada và Trung Quốc, Bitcoin trải qua một đợt giảm mạnh. Khi các thị trường khác đóng cửa, Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác đã trải qua một đợt giảm mạnh, sau đó là sự hồi phục:
Giá giao dịch BTC giảm từ 10.4 vạn đô la xuống còn 9.3 vạn đô la (-10.5%), sau đó tăng lên 10.2 vạn đô la.
Giá ETH giao dịch đã giảm từ 34.000 đô la xuống còn 25.000 đô la (-26,5%), sau đó tăng lên 28.000 đô la.
Giá giao dịch SOL giảm từ 236 đô la xuống 184 đô la (-22.0%), sau đó tăng lên 217 đô la.
Bitcoin đang ngày càng đóng vai trò quan trọng hơn trên sân khấu thế giới, các quốc gia dân tộc như Bhutan đang triển khai quy mô lớn hoạt động đào tiền điện tử, El Salvador đang thúc đẩy Bitcoin trở thành tiền tệ hợp pháp, trong khi chính phủ Mỹ đang xem xét tiềm năng của Bitcoin như một tài sản dự trữ chiến lược.
Bitcoin hiện đã liên tục vượt qua mốc quan trọng 10 nghìn USD trong vài tuần qua, nhiều nhà phê bình cho rằng đây là một kỳ tích không thể xảy ra.
Mặc dù sự chấp nhận của các nhà đầu tư truyền thống đối với Bitcoin đang ngày càng tăng cao, nhưng với nhiều người, Bitcoin vẫn là một chủ đề gây tranh cãi và chia rẽ, thường dựa trên những quan điểm đáng ngờ về thiếu giá trị nội tại hoặc tính hữu ích.
Dù vậy, Bitcoin đã củng cố vị trí của mình là một trong những tài sản lớn nhất thế giới, với giá trị thị trường lên tới 2 nghìn tỷ USD, xếp thứ 7 trên thế giới. Đáng chú ý là điều này đặt Bitcoin lên mức cao hơn bạc (1.8 nghìn tỷ USD), Saudi Aramco (1.8 nghìn tỷ USD) và Meta (1.7 nghìn tỷ USD), khiến nó ngày càng khó bỏ qua.
Với giá trị tài sản và trọng số đạt đến quy mô lớn như vậy, đà đánh tráo cũng sẽ tăng lên. Phản ứng dây chuyền là, Bitcoin hiện đang cần một lượng lớn vốn mới để đạt được tăng trưởng giá trị vốn thị trường liên tục. Để khám phá ý tưởng này, chúng ta có thể sử dụng chỉ số giá trị thị trường đã thực hiện, chỉ số này đo lường tổng lượng vốn ròng đổ vào tài sản số.
Nếu chúng ta sử dụng đáy chu kỳ được thiết lập vào tháng 11 năm 2022 làm cơ sở, lúc đó giá trị thị trường đã đạt 400 tỷ đô la, thì từ đó đến nay, Bitcoin đã hấp thụ khoảng +450 tỷ đô la vốn bổ sung, gấp đôi giá trị thị trường đã thực hiện.
Điều này phản ánh tổng giá trị 'lưu trữ' của Bitcoin khoảng 850 tỷ USD, giá của mỗi token được xác định dựa trên giá lần trước khi giao dịch trên chuỗi.
Mặc dù BTC thường được coi là một tài sản lưu trữ giá trị mới nổi, nhưng mạng lưới Bitcoin cũng có thể hoạt động như một phương tiện trao đổi phi trung tâm của BTC. Sự kết hợp giữa các nút và các thợ đào cho phép bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào thực hiện thanh toán liên quốc gia mà không cần sự tương tác của bên thứ ba.
Khi sử dụng phương pháp lọc giao dịch của Glassnode dựa trên tiêu chí điều chỉnh thực thể, trong vòng 365 ngày qua, mạng Bitcoin đã xử lý trung bình 87 tỷ đô la mỗi ngày, tổng giá trị chuyển đổi trong năm qua đã đạt 3,2 nghìn tỷ đô la.
Giá trị thực tế và quy mô kinh tế của mạng lưới Bitcoin đã cung cấp bằng chứng đã được xác minh, chứng tỏ rằng Bitcoin có cả 'giá trị' lẫn 'tính khả dụng', phủ nhận giả định của những người phê phán rằng Bitcoin không có giá trị và không có tính khả dụng.
Vị trí chiếm ưu thế tương đối
Sau khi xác định sự quan trọng ngày càng tăng của Bitcoin như là một tài sản cấp cao, chúng ta có thể chuyển tập trung vào bên trong và phân tích vị thế dẫn đầu của nó trong hệ sinh thái tài sản số rộng lớn hơn.
Từ khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, vị thế lãnh đạo của Bitcoin đã liên tục tăng từ 38% lên 59%. Điều này cho thấy rằng trong lĩnh vực tài sản số, sự chuyển đổi ròng và tích luỹ giá trị của Bitcoin được ưu tiên hơn so với các tài sản khác.
Điều này có thể phần nào được cho là do ETF hàng hóa Mỹ cung cấp quyền truy cập rộng hơn cho vốn tổ chức. Bitcoin, như một tài sản khan hiếm, cũng có câu chuyện cốt lõi rõ ràng hơn, nhiều người giữ Bitcoin như một phương tiện chống lại sự suy giảm giá trị tiền tệ toàn cầu.
Khi chúng ta so sánh vốn hóa thị trường của Bitcoin và các loại tiền ảo (ngoại trừ Ethereum và stablecoin), chúng ta có thể thấy sự chênh lệch về định giá đang ngày càng mở rộng. Một lần nữa, chúng ta có thể so sánh sự tăng trưởng vốn hóa thị trường dựa trên đáy thấp của năm 2022.
Giá trị thị trường Bitcoin: 3.630 tỷ đô la > 1,93 tỷ đô la (5,3 lần)
Vốn hóa thị trường của tiền điện tử: 1900 tỷ USD > 8920 tỷ USD (tăng gấp 4.7 lần)
Mặc dù quy mô định giá của Bitcoin và tiền ảo không tương đồng, nhưng mối quan hệ giữa hai loại tiền này vẫn rất mạnh mẽ. Điều này cho thấy nguyên nhân gây ra sự khác biệt này không phải là tỷ lệ tăng trưởng giữa hai loại tiền, mà là sự khác biệt lớn về vốn đầu tư vào Bitcoin so với vốn đầu tư vào lĩnh vực tiền ảo.
Mặc dù Bitcoin vẫn tiếp tục thu hút phần lớn vốn từ các nhà đầu tư, nhưng có thể dự đoán rằng vị thế dẫn đầu của Bitcoin sẽ tiếp tục tăng lên (đây là dấu hiệu của sự chuyển đổi vốn sang một hướng khác).
Nhu cầu mới ở đâu?
Với giá BTC vượt qua mốc 100,000 đô la Mỹ, dự đoán rằng sự rủi ro của Bitcoin sẽ tăng đáng kể. Chúng ta có thể đánh giá điều này bằng cách xem tỷ lệ tài sản mạng của các token được mua trong khoảng chưa đầy 3 tháng trước. Biểu đồ dưới đây mô tả sự thay đổi của chỉ số này trong 12 tháng sau khi vượt qua ATH chu kỳ mới.
Mặc dù nhu cầu mới trong chu kỳ này rất có ý nghĩa, nhưng tài sản mà token 3 tháng tuổi nắm giữ ít hơn nhiều so với chu kỳ trước đó. Điều này cho thấy quy mô của dòng tiền nhu cầu mới không giống nhau, dường như là đột ngột và cao điểm, chứ không phải là bền vững.
Thú vị là, tất cả các chu kỳ trước đều kết thúc sau khoảng một năm sau lần đầu tiên vượt đỉnh lịch sử, điều này làm nổi bật tính chất phi điển hình của chu kỳ hiện tại của chúng ta, mà chu kỳ này đã đạt đỉnh lịch sử lần đầu tiên vào tháng 3 năm 2024.
Nếu chúng ta tách riêng số lượng giao dịch cho ví tiền nhỏ (dưới 10.000 đô la) và so sánh với mức cao nhất trong năm 2021, chúng ta có thể thấy sự giảm đáng kể. Mặc dù tổng số giao dịch trong giai đoạn này tăng đáng kể và giá Bitcoin cũng tăng mạnh, tình hình vẫn như vậy.
Điều này cho thấy nhu cầu mới về BTC chủ yếu được dẫn dắt bởi các thực thể lớn chứ không phải là các thực thể bán lẻ nhỏ.
Chúng tôi cũng có thể sử dụng các bộ dữ liệu khác để hỗ trợ quan điểm của chúng tôi. Mặc dù tài sản này có nhiều yếu tố thuận lợi, nhưng sức mạnh tìm kiếm chưa đạt đến mức cuồng nhiệt như trong thị trường tăng giá năm 2021.
Sự phát triển không ngừng của cơ sở nhà đầu tư
Mặc dù cấu trúc giao thức Bitcoin và mã đồng thuận cơ bản đã được cố định, nhưng phản ứng của thị trường đối với nó là một quá trình phát triển và động địa không ngừng. Môi trường quản lý liên tục thay đổi, các công cụ tài chính mới như các sản phẩm tài chính phái sinh và ETF tiếp tục phát triển xung quanh nó. Theo sự phát triển của môi trường Bitcoin, sự thay đổi của cơ cấu nhà đầu tư Bitcoin cũng rõ ràng hơn trong chu kỳ này.
Khi quan sát sự thay đổi trong số dư của các thực thể nhỏ hơn (có số lượng BTC dưới 10), chúng tôi nhận thấy mô hình hành vi đã trải qua sự thay đổi đáng kể trong những năm gần đây.
Trong giai đoạn thị trường tăng giá vào năm 2013 và 2017, chúng ta có thể nhận ra thời kỳ tích luỹ đồng token lớn từ nhóm này, thường được đồng nghĩa với "mua đỉnh trong sự hào hứng". Mô hình này dường như đã phá vỡ chu kỳ này, các thực thể nhỏ hơn tích luỹ mạnh mẽ trong giai đoạn điều chỉnh và điều chỉnh, sau đó chuyển sang phân phối khi thị trường phục hồi lên mức cao mới.
Điều này cho thấy, ngay cả trong các nhóm nhà đầu tư thường được coi là nhà đầu tư lẻ, cũng tồn tại một nhóm nhà đầu tư trưởng thành hơn và được giáo dục tốt hơn.
Việc ra mắt công cụ đầu tư Bitcoin ETF thực tế tại Mỹ cũng cung cấp một kênh đầu tư mới cho các nhà đầu tư cơ sở, mang đến cơ hội đầu tư Bitcoin được quản lý cho họ. Điều này thúc đẩy luồng vốn tiềm năng từ tổ chức, trong 12 tháng kể từ khi ra mắt, dòng vốn ròng của ETF đã vượt quá 400 tỷ USD, quy mô quản lý tài sản tổng cộng vượt qua 1200 tỷ USD.
Nếu chúng ta nghiên cứu sâu hơn Bảng vốn đầu tư của IBIT (như được mô tả bởi nhà phân tích TXMC), chúng ta có thể thấy rõ dấu hiệu tăng nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức. Điều này tiếp tục chứng minh rằng Bitcoin đang thu hút một nhóm nhà đầu tư ngày càng trưởng thành.
Một trong những lợi ích của dữ liệu trên chuỗi là, nó có thể giúp chúng tôi phân tích hành vi của nhà đầu tư trong thời gian áp lực (ví dụ như khi có sự điều chỉnh và giảm giá).
Khi đánh giá mức độ thiệt hại thực tế đã bị khóa trong thị trường tăng giá, chu kỳ hiện tại của chúng tôi vẫn là tối kỵ nhất. Sự kiện nổi bật duy nhất mà chủ nhân Bitcoin đã chịu thiệt hại lớn là việc đóng cửa lệnh chênh lệch Yên vào ngày 5 tháng 8. Ngoài ra, mức độ thiệt hại vẫn tương đối nhỏ, cho thấy nhóm nhà đầu tư có tính kiên nhẫn, sức mạnh và ít nhạy cảm với giá cả.
Điều này khác biệt rất lớn so với cấu trúc chu kỳ trước đó, điểm đặc biệt của chu kỳ từ năm 2015 đến 2018 là có nhiều giai đoạn bán ròng cục bộ. Trong thời kỳ từ năm 2019 đến 2022, diễn biến trở nên hỗn loạn hơn, trải qua một số sự kiện bán ròng sâu và nghiêm trọng, ví dụ như việc thanh lý PlusToken vào giữa năm 2019, bán ròng COVID-19 vào tháng 3 năm 2020 và di chuyển quy mô lớn của các nhà khai thác mỏ vào giữa năm 2021.
Tình trạng biến đổi của tính biến động của Bitcoin đang ở mức thấp lịch sử trong giai đoạn tăng giá. Biến động thực tế trong cửa sổ cuộn 3 tháng của chu kỳ này thường thấp hơn 50%, trong khi trong hai giai đoạn tăng giá trước đó, biến động thực tế thường vượt quá 80% đến 100%.
Tình huống giảm độ biến động này, kết hợp với cơ sở nhà đầu tư tương đối bình tĩnh, thể hiện bản chất cấu trúc giá ổn định hơn. Cho đến nay, giai đoạn 2023-2025 chủ yếu là một loạt các xu hướng giá tương đối bước nhảy (tăng sau đó là giai đoạn đi ngang).
Chúng tôi cũng thấy tình huống rút lui có thể kiểm soát hơn, chu kỳ hiện tại đã trải qua mức rút lui trung bình thấp nhất kể từ điểm cao cục bộ của tất cả các chu kỳ cho đến nay.
Tổng kết
Bitcoin tiếp tục củng cố vị trí của nó như một tài sản toàn cầu trong lĩnh vực tài chính. Nó luôn có sẵn để giao dịch, cho phép các nhà đầu tư có thể thể hiện quan điểm thị trường của mình bất kể thời gian trong ngày, đồng thời tính thanh khoản sâu của nó cho phép các nhà đầu tư thực hiện các giao dịch lớn.
Với những chỉ trích về vai trò của Bitcoin là một phương tiện lưu trữ giá trị và trao đổi, mạng lưới này đã thu hút hơn 850 tỷ đô la dòng vốn ròng và xử lý gần 90 tỷ đô la giao dịch hàng ngày. Những con số này một phần lớn đã làm tan biến những nghi ngờ về những phê phán này.
Thay đổi quản lý gần đây trong hệ sinh thái tài sản số đã thúc đẩy sự thay đổi của nhà đầu tư, dẫn đến sự gia tăng của các nhà đầu tư công ty ngày càng trưởng thành trên thị trường Bitcoin. Nhóm nhà đầu tư này có tính kiên nhẫn cao hơn, chịu đựng tốt hơn và ít nhạy cảm với giá cả, giúp giảm độ rút lui và giảm độ biến động.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Glassnode: Sự thay đổi về cấu trúc của các nhà đầu tư tài sản mã hóa là gì?
Nguồn: Glassnode; Biên dịch: Bai Shui, Kim Sơn Tài Chính
Tóm tắt
Sân thử nghiệm
Từ khi ra đời vào năm 2009, Bitcoin đã phát triển thành một tài sản toàn cầu với tính thanh khoản cao và luôn hoạt động trong suốt ngày đêm. Do sự kiện toàn cầu thường xảy ra ngoài giờ giao dịch thị trường truyền thống, điều này khiến Bitcoin trở thành một trong số ít tài sản mà nhà đầu tư có thể thể hiện quan điểm trong thời gian như cuối tuần.
Cuối tuần, do phản ứng của các nhà tham gia thị trường trước việc chính phủ Trump áp thuế lên Mexico, Canada và Trung Quốc, Bitcoin trải qua một đợt giảm mạnh. Khi các thị trường khác đóng cửa, Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác đã trải qua một đợt giảm mạnh, sau đó là sự hồi phục:
Bitcoin đang ngày càng đóng vai trò quan trọng hơn trên sân khấu thế giới, các quốc gia dân tộc như Bhutan đang triển khai quy mô lớn hoạt động đào tiền điện tử, El Salvador đang thúc đẩy Bitcoin trở thành tiền tệ hợp pháp, trong khi chính phủ Mỹ đang xem xét tiềm năng của Bitcoin như một tài sản dự trữ chiến lược.
Bitcoin hiện đã liên tục vượt qua mốc quan trọng 10 nghìn USD trong vài tuần qua, nhiều nhà phê bình cho rằng đây là một kỳ tích không thể xảy ra.
Mặc dù sự chấp nhận của các nhà đầu tư truyền thống đối với Bitcoin đang ngày càng tăng cao, nhưng với nhiều người, Bitcoin vẫn là một chủ đề gây tranh cãi và chia rẽ, thường dựa trên những quan điểm đáng ngờ về thiếu giá trị nội tại hoặc tính hữu ích.
Dù vậy, Bitcoin đã củng cố vị trí của mình là một trong những tài sản lớn nhất thế giới, với giá trị thị trường lên tới 2 nghìn tỷ USD, xếp thứ 7 trên thế giới. Đáng chú ý là điều này đặt Bitcoin lên mức cao hơn bạc (1.8 nghìn tỷ USD), Saudi Aramco (1.8 nghìn tỷ USD) và Meta (1.7 nghìn tỷ USD), khiến nó ngày càng khó bỏ qua.
Với giá trị tài sản và trọng số đạt đến quy mô lớn như vậy, đà đánh tráo cũng sẽ tăng lên. Phản ứng dây chuyền là, Bitcoin hiện đang cần một lượng lớn vốn mới để đạt được tăng trưởng giá trị vốn thị trường liên tục. Để khám phá ý tưởng này, chúng ta có thể sử dụng chỉ số giá trị thị trường đã thực hiện, chỉ số này đo lường tổng lượng vốn ròng đổ vào tài sản số.
Nếu chúng ta sử dụng đáy chu kỳ được thiết lập vào tháng 11 năm 2022 làm cơ sở, lúc đó giá trị thị trường đã đạt 400 tỷ đô la, thì từ đó đến nay, Bitcoin đã hấp thụ khoảng +450 tỷ đô la vốn bổ sung, gấp đôi giá trị thị trường đã thực hiện.
Điều này phản ánh tổng giá trị 'lưu trữ' của Bitcoin khoảng 850 tỷ USD, giá của mỗi token được xác định dựa trên giá lần trước khi giao dịch trên chuỗi.
Mặc dù BTC thường được coi là một tài sản lưu trữ giá trị mới nổi, nhưng mạng lưới Bitcoin cũng có thể hoạt động như một phương tiện trao đổi phi trung tâm của BTC. Sự kết hợp giữa các nút và các thợ đào cho phép bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào thực hiện thanh toán liên quốc gia mà không cần sự tương tác của bên thứ ba.
Khi sử dụng phương pháp lọc giao dịch của Glassnode dựa trên tiêu chí điều chỉnh thực thể, trong vòng 365 ngày qua, mạng Bitcoin đã xử lý trung bình 87 tỷ đô la mỗi ngày, tổng giá trị chuyển đổi trong năm qua đã đạt 3,2 nghìn tỷ đô la.
Giá trị thực tế và quy mô kinh tế của mạng lưới Bitcoin đã cung cấp bằng chứng đã được xác minh, chứng tỏ rằng Bitcoin có cả 'giá trị' lẫn 'tính khả dụng', phủ nhận giả định của những người phê phán rằng Bitcoin không có giá trị và không có tính khả dụng.
Vị trí chiếm ưu thế tương đối
Sau khi xác định sự quan trọng ngày càng tăng của Bitcoin như là một tài sản cấp cao, chúng ta có thể chuyển tập trung vào bên trong và phân tích vị thế dẫn đầu của nó trong hệ sinh thái tài sản số rộng lớn hơn.
Từ khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, vị thế lãnh đạo của Bitcoin đã liên tục tăng từ 38% lên 59%. Điều này cho thấy rằng trong lĩnh vực tài sản số, sự chuyển đổi ròng và tích luỹ giá trị của Bitcoin được ưu tiên hơn so với các tài sản khác.
Điều này có thể phần nào được cho là do ETF hàng hóa Mỹ cung cấp quyền truy cập rộng hơn cho vốn tổ chức. Bitcoin, như một tài sản khan hiếm, cũng có câu chuyện cốt lõi rõ ràng hơn, nhiều người giữ Bitcoin như một phương tiện chống lại sự suy giảm giá trị tiền tệ toàn cầu.
Khi chúng ta so sánh vốn hóa thị trường của Bitcoin và các loại tiền ảo (ngoại trừ Ethereum và stablecoin), chúng ta có thể thấy sự chênh lệch về định giá đang ngày càng mở rộng. Một lần nữa, chúng ta có thể so sánh sự tăng trưởng vốn hóa thị trường dựa trên đáy thấp của năm 2022.
Mặc dù quy mô định giá của Bitcoin và tiền ảo không tương đồng, nhưng mối quan hệ giữa hai loại tiền này vẫn rất mạnh mẽ. Điều này cho thấy nguyên nhân gây ra sự khác biệt này không phải là tỷ lệ tăng trưởng giữa hai loại tiền, mà là sự khác biệt lớn về vốn đầu tư vào Bitcoin so với vốn đầu tư vào lĩnh vực tiền ảo.
Mặc dù Bitcoin vẫn tiếp tục thu hút phần lớn vốn từ các nhà đầu tư, nhưng có thể dự đoán rằng vị thế dẫn đầu của Bitcoin sẽ tiếp tục tăng lên (đây là dấu hiệu của sự chuyển đổi vốn sang một hướng khác).
Nhu cầu mới ở đâu?
Với giá BTC vượt qua mốc 100,000 đô la Mỹ, dự đoán rằng sự rủi ro của Bitcoin sẽ tăng đáng kể. Chúng ta có thể đánh giá điều này bằng cách xem tỷ lệ tài sản mạng của các token được mua trong khoảng chưa đầy 3 tháng trước. Biểu đồ dưới đây mô tả sự thay đổi của chỉ số này trong 12 tháng sau khi vượt qua ATH chu kỳ mới.
Mặc dù nhu cầu mới trong chu kỳ này rất có ý nghĩa, nhưng tài sản mà token 3 tháng tuổi nắm giữ ít hơn nhiều so với chu kỳ trước đó. Điều này cho thấy quy mô của dòng tiền nhu cầu mới không giống nhau, dường như là đột ngột và cao điểm, chứ không phải là bền vững.
Thú vị là, tất cả các chu kỳ trước đều kết thúc sau khoảng một năm sau lần đầu tiên vượt đỉnh lịch sử, điều này làm nổi bật tính chất phi điển hình của chu kỳ hiện tại của chúng ta, mà chu kỳ này đã đạt đỉnh lịch sử lần đầu tiên vào tháng 3 năm 2024.
Nếu chúng ta tách riêng số lượng giao dịch cho ví tiền nhỏ (dưới 10.000 đô la) và so sánh với mức cao nhất trong năm 2021, chúng ta có thể thấy sự giảm đáng kể. Mặc dù tổng số giao dịch trong giai đoạn này tăng đáng kể và giá Bitcoin cũng tăng mạnh, tình hình vẫn như vậy.
Điều này cho thấy nhu cầu mới về BTC chủ yếu được dẫn dắt bởi các thực thể lớn chứ không phải là các thực thể bán lẻ nhỏ.
Chúng tôi cũng có thể sử dụng các bộ dữ liệu khác để hỗ trợ quan điểm của chúng tôi. Mặc dù tài sản này có nhiều yếu tố thuận lợi, nhưng sức mạnh tìm kiếm chưa đạt đến mức cuồng nhiệt như trong thị trường tăng giá năm 2021.
Sự phát triển không ngừng của cơ sở nhà đầu tư
Mặc dù cấu trúc giao thức Bitcoin và mã đồng thuận cơ bản đã được cố định, nhưng phản ứng của thị trường đối với nó là một quá trình phát triển và động địa không ngừng. Môi trường quản lý liên tục thay đổi, các công cụ tài chính mới như các sản phẩm tài chính phái sinh và ETF tiếp tục phát triển xung quanh nó. Theo sự phát triển của môi trường Bitcoin, sự thay đổi của cơ cấu nhà đầu tư Bitcoin cũng rõ ràng hơn trong chu kỳ này.
Khi quan sát sự thay đổi trong số dư của các thực thể nhỏ hơn (có số lượng BTC dưới 10), chúng tôi nhận thấy mô hình hành vi đã trải qua sự thay đổi đáng kể trong những năm gần đây.
Trong giai đoạn thị trường tăng giá vào năm 2013 và 2017, chúng ta có thể nhận ra thời kỳ tích luỹ đồng token lớn từ nhóm này, thường được đồng nghĩa với "mua đỉnh trong sự hào hứng". Mô hình này dường như đã phá vỡ chu kỳ này, các thực thể nhỏ hơn tích luỹ mạnh mẽ trong giai đoạn điều chỉnh và điều chỉnh, sau đó chuyển sang phân phối khi thị trường phục hồi lên mức cao mới.
Điều này cho thấy, ngay cả trong các nhóm nhà đầu tư thường được coi là nhà đầu tư lẻ, cũng tồn tại một nhóm nhà đầu tư trưởng thành hơn và được giáo dục tốt hơn.
Việc ra mắt công cụ đầu tư Bitcoin ETF thực tế tại Mỹ cũng cung cấp một kênh đầu tư mới cho các nhà đầu tư cơ sở, mang đến cơ hội đầu tư Bitcoin được quản lý cho họ. Điều này thúc đẩy luồng vốn tiềm năng từ tổ chức, trong 12 tháng kể từ khi ra mắt, dòng vốn ròng của ETF đã vượt quá 400 tỷ USD, quy mô quản lý tài sản tổng cộng vượt qua 1200 tỷ USD.
Nếu chúng ta nghiên cứu sâu hơn Bảng vốn đầu tư của IBIT (như được mô tả bởi nhà phân tích TXMC), chúng ta có thể thấy rõ dấu hiệu tăng nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức. Điều này tiếp tục chứng minh rằng Bitcoin đang thu hút một nhóm nhà đầu tư ngày càng trưởng thành.
! gB24UpHWJ8tYIdxutf7PTRGLlfjI1WihVv8VP5zS.jpeg
Xu hướng giảm được kiểm soát
Một trong những lợi ích của dữ liệu trên chuỗi là, nó có thể giúp chúng tôi phân tích hành vi của nhà đầu tư trong thời gian áp lực (ví dụ như khi có sự điều chỉnh và giảm giá).
Khi đánh giá mức độ thiệt hại thực tế đã bị khóa trong thị trường tăng giá, chu kỳ hiện tại của chúng tôi vẫn là tối kỵ nhất. Sự kiện nổi bật duy nhất mà chủ nhân Bitcoin đã chịu thiệt hại lớn là việc đóng cửa lệnh chênh lệch Yên vào ngày 5 tháng 8. Ngoài ra, mức độ thiệt hại vẫn tương đối nhỏ, cho thấy nhóm nhà đầu tư có tính kiên nhẫn, sức mạnh và ít nhạy cảm với giá cả.
Điều này khác biệt rất lớn so với cấu trúc chu kỳ trước đó, điểm đặc biệt của chu kỳ từ năm 2015 đến 2018 là có nhiều giai đoạn bán ròng cục bộ. Trong thời kỳ từ năm 2019 đến 2022, diễn biến trở nên hỗn loạn hơn, trải qua một số sự kiện bán ròng sâu và nghiêm trọng, ví dụ như việc thanh lý PlusToken vào giữa năm 2019, bán ròng COVID-19 vào tháng 3 năm 2020 và di chuyển quy mô lớn của các nhà khai thác mỏ vào giữa năm 2021.
Tình trạng biến đổi của tính biến động của Bitcoin đang ở mức thấp lịch sử trong giai đoạn tăng giá. Biến động thực tế trong cửa sổ cuộn 3 tháng của chu kỳ này thường thấp hơn 50%, trong khi trong hai giai đoạn tăng giá trước đó, biến động thực tế thường vượt quá 80% đến 100%.
Tình huống giảm độ biến động này, kết hợp với cơ sở nhà đầu tư tương đối bình tĩnh, thể hiện bản chất cấu trúc giá ổn định hơn. Cho đến nay, giai đoạn 2023-2025 chủ yếu là một loạt các xu hướng giá tương đối bước nhảy (tăng sau đó là giai đoạn đi ngang).
Chúng tôi cũng thấy tình huống rút lui có thể kiểm soát hơn, chu kỳ hiện tại đã trải qua mức rút lui trung bình thấp nhất kể từ điểm cao cục bộ của tất cả các chu kỳ cho đến nay.
Tổng kết
Bitcoin tiếp tục củng cố vị trí của nó như một tài sản toàn cầu trong lĩnh vực tài chính. Nó luôn có sẵn để giao dịch, cho phép các nhà đầu tư có thể thể hiện quan điểm thị trường của mình bất kể thời gian trong ngày, đồng thời tính thanh khoản sâu của nó cho phép các nhà đầu tư thực hiện các giao dịch lớn.
Với những chỉ trích về vai trò của Bitcoin là một phương tiện lưu trữ giá trị và trao đổi, mạng lưới này đã thu hút hơn 850 tỷ đô la dòng vốn ròng và xử lý gần 90 tỷ đô la giao dịch hàng ngày. Những con số này một phần lớn đã làm tan biến những nghi ngờ về những phê phán này.
Thay đổi quản lý gần đây trong hệ sinh thái tài sản số đã thúc đẩy sự thay đổi của nhà đầu tư, dẫn đến sự gia tăng của các nhà đầu tư công ty ngày càng trưởng thành trên thị trường Bitcoin. Nhóm nhà đầu tư này có tính kiên nhẫn cao hơn, chịu đựng tốt hơn và ít nhạy cảm với giá cả, giúp giảm độ rút lui và giảm độ biến động.