Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: tiếp thị lớn hơn đổi mới
Gần đây, một nền tảng giao dịch đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra sự bàn tán sôi nổi trong cộng đồng Web3. Là một người quan sát lâu dài về công nghệ blockchain, tôi cho rằng cần thiết phải phân tích bản chất của sản phẩm này. Thực tế, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của nền tảng này về cơ bản là một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch cẩn thận, với mục đích chính là chiếm lĩnh quyền ngôn luận về chủ đề RWA đang hot. Xét từ góc độ đổi mới thực sự, không có nhiều điểm nổi bật. Nói ngắn gọn, nó sử dụng công nghệ blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, và không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung và khả năng kết hợp của blockchain.
Mô hình "đóng gói tổng hợp" mà nền tảng này áp dụng có sự khác biệt lớn về cấu trúc pháp lý và chức năng so với mô hình "sinh đôi số" của một DEX nào đó. Thực chất mà nó cung cấp cho người dùng là một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU sự tiếp cận vào thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng chức năng này hoàn toàn có thể đạt được thông qua các công cụ tài chính truyền thống mà không cần thiết kế phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn to lớn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân vào vốn cổ phần cho nhà đầu tư nhỏ lẻ" khó có thể trở thành hiện thực.
Mặc dù nền tảng này đã thành công trong việc định vị mình là một nhà đổi mới trong ngành nhờ sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái dễ kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm của nền tảng này, chúng ta cần hiểu về một vài phương thức chính của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu:
Tài sản tổng hợp
Đây là một mô hình DeFi thuần túy. Không cần nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà thay vào đó là tạo ra các Token có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào bao gồm giá cổ phiếu thông qua việc thế chấp thừa tài sản mã hóa trong hợp đồng thông minh như ETH( bằng cách sử dụng ). Giá của các Token tổng hợp được neo bởi hợp đồng thông minh: thông qua các oracle để lấy giá tài sản thực tế trên thế giới, từ đó tính toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token giữ liên kết với giá của tài sản mục tiêu.
Người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào hệ thống hợp đồng thông minh này đủ vững mạnh, giá trị tài sản thế chấp vượt mức ổn định, sẽ không sụp đổ.
( Tổng hợp bao bì
Về bản chất, đây là một mô hình sản phẩm phái sinh. Token mà người dùng mua thực sự đại diện cho một hợp đồng ký với nền tảng giao dịch - nền tảng cam kết thanh toán cho người nắm giữ token lợi nhuận tương đương với biên độ dao động của giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết thanh toán này, nền tảng thường mua cổ phiếu thực tế để phòng ngừa rủi ro, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần có sự công nhận của cơ quan quản lý, họ cũng có thể thay thế việc nắm giữ cổ phiếu bằng cách mua các sản phẩm phái sinh khác như hợp đồng tương lai, mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Nền tảng cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của mình cho người nắm giữ token.
Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng giao dịch và các cơ quan quản lý đứng sau nó.
) sinh đôi kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào một ngân hàng lưu ký được quản lý. Token mà người dùng sở hữu giống như một "giấy chứng nhận sở hữu kỹ thuật số" của cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi ### như chứng minh dự trữ ### cho phép người dùng kiểm tra bất cứ lúc nào xem cổ phiếu trong "kho" có thực sự tồn tại hay không.
( chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà là "chào đời" trực tiếp trên blockchain. Blockchain chính là hồ sơ quyền sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
Phân tích so sánh với đối thủ
) Một nền tảng vs. Một dự án DeFi ### tổng hợp đóng gói vs. Tài sản tổng hợp ###
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp cận kinh tế với cổ phiếu, chứ không phải quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, chúng đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm mục đích sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác nhau cốt lõi nằm ở nền tảng của sự tin tưởng.
Niềm tin của một nền tảng đến từ các tổ chức và quy định. Người dùng tin tưởng rằng công ty được quản lý này sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng của mình.
Sự tin tưởng của một dự án DeFi đến từ mã code và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính mạnh mẽ của mã code, tài sản thế chấp dư thừa có thể đảm bảo giá trị ổn định của tài sản tổng hợp.
( Một nền tảng vs. Một DEX ) Tổng hợp đóng gói vs. Sinh đôi kỹ thuật số ###
Điểm chung: Cả hai loại hình phát hành đều có những người phát hành nắm giữ cổ phiếu thực tế làm hỗ trợ.
Điểm khác biệt:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Một nền tảng nắm giữ cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro của chính mình, đây là một biện pháp quản lý rủi ro, không phải nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Trong khi đó, bên phát hành của một DEX có nghĩa vụ pháp lý để nắm giữ và quản lý 1:1 một cổ phiếu thực tế cho mỗi đồng代币 được phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình của một nền tảng nào đó, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty, người dùng chỉ là chủ nợ không có đảm bảo. Nếu nền tảng phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong mô hình của một DEX nào đó, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản ủy thác cách ly được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của bên phát hành, việc bảo đảm quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Công dụng trên chuỗi khác nhau: Token của một nền tảng bị giới hạn trong "vườn hoa tường" của nó, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. Trong khi đó, token của một DEX là mở, người dùng có thể rút nó vào ví của mình, sử dụng cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có tính khả dụng thực sự.
Sự nghi ngờ đối với sản phẩm của một nền tảng nào đó
( Thắc mắc 1: Không dùng blockchain cũng có thể thực hiện chức năng tương tự?
Câu trả lời là: Hoàn toàn có thể. Chức năng mà nền tảng này cung cấp, tức là cho phép người dùng châu Âu tận hưởng lợi nhuận từ sự tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện bằng hợp đồng chênh lệch )CFD### hoặc các sản phẩm phái sinh khác, và sản phẩm này đã tồn tại trong thế giới tài chính truyền thống nhiều năm. Nền tảng này hoàn toàn có thể sử dụng cơ sở dữ liệu trung tâm thông thường để ghi lại giao dịch, hoàn toàn không cần sử dụng blockchain.
Vậy tại sao vẫn cần sử dụng? Câu trả lời rất đơn giản: tiếp thị. Trong bối cảnh RWA và khái niệm mã hóa kỹ thuật số đang được chú ý rộng rãi, việc khoác lên sản phẩm lớp "blockchain" và "Token" có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu công ty tăng cao, và đóng gói bản thân như một người đổi mới đi đầu thời đại.
( Thắc mắc thứ hai: Tính tương tác của DeFi đi đâu?
Thực tế là: mã thông báo cổ phiếu của nền tảng này hoàn toàn không thể tách rời khỏi ứng dụng của nó. Mặc dù được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng trong hợp đồng thông minh của nó có đặt "mã truy cập", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được nền tảng phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút mã thông báo vào ví của mình, không thể giao dịch trên DEX, và càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - tính khả kết hợp của Web3 hoàn toàn không liên quan đến người dùng.
Tại sao lại làm như vậy? Đây là để kiểm soát và tuân thủ. Một khi mở ra, nền tảng sẽ không thể quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, nó thà hy sinh tinh thần cởi mở cốt lõi nhất của blockchain, để xây dựng một "khu vườn có tường" hoàn toàn an toàn.
) Thắc mắc ba: Điểm không tin cậy trở thành "Xin hãy tin tôi"?
Thực tế là: người dùng phải hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng này. Blockchain chỉ có thể chứng minh rằng "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ nền tảng". Nhưng nó không thể chứng minh rằng nền tảng có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng như không thể chứng minh rằng nếu nền tảng phá sản, nó có khả năng thực hiện hợp đồng này hay không.
Điều này đã tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain vốn được tạo ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình của nền tảng này lại yêu cầu người dùng đặt tất cả niềm tin vào một công ty. Vậy thì, việc sử dụng blockchain để chứng minh "người dùng mua" một điều nhỏ bé như vậy có ý nghĩa gì?
Tổng thể mà nói, mã token cổ phiếu của nền tảng này thực sự là "có tên blockchain, không có thực chất blockchain". Nó giống như một sản phẩm Web2.5 giả dạng Web3, một buổi biểu diễn "blockchain" lộng lẫy.
Tính năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
Ngoài việc đánh giá nền tảng này, chúng ta cũng cần thực hiện kiểm tra thực tế đối với một số khái niệm RWA hiện đang bị thổi phồng quá mức.
Sai lầm thứ nhất: Chứng khoán lên chuỗi = Giao dịch 24x7?
Nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế thì rất khắc nghiệt. Tại sao nền tảng này chỉ dám hứa hẹn "24x5" mà không phải "24x7"? Bởi vì hai ngày cuối tuần là "hố đen rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Những thách thức mà các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản. Để phòng ngừa rủi ro, các nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực tế khi người dùng mua Token. Tuy nhiên, vào cuối tuần, tất cả các sàn giao dịch chính đều đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường không thể thực hiện việc phòng ngừa. Nếu không thể phòng ngừa, họ chỉ có thể tự gánh chịu tất cả rủi ro. Trong trường hợp có sự kiện lớn xảy ra vào cuối tuần, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, và các nhà tạo lập thị trường có thể phá sản.
Sự thật về 24x5: Ngay cả vào ban đêm từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực tế đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện các giao dịch phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch sau giờ sẽ rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ, chứ không phải là một con đường cao tốc thông suốt.
Nhầm lẫn thứ hai: Nhà đầu tư cá nhân cũng có thể đầu tư vào các công ty tư nhân nóng? "Hải thị xưng lầu" của cổ phiếu tư nhân
Tranh cãi: Nền tảng này đã từng tổ chức một hoạt động tặng Token của một công ty AI nổi tiếng và một công ty hàng không vũ trụ nổi tiếng, ngay lập tức thu hút sự chú ý - công ty AI này ngay lập tức làm rõ rằng họ không ủy quyền cho bất kỳ hoạt động phát hành Token nào, thị trường trở nên xôn xao. Hai câu hỏi đáng chú ý là: thứ nhất, tại sao cổ phiếu của những công ty hot này lại được dùng làm quà tặng? Thứ hai, nếu nền tảng này tuyên bố rằng Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của những công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Cổ phiếu nguồn: câu trả lời ẩn chứa trong "thị trường thứ cấp cổ phần tư nhân" mà người bình thường khó tiếp cận. Giao dịch ở đây không minh bạch, giá cả không công khai, tính thanh khoản cũng rất kém. Nền tảng này rất có thể chỉ mua được một lượng nhỏ cổ phần thông qua cấu trúc "xe chuyên dụng" ###SPV### phức tạp, và những phần cổ phiếu này do số lượng quá ít, ngay cả khi công ty niêm yết trong tương lai cũng thiếu tính thanh khoản, nên bị coi như một chiêu thức tiếp thị để tặng.
Cơ hội hay rủi ro? Đầu tư vốn tư nhân từ trước đến nay có mức rào cản rất cao, chỉ mở cửa cho "nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn", lý do cốt yếu là rủi ro rất lớn và thông tin cực kỳ không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia vào loại hình đầu tư này không cần phải dựa vào mã cổ phiếu để thực hiện giao dịch; trong khi đó, lý do mà người bình thường bị hạn chế tiếp cận là vì họ không cần và cũng khó có thể chịu đựng rủi ro này. Việc mã hóa những tài sản này, bề ngoài là để "phổ biến cơ hội", thực chất là đang đẩy rủi ro mà lẽ ra không nên do người bình thường gánh chịu vào đại chúng - về bản chất, điều này giống như "phổ biến rủi ro" hơn.
Chiến thắng tiếp thị và triển vọng tương lai
Mặc dù có nhiều vấn đề, nhưng hành động lần này của nền tảng không phải là vô giá trị. Từ một góc độ khác, đây có thể là một bước đi đầu tiên rất có tầm nhìn.
Một chiến thắng trong cuộc chiến kể chuyện: Mặc dù sản phẩm bản thân về mặt kỹ thuật không có gì nổi bật, nhưng nền tảng này đã vượt trội hơn những đối thủ có công nghệ cứng cáp hơn nhưng ít tiếng tăm hơn về nhận thức thương hiệu và tiếng nói trên thị trường. Nó đã thành công trong việc gắn bó bản thân với "tương lai của tài chính", một câu chuyện vĩ đại, điều này rất quan trọng đối với một công ty niêm yết.
Đường tới tương lai: Tham vọng của nền tảng này rõ ràng không dừng lại ở đó. Họ đã công bố rằng trong tương lai sẽ xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Đây mới là điều then chốt! Điều này có nghĩa là "vườn tường" ngày hôm nay chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, một nơi để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và thương thuyết với các cơ quan quản lý. Khi cánh cổng của vườn thực sự mở ra, tất cả những giới hạn mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị lật đổ.
Sự bền bỉ của các ông lớn Web2: Cuối cùng, điều này cũng cho thấy rằng việc áp dụng Web3 trên quy mô lớn có thể không thể thiếu những nhà môi giới internet truyền thống như nền tảng này. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn quá phức tạp đối với người bình thường. Và nền tảng này rất giỏi trong việc biến những thứ phức tạp trở nên đơn giản, không cảm thấy, dễ sử dụng. Họ giống như những phiên dịch viên, kể lại câu chuyện Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Do đó, kết luận cuối cùng của chúng tôi là:
Nền tảng này lần này có cổ phiếu Token, ở giai đoạn hiện tại, thực sự có ý nghĩa biểu tượng lớn hơn ý nghĩa thực tế, là một cuộc tiếp thị thành công.
Nhưng nó cũng như một cái chêm, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó sử dụng một cách thực tế nhất
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood Sáng tạo marketing lớn hơn đột phá công nghệ
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: tiếp thị lớn hơn đổi mới
Gần đây, một nền tảng giao dịch đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra sự bàn tán sôi nổi trong cộng đồng Web3. Là một người quan sát lâu dài về công nghệ blockchain, tôi cho rằng cần thiết phải phân tích bản chất của sản phẩm này. Thực tế, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của nền tảng này về cơ bản là một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch cẩn thận, với mục đích chính là chiếm lĩnh quyền ngôn luận về chủ đề RWA đang hot. Xét từ góc độ đổi mới thực sự, không có nhiều điểm nổi bật. Nói ngắn gọn, nó sử dụng công nghệ blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, và không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung và khả năng kết hợp của blockchain.
Mô hình "đóng gói tổng hợp" mà nền tảng này áp dụng có sự khác biệt lớn về cấu trúc pháp lý và chức năng so với mô hình "sinh đôi số" của một DEX nào đó. Thực chất mà nó cung cấp cho người dùng là một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU sự tiếp cận vào thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng chức năng này hoàn toàn có thể đạt được thông qua các công cụ tài chính truyền thống mà không cần thiết kế phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn to lớn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân vào vốn cổ phần cho nhà đầu tư nhỏ lẻ" khó có thể trở thành hiện thực.
Mặc dù nền tảng này đã thành công trong việc định vị mình là một nhà đổi mới trong ngành nhờ sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái dễ kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm của nền tảng này, chúng ta cần hiểu về một vài phương thức chính của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu:
Tài sản tổng hợp
Đây là một mô hình DeFi thuần túy. Không cần nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà thay vào đó là tạo ra các Token có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào bao gồm giá cổ phiếu thông qua việc thế chấp thừa tài sản mã hóa trong hợp đồng thông minh như ETH( bằng cách sử dụng ). Giá của các Token tổng hợp được neo bởi hợp đồng thông minh: thông qua các oracle để lấy giá tài sản thực tế trên thế giới, từ đó tính toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token giữ liên kết với giá của tài sản mục tiêu.
Người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào hệ thống hợp đồng thông minh này đủ vững mạnh, giá trị tài sản thế chấp vượt mức ổn định, sẽ không sụp đổ.
( Tổng hợp bao bì
Về bản chất, đây là một mô hình sản phẩm phái sinh. Token mà người dùng mua thực sự đại diện cho một hợp đồng ký với nền tảng giao dịch - nền tảng cam kết thanh toán cho người nắm giữ token lợi nhuận tương đương với biên độ dao động của giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết thanh toán này, nền tảng thường mua cổ phiếu thực tế để phòng ngừa rủi ro, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần có sự công nhận của cơ quan quản lý, họ cũng có thể thay thế việc nắm giữ cổ phiếu bằng cách mua các sản phẩm phái sinh khác như hợp đồng tương lai, mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Nền tảng cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của mình cho người nắm giữ token.
Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng giao dịch và các cơ quan quản lý đứng sau nó.
) sinh đôi kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào một ngân hàng lưu ký được quản lý. Token mà người dùng sở hữu giống như một "giấy chứng nhận sở hữu kỹ thuật số" của cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi ### như chứng minh dự trữ ### cho phép người dùng kiểm tra bất cứ lúc nào xem cổ phiếu trong "kho" có thực sự tồn tại hay không.
( chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà là "chào đời" trực tiếp trên blockchain. Blockchain chính là hồ sơ quyền sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
Phân tích so sánh với đối thủ
) Một nền tảng vs. Một dự án DeFi ### tổng hợp đóng gói vs. Tài sản tổng hợp ###
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp cận kinh tế với cổ phiếu, chứ không phải quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, chúng đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm mục đích sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác nhau cốt lõi nằm ở nền tảng của sự tin tưởng.
Niềm tin của một nền tảng đến từ các tổ chức và quy định. Người dùng tin tưởng rằng công ty được quản lý này sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng của mình.
Sự tin tưởng của một dự án DeFi đến từ mã code và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính mạnh mẽ của mã code, tài sản thế chấp dư thừa có thể đảm bảo giá trị ổn định của tài sản tổng hợp.
( Một nền tảng vs. Một DEX ) Tổng hợp đóng gói vs. Sinh đôi kỹ thuật số ###
Điểm chung: Cả hai loại hình phát hành đều có những người phát hành nắm giữ cổ phiếu thực tế làm hỗ trợ.
Điểm khác biệt:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Một nền tảng nắm giữ cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro của chính mình, đây là một biện pháp quản lý rủi ro, không phải nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Trong khi đó, bên phát hành của một DEX có nghĩa vụ pháp lý để nắm giữ và quản lý 1:1 một cổ phiếu thực tế cho mỗi đồng代币 được phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình của một nền tảng nào đó, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty, người dùng chỉ là chủ nợ không có đảm bảo. Nếu nền tảng phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong mô hình của một DEX nào đó, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản ủy thác cách ly được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của bên phát hành, việc bảo đảm quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Công dụng trên chuỗi khác nhau: Token của một nền tảng bị giới hạn trong "vườn hoa tường" của nó, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. Trong khi đó, token của một DEX là mở, người dùng có thể rút nó vào ví của mình, sử dụng cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có tính khả dụng thực sự.
Sự nghi ngờ đối với sản phẩm của một nền tảng nào đó
( Thắc mắc 1: Không dùng blockchain cũng có thể thực hiện chức năng tương tự?
Câu trả lời là: Hoàn toàn có thể. Chức năng mà nền tảng này cung cấp, tức là cho phép người dùng châu Âu tận hưởng lợi nhuận từ sự tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện bằng hợp đồng chênh lệch )CFD### hoặc các sản phẩm phái sinh khác, và sản phẩm này đã tồn tại trong thế giới tài chính truyền thống nhiều năm. Nền tảng này hoàn toàn có thể sử dụng cơ sở dữ liệu trung tâm thông thường để ghi lại giao dịch, hoàn toàn không cần sử dụng blockchain.
Vậy tại sao vẫn cần sử dụng? Câu trả lời rất đơn giản: tiếp thị. Trong bối cảnh RWA và khái niệm mã hóa kỹ thuật số đang được chú ý rộng rãi, việc khoác lên sản phẩm lớp "blockchain" và "Token" có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu công ty tăng cao, và đóng gói bản thân như một người đổi mới đi đầu thời đại.
( Thắc mắc thứ hai: Tính tương tác của DeFi đi đâu?
Thực tế là: mã thông báo cổ phiếu của nền tảng này hoàn toàn không thể tách rời khỏi ứng dụng của nó. Mặc dù được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng trong hợp đồng thông minh của nó có đặt "mã truy cập", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được nền tảng phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút mã thông báo vào ví của mình, không thể giao dịch trên DEX, và càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - tính khả kết hợp của Web3 hoàn toàn không liên quan đến người dùng.
Tại sao lại làm như vậy? Đây là để kiểm soát và tuân thủ. Một khi mở ra, nền tảng sẽ không thể quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, nó thà hy sinh tinh thần cởi mở cốt lõi nhất của blockchain, để xây dựng một "khu vườn có tường" hoàn toàn an toàn.
) Thắc mắc ba: Điểm không tin cậy trở thành "Xin hãy tin tôi"?
Thực tế là: người dùng phải hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng này. Blockchain chỉ có thể chứng minh rằng "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ nền tảng". Nhưng nó không thể chứng minh rằng nền tảng có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng như không thể chứng minh rằng nếu nền tảng phá sản, nó có khả năng thực hiện hợp đồng này hay không.
Điều này đã tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain vốn được tạo ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình của nền tảng này lại yêu cầu người dùng đặt tất cả niềm tin vào một công ty. Vậy thì, việc sử dụng blockchain để chứng minh "người dùng mua" một điều nhỏ bé như vậy có ý nghĩa gì?
Tổng thể mà nói, mã token cổ phiếu của nền tảng này thực sự là "có tên blockchain, không có thực chất blockchain". Nó giống như một sản phẩm Web2.5 giả dạng Web3, một buổi biểu diễn "blockchain" lộng lẫy.
Tính năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
Ngoài việc đánh giá nền tảng này, chúng ta cũng cần thực hiện kiểm tra thực tế đối với một số khái niệm RWA hiện đang bị thổi phồng quá mức.
Sai lầm thứ nhất: Chứng khoán lên chuỗi = Giao dịch 24x7?
Nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế thì rất khắc nghiệt. Tại sao nền tảng này chỉ dám hứa hẹn "24x5" mà không phải "24x7"? Bởi vì hai ngày cuối tuần là "hố đen rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Những thách thức mà các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản. Để phòng ngừa rủi ro, các nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực tế khi người dùng mua Token. Tuy nhiên, vào cuối tuần, tất cả các sàn giao dịch chính đều đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường không thể thực hiện việc phòng ngừa. Nếu không thể phòng ngừa, họ chỉ có thể tự gánh chịu tất cả rủi ro. Trong trường hợp có sự kiện lớn xảy ra vào cuối tuần, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, và các nhà tạo lập thị trường có thể phá sản.
Sự thật về 24x5: Ngay cả vào ban đêm từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực tế đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện các giao dịch phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch sau giờ sẽ rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ, chứ không phải là một con đường cao tốc thông suốt.
Nhầm lẫn thứ hai: Nhà đầu tư cá nhân cũng có thể đầu tư vào các công ty tư nhân nóng? "Hải thị xưng lầu" của cổ phiếu tư nhân
Tranh cãi: Nền tảng này đã từng tổ chức một hoạt động tặng Token của một công ty AI nổi tiếng và một công ty hàng không vũ trụ nổi tiếng, ngay lập tức thu hút sự chú ý - công ty AI này ngay lập tức làm rõ rằng họ không ủy quyền cho bất kỳ hoạt động phát hành Token nào, thị trường trở nên xôn xao. Hai câu hỏi đáng chú ý là: thứ nhất, tại sao cổ phiếu của những công ty hot này lại được dùng làm quà tặng? Thứ hai, nếu nền tảng này tuyên bố rằng Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của những công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Cổ phiếu nguồn: câu trả lời ẩn chứa trong "thị trường thứ cấp cổ phần tư nhân" mà người bình thường khó tiếp cận. Giao dịch ở đây không minh bạch, giá cả không công khai, tính thanh khoản cũng rất kém. Nền tảng này rất có thể chỉ mua được một lượng nhỏ cổ phần thông qua cấu trúc "xe chuyên dụng" ###SPV### phức tạp, và những phần cổ phiếu này do số lượng quá ít, ngay cả khi công ty niêm yết trong tương lai cũng thiếu tính thanh khoản, nên bị coi như một chiêu thức tiếp thị để tặng.
Cơ hội hay rủi ro? Đầu tư vốn tư nhân từ trước đến nay có mức rào cản rất cao, chỉ mở cửa cho "nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn", lý do cốt yếu là rủi ro rất lớn và thông tin cực kỳ không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia vào loại hình đầu tư này không cần phải dựa vào mã cổ phiếu để thực hiện giao dịch; trong khi đó, lý do mà người bình thường bị hạn chế tiếp cận là vì họ không cần và cũng khó có thể chịu đựng rủi ro này. Việc mã hóa những tài sản này, bề ngoài là để "phổ biến cơ hội", thực chất là đang đẩy rủi ro mà lẽ ra không nên do người bình thường gánh chịu vào đại chúng - về bản chất, điều này giống như "phổ biến rủi ro" hơn.
Chiến thắng tiếp thị và triển vọng tương lai
Mặc dù có nhiều vấn đề, nhưng hành động lần này của nền tảng không phải là vô giá trị. Từ một góc độ khác, đây có thể là một bước đi đầu tiên rất có tầm nhìn.
Một chiến thắng trong cuộc chiến kể chuyện: Mặc dù sản phẩm bản thân về mặt kỹ thuật không có gì nổi bật, nhưng nền tảng này đã vượt trội hơn những đối thủ có công nghệ cứng cáp hơn nhưng ít tiếng tăm hơn về nhận thức thương hiệu và tiếng nói trên thị trường. Nó đã thành công trong việc gắn bó bản thân với "tương lai của tài chính", một câu chuyện vĩ đại, điều này rất quan trọng đối với một công ty niêm yết.
Đường tới tương lai: Tham vọng của nền tảng này rõ ràng không dừng lại ở đó. Họ đã công bố rằng trong tương lai sẽ xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Đây mới là điều then chốt! Điều này có nghĩa là "vườn tường" ngày hôm nay chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, một nơi để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và thương thuyết với các cơ quan quản lý. Khi cánh cổng của vườn thực sự mở ra, tất cả những giới hạn mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị lật đổ.
Sự bền bỉ của các ông lớn Web2: Cuối cùng, điều này cũng cho thấy rằng việc áp dụng Web3 trên quy mô lớn có thể không thể thiếu những nhà môi giới internet truyền thống như nền tảng này. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn quá phức tạp đối với người bình thường. Và nền tảng này rất giỏi trong việc biến những thứ phức tạp trở nên đơn giản, không cảm thấy, dễ sử dụng. Họ giống như những phiên dịch viên, kể lại câu chuyện Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Do đó, kết luận cuối cùng của chúng tôi là:
Nền tảng này lần này có cổ phiếu Token, ở giai đoạn hiện tại, thực sự có ý nghĩa biểu tượng lớn hơn ý nghĩa thực tế, là một cuộc tiếp thị thành công.
Nhưng nó cũng như một cái chêm, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó sử dụng một cách thực tế nhất