Khi năm 2025 đến gần, khám phá xu hướng thị trường và cơ hội tiềm năng trong mắt VC mã hóa

Khi tiếng chuông năm mới sắp vang lên, ngành công nghiệp mã hóa đón nhận một giai đoạn phát triển mới. Năm 2024, thị trường đã trải qua sự phục hồi, đổi mới và điều chỉnh, các dự án hàng đầu liên tục củng cố vị trí của mình, các lĩnh vực mới nổi dần dần trỗi dậy, đặt nền tảng cho tương lai. Trong những thăng trầm của năm nay, VC như một chỉ báo hướng phát triển của ngành không chỉ chứng kiến sự thay đổi của thị trường mà còn định hình hướng đi của ngành trong sự giao thoa giữa vốn, cộng đồng và công nghệ.

Đứng tại điểm khởi đầu của năm 2025, chúng tôi đã mời hơn mười VC hàng đầu chia sẻ quan sát và suy nghĩ của họ về ngành mã hóa. Họ đã nhìn lại những khoảnh khắc nổi bật của năm qua, phân tích những cơ hội và thách thức hiện tại của thị trường, và đưa ra dự đoán về xu hướng phát triển trong tương lai. Trong lĩnh vực biến đổi nhanh chóng này, những dự án và lĩnh vực nào đang trở thành tâm điểm chú ý của các VC? Hãy cùng nhau bước vào góc nhìn của các VC, khám phá "hôm qua, hôm nay và ngày mai" của ngành mã hóa.

Dự án ấn tượng nhất năm 2024

Trong năm qua, ngành mã hóa đã trải qua một làn sóng tăng trưởng mới nhờ vào sự phục hồi của thị trường và đổi mới công nghệ. Từ việc nâng cấp cơ sở hạ tầng đến những đột phá trong các lĩnh vực mới nổi, vô số dự án đã nổi bật trong năm nay, thể hiện sức sống mạnh mẽ và tiềm năng đổi mới. Một số dự án trong số đó nhờ vào con đường công nghệ hoặc mô hình kinh doanh độc đáo không chỉ thu hút được sự chú ý lớn mà còn để lại dấu ấn sâu sắc trong và ngoài ngành.

Một người sáng lập tổ chức đầu tư chỉ ra rằng, Hyperliquid ban đầu được khởi đầu như một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn với hiệu suất vượt trội, thu hút một lượng lớn người dùng, đồng thời duy trì tốc độ thực hiện giao dịch và tính thanh khoản. Hơn nữa, mã thông báo mà Hyperliquid phát hành không có VC hoặc niêm yết trên sàn giao dịch tập trung, trở thành một trong những airdrop thành công nhất trong lịch sử mã hóa. "Nền tảng đang mở rộng sản phẩm, ra mắt hệ sinh thái HyperEVM của riêng mình, bao gồm nhiều ứng dụng phi tập trung gốc, để tăng cường tính hữu dụng của hệ sinh thái giao dịch của nó. Nền tảng kiếm được một khoản phí lớn thông qua việc thanh lý và tạo lập thị trường trên chuỗi, dần dần chiếm lĩnh thị phần của các DEX và CEX hàng đầu."

Một chuyên gia trong ngành cũng đã đánh giá cao Hyperliquid, ấn tượng với thị phần, airdrop cộng đồng và cơ chế phân phối, cũng như hiệu ứng tài sản. Hơn nữa, ông cũng đã đề cập đến Pump.fun - nền tảng phát hành Meme coin thành công nhất năm nay. So với các nền tảng hiện có trên thị trường, Pump.fun đã thành công trong việc đưa khái niệm "nền tảng phát hành Meme" lên câu chuyện hàng đầu và kích thích cơn sốt của thị trường Meme. Ông cho biết, bài học từ Pump.fun là: Các dự án Web3 có thể đạt được thành công bằng cách xây dựng những sản phẩm thực sự có tính ứng dụng, trải nghiệm người dùng cao và sự phù hợp với thị trường.

Một CEO của một tổ chức đầu tư cho biết, sự phục hồi của các giao thức cho vay trưởng thành trong lĩnh vực DeFi như AAVE, Compound, cùng với sự xuất hiện của những tân binh chất lượng cao như Morpho, Euler, Ajna thật sự thú vị. Mặc dù DeFi không nhận được sự chú ý như trước đây trong chu kỳ hiện tại, nhưng sự thành công âm thầm của những giao thức này vẫn rất đáng để theo dõi.

Trong số các câu trả lời từ nhiều VC, Pudgy Penguin là một trong những dự án xuất hiện nhiều nhất. Một nhà sáng lập của một tổ chức đầu tư đã ca ngợi Pudgy Penguin, cho rằng nó đã tự mình thúc đẩy sự phục hồi của toàn bộ lĩnh vực NFT. "Là nhà đầu tư vòng đầu tiên và là người nắm giữ Pudgy NFT, tôi đã cảm nhận sâu sắc năng lượng mạnh mẽ phát ra từ Luca với tư cách là đại diện cho thế hệ khởi nghiệp mới, điều này cũng đã củng cố cho tôi một trong những nguyên lý cơ bản: Đầu tư vào thế hệ tiếp theo."

"Ethena nhờ vào đồng tiền ổn định USDE của mình đã thể hiện nổi bật trong lĩnh vực DeFi, kiếm lợi nhuận từ tỷ lệ phí vốn cao bằng cách thiết lập vị thế mua 1 lần và vị thế bán 1 lần trên sàn giao dịch tập trung." Một đối tác của một tổ chức đầu tư cho biết, sự hợp tác giữa Ethena và một quỹ nổi tiếng đảm bảo rằng ngay cả khi tỷ lệ phí vốn âm, USDE vẫn có thể duy trì lợi nhuận ổn định, từ đó củng cố tính khả thi lâu dài của nó.

Thị trường Bitcoin sẽ diễn biến như thế nào?

Bitcoin đã thể hiện một động lực tăng trưởng ấn tượng vào năm 2024. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, giá Bitcoin đã tăng tổng cộng 119,1%. Mức tăng này chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức chấp nhận ETF giao ngay, sự kiện giảm một nửa vào tháng 4 và tâm lý lạc quan trên thị trường sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Nhìn về năm 2025, một nhà đồng sáng lập của một tổ chức đầu tư cho rằng, thị trường bò của Bitcoin có khả năng sẽ tiếp tục, việc vượt qua 200.000 USD vào năm tới là sự kiện có xác suất lớn. Ông cho biết, khi thị trường dần trở nên trưởng thành, mối quan hệ cung cầu của Bitcoin sẽ được củng cố hơn nữa, Bitcoin dưới 50.000 USD có thể trở thành quá khứ trong các chu kỳ bò gấu trong tương lai.

Về mức đỉnh mà Bitcoin có thể đạt được vào năm sau, một nhà phân tích nghiên cứu cũng có quan điểm tương tự, anh ta chủ yếu sử dụng các chỉ báo kỹ thuật Pi Cycle và 2Y MA Multiplier để xác định đỉnh. Anh cho biết, trong lịch sử, thời điểm đồng bộ của hai chỉ báo này là: ngày 5 tháng 12 năm 2013, ngày 16 tháng 12 năm 2017, và lần gần đây nhất là tín hiệu đỉnh Pi Cycle xuất hiện vào ngày 12 tháng 4 năm 2021. Theo dữ liệu lịch sử cho thấy, giá trị tham khảo của những chỉ báo này khá cao. Anh chỉ ra rằng, theo ước tính của 2Y MA Multiplier, đỉnh của Bitcoin có thể ở khoảng 200.000 USD. Cả hai tín hiệu này đều có chỉ báo sẵn có trên TradingView, có thể thiết lập nhắc nhở, thuận tiện cho việc xác định đỉnh và quyết định giảm lượng nắm giữ.

"Nếu dự đoán từ một góc độ thận trọng, tôi nghĩ rằng đỉnh giai đoạn tiếp theo của Bitcoin có thể đạt từ 120.000 đến 150.000 đô la, sau đó dao động trong khoảng từ 100.000 đến 150.000 đô la." Một nhà quản lý đầu tư cho biết, dựa trên những phát biểu của Trump về chính sách xây dựng quỹ dự trữ chiến lược Bitcoin, giả sử giá trị thị trường vàng giữ nguyên, chỉ cần giá trị thị trường Bitcoin không vượt qua giá trị thị trường vàng, Bitcoin có thể được coi là tài sản tăng trưởng, và giá của nó có thể chạm mức 600.000 đô la mỗi đồng, nhưng quá trình này có thể mất từ 5 đến 10 năm.

Ông cho biết, trong chu kỳ giảm một nửa trước đó (tức là tháng 5 năm 2020), Bitcoin đã trải qua một đợt tăng giá chậm và đạt đỉnh điểm đầu tiên vào tháng 4 năm 2021, từ khoảng 0.9 triệu USD tăng lên 6.5 triệu USD. Trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 7, do ảnh hưởng của "sự kiện 519", giá Bitcoin đã có sự điều chỉnh đáng kể. Tuy nhiên, sau đó thị trường đã đón nhận đợt tăng giá thứ hai và cuối cùng đạt đến đỉnh cao của chu kỳ trước đó. Nếu lấy giá vào ngày giảm một nửa này làm chuẩn, điều này có thể đánh dấu sự khởi đầu của một đợt tăng giá mới. Dự kiến vào cuối năm 2024 đến đầu quý 1 năm 2025, Bitcoin có thể trải qua sự giảm nhẹ hoặc đi ngang, sau đó bước vào đợt tăng giá thứ hai, khi đó giá có thể chạm tới 120.000 đến 150.000 USD.

"Khác với những lần trước, động thái thị trường lần này sẽ bị ảnh hưởng sâu sắc bởi nhiều yếu tố, trong đó quan trọng nhất là tính thanh khoản bên ngoài do ETF Bitcoin giao ngay mang lại và dòng vốn liên tục được thúc đẩy bởi chính sách dự trữ Bitcoin trong tương lai." Ông cho rằng, điều này có nghĩa là, từ thời điểm hiện tại đến đỉnh cao vào năm sau, thị trường Bitcoin có thể sẽ không trải qua những điều chỉnh lớn nữa, mà duy trì xu hướng tăng lên một cách dao động, từng bước tiến tới mức giá cao hơn.

Trong chủ đề về Bitcoin, một giám đốc đầu tư đã trích dẫn lời của một doanh nhân nổi tiếng: "Nếu bạn dành 1000 giờ để nghiên cứu, bạn sẽ trở thành một người cực đoan về Bitcoin. Bạn sẽ nhận ra rằng đây không chỉ là một công nghệ, mà còn là một công lý đạo đức. Bitcoin mang lại tự do, kinh tế và quyền sở hữu cho 8 tỷ người, đồng thời cũng cung cấp cơ hội cho 4 triệu công ty trên toàn cầu đầu tư vào tài sản không độc hại."

Cuộc tranh cãi giữa Meme và "VC币" có tiếp diễn không, phương pháp nào để giải quyết khó khăn?

Các tranh cãi liên quan đến "VC币" là một chủ đề quan trọng không thể tránh khỏi trong năm qua. Một đối tác của một quỹ đầu tư đã đưa ra một góc nhìn và quan điểm mới mẻ về vấn đề này, ông cho rằng khi quy mô quỹ VC trên thị trường sơ cấp vượt quá 30-50 triệu USD, thì rất khó để mang lại lợi nhuận vượt trội cho LP. Ông tin rằng chỉ có quy mô đủ tinh vi mới có thể buộc VC đi sâu vào giai đoạn đầu, thực sự hỗ trợ những người khởi nghiệp cần giúp đỡ, từ đó tạo ra những "huyền thoại" thực sự. Ngược lại, những quỹ VC quy mô lớn thường rơi vào cái bẫy mở rộng quy mô quản lý, tham gia vào các vòng gọi vốn sau này, phát hành "VC币" bị thị trường chỉ trích. Hành động này thực chất là vấn đề cũ của VC Web2, và trong vài năm qua VC Web3 cũng không tránh khỏi.

"Tôi tin rằng tình huống này sẽ dần dần được điều chỉnh. Dù là đổi mới công nghệ hay tài chính, luôn có những giai đoạn thiếu sự đồng thuận, và đây chính là thời điểm mà VC nên hành động. Thị trường cuối cùng cũng sẽ thưởng cho những VC dám hành động trong thời kỳ thiếu sự đồng thuận." Ông bổ sung.

Bản chất của cuộc chiến giữa Meme và VC là gì? Một trong những người đồng sáng lập chỉ ra rằng, cuối cùng nó là cuộc cạnh tranh giữa vốn thị trường và tính thanh khoản. Trong môi trường có nguồn vốn mới hạn chế, VC vì đặc điểm lưu thông thấp và FDV cao, cùng với việc các dự án VC mới liên tục ra mắt, khiến cho nguồn vốn thị trường khó có thể duy trì, và ý định tham gia của các nhà đầu tư cá nhân giảm mạnh. Lợi thế của đồng Meme là cơ chế lưu thông hoàn toàn và phân phối công bằng, phù hợp với tâm lý của các nhà đầu tư trên thị trường, trở thành một "vũ khí mới" để các nhà đầu tư cá nhân phản công lợi thế của các tổ chức.

Tuy nhiên, thuộc tính PVP (cạnh tranh giữa người chơi) của Meme coin về bản chất là không bền vững, vì ngoài một số dự án Meme hàng đầu, hầu hết Meme coin khó có thể có giá trị lâu dài. Ông cho biết, nhìn từ bức tranh tổng thể của thị trường mã hóa, ngoài BTC và ETH, cùng với một số ít dự án cơ sở hạ tầng DeFi có nguồn thu ổn định, hầu hết các token của các dự án khác đều là PVP, các nhà tham gia thị trường cạnh tranh với nhau, lợi nhuận và thua lỗ đều xuất phát từ nhau. Về tình hình hiện tại của VC coin, ông cho rằng trong ngắn hạn chưa có giải pháp tốt. Trong bối cảnh thanh khoản thị trường khan hiếm, lợi thế đầu tư của các tổ chức ngày càng tăng cường, việc giảm bớt vấn đề của VC coin cần phải trải qua một chu kỳ bò gấu hoàn chỉnh, để thị trường tự nhiên thanh lý, tái cấu trúc lòng tin và sự công bằng.

"Phát coin không phải là đích đến, mà là điểm khởi đầu thực sự cho việc vận hành dự án." Một giám đốc đầu tư cho rằng, các nhà phát triển dự án không thể nghĩ rằng "huy động vốn là lợi nhuận, phát coin là xuất hàng" để làm dự án. Mà cần phải suy nghĩ nghiêm túc xem liệu mình có thực sự có thể có những trường hợp ứng dụng triển khai, có thể có nguồn thu nhập dòng tiền ổn định hơn, và sau khi phát coin, dự án vẫn duy trì được người dùng hoạt động và cộng đồng thực sự.

Một người đứng đầu một tổ chức đầu tư thừa nhận rằng, "Dự án VC" cần suy nghĩ kỹ hơn về sự phù hợp của Token trên thị trường, liệu có cần thiết phải phát hành token hay không, mục đích sử dụng là gì, cộng đồng sẽ sẵn sàng chi tiền cho loại token nào, để thu hút sự tham gia của một cộng đồng rộng rãi hơn, phân tán cổ phần để tăng cường sự ràng buộc lợi ích.

Những hệ sinh thái, đường đua, dự án nào có thành tích nổi bật, trở thành ngôi sao của ngành trong tương lai?

Khi thị trường mã hóa tăng cao, các câu chuyện đổi mới như AI, DeSci đang thúc đẩy ngành công nghiệp tiến vào một giai đoạn phát triển mới. Sau khi trải qua sự thử thách của chu kỳ thị trường, các hệ sinh thái hàng đầu tiếp tục củng cố hàng rào bảo vệ, trong khi các lĩnh vực và dự án mới nổi cũng đang âm thầm trỗi dậy, tích lũy sức mạnh cho sự bùng nổ trong tương lai. Nhìn về năm tới, những hệ sinh thái, lĩnh vực và dự án nào có khả năng nổi bật, trở thành "ngôi sao của ngày mai" dẫn dắt ngành công nghiệp? Nhiều tổ chức đã đưa ra những quan điểm độc đáo.

Một đối tác của một tổ chức đầu tư cho rằng, nhiều người không hiểu rõ bản chất của RWA (Tài sản Thế giới Thực). "Chúng tôi cho rằng RWA về cơ bản chỉ là một điều: để blockchain ghi sổ cho các tài sản tài chính chính thống toàn cầu." Ông cho biết, hiện tại, tỷ lệ thâm nhập của "ghi sổ trên chuỗi" này vẫn chưa đến 0,1%. Ngay cả khi tỷ lệ thâm nhập chỉ tăng lên một bậc, nó có thể tạo ra nhiều tài sản thứ cấp tương tự như ONDO và USUAL.

Một người đứng đầu một tổ chức đầu tư cho biết, việc tái ký gửi như một câu chuyện lớn cho năm 2024 vẫn chưa được phản ánh trong giá tiền mã hóa, và với việc AVS lần lượt ra mắt, có thể sẽ đạt đến đỉnh điểm vào năm 2025; ngoài ra, các dự án thuộc hệ ZK (RiscZero, phần cứng tăng tốc Ingonyama, v.v.) cũng sẽ dần dần thể hiện tiềm năng thị trường của chúng.

"AI Agent được kỳ vọng sẽ trở thành ngôi sao của ngành công nghiệp mã hóa trong tương lai." Một nhà phân tích nghiên cứu cho biết, AI Agent có khả năng xử lý khối lượng dữ liệu thị trường khổng lồ, trong tương lai có thể đưa ra quyết định giao dịch chính xác theo thời gian thực, và tốc độ phản ứng của nó vượt xa các nhà giao dịch truyền thống; trong lĩnh vực DeFi, AI Agent có thể tối ưu hóa lãi suất vay và cơ chế định giá của các pool thanh khoản, từ đó nâng cao đáng kể hiệu quả sử dụng vốn; ngoài ra, nó còn mở ra những khả năng mới cho việc quản lý tài sản mã hóa một cách thông minh.