Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ có ảnh hưởng lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi của chính phủ ông. Đi kèm theo đó là các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia bằng Bitcoin, dự luật về stablecoin, Circle trở thành công ty đầu tiên về stablecoin, và một loạt các chính sách tích cực khác. Ngành Tài sản tiền điện tử đang dần hướng tới sự tuân thủ, chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình nhà đầu tư BTC của Strategy. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu rất nhiều, một số công ty có giá trị thị trường bị thu hẹp nghiêm trọng và thiếu tính thanh khoản. Bằng cách trở thành nhà đầu tư, một số công ty vỏ đã tìm được kênh tài trợ mới, bổ sung tính thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến Tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ nhà đầu tư, chẳng hạn như nhà sản xuất ô tô hạng sang của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu đô la thông qua tài trợ vốn cổ phần, trở thành một trong những nhà đầu tư Bitcoin.
Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, các công ty niêm yết đang có nhiều lựa chọn hơn cho việc tích trữ coin, nhiều token trong Top 100 tài sản tiền điện tử được liệt kê làm sự lựa chọn thay thế. Trên thực tế, nhiều token dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, quyền quyết định của đội ngũ sáng lập khá lớn, khiến cho những người tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết mối quan hệ nhị phân giữa những người tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về tính phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi lựa chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Dữ liệu cho thấy, hiện đã có 34 công ty niêm yết nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty của họ thành những nhà đầu tư tích trữ Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Thực tế, chiến lược này cũng đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Một công ty trước đây hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã công bố hoàn tất việc huy động vốn riêng tư khoảng 425 triệu USD và mạnh tay mua vào ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty này trong vòng 10 ngày đã tăng từ 2,97 USD lên 124 USD, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain sớm đã đổi tên thành một công ty vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty này trong vòng 3 tháng đã tăng từ 0,08 USD lên 4,24 USD, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những nhà đầu tư coin để xem đây như một liều thuốc nhiệm màu để nâng cao giá cổ phiếu, tài sản tiền điện tử được mua cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành động theo phong trào, ban lãnh đạo không hiểu rõ về Tài sản tiền điện tử, và cũng thiếu kế hoạch chiến lược lâu dài cho việc mua coin. Chương này sẽ từ góc độ công ty niêm yết, dựa trên các nhu cầu khác nhau, chọn ra những Tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Chi phí tài trợ trong việc phủ sóng mã thông báo chuỗi công khai PoS > mã thông báo chuỗi công khai PoW
Nhận thức chung của công chúng về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin bắt đầu từ sự kiện một công ty nào đó mua vào hơn 20.000 BTC trong một lần vào năm 2020, CEO của công ty tuyên bố rằng trong tương lai sẽ chỉ mua BTC và không bao giờ bán ra. Vào thời điểm thị trường tăng giá BTC từ 2020 đến 2021, sự nổi tiếng của công ty này ngày càng tăng, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế và cũng trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là đại diện cho chuỗi công khai PoW (chứng minh công việc), cơ chế của nó dựa trên việc sử dụng sức mạnh tính toán từ CPU, GPU, ASIC và các loại chip khác để liên tục thực hiện va chạm băm trong các hồ đào, cuối cùng hoàn thành việc phát khối cho blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi một công ty mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark và các công ty khác do hoạt động chính là khai thác BTC bằng máy đào, do đó những công ty này trên bảng cân đối kế toán đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của các tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, chỉ có thể được mua vào như một dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể tạo ra "tiền sinh tiền" bằng các phương thức khác. Các chuỗi PoS cấp cho token nhiều trọng số hơn, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi PoS yêu cầu các nút tạo khối, và để trở thành một nút cần phải đặt cọc một số lượng token quản trị nhất định, số lượng token cần đặt cọc cho nút trong mạng Ethereum là 32 ETH, trong khi mạng Solana không có giới hạn về số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định của phí giao dịch Gas như một phần thưởng (cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ mã thông báo quản trị chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi suất này có thể đủ để trang trải chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi kết quả kinh doanh của công ty giảm sút, các công ty nắm giữ mã thông báo chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn Tài sản tiền điện tử loại PoS như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của một công ty đối với BTC, việc các công ty niêm yết chọn lọc và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS là một dự án hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn; một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có những công ty không thể hoàn thành việc tự xây dựng nút, do đó cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ mã thông báo PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, bù đắp chi phí tài chính đồng thời có dòng tiền vào dương. ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, định hình chiến lược xung quanh hệ sinh thái blockchain công cộng. Phần dưới đây sẽ chọn lọc các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, Tài sản tiền điện tử có lợi suất cao từ việc thế chấp rất hấp dẫn. Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của một số chuỗi công cộng đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, các tài sản mã hóa này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng giữ giá rất yếu. Ba loại tài sản mã hóa nêu trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm. Lợi suất từ việc thế chấp không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn, trong khi giá token đã giữ được đà tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá lớn nhất trong 2 năm là 52%, độ ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = (phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips) / tổng lượng staking.
Phần tử tử số và mẫu số của công thức, phần tử tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì mức tăng trưởng cao trong 5 năm qua, trong đó khối lượng giao dịch hàng tháng vào tháng 6 là 2.97 tỷ giao dịch. Ở phần mẫu số, hiện tại tỷ lệ staking SOL đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình huống số lượng lớn SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến tỷ suất lợi nhuận giảm. Nhìn chung, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Từ góc độ công ty niêm yết, mô hình kinh doanh để trở thành một nhà nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn bằng trái phiếu và thu được dòng tiền tích cực từ việc đặt cọc nút, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần một máy chủ có hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và ổ cứng 1T. Ngoài ra, để trở thành nút mạng, cũng cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình nút cần có kiến thức mã hóa nhất định.
Do đó, có thể thấy rằng việc các công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana cần một ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình xây dựng nút tự quản lý quá phức tạp, có thể chọn nền tảng đặt cược thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Một nền tảng là một trong những nền tảng staking chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để có được lợi nhuận hàng năm 7.19% (tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ làm giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích phí trực tiếp. Nền tảng staking chuyên nghiệp có thể đạt được lợi nhuận Tips và MEV dao động cao hơn thông qua staking, trong khi những người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với những công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV nhưng lại muốn giảm bớt ngưỡng xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể lựa chọn dịch vụ nút RPC của một số nhà cung cấp dịch vụ nút. Người dùng thuê máy chủ kim loại trần từ nhà cung cấp dịch vụ, đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Khác với một số nền tảng staking có lợi nhuận cố định cho người dùng và lợi nhuận của nền tảng dao động; một số nhà cung cấp dịch vụ tính phí cố định cho người dùng (phí khác nhau cho các gói khác nhau), trong khi lợi nhuận dao động như MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với các nhà đầu tư nhẹ nhàng với vốn đầu tư thấp, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với các nhà đầu tư có mức đầu tư trung bình, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với các nhà đầu tư có vốn tương đối dồi dào và khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, là một nhà đầu tư SOL cũng có rủi ro nhất định, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự kiện mạng chính bị sập, những sự kiện này có thể gây ra cú sốc nhất định cho giá token.
![Gate研究院:解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(
)# 1.2.2 Theo đuổi tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng gấp 10 lần
Đối với các công ty niêm yết gặp khó khăn về tính thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua các phương thức như giảm bớt cổ phiếu để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu cơ coin, cách thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong sự tăng trưởng giá trị thị trường nửa đầu năm 2025, nếu các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ được gắn với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với một số chuỗi công khai có giá trị thị trường cũng tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu mã thông qua việc tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, một quỹ đã tích lũy giá trị 910 triệu USD HYPE thông qua việc tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu thông, đội ngũ nắm giữ 23,8% token sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng sẽ được phân phối dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Dự án này có các nút hoạt động tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, từ đó giữ cho công链 hoạt động hiệu quả ở một mức độ nhất định. Do đó, cho dù công ty niêm yết có mua một lượng lớn HYPE, cũng khó trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của công链 sẽ là lựa chọn cho các nhà đầu cơ tích trữ coin để có thêm lợi nhuận từ việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các công链 khác, tỷ suất lợi nhuận staking HYPE tương đối thấp, một trang web cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ là 2,28%.
![Gate研究院:解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp(
)# 1.2.3 Theo đuổi bố trí sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của công chain là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số công chain trên toàn mạng đã vượt quá 200. Trên thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các công chain chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều công chain độc lập đang giảm dần qua từng năm.
Đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng với việc chỉ làm nhà đầu tư coin, mà hy vọng thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Chuỗi khối mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành sự lựa chọn hàng đầu của các công ty này.
Rollups as a Service (RaaS) là xu hướng quan trọng về cơ sở hạ tầng blockchain trong năm 2024-2025.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ponzi_poet
· 49phút trước
Tích trữ coin chỉ là những người đẩy nhiệt độ lên mà thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
FrogInTheWell
· 07-29 18:58
Chiến lược là đúng, thật thông minh nhỉ
Xem bản gốcTrả lời0
NoodlesOrTokens
· 07-29 18:57
Tích trữ coin tổng比 chơi đùa với mọi người强
Xem bản gốcTrả lời0
FloorSweeper
· 07-29 18:56
ngmi Paper hand tích lũy sats w không có chiến lược... smh
Xem bản gốcTrả lời0
SandwichTrader
· 07-29 18:56
Tích trữ coin tích trữ một nửa kết quả lại bán phá giá lớn
Công ty niêm yết lựa chọn chiến lược mã hóa: Tích trữ BTC so với bố trí hệ sinh thái chuỗi công cộng
Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ có ảnh hưởng lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi của chính phủ ông. Đi kèm theo đó là các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia bằng Bitcoin, dự luật về stablecoin, Circle trở thành công ty đầu tiên về stablecoin, và một loạt các chính sách tích cực khác. Ngành Tài sản tiền điện tử đang dần hướng tới sự tuân thủ, chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình nhà đầu tư BTC của Strategy. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu rất nhiều, một số công ty có giá trị thị trường bị thu hẹp nghiêm trọng và thiếu tính thanh khoản. Bằng cách trở thành nhà đầu tư, một số công ty vỏ đã tìm được kênh tài trợ mới, bổ sung tính thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến Tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ nhà đầu tư, chẳng hạn như nhà sản xuất ô tô hạng sang của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu đô la thông qua tài trợ vốn cổ phần, trở thành một trong những nhà đầu tư Bitcoin.
Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, các công ty niêm yết đang có nhiều lựa chọn hơn cho việc tích trữ coin, nhiều token trong Top 100 tài sản tiền điện tử được liệt kê làm sự lựa chọn thay thế. Trên thực tế, nhiều token dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, quyền quyết định của đội ngũ sáng lập khá lớn, khiến cho những người tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết mối quan hệ nhị phân giữa những người tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về tính phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi lựa chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Dữ liệu cho thấy, hiện đã có 34 công ty niêm yết nắm giữ BTC. Đồng thời, nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty của họ thành những nhà đầu tư tích trữ Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Thực tế, chiến lược này cũng đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Một công ty trước đây hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã công bố hoàn tất việc huy động vốn riêng tư khoảng 425 triệu USD và mạnh tay mua vào ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty này trong vòng 10 ngày đã tăng từ 2,97 USD lên 124 USD, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain sớm đã đổi tên thành một công ty vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty này trong vòng 3 tháng đã tăng từ 0,08 USD lên 4,24 USD, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những nhà đầu tư coin để xem đây như một liều thuốc nhiệm màu để nâng cao giá cổ phiếu, tài sản tiền điện tử được mua cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành động theo phong trào, ban lãnh đạo không hiểu rõ về Tài sản tiền điện tử, và cũng thiếu kế hoạch chiến lược lâu dài cho việc mua coin. Chương này sẽ từ góc độ công ty niêm yết, dựa trên các nhu cầu khác nhau, chọn ra những Tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Chi phí tài trợ trong việc phủ sóng mã thông báo chuỗi công khai PoS > mã thông báo chuỗi công khai PoW
Nhận thức chung của công chúng về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin bắt đầu từ sự kiện một công ty nào đó mua vào hơn 20.000 BTC trong một lần vào năm 2020, CEO của công ty tuyên bố rằng trong tương lai sẽ chỉ mua BTC và không bao giờ bán ra. Vào thời điểm thị trường tăng giá BTC từ 2020 đến 2021, sự nổi tiếng của công ty này ngày càng tăng, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế và cũng trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là đại diện cho chuỗi công khai PoW (chứng minh công việc), cơ chế của nó dựa trên việc sử dụng sức mạnh tính toán từ CPU, GPU, ASIC và các loại chip khác để liên tục thực hiện va chạm băm trong các hồ đào, cuối cùng hoàn thành việc phát khối cho blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi một công ty mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark và các công ty khác do hoạt động chính là khai thác BTC bằng máy đào, do đó những công ty này trên bảng cân đối kế toán đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của các tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, chỉ có thể được mua vào như một dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể tạo ra "tiền sinh tiền" bằng các phương thức khác. Các chuỗi PoS cấp cho token nhiều trọng số hơn, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi PoS yêu cầu các nút tạo khối, và để trở thành một nút cần phải đặt cọc một số lượng token quản trị nhất định, số lượng token cần đặt cọc cho nút trong mạng Ethereum là 32 ETH, trong khi mạng Solana không có giới hạn về số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định của phí giao dịch Gas như một phần thưởng (cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ mã thông báo quản trị chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi suất này có thể đủ để trang trải chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi kết quả kinh doanh của công ty giảm sút, các công ty nắm giữ mã thông báo chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn Tài sản tiền điện tử loại PoS như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của một công ty đối với BTC, việc các công ty niêm yết chọn lọc và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS là một dự án hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn; một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có những công ty không thể hoàn thành việc tự xây dựng nút, do đó cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ mã thông báo PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, bù đắp chi phí tài chính đồng thời có dòng tiền vào dương. ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, định hình chiến lược xung quanh hệ sinh thái blockchain công cộng. Phần dưới đây sẽ chọn lọc các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, Tài sản tiền điện tử có lợi suất cao từ việc thế chấp rất hấp dẫn. Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của một số chuỗi công cộng đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, các tài sản mã hóa này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng giữ giá rất yếu. Ba loại tài sản mã hóa nêu trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm. Lợi suất từ việc thế chấp không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn, trong khi giá token đã giữ được đà tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá lớn nhất trong 2 năm là 52%, độ ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = (phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips) / tổng lượng staking.
Phần tử tử số và mẫu số của công thức, phần tử tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì mức tăng trưởng cao trong 5 năm qua, trong đó khối lượng giao dịch hàng tháng vào tháng 6 là 2.97 tỷ giao dịch. Ở phần mẫu số, hiện tại tỷ lệ staking SOL đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình huống số lượng lớn SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến tỷ suất lợi nhuận giảm. Nhìn chung, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Từ góc độ công ty niêm yết, mô hình kinh doanh để trở thành một nhà nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn bằng trái phiếu và thu được dòng tiền tích cực từ việc đặt cọc nút, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần một máy chủ có hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và ổ cứng 1T. Ngoài ra, để trở thành nút mạng, cũng cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình nút cần có kiến thức mã hóa nhất định.
Do đó, có thể thấy rằng việc các công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana cần một ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình xây dựng nút tự quản lý quá phức tạp, có thể chọn nền tảng đặt cược thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Một nền tảng là một trong những nền tảng staking chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để có được lợi nhuận hàng năm 7.19% (tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ làm giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích phí trực tiếp. Nền tảng staking chuyên nghiệp có thể đạt được lợi nhuận Tips và MEV dao động cao hơn thông qua staking, trong khi những người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với những công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV nhưng lại muốn giảm bớt ngưỡng xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể lựa chọn dịch vụ nút RPC của một số nhà cung cấp dịch vụ nút. Người dùng thuê máy chủ kim loại trần từ nhà cung cấp dịch vụ, đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Khác với một số nền tảng staking có lợi nhuận cố định cho người dùng và lợi nhuận của nền tảng dao động; một số nhà cung cấp dịch vụ tính phí cố định cho người dùng (phí khác nhau cho các gói khác nhau), trong khi lợi nhuận dao động như MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với các nhà đầu tư nhẹ nhàng với vốn đầu tư thấp, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với các nhà đầu tư có mức đầu tư trung bình, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với các nhà đầu tư có vốn tương đối dồi dào và khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, là một nhà đầu tư SOL cũng có rủi ro nhất định, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự kiện mạng chính bị sập, những sự kiện này có thể gây ra cú sốc nhất định cho giá token.
![Gate研究院:解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(
)# 1.2.2 Theo đuổi tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng gấp 10 lần
Đối với các công ty niêm yết gặp khó khăn về tính thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua các phương thức như giảm bớt cổ phiếu để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu cơ coin, cách thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong sự tăng trưởng giá trị thị trường nửa đầu năm 2025, nếu các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ được gắn với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với một số chuỗi công khai có giá trị thị trường cũng tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu mã thông qua việc tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, một quỹ đã tích lũy giá trị 910 triệu USD HYPE thông qua việc tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu thông, đội ngũ nắm giữ 23,8% token sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng sẽ được phân phối dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Dự án này có các nút hoạt động tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, từ đó giữ cho công链 hoạt động hiệu quả ở một mức độ nhất định. Do đó, cho dù công ty niêm yết có mua một lượng lớn HYPE, cũng khó trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của công链 sẽ là lựa chọn cho các nhà đầu cơ tích trữ coin để có thêm lợi nhuận từ việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các công链 khác, tỷ suất lợi nhuận staking HYPE tương đối thấp, một trang web cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ là 2,28%.
![Gate研究院:解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp(
)# 1.2.3 Theo đuổi bố trí sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của công chain là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số công chain trên toàn mạng đã vượt quá 200. Trên thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các công chain chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều công chain độc lập đang giảm dần qua từng năm.
Đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng với việc chỉ làm nhà đầu tư coin, mà hy vọng thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Chuỗi khối mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành sự lựa chọn hàng đầu của các công ty này.
Rollups as a Service (RaaS) là xu hướng quan trọng về cơ sở hạ tầng blockchain trong năm 2024-2025.