Phân tích cấu trúc thị trường Stablecoin: Từ độc quyền đến cạnh tranh đa dạng

1. Tổng quan thị trường Stablecoin

Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản tiền điện tử, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng tăng. Từ mô hình lưu ký tập trung ban đầu (USDT, USDC), đến nay là stablecoin ( do giao thức tự phát hành, được thúc đẩy bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi như USDe của Ethena ), cấu trúc thị trường đã thay đổi một cách căn bản.

Hiện tại, tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu khoảng 2463.82 tỷ USD, tăng 4927.64% so với năm 2019. Thị trường stablecoin vào năm 2025 sẽ duy trì mức tăng trưởng cao, tăng 78.02% so với năm 2023, chiếm 7.04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử.

2. Cấu trúc thị trường và tình hình cạnh tranh

Thị trường stablecoin đang thể hiện tình trạng tập trung cao độ, thị phần của USDT và USDC cộng lại đạt 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền kép. Tuy nhiên, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, chẳng hạn như USDE từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 đã tăng lên 4.889 triệu USD.

Cạnh tranh trên thị trường chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:

• Tiền tệ hợp pháp thế chấp: USDT, USDC chiếm ưu thế nhờ tính minh bạch và tuân thủ.
• Stablecoin phi tập trung: USDE, DAI nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi
• Stablecoin mới nổi: USD1, USD0 mở rộng nhanh chóng thông qua sự bảo lãnh của tổ chức hoặc khuyến khích DeFi

3. Phân tích so sánh các Stablecoin chính thống

So sánh USDT, USDC, DAI, USDE, USD1 từ các khía cạnh như cơ cấu cơ chế, hỗ trợ tài sản, tính thanh khoản.

• USDT và USDC có tính thanh khoản dồi dào, gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính.
• USDC có độ minh bạch cao nhất, phát hành báo cáo kiểm toán hàng tháng
• USDE hoàn toàn dựa trên blockchain, dự trữ và cơ chế minh bạch
• DAI được đảm bảo bởi nhiều loại tài sản mã hóa, hỗ trợ quản trị phi tập trung
• Chi tiết dự trữ USD1 chưa được công khai, có rủi ro chính trị và quy định.

4. Phân tích hoạt động trên chuỗi của Stablecoin

Dữ liệu 30 ngày dựa trên bốn chuỗi công cộng chính là Ethereum, TRON, Solana và BSC:

• TRON:USDT chiếm ưu thế, địa chỉ hoạt động hàng tháng đạt 76,64 triệu, khối lượng giao dịch vượt 600 tỷ USD
• Ethereum: USDC/USDT chia đều, giao dịch đơn lẻ cao nhất
• Solana: USDC chiếm ưu thế, khối lượng giao dịch tăng nhanh
• BSC: USDT và USDC đồng thời phát triển, người dùng hoạt động đông đảo nhưng số tiền giao dịch thấp.

5. Ảnh hưởng chính sách

• Mỹ: Từ sự mơ hồ trong quản lý đến sự chuyển hướng chính sách do chiến dịch, dự luật GENIUS cung cấp khung cho việc quản lý Stablecoin.
• Hồng Kông: Tạo mẫu chính sách Stablecoin châu Á, khung quản lý có độ mở cao
• Dubai: Thực hiện quản lý phân loại Stablecoin, hỗ trợ phát triển Stablecoin gắn với đồng nội tệ

6. Xu hướng phát triển trong tương lai

• Tiến hóa công nghệ: Đa đường đi song song, tiến tới "thanh khoản nguyên sinh"
• Cạnh tranh: Từ việc "neo vào đô la Mỹ" chuyển sang "kịch bản, chủ quyền và thỏa thuận" ba mặt đối kháng
• Câu chuyện nâng cấp: từ "ổn định" đến "tầng tiền tệ gốc trên mạng"

Stablecoin đang trở thành "tài sản thanh lý ưu tiên" và "cổng thanh toán" của các giao thức DeFi và nền kinh tế trên chuỗi, sự phát triển trong tương lai của nó sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc tài chính kỹ thuật số toàn cầu.