Các tài sản có hiệu suất tốt từ quý 3 trở lại đây bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản có hiệu suất kém bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 có hiệu suất gần như không thay đổi.
Đối với thị trường cổ phiếu Mỹ, hiện tại thị trường vẫn đang trong xu hướng tăng, xu hướng chính là đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng trước khi kết thúc năm, môi trường giao dịch có thể thiếu chủ đề về hiệu suất, không gian trên và dưới của thị trường sẽ bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh dự báo lợi nhuận Q3.
Gần đây, giá trị đã điều chỉnh nhưng phục hồi nhanh chóng, tỷ lệ giá trên lợi nhuận là 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với trung bình 5 năm. 93% công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả, 79% công ty có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vượt kỳ vọng, 60% công ty doanh thu vượt kỳ vọng. Giá cổ phiếu của các công ty vượt kỳ vọng có hiệu suất tương đương với trung bình lịch sử, nhưng giá cổ phiếu của các công ty không đạt kỳ vọng lại yếu hơn so với trung bình lịch sử.
Mua lại là hỗ trợ kỹ thuật mạnh mẽ nhất của thị trường chứng khoán Mỹ, hoạt động mua lại của các doanh nghiệp gần đây đạt gấp đôi mức bình thường, khoảng 5 tỷ đô la mỗi ngày. Lực mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 sau đó dần dần suy yếu.
Các cổ phiếu công nghệ lớn có hiệu suất giảm trong mùa hè, chủ yếu do kỳ vọng lợi nhuận giảm và sự nhiệt tình của thị trường đối với AI suy giảm. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng lâu dài của những cổ phiếu này vẫn còn, giá khó có thể giảm mạnh.
Từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, thị trường đã trải qua sự điều chỉnh rủi ro đáng kể. Hiện tại, định giá thị trường chứng khoán cao hơn, kỳ vọng kinh tế và tài chính tăng trưởng chậm hơn, thị trường có kỳ vọng cao hơn vào Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, khó có thể lặp lại hiệu suất như trước. Các quỹ lớn đang dần chuyển sang các chủ đề phòng thủ, trong vài tháng tới, nên duy trì thái độ trung tính đối với thị trường chứng khoán.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell đã khẳng định tại hội nghị Jackson Hole rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã trở thành điều chắc chắn, nhưng tốc độ nới lỏng chính sách vẫn phụ thuộc vào dữ liệu trong tương lai. Thị trường về cơ bản không thay đổi kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay.
Thị trường tiền điện tử phản ứng mạnh mẽ với điều này, có thể do sự tích lũy của các vị thế bán khống quá nhiều đã gây ra sự ép giá. Tuy nhiên, hiện tại vẫn còn nghi ngờ liệu môi trường thị trường có hỗ trợ cho tài sản tiền điện tử đạt đỉnh cao mới hay không, ngoài sự nới lỏng của môi trường vĩ mô còn cần có sự hỗ trợ từ các chủ đề gốc.
Từ kinh nghiệm thị trường vàng, trong hai năm qua, cấu trúc thị trường đã thay đổi, lực mua chủ yếu đến từ ngân hàng trung ương thay vì nhà đầu tư lẻ và tổ chức. Tốc độ dòng vốn vào ETF Bitcoin đã giảm mạnh sau tháng 4, phù hợp với việc giá của nó đạt đỉnh vào tháng 3. Nếu không có sự giảm lãi suất phi rủi ro, có thể sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư hơn vào thị trường vàng và Bitcoin.
Về vị trí cổ phiếu, quỹ chiến lược chủ quan đã nhanh chóng bổ sung vị trí gần đây, vị trí đã trở lại mức 91 phần trăm lịch sử, trong khi quỹ chiến lược hệ thống phản ứng chậm hơn, chỉ ở mức 51 phần trăm. Các nhà đầu tư bán khống đã thực hiện việc đóng vị thế trong thời gian giảm giá.
Về mặt chính trị, tỷ lệ ủng hộ của Trump đã ngừng giảm, tỷ lệ ủng hộ từ các cược đang gia tăng, khả năng giao dịch của Trump có thể lại nóng lên, điều này có lợi cho thị trường chứng khoán hoặc thị trường tiền điện tử nói chung.
Dòng tiền
Thị trường chứng khoán Trung Quốc tiếp tục giảm, nhưng quỹ đầu tư theo khái niệm Trung Quốc vẫn tiếp tục có dòng vốn ròng vào, với dòng vốn ròng đạt 4,9 tỷ USD trong tuần này, là mức cao nhất trong năm tuần, liên tiếp có dòng vốn ròng trong 12 tuần. So với các quốc gia thị trường mới nổi khác, Trung Quốc là nơi có dòng vốn vào nhiều nhất.
Từ dữ liệu khách hàng của Goldman Sachs, từ tháng 2 đến nay, cơ bản liên tục giảm tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu A, gần đây chủ yếu tăng cường nắm giữ cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài.
Mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu hồi phục và dòng tiền vào, thị trường quỹ tiền tệ với khẩu vị rủi ro thấp cũng đã có bốn tuần liên tiếp có dòng vốn vào, tổng quy mô tăng lên 6,24 triệu tỷ USD, thiết lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, cho thấy tính thanh khoản của thị trường vẫn dồi dào.
Nợ công của chính phủ Mỹ có thể đạt 130% GDP trong vòng 10 năm, chỉ riêng chi phí lãi suất cũng sẽ đạt 2.4% GDP, điều này rõ ràng là không bền vững.
Đồng đô la yếu đi
Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3.5%, là mức giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, liên quan đến sự tăng cường kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất. Nếu đô la giảm quá mạnh, có thể dẫn đến việc giải phóng các giao dịch chênh lệch giá dài hạn, từ đó gây áp lực lên thị trường chứng khoán.
Hai chủ đề lớn tuần sau: Lạm phát và Nvidia
Chú ý đến tỷ lệ lạm phát PCE của Mỹ, chỉ số CPI sơ bộ tháng 8 của châu Âu và CPI của Tokyo. Các nền kinh tế chủ chốt sẽ công bố chỉ số niềm tin tiêu dùng và chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo tài chính doanh nghiệp, chú ý đến kết quả quý của Nvidia.
Các nhà kinh tế dự đoán rằng lạm phát PCE lõi sẽ giữ ở mức tăng 0,2% so với tháng trước, trong khi thu nhập cá nhân và tiêu dùng lần lượt tăng 0,2% và 0,3%. Thị trường dự kiến rằng lạm phát sẽ giữ được đà tăng nhẹ, không có khả năng giảm thêm.
Dự báo báo cáo tài chính của NVIDIA
Hiệu suất của Nvidia là một cái gương phản chiếu tâm lý của AI, cổ phiếu công nghệ và thậm chí toàn bộ thị trường tài chính. Quan điểm chính thống của thị trường cho rằng sự trì hoãn của kiến trúc Blackwell không ảnh hưởng nhiều, và vẫn duy trì kỳ vọng lạc quan về báo cáo tài chính lần này.
Các chỉ số quan tâm cốt lõi bao gồm:
Doanh thu 28,6 tỷ USD, tăng 110% so với cùng kỳ, tăng 10% so với quý trước
EPS 0,63 đô la Mỹ, so với cùng kỳ năm trước +133,3%, so với quý trước +5%
Doanh thu trung tâm dữ liệu 24,5 tỷ USD, tăng 137% so với cùng kỳ năm trước, tăng 8% so với quý trước
Tỷ suất lợi nhuận 75.5%, giữ nguyên so với quý trước
Chú ý trọng điểm:
Ảnh hưởng của việc trì hoãn kiến trúc Blackwell
Dự kiến sẽ trì hoãn giao hàng tối đa 4-6 tuần, ảnh hưởng không lớn đến hiệu suất gần đây. Đơn hàng H200 tăng đáng kể có thể bù đắp một phần ảnh hưởng.
Nhu cầu sản phẩm hiện có
H200 và H20 có nhu cầu mạnh mẽ, có khả năng bù đắp ảnh hưởng của sự chậm trễ B100/B200. Tăng công suất của TSMC cũng sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu.
Động lực tăng trưởng chậm lại
Tốc độ tăng trưởng doanh thu tài chính năm 2025 dự kiến sẽ giảm từ 126% xuống 73%. Tốc độ tăng trưởng trong quý này sẽ vào khoảng 1x%.
Cạnh tranh gia tăng
Các đối thủ như AMD, Cerebras đã ra mắt sản phẩm mới, nhưng thị trường dự đoán Nvidia vẫn sẽ giữ vị trí dẫn đầu.
Thị trường Trung Quốc
Theo dõi xu hướng nhu cầu H20, tình hình cạnh tranh trong nước và thời gian ra mắt B20.
Thay đổi dòng sản phẩm
Sự thay đổi về thông số kỹ thuật và phương pháp làm mát của sản phẩm mới có thể ảnh hưởng đến khả năng định giá.
Biến động giá cổ phiếu
Sau khi có biến động lớn gần đây, hiện tại chỉ còn cách mức cao nhất lịch sử 7%. Giá trị đang ở mức trung vị trong ba năm qua.
Giả thuyết về bò và gấu
Dựa trên các giả thuyết khác nhau, giá cổ phiếu có thể tăng 41%-89% hoặc giảm 26%-61%.
Tổng quan: Xu hướng tăng trưởng chậm lại nhưng triển vọng tổng thể vẫn lạc quan. Rủi ro chính đến từ việc câu chuyện AI bị bác bỏ, lãi suất vĩ mô và bất ổn địa chính trị. Vấn đề chuỗi cung ứng có thể được giải quyết, sẽ không làm tổn hại đến động lực tăng trưởng lâu dài. Triển vọng nhu cầu AI có thể vẫn ở giai đoạn đầu, nhu cầu chip tính toán lâu dài có thể vượt qua dự đoán.
thị trường tiền điện tử với báo cáo tài chính của Nvidia là tâm điểm theo dõi, đồng đô la yếu đi.
Tổng quan thị trường
Các tài sản có hiệu suất tốt từ quý 3 trở lại đây bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản có hiệu suất kém bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 có hiệu suất gần như không thay đổi.
Đối với thị trường cổ phiếu Mỹ, hiện tại thị trường vẫn đang trong xu hướng tăng, xu hướng chính là đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng trước khi kết thúc năm, môi trường giao dịch có thể thiếu chủ đề về hiệu suất, không gian trên và dưới của thị trường sẽ bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh dự báo lợi nhuận Q3.
Gần đây, giá trị đã điều chỉnh nhưng phục hồi nhanh chóng, tỷ lệ giá trên lợi nhuận là 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với trung bình 5 năm. 93% công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả, 79% công ty có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vượt kỳ vọng, 60% công ty doanh thu vượt kỳ vọng. Giá cổ phiếu của các công ty vượt kỳ vọng có hiệu suất tương đương với trung bình lịch sử, nhưng giá cổ phiếu của các công ty không đạt kỳ vọng lại yếu hơn so với trung bình lịch sử.
Mua lại là hỗ trợ kỹ thuật mạnh mẽ nhất của thị trường chứng khoán Mỹ, hoạt động mua lại của các doanh nghiệp gần đây đạt gấp đôi mức bình thường, khoảng 5 tỷ đô la mỗi ngày. Lực mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 sau đó dần dần suy yếu.
Các cổ phiếu công nghệ lớn có hiệu suất giảm trong mùa hè, chủ yếu do kỳ vọng lợi nhuận giảm và sự nhiệt tình của thị trường đối với AI suy giảm. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng lâu dài của những cổ phiếu này vẫn còn, giá khó có thể giảm mạnh.
Từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, thị trường đã trải qua sự điều chỉnh rủi ro đáng kể. Hiện tại, định giá thị trường chứng khoán cao hơn, kỳ vọng kinh tế và tài chính tăng trưởng chậm hơn, thị trường có kỳ vọng cao hơn vào Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, khó có thể lặp lại hiệu suất như trước. Các quỹ lớn đang dần chuyển sang các chủ đề phòng thủ, trong vài tháng tới, nên duy trì thái độ trung tính đối với thị trường chứng khoán.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell đã khẳng định tại hội nghị Jackson Hole rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã trở thành điều chắc chắn, nhưng tốc độ nới lỏng chính sách vẫn phụ thuộc vào dữ liệu trong tương lai. Thị trường về cơ bản không thay đổi kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay.
Thị trường tiền điện tử phản ứng mạnh mẽ với điều này, có thể do sự tích lũy của các vị thế bán khống quá nhiều đã gây ra sự ép giá. Tuy nhiên, hiện tại vẫn còn nghi ngờ liệu môi trường thị trường có hỗ trợ cho tài sản tiền điện tử đạt đỉnh cao mới hay không, ngoài sự nới lỏng của môi trường vĩ mô còn cần có sự hỗ trợ từ các chủ đề gốc.
Từ kinh nghiệm thị trường vàng, trong hai năm qua, cấu trúc thị trường đã thay đổi, lực mua chủ yếu đến từ ngân hàng trung ương thay vì nhà đầu tư lẻ và tổ chức. Tốc độ dòng vốn vào ETF Bitcoin đã giảm mạnh sau tháng 4, phù hợp với việc giá của nó đạt đỉnh vào tháng 3. Nếu không có sự giảm lãi suất phi rủi ro, có thể sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư hơn vào thị trường vàng và Bitcoin.
Về vị trí cổ phiếu, quỹ chiến lược chủ quan đã nhanh chóng bổ sung vị trí gần đây, vị trí đã trở lại mức 91 phần trăm lịch sử, trong khi quỹ chiến lược hệ thống phản ứng chậm hơn, chỉ ở mức 51 phần trăm. Các nhà đầu tư bán khống đã thực hiện việc đóng vị thế trong thời gian giảm giá.
Về mặt chính trị, tỷ lệ ủng hộ của Trump đã ngừng giảm, tỷ lệ ủng hộ từ các cược đang gia tăng, khả năng giao dịch của Trump có thể lại nóng lên, điều này có lợi cho thị trường chứng khoán hoặc thị trường tiền điện tử nói chung.
Dòng tiền
Thị trường chứng khoán Trung Quốc tiếp tục giảm, nhưng quỹ đầu tư theo khái niệm Trung Quốc vẫn tiếp tục có dòng vốn ròng vào, với dòng vốn ròng đạt 4,9 tỷ USD trong tuần này, là mức cao nhất trong năm tuần, liên tiếp có dòng vốn ròng trong 12 tuần. So với các quốc gia thị trường mới nổi khác, Trung Quốc là nơi có dòng vốn vào nhiều nhất.
Từ dữ liệu khách hàng của Goldman Sachs, từ tháng 2 đến nay, cơ bản liên tục giảm tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu A, gần đây chủ yếu tăng cường nắm giữ cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài.
Mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu hồi phục và dòng tiền vào, thị trường quỹ tiền tệ với khẩu vị rủi ro thấp cũng đã có bốn tuần liên tiếp có dòng vốn vào, tổng quy mô tăng lên 6,24 triệu tỷ USD, thiết lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, cho thấy tính thanh khoản của thị trường vẫn dồi dào.
Nợ công của chính phủ Mỹ có thể đạt 130% GDP trong vòng 10 năm, chỉ riêng chi phí lãi suất cũng sẽ đạt 2.4% GDP, điều này rõ ràng là không bền vững.
Đồng đô la yếu đi
Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3.5%, là mức giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, liên quan đến sự tăng cường kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất. Nếu đô la giảm quá mạnh, có thể dẫn đến việc giải phóng các giao dịch chênh lệch giá dài hạn, từ đó gây áp lực lên thị trường chứng khoán.
Hai chủ đề lớn tuần sau: Lạm phát và Nvidia
Chú ý đến tỷ lệ lạm phát PCE của Mỹ, chỉ số CPI sơ bộ tháng 8 của châu Âu và CPI của Tokyo. Các nền kinh tế chủ chốt sẽ công bố chỉ số niềm tin tiêu dùng và chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo tài chính doanh nghiệp, chú ý đến kết quả quý của Nvidia.
Các nhà kinh tế dự đoán rằng lạm phát PCE lõi sẽ giữ ở mức tăng 0,2% so với tháng trước, trong khi thu nhập cá nhân và tiêu dùng lần lượt tăng 0,2% và 0,3%. Thị trường dự kiến rằng lạm phát sẽ giữ được đà tăng nhẹ, không có khả năng giảm thêm.
Dự báo báo cáo tài chính của NVIDIA
Hiệu suất của Nvidia là một cái gương phản chiếu tâm lý của AI, cổ phiếu công nghệ và thậm chí toàn bộ thị trường tài chính. Quan điểm chính thống của thị trường cho rằng sự trì hoãn của kiến trúc Blackwell không ảnh hưởng nhiều, và vẫn duy trì kỳ vọng lạc quan về báo cáo tài chính lần này.
Các chỉ số quan tâm cốt lõi bao gồm:
Chú ý trọng điểm:
Ảnh hưởng của việc trì hoãn kiến trúc Blackwell Dự kiến sẽ trì hoãn giao hàng tối đa 4-6 tuần, ảnh hưởng không lớn đến hiệu suất gần đây. Đơn hàng H200 tăng đáng kể có thể bù đắp một phần ảnh hưởng.
Nhu cầu sản phẩm hiện có H200 và H20 có nhu cầu mạnh mẽ, có khả năng bù đắp ảnh hưởng của sự chậm trễ B100/B200. Tăng công suất của TSMC cũng sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu.
Động lực tăng trưởng chậm lại Tốc độ tăng trưởng doanh thu tài chính năm 2025 dự kiến sẽ giảm từ 126% xuống 73%. Tốc độ tăng trưởng trong quý này sẽ vào khoảng 1x%.
Cạnh tranh gia tăng Các đối thủ như AMD, Cerebras đã ra mắt sản phẩm mới, nhưng thị trường dự đoán Nvidia vẫn sẽ giữ vị trí dẫn đầu.
Thị trường Trung Quốc Theo dõi xu hướng nhu cầu H20, tình hình cạnh tranh trong nước và thời gian ra mắt B20.
Thay đổi dòng sản phẩm Sự thay đổi về thông số kỹ thuật và phương pháp làm mát của sản phẩm mới có thể ảnh hưởng đến khả năng định giá.
Biến động giá cổ phiếu Sau khi có biến động lớn gần đây, hiện tại chỉ còn cách mức cao nhất lịch sử 7%. Giá trị đang ở mức trung vị trong ba năm qua.
Giả thuyết về bò và gấu Dựa trên các giả thuyết khác nhau, giá cổ phiếu có thể tăng 41%-89% hoặc giảm 26%-61%.
Tổng quan: Xu hướng tăng trưởng chậm lại nhưng triển vọng tổng thể vẫn lạc quan. Rủi ro chính đến từ việc câu chuyện AI bị bác bỏ, lãi suất vĩ mô và bất ổn địa chính trị. Vấn đề chuỗi cung ứng có thể được giải quyết, sẽ không làm tổn hại đến động lực tăng trưởng lâu dài. Triển vọng nhu cầu AI có thể vẫn ở giai đoạn đầu, nhu cầu chip tính toán lâu dài có thể vượt qua dự đoán.
![Cycle Capital báo cáo tuần vĩ mô (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng