Minh họa đại diện cho Đạo luật GENIUS, Dự luật lập pháp đầu tiên của Mỹ
gettyTất cả các lĩnh vực tiền điện tử đang xôn xao với những hệ lụy của việc thông qua cuối cùng "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoins của Hoa Kỳ" hay còn gọi là "Đạo luật GENIUS". Tôi đã xem qua nội dung của đạo luật đã được ký thành luật vào tuần trước. Trái với những gì những người ủng hộ dự luật tin tưởng, những hệ lụy đối với các tài sản kỹ thuật số liên quan và nền kinh tế là rất hỗn hợp, tốt nhất.
Là luật đầu tiên trực tiếp giải quyết một hình thức tài sản tiền điện tử, đạo luật này rất quan trọng. Tất nhiên, các đồng hương của tôi tại các công ty và tổ chức blockchain khác nhau rất phấn khởi về đạo luật này. Tốt nhất là nên kiềm chế sự nhiệt tình của bạn do những chi tiết trong dự luật.
Đầu tiên, hành động này tập trung vào stablecoin thanh toán, và cho các mục đích khác. "Cho các mục đích khác" có thể bao gồm một số lượng mục đích không xác định. Cơ cấu của Hội đồng Xem xét Stablecoin và nghiên cứu về stablecoin phi thanh toán ( tổng giá trị của stablecoin hiện đã phát hành ), vào khả năng tương tác, vào các phương pháp mới để phát hiện các vi phạm Chống Rửa tiền, và vào tác động của các stablecoin do nước ngoài phát hành có thể là một số trong những "mục đích khác" này.
Định nghĩa tiếp tục
Hành động này làm rõ định nghĩa về Nhà cung cấp dịch vụ Tài sản Kỹ thuật số. Định nghĩa này rõ ràng loại trừ các nhà cung cấp ví, nhà cung cấp giao thức blockchain, các giao thức DeFi, v.v. Việc loại bỏ sự nhầm lẫn bao quanh các hành động thực thi trước đây đã khiến tất cả các hoạt động như vậy trở nên nghi ngờ là một sự nhẹ nhõm lớn cho các tác nhân đó. Uff! Các sàn giao dịch vẫn nằm trong tầm kiểm soát.
Các stablecoin thanh toán phải tuân theo pháp luật. Đóng băng, thiêu hủy, tịch thu và chặn chuyển nhượng phải có thể thi hành bằng một "lệnh hợp pháp". Điều này không thể được thực hiện bởi các stablecoin dựa trên ERC-20. Điều này tất nhiên là điều trái ngược với những linh hồn tự do của vũ trụ phi tập trung. Điều này nằm trong luật, bất kỳ sự không tuân thủ nào với một lệnh hợp pháp đều dẫn đến các khoản phạt lớn hàng ngày và án tù. Ngoài ra, đối với những người nói rằng công nghệ không quan trọng, các trường hợp sử dụng kinh doanh trên công nghệ dường như không nhận thức được rằng các khả năng cơ bản được tích hợp vào nền tảng kỹ thuật là cần thiết TRƯỚC KHI bất kỳ trường hợp sử dụng kinh doanh nào có thể trở thành hiện thực. Hãy nhìn vào những gì tiêu chuẩn ERC-20 và các triển khai miễn phí đã giải phóng ra thế giới.
NHIỀU HƠN CHO BẠNCác nhà phát hành stablecoin thanh toán phải được quản lý bởi một cơ quan liên bang, chủ yếu là OCC hoặc các cơ quan quản lý khác ở cấp liên bang. Có một cấp độ khác dành cho các stablecoin thanh toán ở cấp bang, được quản lý bởi các cơ quan quản lý bang. Giới hạn phát hành cấp bang là 10 tỷ USD và các nhà phát hành liên bang bị giới hạn ở mức 50 tỷ USD. Có một số quy định trong dự luật về việc chuyển đổi các nhà phát hành stablecoin được quản lý ở bang sang các nhà phát hành được quản lý liên bang.
Các chi tiết khác bao gồm vi phạm các giới hạn này sẽ được chuyển đến Ban Xem Xét Stablecoin, tạo ra một bộ quy tắc mở. Đạo luật liên tục nhắc đến Ban Xem Xét và Bộ trưởng Tài chính, người đứng đầu Ban Xem Xét Stablecoin, trao cho họ quyền tự do to lớn trong việc thiết lập quy tắc.
Cả USDT và USDC đều chưa đủ điều kiện là stablecoin thanh toán của Mỹ theo đạo luật này. USDT vì Tether có trụ sở ở nước ngoài, USDC chưa có giấy phép ngân hàng. Tuy nhiên, một điều khoản an toàn có thể giúp Circle thoát khỏi rắc rối trong khi giấy phép của họ đang chờ xử lý. Ngay khi USDC được OCC phê duyệt, họ sẽ ngay lập tức không tuân thủ đạo luật, vì USDC có phát hành hơn 50 tỷ đô la. Như chúng ta có thể thấy, các stablecoin hiện tại thường không được sử dụng cho thanh toán.
Stablecoin thanh toán ở đâu?
Stablecoin thanh toán là một tài sản kỹ thuật số được thiết kế để sử dụng như một phương tiện thanh toán hoặc thanh toán; và người phát hành có nghĩa vụ chuyển đổi, đổi lại hoặc mua lại với một số tiền giá trị tiền tệ cố định. Nó cũng đại diện cho việc người phát hành sẽ duy trì, hoặc tạo ra kỳ vọng hợp lý rằng họ sẽ duy trì giá trị ổn định. Nói cách khác, stablecoin thanh toán phải được sử dụng cho thanh toán và phải ổn định liên quan đến một loại tiền tệ. Một stablecoin như vậy KHÔNG phải là một loại tiền tệ fiat, cũng không phải là một khoản tiền gửi ngân hàng, cũng không phải là một stablecoin được mã hóa của một khoản tiền gửi ngân hàng như Kinexsys của JP Morgan.
Hiện tại, không rõ việc sử dụng USDT và USDC có thuộc vào thuật ngữ "stablecoin thanh toán" hay không. Các mục đích thanh toán như vậy không thể được phân biệt với việc sử dụng phổ biến nhất của chúng, là giữ USD ổn định thay vì các đồng tiền địa phương biến động hoặc sử dụng như một nơi đậu ổn định và làm điểm neo trong các AMM dựa trên hoán đổi và các giao dịch chênh lệch hàng ngày của các loại tiền điện tử biến động. USD ổn định có thể là một cách gọi không chính xác vì USD đã giảm giá trong vài tháng qua so với một rổ các đồng tiền.
Sự ổn định của stablecoin
Bất kỳ stablecoin nào có chức năng cơ bản là ổn định liên quan đến một loại tiền tệ fiat duy nhất chỉ có thể được đảm bảo bằng cách giữ các dự trữ lỏng được định giá bằng loại tiền fiat đó. Đối với các stablecoin dựa trên USD, hành động này rõ ràng yêu cầu điều này phải là tiền mặt, trái phiếu kho bạc đáo hạn trong 93 ngày hoặc ít hơn và các giao dịch repo cũng như reverse repo dựa trên những công cụ này. Hành động này cũng cảnh báo về rủi ro tập trung. Một phần đáng kể của các dự trữ này không thể nằm trong một tổ chức duy nhất. Chúng ta đã thấy kịch bản này diễn ra trong sự sụp đổ của SVB, nơi đã quản lý hơn 3 tỷ USD tài sản của Circle. Chỉ một sự mở rộng vào phút cuối của FDIC về giới hạn thành "không giới hạn" đã cứu được Circle và nhiều startup khác.
Stablecoin hoạt động như một trong những đại diện của tiền tệ fiat mà nó dựa vào. Ở Hoa Kỳ, đó sẽ là Đô la Mỹ. Các hình thức khác có sẵn cho các nhà tham gia bán lẻ là tiền gửi ngân hàng và tiền giấy. Giá trị danh nghĩa, tức là giá giữa các đại diện khác nhau, gắn kết tất cả những hình thức này vào sự đơn nhất của tiền. Giá trị danh nghĩa là 1:1, tức là một đô la tiền gửi ngân hàng tương đương với một đô la tiền tệ. Stablecoins phải tuân theo điều này. Giáo sư Mehrling đã thảo luận về điều này trong một cái nhìn về tiền tệ của stablecoins. Không có thảo luận nào về giá trị danh nghĩa trong đạo luật.
Một Cuộc Chạy Đua Trên Các Stablecoin
Các dự trữ là điểm tiếp xúc giữa stablecoin và thị trường truyền thống là nơi mà rủi ro lây lan có thể bắt đầu. Việc hạn chế quy đổi các Quỹ Thị Trường Tiền Tệ của BNP Paribas (công ty tôi trước đây) vào năm 2007 đã báo trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Một cuộc chạy đua vào nhà phát hành stablecoin có thể khởi xướng một cuộc bán tháo nhanh chóng trong các dự trữ, bao gồm cả trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Một vòng phản hồi tiêu cực từ hành động này có thể lan rộng sang nhiều tài sản khác khi trái phiếu kho bạc là nền tảng của thị trường thu nhập cố định và tín dụng. Chúng ta đã thấy rằng chỉ có những khẩu pháo khổng lồ với sức mạnh hỏa lực khổng lồ thông qua việc mua lại của một tổ chức như Fed mới có thể ngăn chặn cuộc chảy máu này. Đây là những kịch bản hợp lý để đánh giá rủi ro của bất kỳ nhà phát hành stablecoin nào. Thêm vào đó, stablecoin không được bảo vệ bởi FDIC, điều này có thể khiến nỗi hoảng loạn lan rộng qua các nhà đầu tư bán lẻ trong một khoảng thời gian rất ngắn, có thể chỉ trong vài phút. Fed sẽ phải cứu trợ để ngăn chặn hệ thống tài chính lớn hơn sụp đổ.
Nhà Phát Hành Kiếm Tiền Như Thế Nào?
Hiện tại, không có nhà phát hành Stablecoin lớn nào trả lãi suất. Hầu hết số tiền mà các nhà phát hành kiếm được dựa trên sự chênh lệch lợi suất giữa việc phát hành một stablecoin không lãi suất và các khoản dự trữ mà họ nắm giữ. Đây là ví dụ kinh điển về việc tiền của người khác tạo ra lợi nhuận cho doanh nghiệp của bạn. Trong trường hợp của Tether, khoản thanh toán này lên đến hàng tỷ và mang lại lợi nhuận cao nhất trên mỗi nhân viên của bất kỳ doanh nghiệp nào, ngoại trừ các doanh nghiệp mờ ám như buôn bán ma túy hoặc các hoạt động bất hợp pháp khác. Nếu chúng ta có lãi suất âm trên trái phiếu Kho bạc hoặc các tài sản kỹ thuật số đủ điều kiện khác, nguồn thu nhập từ việc canh tác lợi suất của các nhà phát hành sẽ cạn kiệt. Các nhà phát hành sẽ phải tăng phí của họ, họ cũng có thể rơi vào tình trạng doanh nghiệp thua lỗ.
48 trang của đạo luật đề cập đến thứ hạng của các yêu cầu Stablecoin, hướng dẫn về việc lưu ký, việc trộn lẫn tài sản và các ý tưởng khác từ tài chính truyền thống.
Sự Tài Ba Của Hành Động
Mục đích là để thuyết phục vũ trụ crypto rằng điều này có lợi cho họ trong khi thúc đẩy các tổ chức truyền thống trong việc phát hành, lưu ký và trao đổi stablecoin. Các tổ chức ngân hàng truyền thống hoặc phi ngân hàng đã có giấy phép ngân hàng, quy mô và kinh nghiệm trong việc tiếp nhận khách hàng, AML và KYC là những người chiến thắng. Mục đích là cho phép một hình thức tiền tư nhân xuất hiện và ngăn chặn việc phát hành CBDC. Mục đích là giữ im lặng tương đối về giá trị ngang bằng, điều này chỉ được ngầm hiểu. Mục đích là thuyết phục thế giới rằng tốc độ tiền tệ được giải phóng bởi việc thanh toán gần như ngay lập tức với chi phí thấp sẽ không có tác động đến chính sách tiền tệ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Đạo luật GENIUS, Đọc giữa những dòng
gettyTất cả các lĩnh vực tiền điện tử đang xôn xao với những hệ lụy của việc thông qua cuối cùng "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoins của Hoa Kỳ" hay còn gọi là "Đạo luật GENIUS". Tôi đã xem qua nội dung của đạo luật đã được ký thành luật vào tuần trước. Trái với những gì những người ủng hộ dự luật tin tưởng, những hệ lụy đối với các tài sản kỹ thuật số liên quan và nền kinh tế là rất hỗn hợp, tốt nhất.
Là luật đầu tiên trực tiếp giải quyết một hình thức tài sản tiền điện tử, đạo luật này rất quan trọng. Tất nhiên, các đồng hương của tôi tại các công ty và tổ chức blockchain khác nhau rất phấn khởi về đạo luật này. Tốt nhất là nên kiềm chế sự nhiệt tình của bạn do những chi tiết trong dự luật.
Đầu tiên, hành động này tập trung vào stablecoin thanh toán, và cho các mục đích khác. "Cho các mục đích khác" có thể bao gồm một số lượng mục đích không xác định. Cơ cấu của Hội đồng Xem xét Stablecoin và nghiên cứu về stablecoin phi thanh toán ( tổng giá trị của stablecoin hiện đã phát hành ), vào khả năng tương tác, vào các phương pháp mới để phát hiện các vi phạm Chống Rửa tiền, và vào tác động của các stablecoin do nước ngoài phát hành có thể là một số trong những "mục đích khác" này.
Định nghĩa tiếp tục
Hành động này làm rõ định nghĩa về Nhà cung cấp dịch vụ Tài sản Kỹ thuật số. Định nghĩa này rõ ràng loại trừ các nhà cung cấp ví, nhà cung cấp giao thức blockchain, các giao thức DeFi, v.v. Việc loại bỏ sự nhầm lẫn bao quanh các hành động thực thi trước đây đã khiến tất cả các hoạt động như vậy trở nên nghi ngờ là một sự nhẹ nhõm lớn cho các tác nhân đó. Uff! Các sàn giao dịch vẫn nằm trong tầm kiểm soát.
Các stablecoin thanh toán phải tuân theo pháp luật. Đóng băng, thiêu hủy, tịch thu và chặn chuyển nhượng phải có thể thi hành bằng một "lệnh hợp pháp". Điều này không thể được thực hiện bởi các stablecoin dựa trên ERC-20. Điều này tất nhiên là điều trái ngược với những linh hồn tự do của vũ trụ phi tập trung. Điều này nằm trong luật, bất kỳ sự không tuân thủ nào với một lệnh hợp pháp đều dẫn đến các khoản phạt lớn hàng ngày và án tù. Ngoài ra, đối với những người nói rằng công nghệ không quan trọng, các trường hợp sử dụng kinh doanh trên công nghệ dường như không nhận thức được rằng các khả năng cơ bản được tích hợp vào nền tảng kỹ thuật là cần thiết TRƯỚC KHI bất kỳ trường hợp sử dụng kinh doanh nào có thể trở thành hiện thực. Hãy nhìn vào những gì tiêu chuẩn ERC-20 và các triển khai miễn phí đã giải phóng ra thế giới.
NHIỀU HƠN CHO BẠNCác nhà phát hành stablecoin thanh toán phải được quản lý bởi một cơ quan liên bang, chủ yếu là OCC hoặc các cơ quan quản lý khác ở cấp liên bang. Có một cấp độ khác dành cho các stablecoin thanh toán ở cấp bang, được quản lý bởi các cơ quan quản lý bang. Giới hạn phát hành cấp bang là 10 tỷ USD và các nhà phát hành liên bang bị giới hạn ở mức 50 tỷ USD. Có một số quy định trong dự luật về việc chuyển đổi các nhà phát hành stablecoin được quản lý ở bang sang các nhà phát hành được quản lý liên bang.
Các chi tiết khác bao gồm vi phạm các giới hạn này sẽ được chuyển đến Ban Xem Xét Stablecoin, tạo ra một bộ quy tắc mở. Đạo luật liên tục nhắc đến Ban Xem Xét và Bộ trưởng Tài chính, người đứng đầu Ban Xem Xét Stablecoin, trao cho họ quyền tự do to lớn trong việc thiết lập quy tắc.
Cả USDT và USDC đều chưa đủ điều kiện là stablecoin thanh toán của Mỹ theo đạo luật này. USDT vì Tether có trụ sở ở nước ngoài, USDC chưa có giấy phép ngân hàng. Tuy nhiên, một điều khoản an toàn có thể giúp Circle thoát khỏi rắc rối trong khi giấy phép của họ đang chờ xử lý. Ngay khi USDC được OCC phê duyệt, họ sẽ ngay lập tức không tuân thủ đạo luật, vì USDC có phát hành hơn 50 tỷ đô la. Như chúng ta có thể thấy, các stablecoin hiện tại thường không được sử dụng cho thanh toán.
Stablecoin thanh toán ở đâu?
Stablecoin thanh toán là một tài sản kỹ thuật số được thiết kế để sử dụng như một phương tiện thanh toán hoặc thanh toán; và người phát hành có nghĩa vụ chuyển đổi, đổi lại hoặc mua lại với một số tiền giá trị tiền tệ cố định. Nó cũng đại diện cho việc người phát hành sẽ duy trì, hoặc tạo ra kỳ vọng hợp lý rằng họ sẽ duy trì giá trị ổn định. Nói cách khác, stablecoin thanh toán phải được sử dụng cho thanh toán và phải ổn định liên quan đến một loại tiền tệ. Một stablecoin như vậy KHÔNG phải là một loại tiền tệ fiat, cũng không phải là một khoản tiền gửi ngân hàng, cũng không phải là một stablecoin được mã hóa của một khoản tiền gửi ngân hàng như Kinexsys của JP Morgan.
Hiện tại, không rõ việc sử dụng USDT và USDC có thuộc vào thuật ngữ "stablecoin thanh toán" hay không. Các mục đích thanh toán như vậy không thể được phân biệt với việc sử dụng phổ biến nhất của chúng, là giữ USD ổn định thay vì các đồng tiền địa phương biến động hoặc sử dụng như một nơi đậu ổn định và làm điểm neo trong các AMM dựa trên hoán đổi và các giao dịch chênh lệch hàng ngày của các loại tiền điện tử biến động. USD ổn định có thể là một cách gọi không chính xác vì USD đã giảm giá trong vài tháng qua so với một rổ các đồng tiền.
Sự ổn định của stablecoin
Bất kỳ stablecoin nào có chức năng cơ bản là ổn định liên quan đến một loại tiền tệ fiat duy nhất chỉ có thể được đảm bảo bằng cách giữ các dự trữ lỏng được định giá bằng loại tiền fiat đó. Đối với các stablecoin dựa trên USD, hành động này rõ ràng yêu cầu điều này phải là tiền mặt, trái phiếu kho bạc đáo hạn trong 93 ngày hoặc ít hơn và các giao dịch repo cũng như reverse repo dựa trên những công cụ này. Hành động này cũng cảnh báo về rủi ro tập trung. Một phần đáng kể của các dự trữ này không thể nằm trong một tổ chức duy nhất. Chúng ta đã thấy kịch bản này diễn ra trong sự sụp đổ của SVB, nơi đã quản lý hơn 3 tỷ USD tài sản của Circle. Chỉ một sự mở rộng vào phút cuối của FDIC về giới hạn thành "không giới hạn" đã cứu được Circle và nhiều startup khác.
Stablecoin hoạt động như một trong những đại diện của tiền tệ fiat mà nó dựa vào. Ở Hoa Kỳ, đó sẽ là Đô la Mỹ. Các hình thức khác có sẵn cho các nhà tham gia bán lẻ là tiền gửi ngân hàng và tiền giấy. Giá trị danh nghĩa, tức là giá giữa các đại diện khác nhau, gắn kết tất cả những hình thức này vào sự đơn nhất của tiền. Giá trị danh nghĩa là 1:1, tức là một đô la tiền gửi ngân hàng tương đương với một đô la tiền tệ. Stablecoins phải tuân theo điều này. Giáo sư Mehrling đã thảo luận về điều này trong một cái nhìn về tiền tệ của stablecoins. Không có thảo luận nào về giá trị danh nghĩa trong đạo luật.
Một Cuộc Chạy Đua Trên Các Stablecoin
Các dự trữ là điểm tiếp xúc giữa stablecoin và thị trường truyền thống là nơi mà rủi ro lây lan có thể bắt đầu. Việc hạn chế quy đổi các Quỹ Thị Trường Tiền Tệ của BNP Paribas (công ty tôi trước đây) vào năm 2007 đã báo trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Một cuộc chạy đua vào nhà phát hành stablecoin có thể khởi xướng một cuộc bán tháo nhanh chóng trong các dự trữ, bao gồm cả trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Một vòng phản hồi tiêu cực từ hành động này có thể lan rộng sang nhiều tài sản khác khi trái phiếu kho bạc là nền tảng của thị trường thu nhập cố định và tín dụng. Chúng ta đã thấy rằng chỉ có những khẩu pháo khổng lồ với sức mạnh hỏa lực khổng lồ thông qua việc mua lại của một tổ chức như Fed mới có thể ngăn chặn cuộc chảy máu này. Đây là những kịch bản hợp lý để đánh giá rủi ro của bất kỳ nhà phát hành stablecoin nào. Thêm vào đó, stablecoin không được bảo vệ bởi FDIC, điều này có thể khiến nỗi hoảng loạn lan rộng qua các nhà đầu tư bán lẻ trong một khoảng thời gian rất ngắn, có thể chỉ trong vài phút. Fed sẽ phải cứu trợ để ngăn chặn hệ thống tài chính lớn hơn sụp đổ.
Nhà Phát Hành Kiếm Tiền Như Thế Nào?
Hiện tại, không có nhà phát hành Stablecoin lớn nào trả lãi suất. Hầu hết số tiền mà các nhà phát hành kiếm được dựa trên sự chênh lệch lợi suất giữa việc phát hành một stablecoin không lãi suất và các khoản dự trữ mà họ nắm giữ. Đây là ví dụ kinh điển về việc tiền của người khác tạo ra lợi nhuận cho doanh nghiệp của bạn. Trong trường hợp của Tether, khoản thanh toán này lên đến hàng tỷ và mang lại lợi nhuận cao nhất trên mỗi nhân viên của bất kỳ doanh nghiệp nào, ngoại trừ các doanh nghiệp mờ ám như buôn bán ma túy hoặc các hoạt động bất hợp pháp khác. Nếu chúng ta có lãi suất âm trên trái phiếu Kho bạc hoặc các tài sản kỹ thuật số đủ điều kiện khác, nguồn thu nhập từ việc canh tác lợi suất của các nhà phát hành sẽ cạn kiệt. Các nhà phát hành sẽ phải tăng phí của họ, họ cũng có thể rơi vào tình trạng doanh nghiệp thua lỗ.
48 trang của đạo luật đề cập đến thứ hạng của các yêu cầu Stablecoin, hướng dẫn về việc lưu ký, việc trộn lẫn tài sản và các ý tưởng khác từ tài chính truyền thống.
Sự Tài Ba Của Hành Động
Mục đích là để thuyết phục vũ trụ crypto rằng điều này có lợi cho họ trong khi thúc đẩy các tổ chức truyền thống trong việc phát hành, lưu ký và trao đổi stablecoin. Các tổ chức ngân hàng truyền thống hoặc phi ngân hàng đã có giấy phép ngân hàng, quy mô và kinh nghiệm trong việc tiếp nhận khách hàng, AML và KYC là những người chiến thắng. Mục đích là cho phép một hình thức tiền tư nhân xuất hiện và ngăn chặn việc phát hành CBDC. Mục đích là giữ im lặng tương đối về giá trị ngang bằng, điều này chỉ được ngầm hiểu. Mục đích là thuyết phục thế giới rằng tốc độ tiền tệ được giải phóng bởi việc thanh toán gần như ngay lập tức với chi phí thấp sẽ không có tác động đến chính sách tiền tệ.