Chiến lược dự trữ tài sản mã hóa: Sự trỗi dậy của các doanh nghiệp gốc Ethereum
Lời mở đầu
Bài viết này được viết vào tháng 5 năm 2025. Chúng tôi đã hoàn thành một khoản đầu tư quan trọng vào SharpLink, đây là thành quả giai đoạn nghiên cứu thị trường PIPE mà chúng tôi đã tập trung vào từ đầu năm. Từ đầu năm, chúng tôi đã tích cực triển khai, với góc nhìn tiên phong để nắm bắt xu hướng hợp nhất CeDeFi, tập trung sớm vào các giao dịch PIPE liên quan đến dự trữ tài sản kỹ thuật số. Trong khuôn khổ này, chúng tôi đã nghiên cứu hệ thống tất cả các trường hợp giao dịch mang tính đại diện, và SharpLink chắc chắn là một trong những giao dịch quan trọng và đại diện nhất mà chúng tôi đã tham gia cho đến nay.
Toàn văn
Chúng tôi đã tham gia vào giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD của một công ty trò chơi. Khoản đầu tư này cung cấp cho chúng tôi một cơ hội đầu tư độc đáo - đầu tư vào các doanh nghiệp gốc sử dụng Ethereum làm chiến lược dự trữ. Cấu trúc đầu tư này vừa có đặc tính quyền chọn vừa có tiềm năng tăng giá vốn dài hạn, thể hiện niềm tin mạnh mẽ của chúng tôi vào vị thế chiến lược của Ethereum trên thị trường vốn Mỹ, cũng như phù hợp với đánh giá tổng thể của chúng tôi về xu hướng phát triển thể chế hóa tài sản mã hóa.
Tại sao chúng tôi đầu tư
ETH và BTC: Phân chia giá trị sản xuất
So với BTC không có khả năng sinh lợi tự nhiên, Ethereum với tư cách là tài sản sinh lãi, tự nhiên có đặc tính sản xuất lợi nhuận từ việc đặt cọc. Các chiến lược dựa trên BTC chủ yếu phụ thuộc vào việc vay vốn để mua coin, không có khả năng sinh lợi tự động từ tài sản, rủi ro đòn bẩy cao hơn. Trong khi đó, đối tượng đầu tư lần này có tiềm năng tận dụng trực tiếp lợi nhuận từ việc đặt cọc ETH và hệ sinh thái DeFi, thực hiện tăng trưởng lãi suất kép trên chuỗi, tạo ra giá trị thực cho cổ đông.
Hiện tại, chưa có quỹ ETF dạng staking ETH nào được phê duyệt trong khuôn khổ quy định hiện tại, và thị trường công khai cơ bản không thể nắm bắt được tiềm năng kinh tế của lớp lợi nhuận Ethereum. Chúng tôi tin rằng công ty này đã cung cấp một con đường khác biệt: với sự hỗ trợ chuyên nghiệp, công ty có cơ hội triển khai chiến lược gốc của giao thức, từ đó đạt được lợi nhuận đáng kể trên chuỗi, mô hình của họ thậm chí còn dự kiến tốt hơn hiệu suất của quỹ ETF staking ETH trong tương lai.
Ngoài ra, độ biến động ngụ ý của Ethereum cao hơn nhiều so với Bitcoin, điều này đã mang lại các quyền chọn tăng không đối xứng cho các cấu trúc liên kết với cổ phiếu. Điều này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư thực hiện arbitrage trái phiếu chuyển đổi và chiến lược sản phẩm phái sinh cấu trúc------trong khuôn khổ này, độ biến động trở thành tài sản có thể được chuyển đổi thành tiền, chứ không phải là nguồn rủi ro.
sự tham gia của đối tác chiến lược
Chúng tôi rất tự hào được hợp tác với đối tác chiến lược, đối tác này là nhà đầu tư dẫn đầu trong đợt tài trợ PIPE 425 triệu USD lần này. Là nhà thực hiện hiệu quả nhất trong việc thương mại hóa Ethereum, đối tác này có những lợi thế độc đáo về uy tín công nghệ, độ sâu của hệ sinh thái sản phẩm và quy mô hoạt động, khiến họ trở thành nhà đầu tư lý tưởng để thúc đẩy đối tượng đầu tư trở thành nền tảng doanh nghiệp gốc của Ethereum.
Đối tác này được thành lập vào năm 2014 bởi những nhân vật cốt lõi của Ethereum, đã đóng vai trò then chốt trong việc chuyển đổi nền tảng mã nguồn mở của Ethereum thành các ứng dụng thực tế có khả năng mở rộng. Công ty đã huy động được hơn 700 triệu đô la từ các tổ chức đầu tư hàng đầu và có một loạt kinh nghiệm trong việc mua lại chiến lược thành công, là đơn vị vận hành thương mại sâu sắc nhất trong hệ sinh thái Ethereum.
Trong các đối tượng đầu tư, chúng tôi nhìn thấy sự kết hợp giữa một tài sản độc đáo và những nhà đầu tư có khả năng nhất. Mối quan hệ hợp tác này tạo ra một vòng quay tích cực mạnh mẽ: được thúc đẩy bởi chiến lược dự trữ gốc của giao thức và các nhà lãnh đạo gốc của giao thức. Dưới sự lãnh đạo của các đối tác chiến lược, chúng tôi tin rằng công ty có khả năng trở thành một trường hợp điển hình, chứng minh cách mà vốn sản xuất của Ethereum có thể được thể chế hóa và mở rộng trong thị trường vốn truyền thống.
So sánh định giá thị trường
Để hiểu cơ hội đầu tư này, chúng tôi đã phân tích các chiến lược dự trữ mã hóa của các công ty niêm yết khác nhau:
Tiên phong trong chiến lược dự trữ mã hóa
Một công ty đã thiết lập tiêu chuẩn ngành cho chiến lược dự trữ mã hóa, tính đến tháng 5 năm 2025, đã tích lũy nắm giữ 580,250 Bitcoin, theo giá trị thị trường vào thời điểm đó ước tính khoảng 63,7 tỷ USD. Chiến lược của công ty này là mua Bitcoin thông qua việc phát hành nợ và vốn cổ phần với chi phí thấp, mô hình này đã kích thích một làn sóng các doanh nghiệp bắt chước, hoàn toàn chứng minh tính khả thi của tài sản mã hóa như một tài sản dự trữ.
Đến tháng 5 năm 2025, công ty này nắm giữ 580,250 Bitcoin (khoảng 63,7 tỷ USD), cổ phiếu của họ giao dịch với hệ số mNAV (giá trị thị trường / giá trị tài sản ròng) là 1.78, điều này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với việc có được quyền tiếp cận tài sản mã hóa được quản lý và có tính đòn bẩy thông qua cổ phiếu niêm yết. Mức chênh lệch này là kết quả của nhiều yếu tố kết hợp, bao gồm tiềm năng tăng trưởng do đòn bẩy, đủ điều kiện để được đưa vào chỉ số, cũng như sự tiện lợi hơn so với việc nắm giữ tiền tệ trực tiếp.
Từ dữ liệu lịch sử, trong khoảng thời gian từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2025, mNAV của công ty dao động từ 1 lần đến 4.5 lần, phản ánh tác động đáng kể của tâm lý thị trường đối với định giá. Khi tỷ lệ đạt 4.5 lần, thường đi kèm với thị trường tăng giá Bitcoin và các giao dịch mua lớn của công ty, cho thấy tâm lý lạc quan cao độ của nhà đầu tư; trong khi khi tỷ lệ giảm về 1 lần, thường xuất hiện trong giai đoạn điều chỉnh của thị trường, tiết lộ sự dao động theo chu kỳ của niềm tin nhà đầu tư.
So sánh các công ty tương tự
Chúng tôi đã tiến hành phân tích ngang đối với một số công ty niêm yết áp dụng chiến lược dự trữ BTC:
Xét về giá trị tài sản ròng BTC (BTC NAV), tức là tổng giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ, người đứng đầu sở hữu 580,250 BTC (khoảng 63.7 tỷ USD), tiếp theo lần lượt là 7,800 BTC (khoảng 8.57 triệu USD), 4,264 BTC (khoảng 4.68 triệu USD), 847 BTC (khoảng 9.3 triệu USD) và 59 BTC (khoảng 640 triệu USD).
Về tỷ lệ giá trị thị trường so với NAV BTC (mNAV), một công ty có mức phí cao nhất, đạt 27.06 lần, điều này chủ yếu nhờ vào việc nắm giữ BTC cơ bản nhỏ và được thị trường ưa chuộng. Các công ty khác có mNAV lần lượt là 8.32 lần, 5.29 lần, 1.78 lần và 1.25 lần.
Tỷ lệ lợi nhuận BTC từ đầu năm đến nay ( BTC Yield YTD % ), các công ty có giá trị thị trường nhỏ thể hiện tỷ lệ tăng trưởng BTC trên mỗi cổ phiếu cao hơn do sự gia tăng nắm giữ liên tục, đạt mức cao nhất là 431%.
Dựa trên tốc độ tăng trưởng dự trữ BTC hiện tại, một số công ty có thể lý thuyết tích lũy đủ BTC trong vòng 5 tháng để lấp đầy mức chênh lệch mNAV hiện tại, điều này tạo ra không gian alpha tiềm năng cho giao dịch hội tụ NAV và định giá tương đối sai.
Về mặt rủi ro, tỷ lệ nợ của một số công ty so với NAV BTC của họ lần lượt là 15,7% và 21,3%, do đó họ phải đối mặt với rủi ro cao hơn khi giá BTC giảm; trong khi đó, các công ty khác đều không có nợ, rủi ro được kiểm soát hơn.
Thẩm định chênh lệch giá trị thị trường khu vực
Sự khác biệt về định giá thường xuất phát từ quy mô dự trữ tài sản và khung phân bổ vốn khác nhau. Tuy nhiên, động lực của thị trường vốn khu vực cũng rất quan trọng, là yếu tố quan trọng để hiểu những khác biệt về định giá này. Một ví dụ điển hình là một công ty Nhật Bản, công ty này thường được gọi là "công ty dự trữ BTC của Nhật Bản".
Giá trị vượt trội của nó không chỉ phản ánh tài sản Bitcoin mà nó nắm giữ, mà còn phản ánh lợi thế cấu trúc liên quan đến thị trường nội địa Nhật Bản:
Lợi ích của chế độ thuế NISA: Các nhà đầu tư cá nhân ở Nhật Bản đang tích cực phân bổ cổ phiếu của công ty này thông qua NISA (Tài khoản tiết kiệm cá nhân Nhật Bản). Cơ chế này cho phép miễn thuế lãi vốn lên đến khoảng 25.000 USD, so với mức thuế cao nhất 55% đối với việc nắm giữ trực tiếp BTC, điều này làm tăng sức hấp dẫn một cách đáng kể.
Thị trường trái phiếu Nhật Bản đang mất cân bằng: Tỷ lệ nợ của Nhật Bản so với GDP lên tới 235%, lãi suất trái phiếu chính phủ 30 năm (JGB) đã tăng lên 3,20%, cho thấy thị trường trái phiếu Nhật Bản đang phải đối mặt với áp lực cấu trúc. Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư ngày càng coi 7,800 Bitcoin mà công ty này nắm giữ như một công cụ phòng ngừa vĩ mô để đối phó với sự mất giá của Yên và rủi ro lạm phát trong nước.
Bố trí tài sản dẫn đầu ETH toàn cầu
Khi hoạt động trên thị trường công khai, dòng vốn khu vực, hệ thống thuế, tâm lý nhà đầu tư và tình hình kinh tế vĩ mô đều quan trọng như chính tài sản cơ sở. Hiểu sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý này là chìa khóa để khai thác các cơ hội không đối xứng trong sự kết hợp giữa tài sản mã hóa và cổ phiếu công khai.
Đối tượng đầu tư này, là công ty niêm yết đầu tiên dựa trên vốn ETH, cũng có tiềm năng để thu lợi từ việc thực hiện chiến lược đầu tư tư pháp. Chúng tôi tin rằng công ty này có cơ hội để thực hiện niêm yết kép trên thị trường châu Á, từ đó giải phóng thêm thanh khoản khu vực và chống lại rủi ro pha loãng câu chuyện. Chiến lược đa thị trường này sẽ giúp công ty xác lập vị thế của mình như một tài sản niêm yết gốc Ethereum đại diện nhất trên toàn cầu, nhận được sự công nhận và tham gia từ các tổ chức.
xu hướng thể chế hóa cơ cấu vốn mã hóa
Sự kết hợp giữa CeFi và DeFi đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường mã hóa, điều này có nghĩa là nó ngày càng trưởng thành và đang dần hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Mặt khác, các giao thức mới thông qua việc kết hợp các thành phần tập trung với cơ chế trên chuỗi đã mở rộng tính hữu dụng và khả năng tiếp cận của tài sản mã hóa, đang thể hiện xu hướng này.
Mặt khác, sự hội nhập của tài sản mã hóa với thị trường vốn truyền thống phản ánh một cuộc cách mạng tài chính vĩ mô sâu sắc hơn: tức là tài sản mã hóa đang dần xác lập như một loại tài sản tuân thủ và có chất lượng ở cấp độ tổ chức. Quá trình tiến triển này có thể được chia thành ba giai đoạn then chốt, mỗi giai đoạn đại diện cho sự phát triển vượt bậc của thị trường:
GBTC: Là một trong những kênh đầu tư BTC đầu tiên hướng tới các tổ chức, GBTC cung cấp sự tiếp cận thị trường có quy định, nhưng thiếu cơ chế hoàn lại, dẫn đến việc giá lâu dài lệch khỏi giá trị tài sản ròng (NAV). Mặc dù có tính đột phá, nhưng cũng đã chỉ ra những hạn chế cấu trúc của các sản phẩm đóng gói truyền thống.
ETF BTC giao ngay: Kể từ khi được SEC phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, ETF giao ngay đã giới thiệu cơ chế tạo/rút hàng ngày, giúp giá có thể theo sát NAV, nâng cao đáng kể tính thanh khoản và sự tham gia của các tổ chức. Tuy nhiên, do bản chất của nó là công cụ thụ động, không thể nắm bắt những phần quan trọng trong tiềm năng vốn có của tài sản mã hóa, như staking, lợi suất hoặc tạo ra giá trị chủ động.
Chiến lược kho bạc doanh nghiệp: Nhiều công ty đã thúc đẩy sự tiến hóa của chiến lược bằng cách đưa tài sản mã hóa vào hoạt động tài chính của mình. Giai đoạn này đã vượt ra ngoài việc nắm giữ tiền một cách thụ động, bắt đầu áp dụng các chiến lược như lợi nhuận kép, token hóa tài sản, tạo ra dòng tiền trên chuỗi, nhằm nâng cao hiệu quả vốn và thúc đẩy lợi nhuận cho cổ đông.
Từ cấu trúc cứng nhắc của GBTC, đến sự đột phá cơ chế của ETF giao ngay, rồi đến sự trỗi dậy của mô hình dự trữ hướng tới tối ưu hóa lợi nhuận, quỹ đạo tiến hóa này rõ ràng thể hiện rằng mã hóa tài sản đang dần được nhúng vào cấu trúc của thị trường vốn hiện đại, mang lại tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, độ trưởng thành cao hơn, và nhiều cơ hội tạo ra giá trị hơn.
cảnh báo rủi ro
Mặc dù chúng tôi rất tự tin vào khoản đầu tư này, nhưng vẫn giữ thái độ thận trọng và chú ý đến hai rủi ro tiềm ẩn lớn:
Rủi ro nén giá: Nếu giá cổ phiếu lâu dài dưới giá trị tài sản ròng của nó, có thể dẫn đến sự pha loãng tài chính cổ phần trong tương lai.
Rủi ro thay thế ETF: Nếu ETF ETH được phê duyệt và hỗ trợ chức năng đặt cọc, có thể cung cấp giải pháp thay thế tuân thủ đơn giản hơn, thu hút một phần dòng vốn ra ngoài.
Nhưng chúng tôi cho rằng công ty này với khả năng sinh lợi từ ETH gốc, trong dài hạn vẫn có thể vượt qua ETH ETF, đạt được sự kết hợp tốt giữa tăng trưởng và lợi nhuận.
Tóm lại, chúng tôi tham gia vào khoản đầu tư PIPE này dựa trên niềm tin vững chắc vào vai trò chiến lược của Ethereum trong chiến lược dự trữ của doanh nghiệp. Dưới sự hỗ trợ của các đối tác chiến lược, công ty này có khả năng trở thành đại diện cho giai đoạn tạo ra giá trị mã hóa mới. Khi sự kết hợp giữa CeFi và DeFi tái định hình thị trường toàn cầu, chúng tôi sẽ tiếp tục ủng hộ công ty này, đạt được lợi nhuận vượt trội lâu dài và thực hiện sứ mệnh "khám phá cơ hội tiềm năng cao".
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SleepyArbCat
· 14giờ trước
Giá giá giá, dự trữ thật sự có thể bơm được.
Xem bản gốcTrả lời0
DeFiCaffeinator
· 07-24 07:31
pipe盘 quá hấp dẫn, phải đầu tư thôi!
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-3824aa38
· 07-24 07:29
Cách chơi PIPE thật ngầu!
Xem bản gốcTrả lời0
ShadowStaker
· 07-24 07:28
hmm một trò chơi kho bạc eth 425m khác... tối ưu hóa lợi suất đang trở nên quá bình thường thật lòng mà nói
Chương mới về đầu tư của doanh nghiệp gốc Ethereum: Phân tích ý nghĩa chiến lược của giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD
Chiến lược dự trữ tài sản mã hóa: Sự trỗi dậy của các doanh nghiệp gốc Ethereum
Lời mở đầu
Bài viết này được viết vào tháng 5 năm 2025. Chúng tôi đã hoàn thành một khoản đầu tư quan trọng vào SharpLink, đây là thành quả giai đoạn nghiên cứu thị trường PIPE mà chúng tôi đã tập trung vào từ đầu năm. Từ đầu năm, chúng tôi đã tích cực triển khai, với góc nhìn tiên phong để nắm bắt xu hướng hợp nhất CeDeFi, tập trung sớm vào các giao dịch PIPE liên quan đến dự trữ tài sản kỹ thuật số. Trong khuôn khổ này, chúng tôi đã nghiên cứu hệ thống tất cả các trường hợp giao dịch mang tính đại diện, và SharpLink chắc chắn là một trong những giao dịch quan trọng và đại diện nhất mà chúng tôi đã tham gia cho đến nay.
Toàn văn
Chúng tôi đã tham gia vào giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD của một công ty trò chơi. Khoản đầu tư này cung cấp cho chúng tôi một cơ hội đầu tư độc đáo - đầu tư vào các doanh nghiệp gốc sử dụng Ethereum làm chiến lược dự trữ. Cấu trúc đầu tư này vừa có đặc tính quyền chọn vừa có tiềm năng tăng giá vốn dài hạn, thể hiện niềm tin mạnh mẽ của chúng tôi vào vị thế chiến lược của Ethereum trên thị trường vốn Mỹ, cũng như phù hợp với đánh giá tổng thể của chúng tôi về xu hướng phát triển thể chế hóa tài sản mã hóa.
Tại sao chúng tôi đầu tư
ETH và BTC: Phân chia giá trị sản xuất
So với BTC không có khả năng sinh lợi tự nhiên, Ethereum với tư cách là tài sản sinh lãi, tự nhiên có đặc tính sản xuất lợi nhuận từ việc đặt cọc. Các chiến lược dựa trên BTC chủ yếu phụ thuộc vào việc vay vốn để mua coin, không có khả năng sinh lợi tự động từ tài sản, rủi ro đòn bẩy cao hơn. Trong khi đó, đối tượng đầu tư lần này có tiềm năng tận dụng trực tiếp lợi nhuận từ việc đặt cọc ETH và hệ sinh thái DeFi, thực hiện tăng trưởng lãi suất kép trên chuỗi, tạo ra giá trị thực cho cổ đông.
Hiện tại, chưa có quỹ ETF dạng staking ETH nào được phê duyệt trong khuôn khổ quy định hiện tại, và thị trường công khai cơ bản không thể nắm bắt được tiềm năng kinh tế của lớp lợi nhuận Ethereum. Chúng tôi tin rằng công ty này đã cung cấp một con đường khác biệt: với sự hỗ trợ chuyên nghiệp, công ty có cơ hội triển khai chiến lược gốc của giao thức, từ đó đạt được lợi nhuận đáng kể trên chuỗi, mô hình của họ thậm chí còn dự kiến tốt hơn hiệu suất của quỹ ETF staking ETH trong tương lai.
Ngoài ra, độ biến động ngụ ý của Ethereum cao hơn nhiều so với Bitcoin, điều này đã mang lại các quyền chọn tăng không đối xứng cho các cấu trúc liên kết với cổ phiếu. Điều này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư thực hiện arbitrage trái phiếu chuyển đổi và chiến lược sản phẩm phái sinh cấu trúc------trong khuôn khổ này, độ biến động trở thành tài sản có thể được chuyển đổi thành tiền, chứ không phải là nguồn rủi ro.
sự tham gia của đối tác chiến lược
Chúng tôi rất tự hào được hợp tác với đối tác chiến lược, đối tác này là nhà đầu tư dẫn đầu trong đợt tài trợ PIPE 425 triệu USD lần này. Là nhà thực hiện hiệu quả nhất trong việc thương mại hóa Ethereum, đối tác này có những lợi thế độc đáo về uy tín công nghệ, độ sâu của hệ sinh thái sản phẩm và quy mô hoạt động, khiến họ trở thành nhà đầu tư lý tưởng để thúc đẩy đối tượng đầu tư trở thành nền tảng doanh nghiệp gốc của Ethereum.
Đối tác này được thành lập vào năm 2014 bởi những nhân vật cốt lõi của Ethereum, đã đóng vai trò then chốt trong việc chuyển đổi nền tảng mã nguồn mở của Ethereum thành các ứng dụng thực tế có khả năng mở rộng. Công ty đã huy động được hơn 700 triệu đô la từ các tổ chức đầu tư hàng đầu và có một loạt kinh nghiệm trong việc mua lại chiến lược thành công, là đơn vị vận hành thương mại sâu sắc nhất trong hệ sinh thái Ethereum.
Trong các đối tượng đầu tư, chúng tôi nhìn thấy sự kết hợp giữa một tài sản độc đáo và những nhà đầu tư có khả năng nhất. Mối quan hệ hợp tác này tạo ra một vòng quay tích cực mạnh mẽ: được thúc đẩy bởi chiến lược dự trữ gốc của giao thức và các nhà lãnh đạo gốc của giao thức. Dưới sự lãnh đạo của các đối tác chiến lược, chúng tôi tin rằng công ty có khả năng trở thành một trường hợp điển hình, chứng minh cách mà vốn sản xuất của Ethereum có thể được thể chế hóa và mở rộng trong thị trường vốn truyền thống.
So sánh định giá thị trường
Để hiểu cơ hội đầu tư này, chúng tôi đã phân tích các chiến lược dự trữ mã hóa của các công ty niêm yết khác nhau:
Tiên phong trong chiến lược dự trữ mã hóa
Một công ty đã thiết lập tiêu chuẩn ngành cho chiến lược dự trữ mã hóa, tính đến tháng 5 năm 2025, đã tích lũy nắm giữ 580,250 Bitcoin, theo giá trị thị trường vào thời điểm đó ước tính khoảng 63,7 tỷ USD. Chiến lược của công ty này là mua Bitcoin thông qua việc phát hành nợ và vốn cổ phần với chi phí thấp, mô hình này đã kích thích một làn sóng các doanh nghiệp bắt chước, hoàn toàn chứng minh tính khả thi của tài sản mã hóa như một tài sản dự trữ.
Đến tháng 5 năm 2025, công ty này nắm giữ 580,250 Bitcoin (khoảng 63,7 tỷ USD), cổ phiếu của họ giao dịch với hệ số mNAV (giá trị thị trường / giá trị tài sản ròng) là 1.78, điều này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với việc có được quyền tiếp cận tài sản mã hóa được quản lý và có tính đòn bẩy thông qua cổ phiếu niêm yết. Mức chênh lệch này là kết quả của nhiều yếu tố kết hợp, bao gồm tiềm năng tăng trưởng do đòn bẩy, đủ điều kiện để được đưa vào chỉ số, cũng như sự tiện lợi hơn so với việc nắm giữ tiền tệ trực tiếp.
Từ dữ liệu lịch sử, trong khoảng thời gian từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2025, mNAV của công ty dao động từ 1 lần đến 4.5 lần, phản ánh tác động đáng kể của tâm lý thị trường đối với định giá. Khi tỷ lệ đạt 4.5 lần, thường đi kèm với thị trường tăng giá Bitcoin và các giao dịch mua lớn của công ty, cho thấy tâm lý lạc quan cao độ của nhà đầu tư; trong khi khi tỷ lệ giảm về 1 lần, thường xuất hiện trong giai đoạn điều chỉnh của thị trường, tiết lộ sự dao động theo chu kỳ của niềm tin nhà đầu tư.
So sánh các công ty tương tự
Chúng tôi đã tiến hành phân tích ngang đối với một số công ty niêm yết áp dụng chiến lược dự trữ BTC:
Thẩm định chênh lệch giá trị thị trường khu vực
Sự khác biệt về định giá thường xuất phát từ quy mô dự trữ tài sản và khung phân bổ vốn khác nhau. Tuy nhiên, động lực của thị trường vốn khu vực cũng rất quan trọng, là yếu tố quan trọng để hiểu những khác biệt về định giá này. Một ví dụ điển hình là một công ty Nhật Bản, công ty này thường được gọi là "công ty dự trữ BTC của Nhật Bản".
Giá trị vượt trội của nó không chỉ phản ánh tài sản Bitcoin mà nó nắm giữ, mà còn phản ánh lợi thế cấu trúc liên quan đến thị trường nội địa Nhật Bản:
Bố trí tài sản dẫn đầu ETH toàn cầu
Khi hoạt động trên thị trường công khai, dòng vốn khu vực, hệ thống thuế, tâm lý nhà đầu tư và tình hình kinh tế vĩ mô đều quan trọng như chính tài sản cơ sở. Hiểu sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý này là chìa khóa để khai thác các cơ hội không đối xứng trong sự kết hợp giữa tài sản mã hóa và cổ phiếu công khai.
Đối tượng đầu tư này, là công ty niêm yết đầu tiên dựa trên vốn ETH, cũng có tiềm năng để thu lợi từ việc thực hiện chiến lược đầu tư tư pháp. Chúng tôi tin rằng công ty này có cơ hội để thực hiện niêm yết kép trên thị trường châu Á, từ đó giải phóng thêm thanh khoản khu vực và chống lại rủi ro pha loãng câu chuyện. Chiến lược đa thị trường này sẽ giúp công ty xác lập vị thế của mình như một tài sản niêm yết gốc Ethereum đại diện nhất trên toàn cầu, nhận được sự công nhận và tham gia từ các tổ chức.
xu hướng thể chế hóa cơ cấu vốn mã hóa
Sự kết hợp giữa CeFi và DeFi đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường mã hóa, điều này có nghĩa là nó ngày càng trưởng thành và đang dần hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Mặt khác, các giao thức mới thông qua việc kết hợp các thành phần tập trung với cơ chế trên chuỗi đã mở rộng tính hữu dụng và khả năng tiếp cận của tài sản mã hóa, đang thể hiện xu hướng này.
Mặt khác, sự hội nhập của tài sản mã hóa với thị trường vốn truyền thống phản ánh một cuộc cách mạng tài chính vĩ mô sâu sắc hơn: tức là tài sản mã hóa đang dần xác lập như một loại tài sản tuân thủ và có chất lượng ở cấp độ tổ chức. Quá trình tiến triển này có thể được chia thành ba giai đoạn then chốt, mỗi giai đoạn đại diện cho sự phát triển vượt bậc của thị trường:
Từ cấu trúc cứng nhắc của GBTC, đến sự đột phá cơ chế của ETF giao ngay, rồi đến sự trỗi dậy của mô hình dự trữ hướng tới tối ưu hóa lợi nhuận, quỹ đạo tiến hóa này rõ ràng thể hiện rằng mã hóa tài sản đang dần được nhúng vào cấu trúc của thị trường vốn hiện đại, mang lại tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, độ trưởng thành cao hơn, và nhiều cơ hội tạo ra giá trị hơn.
cảnh báo rủi ro
Mặc dù chúng tôi rất tự tin vào khoản đầu tư này, nhưng vẫn giữ thái độ thận trọng và chú ý đến hai rủi ro tiềm ẩn lớn:
Nhưng chúng tôi cho rằng công ty này với khả năng sinh lợi từ ETH gốc, trong dài hạn vẫn có thể vượt qua ETH ETF, đạt được sự kết hợp tốt giữa tăng trưởng và lợi nhuận.
Tóm lại, chúng tôi tham gia vào khoản đầu tư PIPE này dựa trên niềm tin vững chắc vào vai trò chiến lược của Ethereum trong chiến lược dự trữ của doanh nghiệp. Dưới sự hỗ trợ của các đối tác chiến lược, công ty này có khả năng trở thành đại diện cho giai đoạn tạo ra giá trị mã hóa mới. Khi sự kết hợp giữa CeFi và DeFi tái định hình thị trường toàn cầu, chúng tôi sẽ tiếp tục ủng hộ công ty này, đạt được lợi nhuận vượt trội lâu dài và thực hiện sứ mệnh "khám phá cơ hội tiềm năng cao".