Thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu đón nhận chu kỳ tăng lên mới do quy định
Với việc Mỹ và Hồng Kông lần lượt ban hành các dự thảo luật liên quan đến stablecoin, thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu chính thức bước vào giai đoạn tăng lên mới được thúc đẩy bởi quy định. Việc thực hiện các quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống trong việc quản lý stablecoin gắn với tiền pháp định mà còn cung cấp cho thị trường một khung pháp lý rõ ràng, bao gồm việc tách biệt dự trữ tài sản, đảm bảo khả năng đổi lại và các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu hiệu quả các rủi ro hệ thống như vấn đề rút tiền ồ ạt hoặc gian lận.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về khung pháp lý cốt lõi của hai đạo luật quan trọng này, kết hợp với dự đoán định lượng, hệ thống nhìn nhận quỹ đạo tăng lên của tài sản kỹ thuật số stablecoin đô la hợp pháp trong mười năm tới và tác động của nó đối với sự tái cấu trúc hệ sinh thái blockchain công.
Một, động lực tăng lên và phân tích định lượng của stablecoin dưới đạo luật GENIUS của Mỹ
Đạo luật GENIUS (tên đầy đủ: Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Mỹ) được Thượng viện Mỹ thông qua vào tháng 5 năm 2025 đánh dấu một bước tiến lớn trong việc quản lý stablecoin tại Mỹ. Đạo luật này thiết lập một khuôn khổ quy định chi tiết cho các tổ chức phát hành stablecoin, yêu cầu người phát hành phải giữ ít nhất tỷ lệ 1:1 với các tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ làm dự trữ, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền và hiểu biết khách hàng. Bên cạnh đó, đạo luật cấm việc cung cấp lợi suất từ stablecoin, hạn chế sự tham gia của các nhà phát hành nước ngoài vào thị trường Mỹ, và quy định rõ rằng stablecoin không thuộc về chứng khoán cũng như hàng hóa, cung cấp vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số. Luật pháp này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn ngừa rủi ro tài chính, đồng thời tạo ra một môi trường quy định ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện dự luật GENIUS dự kiến sẽ có tác động sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vốn vào tài sản USD có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp thúc đẩy việc phát hành trái phiếu chính phủ Mỹ, khiến stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Cơ chế này không chỉ giúp giảm áp lực tài chính đối với thâm hụt ngân sách của Mỹ, mà còn củng cố vị thế thanh toán quốc tế của đồng USD thông qua kênh tiền kỹ thuật số. Thứ hai, khung pháp lý rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ hơn tham gia vào lĩnh vực stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, dự luật này cũng gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm tàng có thể xảy ra từ việc gia đình Trump tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử, cũng như các vấn đề phối hợp quản lý quốc tế có thể phát sinh từ việc hạn chế các nhà phát hành nước ngoài. Dù vậy, dự luật GENIUS đã cung cấp đảm bảo thể chế cho sự phát triển của stablecoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng của Mỹ trong cuộc cạnh tranh quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của một tổ chức tài chính, trong bối cảnh con đường quản lý rõ ràng, giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu sẽ tăng lên từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Đáng chú ý, dự đoán này dựa trên hai giả định chính: thứ nhất, stablecoin tuân thủ quy định sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, giúp tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, lượng stablecoin bị khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, đặc điểm định vị của khuôn khổ quản lý stablecoin tại Hồng Kông
Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã công bố "Quy định về Stablecoin", đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc bố trí hệ thống trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập chế độ cấp phép cho việc phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải được sự cho phép của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông và phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế mua lại và kiểm soát rủi ro. Ngoài ra, Hồng Kông cũng dự kiến sẽ ra mắt chế độ cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn và dịch vụ lưu ký trong hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống quản lý toàn chuỗi cho tài sản ảo. Những biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngân hàng Nhân dân Hồng Kông dự kiến sẽ phát hành hướng dẫn về việc mã hóa tài sản thực trong thế giới thực vào năm 2025, thúc đẩy quá trình mã hóa các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa lên blockchain. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, các chức năng như phân chia cổ tức tự động, phân phối lãi suất sẽ được thực hiện, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng rãi hơn cho sự phát triển của Web3.0. Dưới khuôn khổ quản lý của Hồng Kông, việc phát hành stablecoin sẽ thể hiện sự phát triển thịnh vượng với đa dạng loại tiền tệ và bối cảnh, củng cố thêm vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính công nghệ.
Dự thảo quy định về stablecoin của Hồng Kông tuy đã tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong các chi tiết thực hiện lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt:
Yêu cầu dự trữ: Mỹ yêu cầu 100% dự trữ, trong khi Hồng Kông cho phép một phần tài sản phi tiền mặt.
Chủ thể phát hành: Mỹ hạn chế nhà phát hành nước ngoài, Hong Kong thì mở cửa cho nhà phát hành toàn cầu.
Chính sách lãi suất: Hoa Kỳ cấm cung cấp lãi suất, Hồng Kông không quy định rõ ràng.
Cơ quan quản lý: Hoa Kỳ do OCC phụ trách, Hồng Kông do Cơ quan Quản lý Tiền tệ phụ trách.
Phạm vi quản lý: Hoa Kỳ tập trung vào stablecoin thanh toán, Hồng Kông bao gồm tài sản ảo rộng hơn.
Ba, sự tiến triển của cấu trúc stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và quản lý
(Một) hiệu ứng tăng lên của đồng đô la ổn định trong vai trò tiền tệ dự trữ toàn cầu
Dưới khuôn khổ quy định được thiết lập bởi Đạo luật GENIUS, stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc Mỹ, quy định này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin USD vượt ra ngoài phạm vi tiền điện tử. Về bản chất, các stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ, xây dựng một hệ thống vòng tuần hoàn vốn độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng USD, các tổ chức phát hành cần phân bổ số tiền tương ứng vào tài sản trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này không chỉ thực hiện việc hồi lưu vốn về Bộ Tài chính Mỹ mà còn vô hình tạo ra sự gia tăng độ rộng sử dụng toàn cầu của đồng USD. Cơ chế này có thể được coi là sự mở rộng toàn cầu của cơ sở hạ tầng tài chính USD.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của stablecoin đánh dấu sự chuyển đổi mô hình của hệ thống thanh toán đô la Mỹ. Trong mô hình truyền thống, việc lưu thông đô la xuyên biên giới phụ thuộc nhiều vào mạng lưới thanh toán liên ngân hàng, trong khi stablecoin dựa trên blockchain lại được nhúng trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích dưới dạng "đô la trên chuỗi". Đột phá công nghệ này khiến khả năng thanh toán đô la không còn bị giới hạn bởi các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này không chỉ mở rộng các kịch bản sử dụng quốc tế của đô la mà còn đại diện cho sự hiện đại hóa quyền lực thanh toán đô la trong kỷ nguyên số, củng cố hơn nữa vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
（二）thách thức điều phối quản lý ở châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hồng Kông là nơi đầu tiên thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore đã đồng thời giới thiệu "hộp cát stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn liền với tiền pháp định hiện tại. Việc chênh lệch quy định giữa hai khu vực có thể dẫn đến hành vi "chọn lựa quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua Diễn đàn Quản lý Tài chính ASEAN.
Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần nhau trong chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và chặt chẽ, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông dự định thiết lập hệ thống giấy phép cho stablecoin, định vị stablecoin như "sản phẩm thay thế ngân hàng ảo", và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore lại giữ quan điểm quản lý thử nghiệm, cho phép các thử nghiệm đổi mới liên kết token số với tiền tệ pháp định, để dành không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, tổng thể áp dụng thái độ quản lý khoan dung và thử nghiệm.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn cách đăng ký có chọn lọc để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu quả kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Về lâu dài, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hoại tính công bằng trong quản lý và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quản lý khu vực, khiến hai nơi rơi vào cuộc cạnh tranh nội bộ. Hơn nữa, sự không đồng nhất trong các tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền phát ngôn của châu Á trong hệ thống stablecoin toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến sức cạnh tranh của Hồng Kông và Singapore với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế.
Hai cơ quan quản lý ở hai khu vực cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quản lý mở ra thập kỷ vàng cho stablecoin
Việc thực hiện chung của dự luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định Hong Kong đánh dấu sự chuyển biến của việc quản lý tài sản kỹ thuật số từ phân mảnh sang hệ thống. Stablecoin đô la tuân thủ quy định sẽ đạt được sự tăng lên về quy mô trong vòng mười năm, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền mã hóa. Sự tiến hóa công nghệ của hạ tầng blockchain công cộng sẽ quyết định khả năng thu được lợi nhuận giá trị tối đa trong khuôn khổ quản lý. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng hệ thống stablecoin tương thích với nhiều chuỗi, nhiều loại tiền tệ và nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
shadowy_supercoder
· 07-24 07:00
usdc xong usdt thì đến lượt hắn.
Xem bản gốcTrả lời0
PumpAnalyst
· 07-24 06:59
BTC đều đang tích lũy đáy, đồ ngốc còn dám đuổi theo giá?
Sự điều chỉnh thúc đẩy chu kỳ mới Phân tích triển vọng tăng lên của stablecoin đô la Mỹ trong mười năm
Thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu đón nhận chu kỳ tăng lên mới do quy định
Với việc Mỹ và Hồng Kông lần lượt ban hành các dự thảo luật liên quan đến stablecoin, thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu chính thức bước vào giai đoạn tăng lên mới được thúc đẩy bởi quy định. Việc thực hiện các quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống trong việc quản lý stablecoin gắn với tiền pháp định mà còn cung cấp cho thị trường một khung pháp lý rõ ràng, bao gồm việc tách biệt dự trữ tài sản, đảm bảo khả năng đổi lại và các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu hiệu quả các rủi ro hệ thống như vấn đề rút tiền ồ ạt hoặc gian lận.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về khung pháp lý cốt lõi của hai đạo luật quan trọng này, kết hợp với dự đoán định lượng, hệ thống nhìn nhận quỹ đạo tăng lên của tài sản kỹ thuật số stablecoin đô la hợp pháp trong mười năm tới và tác động của nó đối với sự tái cấu trúc hệ sinh thái blockchain công.
Một, động lực tăng lên và phân tích định lượng của stablecoin dưới đạo luật GENIUS của Mỹ
Đạo luật GENIUS (tên đầy đủ: Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Mỹ) được Thượng viện Mỹ thông qua vào tháng 5 năm 2025 đánh dấu một bước tiến lớn trong việc quản lý stablecoin tại Mỹ. Đạo luật này thiết lập một khuôn khổ quy định chi tiết cho các tổ chức phát hành stablecoin, yêu cầu người phát hành phải giữ ít nhất tỷ lệ 1:1 với các tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ làm dự trữ, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền và hiểu biết khách hàng. Bên cạnh đó, đạo luật cấm việc cung cấp lợi suất từ stablecoin, hạn chế sự tham gia của các nhà phát hành nước ngoài vào thị trường Mỹ, và quy định rõ rằng stablecoin không thuộc về chứng khoán cũng như hàng hóa, cung cấp vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số. Luật pháp này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn ngừa rủi ro tài chính, đồng thời tạo ra một môi trường quy định ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện dự luật GENIUS dự kiến sẽ có tác động sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vốn vào tài sản USD có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp thúc đẩy việc phát hành trái phiếu chính phủ Mỹ, khiến stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Cơ chế này không chỉ giúp giảm áp lực tài chính đối với thâm hụt ngân sách của Mỹ, mà còn củng cố vị thế thanh toán quốc tế của đồng USD thông qua kênh tiền kỹ thuật số. Thứ hai, khung pháp lý rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ hơn tham gia vào lĩnh vực stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, dự luật này cũng gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm tàng có thể xảy ra từ việc gia đình Trump tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử, cũng như các vấn đề phối hợp quản lý quốc tế có thể phát sinh từ việc hạn chế các nhà phát hành nước ngoài. Dù vậy, dự luật GENIUS đã cung cấp đảm bảo thể chế cho sự phát triển của stablecoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng của Mỹ trong cuộc cạnh tranh quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của một tổ chức tài chính, trong bối cảnh con đường quản lý rõ ràng, giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu sẽ tăng lên từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Đáng chú ý, dự đoán này dựa trên hai giả định chính: thứ nhất, stablecoin tuân thủ quy định sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, giúp tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, lượng stablecoin bị khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, đặc điểm định vị của khuôn khổ quản lý stablecoin tại Hồng Kông
Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã công bố "Quy định về Stablecoin", đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc bố trí hệ thống trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập chế độ cấp phép cho việc phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải được sự cho phép của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông và phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế mua lại và kiểm soát rủi ro. Ngoài ra, Hồng Kông cũng dự kiến sẽ ra mắt chế độ cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn và dịch vụ lưu ký trong hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống quản lý toàn chuỗi cho tài sản ảo. Những biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngân hàng Nhân dân Hồng Kông dự kiến sẽ phát hành hướng dẫn về việc mã hóa tài sản thực trong thế giới thực vào năm 2025, thúc đẩy quá trình mã hóa các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa lên blockchain. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, các chức năng như phân chia cổ tức tự động, phân phối lãi suất sẽ được thực hiện, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng rãi hơn cho sự phát triển của Web3.0. Dưới khuôn khổ quản lý của Hồng Kông, việc phát hành stablecoin sẽ thể hiện sự phát triển thịnh vượng với đa dạng loại tiền tệ và bối cảnh, củng cố thêm vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính công nghệ.
Dự thảo quy định về stablecoin của Hồng Kông tuy đã tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong các chi tiết thực hiện lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt:
Ba, sự tiến triển của cấu trúc stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và quản lý
(Một) hiệu ứng tăng lên của đồng đô la ổn định trong vai trò tiền tệ dự trữ toàn cầu
Dưới khuôn khổ quy định được thiết lập bởi Đạo luật GENIUS, stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc Mỹ, quy định này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin USD vượt ra ngoài phạm vi tiền điện tử. Về bản chất, các stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ, xây dựng một hệ thống vòng tuần hoàn vốn độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng USD, các tổ chức phát hành cần phân bổ số tiền tương ứng vào tài sản trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này không chỉ thực hiện việc hồi lưu vốn về Bộ Tài chính Mỹ mà còn vô hình tạo ra sự gia tăng độ rộng sử dụng toàn cầu của đồng USD. Cơ chế này có thể được coi là sự mở rộng toàn cầu của cơ sở hạ tầng tài chính USD.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của stablecoin đánh dấu sự chuyển đổi mô hình của hệ thống thanh toán đô la Mỹ. Trong mô hình truyền thống, việc lưu thông đô la xuyên biên giới phụ thuộc nhiều vào mạng lưới thanh toán liên ngân hàng, trong khi stablecoin dựa trên blockchain lại được nhúng trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích dưới dạng "đô la trên chuỗi". Đột phá công nghệ này khiến khả năng thanh toán đô la không còn bị giới hạn bởi các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này không chỉ mở rộng các kịch bản sử dụng quốc tế của đô la mà còn đại diện cho sự hiện đại hóa quyền lực thanh toán đô la trong kỷ nguyên số, củng cố hơn nữa vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
（二）thách thức điều phối quản lý ở châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hồng Kông là nơi đầu tiên thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore đã đồng thời giới thiệu "hộp cát stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn liền với tiền pháp định hiện tại. Việc chênh lệch quy định giữa hai khu vực có thể dẫn đến hành vi "chọn lựa quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua Diễn đàn Quản lý Tài chính ASEAN.
Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần nhau trong chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và chặt chẽ, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông dự định thiết lập hệ thống giấy phép cho stablecoin, định vị stablecoin như "sản phẩm thay thế ngân hàng ảo", và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore lại giữ quan điểm quản lý thử nghiệm, cho phép các thử nghiệm đổi mới liên kết token số với tiền tệ pháp định, để dành không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, tổng thể áp dụng thái độ quản lý khoan dung và thử nghiệm.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn cách đăng ký có chọn lọc để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu quả kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Về lâu dài, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hoại tính công bằng trong quản lý và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quản lý khu vực, khiến hai nơi rơi vào cuộc cạnh tranh nội bộ. Hơn nữa, sự không đồng nhất trong các tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền phát ngôn của châu Á trong hệ thống stablecoin toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến sức cạnh tranh của Hồng Kông và Singapore với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế.
Hai cơ quan quản lý ở hai khu vực cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quản lý mở ra thập kỷ vàng cho stablecoin
Việc thực hiện chung của dự luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định Hong Kong đánh dấu sự chuyển biến của việc quản lý tài sản kỹ thuật số từ phân mảnh sang hệ thống. Stablecoin đô la tuân thủ quy định sẽ đạt được sự tăng lên về quy mô trong vòng mười năm, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền mã hóa. Sự tiến hóa công nghệ của hạ tầng blockchain công cộng sẽ quyết định khả năng thu được lợi nhuận giá trị tối đa trong khuôn khổ quản lý. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng hệ thống stablecoin tương thích với nhiều chuỗi, nhiều loại tiền tệ và nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.