Triển vọng thị trường và xu hướng phát triển dưới chế độ quản lý Stablecoin mới

Thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới được thúc đẩy bởi quy định. Các dự luật về stablecoin được Mỹ và Hong Kong lần lượt ban hành không chỉ lấp đầy khoảng trống quy định mà còn cung cấp một khung pháp lý rõ ràng cho thị trường. Những quy định này bao gồm việc tách biệt tài sản dự trữ, bảo đảm quyền mua lại và tuân thủ chống rửa tiền, giúp giảm thiểu rủi ro hệ thống một cách hiệu quả.

Tác động của Đạo luật GENIUS Hoa Kỳ

Đạo luật GENIUS được Thượng viện Hoa Kỳ thông qua vào tháng 5 năm 2025 đã thiết lập một khuôn khổ quy định chi tiết cho các nhà phát hành Stablecoin. Đạo luật yêu cầu các nhà phát hành Stablecoin phải giữ ít nhất 1:1 dự trữ tài sản có tính thanh khoản cao và phải chịu các cuộc kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền và hiểu biết về khách hàng. Đạo luật cũng cấm việc cung cấp lợi tức từ Stablecoin, hạn chế các nhà phát hành nước ngoài tham gia vào thị trường Hoa Kỳ, và làm rõ vị trí pháp lý của Stablecoin.

Sự thực hiện của dự luật này được dự đoán sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Nó sẽ thúc đẩy Stablecoin trở thành một kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ, giảm bớt áp lực tài chính cho Mỹ, đồng thời củng cố vị thế thanh toán quốc tế của đồng đô la. Một khuôn khổ quản lý rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy sự đổi mới trong hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, dự luật cũng đã gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm tàng và vấn đề phối hợp quản lý quốc tế.

Theo dự đoán, trong bối cảnh quy định được làm rõ, tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu dự kiến sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Dự đoán này dựa trên hai giả thuyết: stablecoin tuân thủ quy định sẽ thúc đẩy việc thay thế nhanh chóng các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm một lượng lớn chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; khối lượng stablecoin bị khóa trong các giao thức DeFi sẽ tăng mạnh, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.

Khung quy định về stablecoin tại Hồng Kông

Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã ban hành quy định về stablecoin thiết lập chế độ cấp phép, yêu cầu nhà phát hành phải có giấy phép của Cơ quan Quản lý Tài chính và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro. Hồng Kông cũng có kế hoạch trong tương lai sẽ ra mắt chế độ cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn và dịch vụ lưu ký, hoàn thiện việc quản lý toàn chuỗi đối với tài sản ảo.

Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự định phát hành hướng dẫn vận hành về token hóa tài sản thế giới thực vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa tài sản truyền thống trên chuỗi. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện các chức năng như chia cổ tức tự động, phân phối lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain.

So sánh khung quản lý stablecoin giữa Mỹ và Hồng Kông

Mặc dù khung quy định của Hồng Kông đã lấy cảm hứng từ logic của Mỹ, nhưng có sự khác biệt đáng kể về chi tiết thực hiện. Những khác biệt này liên quan đến quyền truy cập phát hành, tài sản dự trữ, hoạt động xuyên biên giới, cơ quan quản lý và nhiều khía cạnh khác.

Sự tiến hóa của cấu trúc stablecoin toàn cầu

hiệu ứng tiền tệ dự trữ toàn cầu của stablecoin đô la

Đạo luật GENIUS yêu cầu các stablecoin thanh toán sử dụng trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ làm tài sản dự trữ, điều này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la Mỹ vượt ra ngoài phạm vi tiền tệ kỹ thuật số. Nó trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, xây dựng một hệ thống tuần hoàn vốn toàn cầu. Từ góc độ thanh toán quốc tế, stablecoin đánh dấu sự chuyển mình trong hệ thống thanh toán đô la, mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, củng cố vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.

Thách thức điều phối quản lý ở châu Á

Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần giống nhau trong chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại khác nhau. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và chặt chẽ, trong khi Singapore giữ nguyên quan điểm quản lý mang tính thử nghiệm. Sự khác biệt này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn lựa đăng ký có chọn lọc hoặc thực hiện kinh doanh chênh lệch quy định, ảnh hưởng đến hiệu lực thẩm định cơ chế gắn với tiền pháp định. Về lâu dài, việc thiếu sự phối hợp có thể phá hủy tính công bằng trong quản lý và sự nhất quán của chính sách, làm suy yếu quyền phát ngôn của châu Á trong hệ thống stablecoin toàn cầu.

Triển vọng

Việc thực hiện dự luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển mình từ quản lý tài sản kỹ thuật số phân mảnh sang một hệ thống có hệ thống. Stablecoin USD tuân thủ dự kiến sẽ đạt được sự tăng trưởng đáng kể trong mười năm tới, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định liệu nó có thể tối đa hóa giá trị trong khuôn khổ quy định hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng một hệ thống stablecoin tương thích với nhiều chuỗi, nhiều loại coin và nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh tương lai.