Báo cáo giữa năm thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025: Sự phân hóa cấu trúc rõ rệt, xu hướng tổ chức hóa tăng tốc

Một, Tổng quan thị trường

Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm dừng giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn quan sát và giằng co, trong khi chính sách thuế quan của chính quyền Trump và xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc ưa rủi ro toàn cầu. Trong bối cảnh này, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới.

BTC đã bước vào giai đoạn tích lũy sau khi vượt qua mức cao lịch sử 111,000 USD vào đầu năm, tổng hợp đồng mở chưa thanh toán BTC toàn cầu đã tăng mạnh, lượng hợp đồng mở chưa thanh toán từ tháng 1 đến tháng 6 đã tăng từ khoảng 60 tỷ USD lên mức cao nhất trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, giá BTC tương đối ổn định ở quanh mức 100,000 USD, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều đợt tái cấu trúc, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.

Nhìn về quý ba và quý bốn, dự đoán rằng dưới sự tác động của môi trường vĩ mô (chẳng hạn như thay đổi chính sách lãi suất) và tiền của các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ ở mức hội tụ, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với việc giá BTC tiếp tục tăng.

Tổng quan thị trường

Trong hai quý đầu năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh 110,000 USD vào tháng 1, sau đó vào tháng 4 giảm xuống còn khoảng 75,000 USD, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã một lần nữa tăng lên vào tháng 5, đạt đỉnh 112,000 USD. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở mức khoảng 107,000 USD. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, với thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.

Sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC đang tiếp tục gia tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng tiền vào liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, việc chỉ số đô la Mỹ giảm và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.

Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Mặc dù giá ETH đã từng tạm thời chạm mức cao khoảng 3,700 đô la vào đầu năm, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, giá ETH đã từng giảm xuống dưới 1,400 đô la, giảm hơn 60%. Mức tăng giá trong tháng 5 là hạn chế, ETH chỉ phục hồi lên khoảng 2,700 đô la, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng 2,500 đô la, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.

Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện sức yếu rõ rệt. Hiện tượng này được thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm là 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường đối với ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể có khả năng sẽ cải thiện.

Thị trường altcoin thể hiện sự yếu kém rõ ràng hơn. Solana đã giảm từ mức cao khoảng 295 đô la xuống mức thấp khoảng 113 đô la vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các altcoin khác (ví dụ như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng gặp phải sự giảm giá tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý né tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trên thị trường đã gia tăng.

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "hàng hóa đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", đồng thời có vị trí tài sản tương tự như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng altcoin đang tiếp tục thể hiện sự yếu kém do giảm sở thích của nhà đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cùng với ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quản lý. Ngoại trừ một số blockchain công cộng (như Solana) đang tiếp tục mở rộng hệ sinh thái, toàn bộ thị trường altcoin thiếu đổi mới công nghệ rõ ràng hoặc các ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng altcoin không có động lực mạnh mẽ về hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với các đồng altcoin vẫn còn khá thận trọng và bảo thủ.

BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy

Tổng khối lượng hợp đồng chưa thanh lý của BTC đã đạt mức cao mới trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tiếp tục tăng, có lúc đã vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.

Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh, tính đến ngày 1 tháng 6, hợp đồng tương lai BTC chưa thanh toán của CME đạt 158,300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118,700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của Binance cùng thời điểm. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành nguồn tăng trưởng quan trọng. Binance vẫn là sàn giao dịch tiền mã hóa có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.

Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã từng vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh toán của Binance đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.

Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng khối lượng chưa thanh lý trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều đợt biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt, sau những biến động của thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng xuất hiện điểm cao nhưng không có đặc điểm xu hướng liên tục tăng lên.

CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích

Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), viết tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. CGDI theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa chính có giá trị hợp đồng mở (Open Interest) hàng đầu và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh đại diện cao theo thời gian.

CGDI đã thể hiện một xu hướng đi ngược với giá BTC trong nửa đầu năm. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ sự mua vào từ các tổ chức, giá duy trì ở gần mức cao nhất trong lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì CGDI được tính toán dựa trên OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, giá của ETH và các hợp đồng tương lai tiền điện tử khác không tăng đồng bộ, làm suy yếu hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức mua vào dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay hỗ trợ, thị phần của BTC đã tăng, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ của các loại tiền điện tử khác đã giảm và dòng vốn chảy ra khiến CGDI giảm trong khi giá BTC vẫn duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư: tin tức tốt về ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn chảy vào các tài sản có giá trị thị trường cao như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản cấp hai và thị trường tiền điện tử khác.

CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích

Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), viết tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại. CDRI chú trọng cảnh báo rủi ro dự đoán, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thực hiện phân tích trọng số theo nhiều khía cạnh như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, để xây dựng hình ảnh rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro tiêu chuẩn hóa với khoảng từ 0-100, giá trị càng cao cho thấy thị trường càng gần tình trạng quá nóng hoặc yếu ớt, dễ xảy ra tình huống thanh lý hệ thống.

Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.

Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa

Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn

Sự thay đổi của tỷ lệ vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua gia tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ vốn âm có thể chỉ ra áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường chuyển sang thận trọng. Sự dao động của tỷ lệ vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.

Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa tổng thể thể hiện tình hình ưu thế của bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính vẫn duy trì ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong khoảng thời gian này, nhà đầu tư có thái độ lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi mà sự chật chội của bên mua và áp lực chốt lời tăng lên, giữa tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm lại, tỷ lệ phí vốn cũng đã trở về trạng thái bình thường.

Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại với sự lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 phần lớn duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời kỳ thậm chí chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, các vị thế mua và bán đang tiến gần đến sự cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm là rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý thị trường hướng xuống không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin về thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một thời gian chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý bán khống đạt cực trị cục bộ; giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng 75,000 USD, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa tạm thời chuyển sang âm, cho thấy dưới áp lực hoảng sợ, các vị thế bán khống đã tụ tập; giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã khiến tỷ lệ phí vốn lần thứ ba rơi vào vùng giá trị âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, trong nửa đầu năm, phần lớn thời gian tỷ lệ phí vốn duy trì giá trị dương, phản ánh xu hướng thị trường lâu dài nghiêng về phía mua. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo chiều mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi tỷ lệ phí dương và âm có thể được xem như tín hiệu đảo ngược tâm lý - chỉ có một vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay, chính là dấu hiệu của sự xuất hiện của điểm đảo chiều.

phân tích dữ liệu thị trường quyền chọn

nửa đầu năm 2025, thị trường quyền chọn BTC