Năm ngoái, ba sự kiện quan trọng đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính:
Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới USDT, đã kiếm được gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự đảo ngược trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản số.
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD để điều phối các giao dịch xuyên biên giới.
Khi có người kiếm được nhiều tiền trong một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ, sự quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển kinh doanh, hy vọng hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu cách những nhà điều hành có kinh nghiệm nhìn nhận lĩnh vực này.
Để cung cấp góc nhìn đa chiều, chúng tôi đã rút ra những hiểu biết độc đáo từ các nhà đóng góp hàng đầu ở tuyến đầu của cuộc cách mạng Stablecoin.
Hãy bắt đầu học nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi tài sản dự trữ có giá trị thị trường tương đương hoặc lớn hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ hợp pháp: Hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu kho bạc ) được thế chấp.
• Vị thế nợ thế chấp (CDP): Chủ yếu được bảo đảm bằng tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC ) với mức đảm bảo vượt quá.
Yếu tố quyết định cơ bản về tính hữu dụng của Stablecoin là sự "gắn kết" của nó với tài sản tham chiếu ( đô la ). Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: quy trình đổi cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể ngay lập tức đổi Stablecoin nợ để nhận được lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững, nơi các nhà tham gia thị trường có thể mua hoặc chấp nhận Stablecoin nợ theo tỷ giá gắn kết không?
Do tính không thể dự đoán của thị trường thứ cấp, chúng tôi cho rằng việc hoàn lại ở cấp độ đầu tiên là cơ chế gắn kết bền vững hơn. Hơn nữa, còn nhiều nỗ lực về stablecoin với tỷ lệ ký quỹ thấp hoặc thuật toán, những stablecoin này thiếu sự hỗ trợ, chúng tôi sẽ không đề cập thêm trong hướng dẫn này.
Điều quan trọng là, Stablecoin không xuất hiện từ hư vô. Khi bạn có tiền gửi đô la tại một ngân hàng, ngân hàng đó có trách nhiệm giữ gìn đô la của bạn, đảm bảo bạn có thể sử dụng và cho phép bạn giao dịch với người khác bằng đô la.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống kế toán" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và các quy tắc cũng như điều khoản giao dịch.
Ví dụ, một Stablecoin được phát hành dựa trên tiêu chuẩn token ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc để chuyển tiền thành công: trừ một số tiền nhất định từ tài khoản người gửi và thêm số tiền tương tự vào tài khoản người nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển khoản vượt quá số tiền mà họ nắm giữ của token ( thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi ). Nói ngắn gọn, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc sổ kế toán kép, có trạng thái ban đầu và ghi lại mọi giao dịch đã xảy ra trong mạng kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain đều được quản lý bởi tài khoản (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh. Khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển giao tài sản. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công khai, được thực thi thông qua hệ thống mã hóa khóa công khai và khóa riêng của blockchain cơ sở, hệ thống này gán mỗi địa chỉ công khai với một khóa riêng theo cách một-một. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công khai "không phải chìa khóa của bạn, không phải coin của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch Stablecoin dựa trên logic minh bạch được lập trình trước, cho phép tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) có thể giao dịch Stablecoin một cách lập trình mà không cần can thiệp thủ công.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống được bắt nguồn từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain nền tảng (, ví dụ như Ethereum Virtual Machine ) EVM ( và Proof of Stake (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán được của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân phối toàn cầu hoạt động 24/7, điều này giúp các giao dịch stablecoin không bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà điều hành nút cung cấp, phí giao dịch sẽ được thu khi xử lý giao dịch ) Gas ), phí này thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của blockchain nền tảng (, ví dụ như ETH ).
Những định nghĩa này đã cung cấp cho độc giả của chúng tôi một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle - đơn vị phát hành Stablecoin lớn thứ hai trên thế giới - đang chuẩn bị để bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin trực tiếp từ Jeremy Allaire, người sáng lập USDC, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời người sáng lập của stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và stablecoin lớn thứ ba (DAI), xin hãy chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của họ.
( Tether: Vương giả ra đời
Ngay từ năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi đó các sàn giao dịch tài sản tiền điện tử chính để truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử là những sàn như Mt.Gox và một số sàn giao dịch khác. Do tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quy định lúc đó mơ hồ hơn so với hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị tuân theo "thực tiễn tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi tài sản tiền điện tử và thực hiện rút tiền tài sản tiền điện tử ) ví dụ, gửi BTC và rút BTC ###. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự đổi đô la thành tài sản tiền điện tử, quy định bắt buộc này cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh mẽ của tài sản tiền điện tử mà không phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo hồ sơ từ Phố Wall và cái nhìn thực tiễn vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông nhạy bén nhận ra những điểm nghẽn của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" - một tài sản tiền điện tử có trách nhiệm bằng một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ - cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua các khoản nợ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đã mang ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất thời bấy giờ. Cuối cùng, ông đã đạt được hợp tác với sàn giao dịch đó, tạo ra Tether, một tổ chức độc lập sở hữu giấy phép chuyển tiền cần thiết để tích hợp với mạng lưới tài chính của các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý rộng hơn. Những nhà cung cấp này rất quan trọng đối với việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp ở phía sau, đồng thời cho phép sàn giao dịch duy trì vị trí "tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất quyết liệt: Tether phát hành nợ được định giá bằng đô la Mỹ (USDT), chỉ có một số thực thể đáng tin cậy đã được xác minh KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT hoạt động trên một blockchain không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và đổi lấy tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm qua, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Cho đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT đang gia tăng ở các khu vực như Đông Nam Á. Sau khi điều tra, ông phát hiện các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu xem USDT như một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho việc nhập khẩu và xuất khẩu. Khoảng cùng thời gian đó, những người sáng lập mã hóa bắt đầu lưu ý đến tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm đó, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, trong khi token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương nhân hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT, chỉ làm gia tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị USDT đang lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa lưu lượng USDC 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và ý tưởng của ông cũng rất độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ấy là "người ngoài cuộc" trong giới tài chính truyền thống; anh ấy là người mà bạn sẽ mong đợi tạo ra Stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không như vậy.
( DAI: Đồng ổn định phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra Tài sản tiền điện tử khi nó còn ở giai đoạn khởi đầu và nhanh chóng tự phong là "ông trùm Bitcoin". Anh là một người tiêu dùng điển hình của Tài sản tiền điện tử, coi BTC và blockchain là vé thoát khỏi trật tự tài chính bất công và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la, vào cuối năm đã vượt qua 700 đô la, những người tiêu dùng sớm có lý do để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế sau đó đã buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới đã nảy sinh từ đó.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của một loại "stablecoin" đầu tiên, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, không giống như Phil, anh không có mối quan hệ để thực hiện một chiến lược tương tự như Tether, cũng không có ý định xây dựng giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, đã cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh có thể phát hành một stablecoin dựa trên tài sản gốc ETH? Nếu sự biến động của tài sản dự trữ gốc ETH lớn như BTC, hệ thống này sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum, được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận được một số lượng DAI cố định, chẳng hạn như 50 đô la ), từ đó tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý ###, chẳng hạn, khi giá ETH đạt 70 đô la (, một khi bị vượt qua, các nhà thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ sở của họ, từ đó giải phóng nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và khuyến khích thêm các nhà thanh lý bên thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp tinh vi này hiện nay trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử được gọi là "vị thế nợ thế chấp )CDP(" Stablecoin, khái niệm gốc này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Hệ thống có thể hoạt động mà không cần người giám sát tập trung nhờ vào tính chương trình của Ethereum và độ minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Khi lưu lượng DAI) và các dự án chị em của nó vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có tính hệ thống quan trọng trong tài chính phi tập trung(DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi một hệ thống sụp đổ ngày càng trở nên khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và thiếu cơ chế hoàn trả trực tiếp hiệu quả đã giết chết khả năng mở rộng của nó. Nhận thức được thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi lớn sang tài sản dự trữ truyền thống vào năm 2021 và vào năm 2025 đã chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ token hóa của một công ty quản lý tài sản lớn. Trong thời gian chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua giải đấu token hóa, quỹ thị trường tiền tệ token hóa trị giá 1 tỷ USD RFP do Steakhouse Financial quản lý và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu USD phát hành chứng khoán gốc blockchain hợp tác với một tổ chức và Centrifuge, đã khẳng định vị thế của mình như một nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản token hóa.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MintMaster
· 11giờ trước
Ôi trời, tether đang rất được ưa chuộng.
Xem bản gốcTrả lời0
CommunityJanitor
· 11giờ trước
Chó cũng kiếm tiền mà tôi thì không.
Xem bản gốcTrả lời0
degenonymous
· 11giờ trước
Trời ơi, tether kiếm được nhiều như vậy
Xem bản gốcTrả lời0
MoonRocketTeam
· 12giờ trước
Ổn định là kiếm tiền dễ dàng, cái này chính là tháp phóng tiền sinh ra tiền.
Con đường nổi lên của ba ông lớn stablecoin: Lịch sử đổi mới của Tether, USDC và DAI
Tài sản tiền điện tử ý nghĩa bất ngờ: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện quan trọng đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính:
Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới USDT, đã kiếm được gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự đảo ngược trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản số.
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD để điều phối các giao dịch xuyên biên giới.
Khi có người kiếm được nhiều tiền trong một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ, sự quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển kinh doanh, hy vọng hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu cách những nhà điều hành có kinh nghiệm nhìn nhận lĩnh vực này.
Để cung cấp góc nhìn đa chiều, chúng tôi đã rút ra những hiểu biết độc đáo từ các nhà đóng góp hàng đầu ở tuyến đầu của cuộc cách mạng Stablecoin.
Hãy bắt đầu học nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi tài sản dự trữ có giá trị thị trường tương đương hoặc lớn hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ hợp pháp: Hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu kho bạc ) được thế chấp.
• Vị thế nợ thế chấp (CDP): Chủ yếu được bảo đảm bằng tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC ) với mức đảm bảo vượt quá.
Yếu tố quyết định cơ bản về tính hữu dụng của Stablecoin là sự "gắn kết" của nó với tài sản tham chiếu ( đô la ). Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: quy trình đổi cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể ngay lập tức đổi Stablecoin nợ để nhận được lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững, nơi các nhà tham gia thị trường có thể mua hoặc chấp nhận Stablecoin nợ theo tỷ giá gắn kết không?
Do tính không thể dự đoán của thị trường thứ cấp, chúng tôi cho rằng việc hoàn lại ở cấp độ đầu tiên là cơ chế gắn kết bền vững hơn. Hơn nữa, còn nhiều nỗ lực về stablecoin với tỷ lệ ký quỹ thấp hoặc thuật toán, những stablecoin này thiếu sự hỗ trợ, chúng tôi sẽ không đề cập thêm trong hướng dẫn này.
Điều quan trọng là, Stablecoin không xuất hiện từ hư vô. Khi bạn có tiền gửi đô la tại một ngân hàng, ngân hàng đó có trách nhiệm giữ gìn đô la của bạn, đảm bảo bạn có thể sử dụng và cho phép bạn giao dịch với người khác bằng đô la.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống kế toán" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và các quy tắc cũng như điều khoản giao dịch.
Ví dụ, một Stablecoin được phát hành dựa trên tiêu chuẩn token ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc để chuyển tiền thành công: trừ một số tiền nhất định từ tài khoản người gửi và thêm số tiền tương tự vào tài khoản người nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển khoản vượt quá số tiền mà họ nắm giữ của token ( thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi ). Nói ngắn gọn, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc sổ kế toán kép, có trạng thái ban đầu và ghi lại mọi giao dịch đã xảy ra trong mạng kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain đều được quản lý bởi tài khoản (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh. Khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển giao tài sản. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công khai, được thực thi thông qua hệ thống mã hóa khóa công khai và khóa riêng của blockchain cơ sở, hệ thống này gán mỗi địa chỉ công khai với một khóa riêng theo cách một-một. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công khai "không phải chìa khóa của bạn, không phải coin của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch Stablecoin dựa trên logic minh bạch được lập trình trước, cho phép tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) có thể giao dịch Stablecoin một cách lập trình mà không cần can thiệp thủ công.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống được bắt nguồn từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain nền tảng (, ví dụ như Ethereum Virtual Machine ) EVM ( và Proof of Stake (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán được của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân phối toàn cầu hoạt động 24/7, điều này giúp các giao dịch stablecoin không bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà điều hành nút cung cấp, phí giao dịch sẽ được thu khi xử lý giao dịch ) Gas ), phí này thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của blockchain nền tảng (, ví dụ như ETH ).
Những định nghĩa này đã cung cấp cho độc giả của chúng tôi một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle - đơn vị phát hành Stablecoin lớn thứ hai trên thế giới - đang chuẩn bị để bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin trực tiếp từ Jeremy Allaire, người sáng lập USDC, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời người sáng lập của stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và stablecoin lớn thứ ba (DAI), xin hãy chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của họ.
( Tether: Vương giả ra đời
Ngay từ năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi đó các sàn giao dịch tài sản tiền điện tử chính để truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử là những sàn như Mt.Gox và một số sàn giao dịch khác. Do tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quy định lúc đó mơ hồ hơn so với hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị tuân theo "thực tiễn tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi tài sản tiền điện tử và thực hiện rút tiền tài sản tiền điện tử ) ví dụ, gửi BTC và rút BTC ###. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự đổi đô la thành tài sản tiền điện tử, quy định bắt buộc này cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh mẽ của tài sản tiền điện tử mà không phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo hồ sơ từ Phố Wall và cái nhìn thực tiễn vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông nhạy bén nhận ra những điểm nghẽn của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" - một tài sản tiền điện tử có trách nhiệm bằng một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ - cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua các khoản nợ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đã mang ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất thời bấy giờ. Cuối cùng, ông đã đạt được hợp tác với sàn giao dịch đó, tạo ra Tether, một tổ chức độc lập sở hữu giấy phép chuyển tiền cần thiết để tích hợp với mạng lưới tài chính của các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý rộng hơn. Những nhà cung cấp này rất quan trọng đối với việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp ở phía sau, đồng thời cho phép sàn giao dịch duy trì vị trí "tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất quyết liệt: Tether phát hành nợ được định giá bằng đô la Mỹ (USDT), chỉ có một số thực thể đáng tin cậy đã được xác minh KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT hoạt động trên một blockchain không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và đổi lấy tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm qua, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Cho đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT đang gia tăng ở các khu vực như Đông Nam Á. Sau khi điều tra, ông phát hiện các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu xem USDT như một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho việc nhập khẩu và xuất khẩu. Khoảng cùng thời gian đó, những người sáng lập mã hóa bắt đầu lưu ý đến tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm đó, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, trong khi token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương nhân hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT, chỉ làm gia tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị USDT đang lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa lưu lượng USDC 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và ý tưởng của ông cũng rất độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ấy là "người ngoài cuộc" trong giới tài chính truyền thống; anh ấy là người mà bạn sẽ mong đợi tạo ra Stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không như vậy.
( DAI: Đồng ổn định phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra Tài sản tiền điện tử khi nó còn ở giai đoạn khởi đầu và nhanh chóng tự phong là "ông trùm Bitcoin". Anh là một người tiêu dùng điển hình của Tài sản tiền điện tử, coi BTC và blockchain là vé thoát khỏi trật tự tài chính bất công và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la, vào cuối năm đã vượt qua 700 đô la, những người tiêu dùng sớm có lý do để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế sau đó đã buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới đã nảy sinh từ đó.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của một loại "stablecoin" đầu tiên, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, không giống như Phil, anh không có mối quan hệ để thực hiện một chiến lược tương tự như Tether, cũng không có ý định xây dựng giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, đã cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh có thể phát hành một stablecoin dựa trên tài sản gốc ETH? Nếu sự biến động của tài sản dự trữ gốc ETH lớn như BTC, hệ thống này sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum, được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận được một số lượng DAI cố định, chẳng hạn như 50 đô la ), từ đó tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý ###, chẳng hạn, khi giá ETH đạt 70 đô la (, một khi bị vượt qua, các nhà thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ sở của họ, từ đó giải phóng nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và khuyến khích thêm các nhà thanh lý bên thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp tinh vi này hiện nay trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử được gọi là "vị thế nợ thế chấp )CDP(" Stablecoin, khái niệm gốc này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Hệ thống có thể hoạt động mà không cần người giám sát tập trung nhờ vào tính chương trình của Ethereum và độ minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Khi lưu lượng DAI) và các dự án chị em của nó vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có tính hệ thống quan trọng trong tài chính phi tập trung(DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi một hệ thống sụp đổ ngày càng trở nên khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và thiếu cơ chế hoàn trả trực tiếp hiệu quả đã giết chết khả năng mở rộng của nó. Nhận thức được thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi lớn sang tài sản dự trữ truyền thống vào năm 2021 và vào năm 2025 đã chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ token hóa của một công ty quản lý tài sản lớn. Trong thời gian chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua giải đấu token hóa, quỹ thị trường tiền tệ token hóa trị giá 1 tỷ USD RFP do Steakhouse Financial quản lý và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu USD phát hành chứng khoán gốc blockchain hợp tác với một tổ chức và Centrifuge, đã khẳng định vị thế của mình như một nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản token hóa.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại,