Dùng Solayer và Lido làm ví dụ, thảo luận về sự khác biệt trong mô hình kinh doanh thế chấp của Solana và Ethereum

Solayer như một dự án restaking trên chuỗi Solana gần đây đã thu hút sự chú ý của thị trường, tổng giá trị khóa (TVL) của nó liên tục tăng trưởng, hiện đứng thứ mười hai trong danh sách TVL trên chuỗi Solana. Mặc dù lĩnh vực thế chấp là một lĩnh vực bản địa của tiền điện tử, nhưng các mã thông báo liên quan như LDO, EIGEN, ETHFI, v.v. trong chu kỳ này lại gặp khó khăn trong việc thể hiện. Bài viết này sẽ phân tích sức cạnh tranh của các giao thức staking và restaking xung quanh hành vi thế chấp của người dùng trong toàn bộ hệ sinh thái thế chấp, cũng như sự khác biệt giữa mô hình restaking của Solayer và Eigenlayer.

Phân tích hệ sinh thái thế chấp mạng Ethereum

Trên mạng Ethereum chủ yếu có ba loại giao thức liên quan đến thế chấp:

1. Các giao thức staking thanh khoản đại diện bởi Lido, thu được lợi nhuận từ PoS và lợi nhuận từ việc sắp xếp giao dịch.

2. Các giao thức restaking đại diện bởi Eigenlayer, thu được lợi nhuận cho thuê tài sản thế chấp.

3. Các giao thức liquid restaking đại diện cho Etherfi, về lý thuyết có thể nhận được cả ba loại lợi nhuận.

Hiện tại, lợi nhuận từ thế chấp ETH khoảng 2.8%, lợi nhuận từ giao dịch xếp hạng khoảng 0.5%, quy mô lợi nhuận từ cho thuê tài sản thế chấp vẫn còn nhỏ.

Những yếu tố chính ảnh hưởng đến sự phát triển của giao thức thế chấp Ethereum:

• Tỷ lệ thế chấp ETH gần 30%, Quỹ Ethereum không muốn quá nhiều ETH chảy vào thế chấp
• Tỷ lệ lợi nhuận thế chấp liên tục giảm, từ 6-10% vào cuối năm ngoái xuống còn khoảng 3% hiện nay.
• Vitalik lo ngại về sự tập trung hóa trong thế chấp đã hạn chế sự phát triển của các giao thức hàng đầu như Lido
• Thị trường cho các giao thức restaking như Eigenlayer không rõ ràng
• Sự xuất hiện của giao thức LRT đã phân tán thêm giá trị của hệ sinh thái thế chấp.

Chế độ thế chấp và tái thế chấp của Solana

Cơ chế staking lỏng của Solana tương tự như Ethereum, nhưng mô hình restaking thì có chút khác biệt:

1. Cơ chế swQoS của Solana cung cấp nhu cầu cho việc cho thuê khả năng giao dịch thông qua restaking.

2. Đối tượng người dùng mục tiêu của Solayer trong việc restaking là các giao thức có nhu cầu về độ tin cậy giao dịch, chẳng hạn như DEX.

3. Solayer không chỉ là nền tảng restaking mà còn phát hành trực tiếp LST, tương tự như Lido hỗ trợ restaking gốc.

Các thỏa thuận liên quan đến thế chấp Solana có những lợi thế sau so với Ethereum:

1. Lợi nhuận cơ bản PoS của SOL ( khoảng 6.5% ) cao hơn ETH và khoảng cách đang mở rộng.

2. Sự hoạt động trên chuỗi Solana tăng lên, lợi nhuận từ xếp hạng giao dịch tăng.

3. Cơ chế swQoS mang lại nhu cầu thuê băng thông giao dịch bổ sung.

4. Giao thức thế chấp Solana có thể mở rộng linh hoạt các hoạt động kinh doanh theo logic thương mại.

Kết luận

Mặc dù việc restaking của Solana chưa tìm thấy PMF rõ ràng, nhưng từ lợi nhuận staking, độ hoạt động trên chuỗi và không gian mở rộng kinh doanh, staking và restaking của Solana so với Ethereum là một lĩnh vực kinh doanh có tiềm năng hơn. Trong tương lai, lợi thế của giao thức staking của Solana so với Ethereum có thể còn tiếp tục được mở rộng.