Phân tích dự luật FIT21: Chương mới trong khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số

Vào ngày 22 tháng 5 năm 2024, Hạ viện đã thông qua dự luật FIT21 với 279 phiếu thuận và 136 phiếu chống, có tên đầy đủ là "Dự luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính Thế kỷ 21". Dự luật này đã thiết lập một khung quy định cho tài sản kỹ thuật số, có thể trở thành một trong những dự luật có ảnh hưởng sâu rộng đến ngành công nghiệp tiền điện tử. Sự ra đời của nó diễn ra đúng vào thời điểm đơn xin ETF giao ngay của Ethereum được phê duyệt, cung cấp hướng dẫn cho nhiều tài sản tiền điện tử khác trong việc xin ETF giao ngay và tuân thủ quy định, đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên xám kéo dài hơn mười năm trong lĩnh vực tiền điện tử, chính thức bước vào giai đoạn phát triển mới.

Phân định trách nhiệm quản lý

Đạo luật FIT21 chia tài sản kỹ thuật số thành hai loại: hàng hóa kỹ thuật số và chứng khoán, và được hai cơ quan chính chịu trách nhiệm quản lý:

• Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC): chịu trách nhiệm giám sát giao dịch tài sản kỹ thuật số và các bên tham gia thị trường liên quan.
• Ủy ban Chứng khoán SEC(: chịu trách nhiệm quản lý các tài sản kỹ thuật số được coi là chứng khoán và các nền tảng giao dịch của chúng.

Tài sản kỹ thuật số của định nghĩa

Dự luật định nghĩa "tài sản kỹ thuật số" là một hình thức biểu diễn kỹ thuật số có thể trao đổi, với các đặc điểm sau:

• Có thể được chuyển trực tiếp bởi cá nhân mà không cần phụ thuộc vào trung gian.
• Ghi lại trên sổ cái phân tán công khai được bảo vệ bằng mã hóa

Định nghĩa này bao gồm nhiều hình thức kỹ thuật số rộng rãi, từ tiền điện tử đến tài sản thực thể được mã hóa.

Tiêu chuẩn phân biệt hàng hóa và chứng khoán

Dự luật đã đưa ra một số yếu tố chính để phân biệt tài sản kỹ thuật số thuộc về chứng khoán hay hàng hóa:

1. Hợp đồng đầu tư ) Kiểm tra Howey (: Nếu việc mua tài sản kỹ thuật số được coi là đầu tư, và nhà đầu tư kỳ vọng thu lợi từ nỗ lực của người khác, tài sản đó thường được coi là chứng khoán.

2. Sử dụng và tiêu dùng: Nếu tài sản kỹ thuật số chủ yếu được sử dụng như một phương tiện cho hàng hóa hoặc dịch vụ, nó có thể được phân loại là hàng hóa hoặc tài sản không phải chứng khoán.

3. Mức độ phi tập trung: Tài sản kỹ thuật số trên mạng lưới blockchain phi tập trung cao có xu hướng được coi là hàng hóa.

4. Chức năng và đặc điểm kỹ thuật: Cách xây dựng kỹ thuật và thực hiện chức năng của tài sản cũng là tiêu chí phân loại.

5. Hoạt động thị trường: Nếu tài sản chủ yếu được tiếp thị thông qua kỳ vọng lợi nhuận từ đầu tư, có thể được coi là chứng khoán.

Phân tích tiêu chuẩn quan trọng

) 1. Sử dụng và tiêu dùng

Các tài sản kỹ thuật số như chuỗi công cộng, token PoW, token chức năng, v.v. chủ yếu được sử dụng như phương tiện giao dịch hoặc phương thức thanh toán, có xu hướng được coi là hàng hóa.

2. Định nghĩa mức độ phi tập trung

Dự luật đã đưa ra một số tiêu chí cụ thể để đo lường mức độ phi tập trung:

• Quyền kiểm soát: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc thực thể nào có thể kiểm soát đơn phương hoặc thay đổi đáng kể hệ thống blockchain.

• Phân bố quyền sở hữu: Trong 12 tháng qua, không có bên liên quan nào sở hữu hơn 20% tổng lượng phát hành tài sản kỹ thuật số.

• Quyền biểu quyết: Trong 12 tháng qua, không bên liên quan nào có thể ảnh hưởng đến hơn 20% quyền biểu quyết.

• Đóng góp mã: Trong 3 tháng qua, bên phát hành không tự ý thực hiện sửa đổi đáng kể nào đối với hệ thống blockchain ngoài việc bảo trì an ninh ###.

• Tiếp thị: Trong 3 tháng qua, bên phát hành không quảng bá tài sản kỹ thuật số như một khoản đầu tư đến công chúng.

( 3. Chức năng và đặc điểm kỹ thuật

Tính liên kết giữa tài sản kỹ thuật số và công nghệ blockchain nền tảng quyết định hướng quản lý của nó:

• Nếu lợi nhuận kinh tế hoặc quyền biểu quyết chủ yếu được cung cấp thông qua chương trình tự động hóa blockchain, có thể được coi là chứng khoán.

• Nếu chủ yếu được sử dụng như phương tiện trao đổi hoặc công cụ để nhận hàng hóa dịch vụ, thì có khả năng cao hơn được phân loại là hàng hóa.

Thảo luận về các vấn đề trọng điểm

) 1. Tính năng phát hành theo chương trình

Tài sản kỹ thuật số được phát hành tự động thông qua hợp đồng thông minh hoặc ứng dụng phi tập trung sẽ không tự động được phân loại là chứng khoán. Các yếu tố cần xem xét bao gồm:

• Hoạt động lập trình đã giảm kiểm soát trực tiếp của cá nhân hoặc nhóm đối với tài sản.
• Tính chất phi tập trung đảm bảo tài sản hoạt động theo các quy tắc đã đặt ra
• Tính minh bạch của hợp đồng thông minh cho phép nhà đầu tư trực tiếp hiểu logic vận hành

2. Tài sản có chức năng quản trị và biểu quyết

Đối với tài sản kỹ thuật số có quyền biểu quyết và tính phi tập trung cao, việc phân loại của chúng cần cân nhắc nhiều yếu tố:

• Mức độ phi tập trung: Có xu hướng phi tập trung cao thường được coi là hàng hóa
• Quyền bỏ phiếu có ảnh hưởng thực chất: nếu quyền bỏ phiếu chủ yếu ảnh hưởng đến thiết lập công nghệ hoặc quyết định kinh tế không cốt lõi, có thể vẫn nghiêng về hàng hóa.
• Kỳ vọng lợi tức kinh tế: Nếu mục đích chính của việc nắm giữ là để đạt được lợi tức kinh tế, có thể sẽ thiên về việc được coi là chứng khoán.

Hỗ trợ kỹ thuật và đổi mới

Đạo luật FIT21 cũng đề xuất một loạt các biện pháp để hỗ trợ đổi mới công nghệ tài chính:

• Mở rộng FinHub của SEC và LabCFTC của CFTC, thúc đẩy việc xây dựng chính sách công nghệ tài chính
• Thành lập Ủy ban Tư vấn Liên hợp SEC và CFTC, tập trung vào các vấn đề tài sản kỹ thuật số
• Nghiên cứu sự phát triển và các chiến lược quản lý của tài sản kỹ thuật số phi tập trung ### DeFi ###
• Khám phá vai trò và yêu cầu quản lý của các token không thể thay thế ( NFTs ) trong thị trường tài chính

Các biện pháp này cho thấy các cơ quan quản lý đang tích cực nghiên cứu ngành công nghiệp tiền điện tử, đặt nền tảng cho việc quản lý trong tương lai đối với các lĩnh vực mới nổi như DeFi và NFTs.