Tài sản tiền điện tử thị trường mới: một Stablecoin đô la tổng hợp đổi mới
Gần đây, một sản phẩm thu nhập thụ động cấu trúc nằm giữa trung tâm hóa và phi trung tâm hóa đã thu hút sự chú ý của thị trường. Stablecoin đô la tổng hợp gốc mã hóa này được lưu trữ tài sản trên chuỗi, đồng thời duy trì tính ổn định thông qua chiến lược trung tính Delta và còn có thể kiếm được lợi nhuận.
Bối cảnh ra đời của sản phẩm này là một phản ứng đối với cấu trúc thị trường stablecoin hiện tại. Hiện tại, stablecoin tập trung như USDT và USDC đang chiếm ưu thế trên thị trường, trong khi tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI cũng dần trở nên tập trung. Đồng thời, stablecoin thuật toán sau khi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng cũng phải đối mặt với rủi ro sụp đổ. Stablecoin mới này cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa thị trường DeFi và CeFi.
Sản phẩm sử dụng phương thức lưu ký tài sản sáng tạo. Dịch vụ thanh toán ngoại tuyến do tổ chức cung cấp sẽ lưu ký tài sản trên chuỗi và ánh xạ số tiền đến ký quỹ do sàn giao dịch cung cấp. Phương thức này vừa giữ được tính minh bạch của DeFi, vừa học hỏi từ những lợi thế về tính thanh khoản của CeFi, hiệu quả giảm thiểu rủi ro tài chính của sàn giao dịch.
Nguồn thu nhập chủ yếu bao gồm lợi nhuận từ việc đặt cược Ethereum và lợi nhuận từ phí vốn thu được từ các vị thế phòng ngừa rủi ro của sàn giao dịch. Điều này được coi là một sản phẩm arbitrage phí vốn toàn dân có cấu trúc.
Hiện tại, sản phẩm này đang sử dụng hệ thống điểm để khuyến khích người dùng cung cấp tính thanh khoản. Hệ sinh thái của nó bao gồm ba loại tài sản chính:
Stablecoin: Được tạo ra bằng cách gửi tài sản cụ thể.
Chứng chỉ ký quỹ: Nhận được sau khi ký quỹ Stablecoin.
Token giao thức: Hiện tại thông qua việc đổi điểm để đưa vào thị trường, khóa lại có thể nhận được nhiều điểm hơn để tăng tốc.
Cơ chế đúc và đổi lại
Người dùng có thể gửi tài sản cụ thể vào giao thức để đúc stablecoin với tỷ lệ 1:1. Tài sản được gửi sẽ được chuyển đến bên thứ ba lưu ký và được ánh xạ đến sàn giao dịch thông qua phương thức thanh toán ngoài trời. Giao thức sau đó sẽ mở các vị thế ngắn hạn vĩnh viễn tương ứng trên sàn giao dịch tập trung, đảm bảo giá trị tài sản thế chấp giữ ổn định.
Người dùng thông thường có thể nhận được Stablecoin trong các bể thanh khoản mở. Các tổ chức đã được phê duyệt có thể trực tiếp thông qua hợp đồng để đúc và đổi lại. Tài sản luôn được giữ tại địa chỉ lưu ký minh bạch trên chuỗi, giảm thiểu rủi ro của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.
Phương thức ủy thác tài chính đổi mới
Sản phẩm này sử dụng một phương thức lưu trữ quỹ gọi là thanh toán ngoài sàn, vừa đảm bảo tính minh bạch trên chuỗi vừa tối ưu hóa hiệu quả sử dụng quỹ của sàn giao dịch tập trung.
Thông qua công nghệ tính toán đa bên để xây dựng địa chỉ lưu ký, giữ tài sản của người dùng trên chuỗi, do người dùng và tổ chức lưu ký cùng quản lý. Cách này vừa đảm bảo đặc tính phi tập trung của tài sản, vừa giảm rủi ro đối tác giao dịch.
Nhà cung cấp thanh toán ngoại tuyến hợp tác với sàn giao dịch, cho phép ánh xạ số dư tài sản được giữ vào sàn giao dịch, để sử dụng cho giao dịch và dịch vụ tài chính. Điều này cho phép giao thức giữ tiền bên ngoài sàn giao dịch, trong khi vẫn có thể sử dụng số tiền này làm tài sản thế chấp cho các vị thế phòng ngừa.
Mô hình lợi nhuận
Lợi nhuận của sản phẩm này chủ yếu đến từ hai khía cạnh:
Lợi nhuận từ staking Ethereum: Được nhận qua các sản phẩm phái sinh thanh khoản ETH.
Lợi nhuận từ vị thế bán của sàn giao dịch: bao gồm tỷ lệ phí vốn và lợi nhuận giao dịch chênh lệch.
Tỷ lệ phí vốn là khoản thanh toán được thực hiện định kỳ dựa trên sự chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn. Khi tỷ lệ phí vốn dương, bên mua sẽ trả cho bên bán; ngược lại thì ngược lại. Cơ chế này đảm bảo rằng giá của hai thị trường có xu hướng đồng nhất.
Biên độ cơ sở là sự chênh lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai. Khi hợp đồng tương lai gần đến ngày hết hạn, giá sẽ hướng về giá giao ngay và biên độ cơ sở cũng sẽ gần bằng không.
Giao thức cung cấp lợi nhuận đa dạng cho người nắm giữ Stablecoin bằng cách thực hiện các chiến lược khác nhau để arbitrage trên sàn giao dịch.
Tỷ lệ sinh lợi và tính bền vững
Gần đây, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của giao thức đạt tối đa 35%, trong khi tỷ suất lợi nhuận phân bổ cho chứng chỉ staking cao tới 62%. Phần lợi nhuận cao này xuất phát từ việc không phải tất cả các Stablecoin đều được staking, tỷ lệ staking thực tế có thể chỉ khoảng 50%. Các Stablecoin chưa được staking có thể được sử dụng cho các giao thức DeFi khác, điều này vừa đáp ứng nhu cầu của các tình huống ứng dụng khác nhau, vừa nâng cao tỷ suất lợi nhuận của chứng chỉ staking.
Tuy nhiên, với việc thị trường hạ nhiệt, quỹ đầu cơ trên sàn giao dịch giảm, doanh thu từ phí vốn cũng giảm theo. Hiện tại, tỷ suất lợi nhuận của các giao thức đã giảm xuống 2%, trong khi tỷ suất lợi nhuận của chứng chỉ staking giảm xuống 4%.
Điều này cho thấy rằng lợi suất của sản phẩm này phụ thuộc nhiều vào tình hình của thị trường hợp đồng tương lai tại các sàn giao dịch tập trung và bị hạn chế bởi quy mô của thị trường tương lai. Khi lượng phát hành Stablecoin vượt quá công suất của thị trường tương lai tương ứng, điều này có thể hạn chế khả năng mở rộng tiếp theo của nó.
Phân tích khả năng mở rộng
Khả năng mở rộng của stablecoin này chủ yếu bị giới hạn bởi tổng giá trị hợp đồng chưa thanh lý trên thị trường vĩnh viễn ETH. Hiện tại, giá trị này khoảng 12 tỷ USD (dữ liệu tháng 4 năm 2024). So với đó, lượng phát hành của stablecoin này khoảng 2,3 tỷ USD.
Việc lựa chọn hợp tác với sàn giao dịch tập trung là để tránh các vấn đề do thiếu thanh khoản tại sàn giao dịch phi tập trung trên chuỗi gây ra. Trong lịch sử, đã có những dự án tương tự thất bại do hạn chế thanh khoản trên chuỗi.
Hiện tại, Stablecoin này đứng thứ năm về giá trị thị trường, đã vượt qua hầu hết các Stablecoin phi tập trung. Nhưng để mở rộng quy mô hơn nữa, cần phải tăng các vị thế bán khống tương ứng với giá trị hiện có trên thị trường, điều này tạo ra thách thức cho giai đoạn hiện tại. Việc phát hành quá mức có thể dẫn đến tỷ lệ chi phí vốn giảm, thậm chí chuyển sang giá trị âm, ảnh hưởng đến lợi nhuận của giao thức.
Về lâu dài, công suất của Stablecoin này có thể dao động theo biến động của thị trường. Trong thời kỳ thị trường tăng giá, khi tâm lý mua vào tăng cao, công suất lý thuyết có thể tăng lên; ngược lại, trong thời kỳ thị trường giảm giá, nó có thể giảm xuống.
Tổng thể, stablecoin này có thể trở thành một sản phẩm có lợi suất cao, quy mô hạn chế trong ngắn hạn và theo dõi diễn biến thị trường trong dài hạn.
Phân tích rủi ro
Rủi ro tỷ lệ chi phí vốn: Thị trường thiếu người mua hoặc phát hành quá mức Stablecoin có thể dẫn đến lợi nhuận âm. Mặc dù giao thức cung cấp một biên độ an toàn nhất định thông qua lợi nhuận từ tài sản thế chấp, nhưng vẫn cần phải cảnh giác với những bài học lịch sử về các dự án tương tự thất bại do tỷ suất lợi nhuận đảo ngược.
Rủi ro lưu ký: phụ thuộc vào việc thanh toán ngoài sàn và dịch vụ của các tổ chức tập trung. Sự phá sản của sàn giao dịch có thể dẫn đến việc mất lợi nhuận chưa thanh toán, sự phá sản của tổ chức lưu ký có thể làm chậm lại việc nhận tiền. Mặc dù đã áp dụng nhiều biện pháp an toàn, vẫn có rủi ro lý thuyết về việc tiền có thể bị đánh cắp.
Rủi ro thanh khoản: Vốn lớn có thể gặp khó khăn về thanh khoản khi thị trường căng thẳng. Giao thức cố gắng giảm thiểu vấn đề này thông qua việc hợp tác với các sàn giao dịch tập trung, nhưng điều này cũng mang lại rủi ro tập trung.
Rủi ro neo tài sản: Mối quan hệ neo giữa tài sản thế chấp và tài sản cơ sở có thể xảy ra tạm thời tách rời, điều này có thể dẫn đến thanh lý trên sàn giao dịch.
Để đối phó với những rủi ro này, giao thức đã thiết lập quỹ bảo hiểm, nguồn vốn đến từ phân phối thu nhập của mỗi chu kỳ.
Tổng thể mà nói, sản phẩm stablecoin đổi mới này thể hiện những lợi thế độc đáo trong thị trường hiện tại, nhưng đồng thời cũng phải đối mặt với nhiều thách thức và rủi ro. Các nhà đầu tư và người dùng cần hiểu rõ cơ chế và rủi ro tiềm ẩn của nó, tham gia một cách thận trọng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ChainPoet
· 19giờ trước
Stablecoin? Máy gặt mới cho đồ ngốc.
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerProfit
· 21giờ trước
Một kẻ diễn viên khác đang lợi dụng danh nghĩa lợi nhuận cao để lừa đảo tiền.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropHunter420
· 21giờ trước
Đừng nói về rủi ro, chỉ nói là có đi theo xe hay không.
Stablecoin USD tổng hợp mới: on-chain đồng phạm, lợi suất cao, rủi ro có thể kiểm soát
Tài sản tiền điện tử thị trường mới: một Stablecoin đô la tổng hợp đổi mới
Gần đây, một sản phẩm thu nhập thụ động cấu trúc nằm giữa trung tâm hóa và phi trung tâm hóa đã thu hút sự chú ý của thị trường. Stablecoin đô la tổng hợp gốc mã hóa này được lưu trữ tài sản trên chuỗi, đồng thời duy trì tính ổn định thông qua chiến lược trung tính Delta và còn có thể kiếm được lợi nhuận.
Bối cảnh ra đời của sản phẩm này là một phản ứng đối với cấu trúc thị trường stablecoin hiện tại. Hiện tại, stablecoin tập trung như USDT và USDC đang chiếm ưu thế trên thị trường, trong khi tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI cũng dần trở nên tập trung. Đồng thời, stablecoin thuật toán sau khi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng cũng phải đối mặt với rủi ro sụp đổ. Stablecoin mới này cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa thị trường DeFi và CeFi.
Sản phẩm sử dụng phương thức lưu ký tài sản sáng tạo. Dịch vụ thanh toán ngoại tuyến do tổ chức cung cấp sẽ lưu ký tài sản trên chuỗi và ánh xạ số tiền đến ký quỹ do sàn giao dịch cung cấp. Phương thức này vừa giữ được tính minh bạch của DeFi, vừa học hỏi từ những lợi thế về tính thanh khoản của CeFi, hiệu quả giảm thiểu rủi ro tài chính của sàn giao dịch.
Nguồn thu nhập chủ yếu bao gồm lợi nhuận từ việc đặt cược Ethereum và lợi nhuận từ phí vốn thu được từ các vị thế phòng ngừa rủi ro của sàn giao dịch. Điều này được coi là một sản phẩm arbitrage phí vốn toàn dân có cấu trúc.
Hiện tại, sản phẩm này đang sử dụng hệ thống điểm để khuyến khích người dùng cung cấp tính thanh khoản. Hệ sinh thái của nó bao gồm ba loại tài sản chính:
Cơ chế đúc và đổi lại
Người dùng có thể gửi tài sản cụ thể vào giao thức để đúc stablecoin với tỷ lệ 1:1. Tài sản được gửi sẽ được chuyển đến bên thứ ba lưu ký và được ánh xạ đến sàn giao dịch thông qua phương thức thanh toán ngoài trời. Giao thức sau đó sẽ mở các vị thế ngắn hạn vĩnh viễn tương ứng trên sàn giao dịch tập trung, đảm bảo giá trị tài sản thế chấp giữ ổn định.
Người dùng thông thường có thể nhận được Stablecoin trong các bể thanh khoản mở. Các tổ chức đã được phê duyệt có thể trực tiếp thông qua hợp đồng để đúc và đổi lại. Tài sản luôn được giữ tại địa chỉ lưu ký minh bạch trên chuỗi, giảm thiểu rủi ro của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.
Phương thức ủy thác tài chính đổi mới
Sản phẩm này sử dụng một phương thức lưu trữ quỹ gọi là thanh toán ngoài sàn, vừa đảm bảo tính minh bạch trên chuỗi vừa tối ưu hóa hiệu quả sử dụng quỹ của sàn giao dịch tập trung.
Thông qua công nghệ tính toán đa bên để xây dựng địa chỉ lưu ký, giữ tài sản của người dùng trên chuỗi, do người dùng và tổ chức lưu ký cùng quản lý. Cách này vừa đảm bảo đặc tính phi tập trung của tài sản, vừa giảm rủi ro đối tác giao dịch.
Nhà cung cấp thanh toán ngoại tuyến hợp tác với sàn giao dịch, cho phép ánh xạ số dư tài sản được giữ vào sàn giao dịch, để sử dụng cho giao dịch và dịch vụ tài chính. Điều này cho phép giao thức giữ tiền bên ngoài sàn giao dịch, trong khi vẫn có thể sử dụng số tiền này làm tài sản thế chấp cho các vị thế phòng ngừa.
Mô hình lợi nhuận
Lợi nhuận của sản phẩm này chủ yếu đến từ hai khía cạnh:
Lợi nhuận từ staking Ethereum: Được nhận qua các sản phẩm phái sinh thanh khoản ETH.
Lợi nhuận từ vị thế bán của sàn giao dịch: bao gồm tỷ lệ phí vốn và lợi nhuận giao dịch chênh lệch.
Tỷ lệ phí vốn là khoản thanh toán được thực hiện định kỳ dựa trên sự chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn. Khi tỷ lệ phí vốn dương, bên mua sẽ trả cho bên bán; ngược lại thì ngược lại. Cơ chế này đảm bảo rằng giá của hai thị trường có xu hướng đồng nhất.
Biên độ cơ sở là sự chênh lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai. Khi hợp đồng tương lai gần đến ngày hết hạn, giá sẽ hướng về giá giao ngay và biên độ cơ sở cũng sẽ gần bằng không.
Giao thức cung cấp lợi nhuận đa dạng cho người nắm giữ Stablecoin bằng cách thực hiện các chiến lược khác nhau để arbitrage trên sàn giao dịch.
Tỷ lệ sinh lợi và tính bền vững
Gần đây, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của giao thức đạt tối đa 35%, trong khi tỷ suất lợi nhuận phân bổ cho chứng chỉ staking cao tới 62%. Phần lợi nhuận cao này xuất phát từ việc không phải tất cả các Stablecoin đều được staking, tỷ lệ staking thực tế có thể chỉ khoảng 50%. Các Stablecoin chưa được staking có thể được sử dụng cho các giao thức DeFi khác, điều này vừa đáp ứng nhu cầu của các tình huống ứng dụng khác nhau, vừa nâng cao tỷ suất lợi nhuận của chứng chỉ staking.
Tuy nhiên, với việc thị trường hạ nhiệt, quỹ đầu cơ trên sàn giao dịch giảm, doanh thu từ phí vốn cũng giảm theo. Hiện tại, tỷ suất lợi nhuận của các giao thức đã giảm xuống 2%, trong khi tỷ suất lợi nhuận của chứng chỉ staking giảm xuống 4%.
Điều này cho thấy rằng lợi suất của sản phẩm này phụ thuộc nhiều vào tình hình của thị trường hợp đồng tương lai tại các sàn giao dịch tập trung và bị hạn chế bởi quy mô của thị trường tương lai. Khi lượng phát hành Stablecoin vượt quá công suất của thị trường tương lai tương ứng, điều này có thể hạn chế khả năng mở rộng tiếp theo của nó.
Phân tích khả năng mở rộng
Khả năng mở rộng của stablecoin này chủ yếu bị giới hạn bởi tổng giá trị hợp đồng chưa thanh lý trên thị trường vĩnh viễn ETH. Hiện tại, giá trị này khoảng 12 tỷ USD (dữ liệu tháng 4 năm 2024). So với đó, lượng phát hành của stablecoin này khoảng 2,3 tỷ USD.
Việc lựa chọn hợp tác với sàn giao dịch tập trung là để tránh các vấn đề do thiếu thanh khoản tại sàn giao dịch phi tập trung trên chuỗi gây ra. Trong lịch sử, đã có những dự án tương tự thất bại do hạn chế thanh khoản trên chuỗi.
Hiện tại, Stablecoin này đứng thứ năm về giá trị thị trường, đã vượt qua hầu hết các Stablecoin phi tập trung. Nhưng để mở rộng quy mô hơn nữa, cần phải tăng các vị thế bán khống tương ứng với giá trị hiện có trên thị trường, điều này tạo ra thách thức cho giai đoạn hiện tại. Việc phát hành quá mức có thể dẫn đến tỷ lệ chi phí vốn giảm, thậm chí chuyển sang giá trị âm, ảnh hưởng đến lợi nhuận của giao thức.
Về lâu dài, công suất của Stablecoin này có thể dao động theo biến động của thị trường. Trong thời kỳ thị trường tăng giá, khi tâm lý mua vào tăng cao, công suất lý thuyết có thể tăng lên; ngược lại, trong thời kỳ thị trường giảm giá, nó có thể giảm xuống.
Tổng thể, stablecoin này có thể trở thành một sản phẩm có lợi suất cao, quy mô hạn chế trong ngắn hạn và theo dõi diễn biến thị trường trong dài hạn.
Phân tích rủi ro
Rủi ro tỷ lệ chi phí vốn: Thị trường thiếu người mua hoặc phát hành quá mức Stablecoin có thể dẫn đến lợi nhuận âm. Mặc dù giao thức cung cấp một biên độ an toàn nhất định thông qua lợi nhuận từ tài sản thế chấp, nhưng vẫn cần phải cảnh giác với những bài học lịch sử về các dự án tương tự thất bại do tỷ suất lợi nhuận đảo ngược.
Rủi ro lưu ký: phụ thuộc vào việc thanh toán ngoài sàn và dịch vụ của các tổ chức tập trung. Sự phá sản của sàn giao dịch có thể dẫn đến việc mất lợi nhuận chưa thanh toán, sự phá sản của tổ chức lưu ký có thể làm chậm lại việc nhận tiền. Mặc dù đã áp dụng nhiều biện pháp an toàn, vẫn có rủi ro lý thuyết về việc tiền có thể bị đánh cắp.
Rủi ro thanh khoản: Vốn lớn có thể gặp khó khăn về thanh khoản khi thị trường căng thẳng. Giao thức cố gắng giảm thiểu vấn đề này thông qua việc hợp tác với các sàn giao dịch tập trung, nhưng điều này cũng mang lại rủi ro tập trung.
Rủi ro neo tài sản: Mối quan hệ neo giữa tài sản thế chấp và tài sản cơ sở có thể xảy ra tạm thời tách rời, điều này có thể dẫn đến thanh lý trên sàn giao dịch.
Để đối phó với những rủi ro này, giao thức đã thiết lập quỹ bảo hiểm, nguồn vốn đến từ phân phối thu nhập của mỗi chu kỳ.
Tổng thể mà nói, sản phẩm stablecoin đổi mới này thể hiện những lợi thế độc đáo trong thị trường hiện tại, nhưng đồng thời cũng phải đối mặt với nhiều thách thức và rủi ro. Các nhà đầu tư và người dùng cần hiểu rõ cơ chế và rủi ro tiềm ẩn của nó, tham gia một cách thận trọng.