Phân tích độ sâu về RWA: Động cơ tăng lên của thị trường tiền điện tử năm 2025

Sự trỗi dậy nhanh chóng của tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã tạo ra một hệ sinh thái tài chính không cần hệ thống ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, một vấn đề cốt lõi mà lĩnh vực DeFi đang đối mặt là hoạt động của thị trường phụ thuộc nhiều vào tài sản mã hóa, thiếu hụt các tài sản thế giới thực ( RWA ) đủ để hỗ trợ, sự phát triển bị hạn chế bởi độ biến động của thị trường tiền điện tử. Sự xuất hiện của đường đua RWA đang phá vỡ giới hạn này, kết hợp tài sản tài chính thế giới thực với công nghệ blockchain, không chỉ nâng cao tính ổn định của các sản phẩm tài chính trên chuỗi mà còn mang lại một lượng thanh khoản khổng lồ cho toàn bộ thị trường. Đường đua này đang trở thành cầu nối quan trọng cho các nhà đầu tư tổ chức và các tổ chức tài chính truyền thống gia nhập ngành công nghiệp tiền điện tử, có thể thúc đẩy toàn bộ ngành công nghiệp blockchain bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới.

Khái niệm cốt lõi của RWA là số hóa các loại tài sản trong thị trường tài chính truyền thống như trái phiếu, bất động sản, cổ phiếu, tác phẩm nghệ thuật, vốn cổ phần tư nhân, v.v. thông qua công nghệ blockchain, chuyển đổi thành các tài sản được mã hóa có thể giao dịch, thế chấp hoặc cho vay trên chuỗi. Quy trình này không chỉ tăng cường tính thanh khoản của tài sản mà còn giảm thiểu chi phí ma sát trong thị trường tài chính truyền thống, như thời gian thanh toán giao dịch dài, chi phí trung gian cao, và tính thanh khoản hạn chế. Lấy thị trường trái phiếu làm ví dụ, giao dịch trái phiếu truyền thống thường liên quan đến nhiều tổ chức tài chính và cơ quan quản lý, các khâu trung gian phức tạp, dẫn đến chi phí giao dịch cao, trong khi mã hóa RWA có thể đạt được thanh toán thời gian thực trên chuỗi, nâng cao hiệu quả giao dịch và giảm chi phí giao dịch. Đồng thời, nhờ vào tính minh bạch và khả năng truy nguyên của blockchain, việc quản lý tài sản RWA trở nên minh bạch hơn, có thể hiệu quả giảm thiểu gian lận và hành vi không đúng mực trên thị trường.

Với sự trưởng thành của công nghệ blockchain và nhu cầu thị trường tăng lên, lĩnh vực RWA đang thu hút ngày càng nhiều tổ chức tham gia. Ví dụ, một trong những công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, BlackRock, gần đây đã ra mắt một quỹ mã hóa dựa trên blockchain có tên BUIDL, quỹ này chủ yếu nắm giữ các tài sản ổn định như trái phiếu Mỹ và cung cấp phương thức giao dịch hiệu quả hơn thông qua blockchain. Ngoài ra, các ông lớn tài chính truyền thống như Franklin Templeton cũng đang tích cực thử nghiệm việc mã hóa một phần các sản phẩm quỹ của họ, giúp nhà đầu tư dễ dàng tham gia thị trường hơn. Những trường hợp này cho thấy, lĩnh vực RWA không chỉ đơn thuần là một "narrative mã hóa", mà đang trở thành một xu hướng cốt lõi trong việc số hóa thị trường tài chính toàn cầu.

Từ góc độ kỹ thuật, sự phát triển của RWA phụ thuộc vào sự hỗ trợ của nhiều cơ sở hạ tầng quan trọng, bao gồm mạng blockchain cơ sở, hợp đồng thông minh, oracle, danh tính phi tập trung (DID) và quản lý tuân thủ. Hiện tại, Ethereum vẫn là mạng lưới ưa thích cho việc mã hóa RWA, nhiều tổ chức triển khai hợp đồng thông minh trên Ethereum để quản lý tài sản RWA, trong khi các giải pháp L2 ( như Arbitrum, Optimism ) cũng đang trở thành lựa chọn phổ biến cho giao dịch tài sản RWA nhằm giảm chi phí giao dịch và nâng cao thông lượng. Bên cạnh đó, các blockchain công khai như Solana, Avalanche, Polkadot cũng đang khám phá các kịch bản ứng dụng tài sản RWA, nhằm chiếm lĩnh thị trường trong lĩnh vực này.

Xét về quy mô thị trường, tiềm năng của lĩnh vực RWA là vô cùng lớn. Theo nghiên cứu của Boston Consulting Group (BCG), dự kiến đến năm 2030, quy mô thị trường của lĩnh vực RWA sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD, vượt xa tổng giá trị thị trường tiền điện tử hiện tại. Hiện tại, giá trị của thị trường bất động sản toàn cầu khoảng 300 nghìn tỷ USD, nhưng hầu hết các khoản đầu tư bất động sản cần vốn lớn và có tính thanh khoản thấp. Nếu 1% tài sản trong đó được token hóa, sẽ tạo ra một thị trường RWA trị giá 3 nghìn tỷ USD. Tương tự, quy mô của thị trường trái phiếu toàn cầu vượt quá 120 nghìn tỷ USD, nếu 1% vào blockchain, sẽ hình thành một thị trường mới trị giá 1.2 nghìn tỷ USD.

Vốn tổ chức đang tăng tốc chảy vào lĩnh vực RWA, cho thấy lĩnh vực này không còn là một "thí nghiệm mã hóa" thuần túy, mà đang trở thành một phần quan trọng của hệ thống tài chính toàn cầu. Đến năm 2025, với việc chính phủ Trump thể hiện sự ủng hộ chưa từng có đối với ngành mã hóa, xu hướng này sẽ tiếp tục và phát triển. Đối với các nhà đầu tư, lĩnh vực RWA không chỉ cung cấp một cơ hội thị trường mới, mà còn có thể trở thành cầu nối quan trọng giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống. Trong vài năm tới, với việc hoàn thiện hạ tầng, triển khai khung pháp lý và sự bố trí thêm của các tổ chức tài chính chính thống, lĩnh vực RWA có khả năng trở thành động lực tăng trưởng mới của ngành công nghiệp blockchain, thậm chí thúc đẩy sự chuyển đổi số của toàn bộ thị trường tài chính.

Tổng thể mà nói, sự nổi lên của lĩnh vực RWA không chỉ đại diện cho sự trưởng thành của công nghệ blockchain và sự mở rộng của các kịch bản ứng dụng, mà còn có nghĩa là thị trường tài chính toàn cầu đang bước vào một giai đoạn mới về phi tập trung và hiệu quả. Đối với các thành viên tham gia thị trường, cách nắm bắt cơ hội mã hóa tài sản RWA, thiết lập cơ sở hạ tầng và các giao thức quan trọng sẽ trở thành đề tài cốt lõi cho sự phát triển của ngành mã hóa trong vài năm tới.

Môi trường thị trường hiện tại: Các yếu tố kích thích phát triển kinh tế vĩ mô và RWA

Trong bối cảnh sự bất ổn ngày càng gia tăng của nền kinh tế toàn cầu, sự thay đổi của chu kỳ thanh khoản và sự phát triển mạnh mẽ của thị trường tài sản kỹ thuật số, lĩnh vực RWA đang trở thành một trong những điểm tăng trưởng quan trọng nhất trong ngành mã hóa. Với việc điều chỉnh chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, áp lực lạm phát tiếp tục ảnh hưởng, sự biến động của thị trường nợ và mức độ tham gia của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử gia tăng, sự phát triển của RWA đã chào đón một cơ hội chưa từng có. Đồng thời, những bất cập của hệ thống tài chính truyền thống và sự trưởng thành ngày càng tăng của DeFi cũng thúc đẩy quá trình chuyển giao tài sản thế giới thực lên chuỗi. Bài viết này sẽ đi sâu vào năm khía cạnh: tình hình kinh tế vĩ mô toàn cầu, môi trường thanh khoản, xu hướng quản lý chính sách, tình hình tham gia của các tổ chức và mức độ trưởng thành của hệ sinh thái DeFi, để khám phá các yếu tố xúc tác cho sự phát triển của lĩnh vực RWA.

( Tình hình kinh tế vĩ mô toàn cầu: sự thay đổi của lạm phát, lãi suất và tâm lý tránh rủi ro của thị trường

Môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu là một trong những biến số cốt lõi ảnh hưởng đến sự phát triển của RWA. Trong những năm gần đây, do sự phục hồi kinh tế yếu ớt sau đại dịch COVID-19, xung đột địa chính trị gia tăng, vấn đề chuỗi cung ứng và điều chỉnh chính sách của ngân hàng trung ương, sự tăng trưởng kinh tế toàn cầu đang gặp rất nhiều bất định. Trong đó, sự thay đổi của chính sách lạm phát và lãi suất, ảnh hưởng trực tiếp đến tính thanh khoản của vốn và chiến lược phân bổ tài sản của nhà đầu tư, đồng thời cũng thúc đẩy sự phát triển của lĩnh vực RWA.

Trước tiên, từ góc độ lạm phát, chính sách tăng lãi suất mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trong hai năm qua đã có tác động sâu rộng đến thị trường toàn cầu. Kể từ năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang đã liên tục tăng lãi suất nhiều lần để kiềm chế tỷ lệ lạm phát cao, dẫn đến việc siết chặt thanh khoản toàn cầu. Trong môi trường lãi suất cao, khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư giảm xuống, thị trường tài chính truyền thống bị ảnh hưởng, dẫn đến việc vốn có xu hướng chảy vào các loại tài sản có rủi ro thấp và lợi suất cao. Điều này đã thúc đẩy nhà đầu tư bắt đầu quan tâm đến trái phiếu chính phủ, vàng, bất động sản và những loại tài sản này được mã hóa chính là điểm tăng trưởng quan trọng trong lĩnh vực RWA. Ví dụ, việc mã hóa trái phiếu chính phủ Mỹ ) như token OUSG do Ondo Finance cung cấp ### đã trở thành công cụ đầu tư quan trọng trên thị trường tiền điện tử nhờ vào tỷ lệ lợi suất hàng năm cao hơn (5% ), thu hút một lượng lớn vốn DeFi. Thứ hai, với cuộc khủng hoảng nợ toàn cầu ngày càng gia tăng, lĩnh vực RWA trở thành một lựa chọn quan trọng để tránh rủi ro tài chính. Tính đến năm 2024, tổng nợ toàn cầu đã vượt qua 300 triệu tỷ USD, trong đó nợ trái phiếu chính phủ Mỹ đã vượt quá 34 triệu tỷ USD, và thâm hụt ngân sách đạt mức cao kỷ lục. Trong bối cảnh này, niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường tài chính truyền thống bị ảnh hưởng, họ tìm kiếm một cơ sở hạ tầng tài chính minh bạch và hiệu quả hơn, trong khi công nghệ blockchain với đặc điểm phi tập trung, không biên giới và chi phí thấp đã tạo điều kiện cho việc chuyển đổi tài sản RWA sang chuỗi trở thành giải pháp tốt nhất. Hơn nữa, trong môi trường lạm phát cao, nhu cầu đối với vàng và hàng hóa tăng vọt, các token vàng ( như PAXG, XAUT ) cũng trở thành tài sản nóng trên thị trường tiền điện tử. Tổng thể, sự không chắc chắn của nền kinh tế toàn cầu đã gia tăng nhu cầu của nhà đầu tư đối với các tài sản trú ẩn, trong khi sự đổi mới trong lĩnh vực RWA giúp những tài sản này dễ dàng tham gia vào thị trường tiền điện tử, từ đó thúc đẩy sự tăng trưởng bùng nổ của lĩnh vực này.

( Môi trường thanh khoản: Sự chuyển hướng của chính sách Cục Dự trữ Liên bang và sự thay đổi trong sở thích rủi ro của thị trường

Sự phát triển nhanh chóng của lĩnh vực RWA không thể tách rời khỏi sự thay đổi của môi trường thanh khoản toàn cầu. Từ năm 2022 đến 2023, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thực hiện tăng lãi suất mạnh mẽ, dẫn đến việc thanh khoản trên thị trường toàn cầu bị thắt chặt nghiêm trọng. Tuy nhiên, kể từ năm 2024, với sự giảm bớt áp lực lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang đã bước vào giai đoạn cuối của việc tăng lãi suất, thậm chí có thể bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, kỳ vọng về thanh khoản trên thị trường đã thay đổi, điều này đã tạo ra tác động rất lớn đến lĩnh vực RWA.

Trước tiên, việc điều chỉnh chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã khiến nhu cầu đối với các tài sản có thu nhập ổn định gia tăng. Hệ sinh thái DeFi đã trải qua giai đoạn biến động cao và rủi ro cao từ năm 2021-2022, nhưng hiện tại các nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên các sản phẩm thu nhập thấp rủi ro và có thể dự đoán, trong khi lĩnh vực RWA lại cung cấp giải pháp này. Ví dụ, việc mã hóa trái phiếu và mã hóa thị trường tư nhân cho phép các nhà đầu tư tận hưởng mô hình thu nhập ổn định và tuân thủ hơn trong hệ sinh thái DeFi, đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến RWA bùng nổ vào năm 2024. Thứ hai, từ góc độ thị trường tiền điện tử, BTC sẽ đón nhận sự thông qua ETF giao ngay vào năm 2024, với vốn từ các tổ chức tiếp tục chảy vào, làm mở rộng quỹ toàn bộ thị trường tiền điện tử, và những nguồn vốn này ngoài BTC cũng cần tìm kiếm các mục đầu tư ổn định hơn. Tài sản RWA do có sự gắn bó sâu sắc với thị trường tài chính truyền thống, đã trở thành một hướng phân bổ quan trọng cho vốn tổ chức. Ví dụ, các gã khổng lồ quản lý tài sản như BlackRock, Fidelity đã bắt đầu quan tâm đến lĩnh vực RWA và tung ra các sản phẩm đầu tư liên quan, điều này sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng của lĩnh vực RWA hơn nữa. Ngoài ra, khi lãi suất DeFi giảm, lợi thế về tỷ suất lợi nhuận của lĩnh vực RWA ngày càng trở nên rõ ràng. Tỷ suất lợi nhuận của hệ sinh thái DeFi trong giai đoạn 2021-2022 thường đạt trên 10%, nhưng vào năm 2024, tỷ suất lợi nhuận của stablecoin từ hầu hết các giao thức DeFi đã giảm xuống còn 2%-4%, trong khi tỷ suất lợi nhuận của trái phiếu Mỹ trong lĩnh vực RWA vẫn duy trì trên 5%, điều này khiến tài sản RWA trở thành trụ cột thu nhập mới của DeFi, thu hút một lượng lớn vốn đầu tư.

) Xu hướng quản lý chính sách: Tiến trình tuân thủ của lĩnh vực RWA

Trong quá trình phát triển của ngành công nghiệp mã hóa, vấn đề quản lý luôn là tâm điểm chú ý của thị trường, và sự nổi lên của lĩnh vực RWA chính là do nó có tính tuân thủ cao hơn so với các lĩnh vực DeFi khác, có khả năng đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức. Các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia dần chấp nhận mô hình đổi mới tài sản được mã hóa này và khám phá cách hỗ trợ sự phát triển của hệ sinh thái RWA thông qua khung pháp lý.

Trước tiên, SEC và CFTC của Mỹ đã tiến hành nghiên cứu trong các lĩnh vực như mã hóa chứng khoán, mã hóa trái phiếu, và cho phép một số tổ chức phát hành tài sản mã hóa trong khuôn khổ tuân thủ. Ví dụ, Securitize đã được SEC công nhận và có khả năng phát hành chứng khoán mã hóa dựa trên blockchain, điều này cung cấp một mô hình tốt cho sự tuân thủ trong lĩnh vực RWA. Thứ hai, châu Âu, Nhật Bản, Singapore và một số nơi khác có thái độ tương đối cởi mở đối với lĩnh vực RWA. Ví dụ, SIX Digital Exchange của Thụy Sĩ và Boerse Stuttgart Digital Exchange của Đức đều đã hỗ trợ giao dịch cổ phiếu mã hóa, trong khi chính phủ Singapore cũng tích cực thúc đẩy phát triển tài sản RWA trên chuỗi. Những chính sách tích cực này đã khiến các nhà đầu tư tổ chức sẵn sàng hơn để tham gia vào lĩnh vực RWA, cung cấp một nền tảng vững chắc cho sự phát triển của nó.

Sự tham gia của các tổ chức và sự trưởng thành của hệ sinh thái DeFi

Ngoài kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý, việc các tổ chức tham gia và độ trưởng thành của hệ sinh thái DeFi cũng là những yếu tố quan trọng thúc đẩy sự tăng lên của lĩnh vực RWA. Các tổ chức truyền thống bắt đầu chú ý đến sự kết hợp giữa DeFi và TradFi, nhiều công ty quản lý tài sản hàng đầu, ngân hàng, quỹ đầu cơ đã bắt đầu nghiên cứu cách phát hành và giao dịch tài sản RWA trên blockchain. Trong khi đó, hệ sinh thái DeFi cũng dần chuyển từ "biến động cao, rủi ro cao" sang "lợi nhuận ổn định, phát triển tuân thủ", lĩnh vực RWA chính là người hưởng lợi chính từ xu hướng này. Ngày càng nhiều giao thức DeFi ### như MakerDAO, Aave, Maple Finance ### đang kết hợp sâu sắc với tài sản RWA, điều này khiến cho sự phát triển của lĩnh vực RWA có tính bền vững mạnh mẽ hơn.

Tóm lại, sự bùng nổ của lĩnh vực RWA không chỉ là kết quả của nhu cầu thị trường mà còn là sản phẩm của sự tác động chung của nền kinh tế vĩ mô toàn cầu, chính sách quản lý, môi trường thanh khoản và sự tiến hóa của hệ sinh thái DeFi. Dưới sự tác động của những yếu tố xúc tác này, lĩnh vực RWA có khả năng trở thành 2