Bitcoin突破11.2万美元新高背后：đồng đô la yếu và sự tham gia của các tổ chức là động lực chính

Bitcoin đã vượt qua mốc 112.000 đô la sáng nay, đạt mức cao nhất mọi thời đại. Đà tăng được thúc đẩy bởi sự kết hợp của các yếu tố như đồng đô la Mỹ tiếp tục suy yếu, thanh khoản toàn cầu dồi dào và sự gia nhập nhanh chóng của vốn thể chế. Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét động lực thị trường kể từ tháng Sáu, phân tích tác động của xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế đối với các tài sản rủi ro, đồng thời khám phá hiệu suất độc đáo của Bitcoin trong đợt tăng này và hướng đi trong tương lai của nó.

Tổng quan thị trường tháng Sáu

Vào tháng 6 năm 2025, thị trường chìm trong sự không chắc chắn về thương mại, xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế phức tạp. Tuy nhiên, mặc dù bối cảnh vĩ mô nghiêm trọng, tài sản rủi ro đã phục hồi đồng loạt. Thị trường chứng khoán Mỹ đều tăng, chỉ số Nasdaq 100 và chỉ số S&P 500 đều đạt mức cao kỷ lục. Bitcoin có lúc giảm xuống dưới 100.000 USD giữa tháng, nhưng sau đó phục hồi mạnh mẽ, tăng 2,84% trong tháng. Trong khi đó, toàn bộ thị trường tiền điện tử giảm 2,03%, độ biến động của Ethereum tăng cao, không tốt bằng các tài sản chính khác, ghi nhận mức giảm 2,41%.

Đầu tháng, thị trường có xu hướng tích cực, nhà đầu tư lạc quan về việc tiêu hóa dữ liệu vĩ mô và tình hình địa chính trị. Quan hệ thương mại Mỹ-Trung ban đầu lại nóng lên, nhưng sau cuộc điện đàm giữa các nhà lãnh đạo hai nước, tình hình đã dịu lại. Chỉ số quản lý mua hàng ngành sản xuất của Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) lại hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu. Về phía Mỹ, dữ liệu kinh tế có sự không đồng nhất: dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vượt dự đoán, tỷ lệ thất nghiệp ổn định, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm bất ngờ, doanh số bán lẻ thì có dấu hiệu giảm. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 6 (CPI) lại thấp hơn dự đoán, củng cố quan điểm về việc lạm phát hạ nhiệt. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trong cuộc họp FOMC tháng 6 đã giữ nguyên lãi suất lần thứ tư liên tiếp, cho biết cần chờ thêm tín hiệu rõ ràng hơn về lạm phát và thị trường lao động.

Thị trường tiền điện tử đã trải qua một số sự kiện sốc ngắn hạn vào tháng Sáu, bao gồm cuộc đụng độ công khai giữa Trump và Musk về chính sách thuế, cũng như sự gia tăng căng thẳng địa chính trị trong thời gian ngắn. Sau khi chịu áp lực trong tuần áp chót của tháng Sáu, Bitcoin đã phục hồi cùng với tâm lý thị trường được cải thiện và sự tham gia của các tổ chức tăng lên. Bitcoin ETF đã chứng kiến tổng dòng tiền ròng hơn 4 tỷ đô la vào tháng Sáu. Ethereum đang phải đối mặt với sự biến động cao hơn và các đợt pullback sâu hơn, và các tác nhân cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Đồng thời, chiến lược kho bạc tiền điện tử đã đạt được sức hút và nhiều công ty đã bắt đầu mở rộng nắm giữ của họ sang các tài sản không phải bitcoin như ETH, SOL, BNB và HYPE, cho thấy thị trường được đánh giá cao bởi chiến lược này.

Địa chính trị trở thành trục chính vào cuối tháng 6. Vào ngày 13 tháng 6, đã xảy ra cuộc chiến giữa Israel và Iran. Mặc dù quân đội Israel không kích các cơ sở hạt nhân của Iran và gây ra phản công bằng tên lửa từ Iran, nhưng thị trường ban đầu vẫn thể hiện sự ổn định. Vào ngày 21 tháng 6, sau khi Mỹ không kích ba cơ sở hạt nhân của Iran, giá tài sản mã hóa đã giảm mạnh, trong khi thị trường chứng khoán Mỹ vẫn giữ ổn định. Vào ngày 24 tháng 6, Trump tuyên bố thỏa thuận ngừng bắn do Qatar trung gian, giúp giảm bớt sự hoảng loạn ngắn hạn của thị trường. Mặc dù vẫn có những cuộc tấn công tên lửa lẻ tẻ xảy ra, thị trường tiền mã hóa đã dần phục hồi sau lệnh ngừng bắn, trong khi các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và dầu thô đã giảm, phản ánh sự lo ngại của thị trường về cuộc xung đột lâu dài đã giảm bớt.

Đa dạng hóa sau BTC

Một xu hướng bất ngờ trong năm 2025 là các doanh nghiệp nhanh chóng áp dụng các chiến lược tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là vào tháng 6, xu hướng này đã tăng tốc đáng kể, số lượng doanh nghiệp liên quan gần như gấp đôi. Đo bằng khối lượng giao dịch, quy mô mua Bitcoin của các công ty tài sản kỹ thuật số trong tháng 6 đã vượt qua tổng dòng tiền ròng của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ (trong tháng là 4 tỷ USD).

Mặc dù Bitcoin và Ethereum vẫn chiếm ưu thế, ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu phân bổ tài sản tiền điện tử rộng rãi hơn, như SOL, BNB, TRX và HYPE, cho thấy xu hướng đa dạng hóa ngoài các đồng tiền chính đang ngày càng tăng. Theo dữ liệu nghiên cứu, trong số 53 công ty quỹ tiền điện tử đã được xác nhận, 36 công ty tập trung vào BTC, 5 công ty phân bổ SOL, 3 công ty phân bổ XRP, 2 công ty phân bổ ETH, BNB và HYPE, và 1 công ty phân bổ TRX, FET, cùng với một danh mục đầu tư altcoin tổng hợp.

Xu hướng này được kỳ vọng sẽ tiếp tục mạnh mẽ, khi các công ty vẫn tiếp tục thúc đẩy chiến lược này, đồng thời thị trường cũng cho thấy một sự sẵn sàng mạnh mẽ trong việc cung cấp đủ vốn và hỗ trợ đa dạng hóa tài sản.

Tuy nhiên, thị trường cũng bắt đầu nghi ngờ về chiến lược này, đặc biệt là một số công ty sử dụng tài trợ nợ để phân bổ tài sản tiền điện tử, gây ra mối quan tâm về rủi ro đòn bẩy tiềm ẩn. Hiện tại, trái phiếu chuyển đổi không lãi suất hoặc lãi suất thấp thường được sử dụng, loại trái phiếu này sẽ có lợi cho nhà đầu tư nếu đến hạn "trong giá" (tức là giá cổ phiếu của công ty vượt qua giá chuyển đổi, làm cho việc chuyển đổi thành cổ phần về mặt kinh tế trở nên có lợi). Nhưng nếu đến hạn "ngoài giá", công ty sẽ phải hoàn trả gốc và lãi bằng tiền mặt, gây ra lo ngại về tính thanh khoản và khả năng thanh toán. Một số công ty thậm chí còn thiếu tiền mặt đủ để trả lãi.

Trong trường hợp này, công ty thường có bốn lựa chọn để ứng phó:

1. Bán tài sản tiền điện tử để huy động vốn, điều này có thể gây áp lực giảm giá thị trường và ảnh hưởng đến các công ty kho bạc khác nắm giữ cùng tài sản;
2. Phát hành trái phiếu mới để trả nợ cũ tương đương với tái cấp vốn;
3. Phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn, dùng để trả nợ hoặc mua thêm tài sản, phương thức này có rủi ro vỡ nợ thấp hơn.
4. Nếu giá trị tài sản không đủ để trả nợ, có thể sẽ xảy ra vi phạm hợp đồng.

Con đường cuối cùng của công ty sẽ phụ thuộc vào tình hình thị trường vào thời điểm đáo hạn. Nói chung, công ty chỉ có thể giải quyết vấn đề thông qua tái tài trợ nếu thị trường cho phép.

Ngược lại, việc mua tài sản tiền điện tử thông qua phát hành cổ phiếu ít rủi ro hơn, vì nó không liên quan đến nợ và không cấu thành nghĩa vụ trả nợ bắt buộc, vì vậy nó được thị trường chấp nhận hơn trong cấu trúc rủi ro tổng thể.

Theo báo cáo được phát hành vào ngày 4 tháng 6, những lo ngại hiện tại về cấu trúc đòn bẩy có thể đã bị phóng đại. Hầu hết các công ty tài chính Bitcoin phát hành nợ sẽ đáo hạn từ tháng 6 năm 2027 đến tháng 9 năm 2028. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử đã từng tồn tại rủi ro hệ thống do đòn bẩy cao, nhưng hiện tại, cấu trúc nợ này chưa tạo thành mối đe dọa cấp bách. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu trong tương lai có nhiều công ty áp dụng chiến lược này và phát hành nợ ngắn hạn hơn, rủi ro tiềm ẩn sẽ dần tích lũy.

Circle IPO và Đạo luật GENIUS đã xúc tác một bước ngoặt cho ngành công nghiệp

Tháng 6 năm 2025 sẽ trở thành một bước ngoặt quan trọng trong ngành stablecoin, chủ yếu bị thúc đẩy bởi hai sự kiện lớn: một công ty thành công niêm yết, và Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS, đây là luật đầu tiên về stablecoin toàn diện trong lịch sử Hoa Kỳ.

Là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai trên toàn cầu, công ty này trở thành công ty stablecoin gốc đầu tiên niêm yết công khai tại Mỹ, với giá cổ phiếu tăng hơn 6 lần vào tháng 6. Mặc dù mức tăng đáng kể này gợi ý rằng giá IPO có thể thấp hơn, nhưng điều quan trọng hơn là sự công nhận của các nhà đầu tư đối với vai trò hạ tầng trong tương lai của stablecoin đã tăng lên rõ rệt.

Vào ngày 25 tháng 6, GENIUS đã thông qua Thượng viện với số phiếu 68 trên 30, đánh dấu một bước đột phá trong dự luật sau nhiều tháng bỏ phiếu thủ tục và thao túng chính trị. Chúng bao gồm một thất bại quan trọng trong cuộc bỏ phiếu thủ tục vào ngày 8 tháng 5 do những bất đồng vào phút cuối. Dự luật hiện đã được chuyển đến Hạ viện, với một số nhà lập pháp đề nghị nó được đưa vào dự luật CLARITY rộng lớn hơn. Tuy nhiên, triển vọng sáp nhập vẫn chưa chắc chắn, đặc biệt là trong bối cảnh Trump phản đối công khai.

Được thúc đẩy bởi quy định, sự quan tâm của các công ty đối với stablecoin tiếp tục nóng lên. Những gã khổng lồ bán lẻ của Mỹ đang xem xét phát hành stablecoin của riêng họ; Một công ty thanh toán đang mở rộng hơn nữa hỗ trợ hệ sinh thái của mình bằng cách tích hợp các sản phẩm stablecoin từ nhiều tổ chức. Các công ty này không chỉ cạnh tranh để phát hành stablecoin mà còn muốn dẫn đầu về quy mô lưu thông và sử dụng thực tế. Trọng tâm của ngành đã chuyển từ "liệu nó có thể được phát hành hay không" sang "liệu nó có thể được triển khai hay không", và sự thành công của stablecoin sẽ phụ thuộc vào sự thâm nhập và phạm vi người dùng của chúng trong các tình huống thanh toán trong thế giới thực.

Về mặt quốc tế, xu hướng này cũng dần lan rộng. Ví dụ, một công ty đã nhận được giấy phép quản lý cho stablecoin của mình ở Dubai, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cũng đang khám phá việc phát hành stablecoin được neo theo won. Tuy nhiên, hiện tại, sự phát triển của Mỹ là tiên tiến nhất.

Stablecoin chỉ là điểm khởi đầu. Chúng đánh dấu giai đoạn đầu tiên trong việc đưa tiền pháp định truyền thống vào blockchain, thực hiện việc triển khai hạ tầng có thể hoạt động xuyên suốt và nhanh chóng. Giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào việc đưa tài sản tài chính lên chuỗi, trước tiên là token hóa cổ phiếu.

Một nền tảng giao dịch gần đây đã ra mắt chức năng giao dịch token hóa cho 200 cổ phiếu niêm yết tại châu Âu, trở thành nền tảng thí điểm để kiểm tra nhu cầu của người dùng và chất lượng thực hiện. Một công ty khác cũng đang tìm kiếm giấy phép quy định tương ứng tại Mỹ để thúc đẩy sản phẩm tương tự ra mắt. Những thử nghiệm ban đầu này đang mở đường cho việc chuyển đổi nhiều sản phẩm tài chính truyền thống lên blockchain, dự kiến bước tiếp theo sẽ bao gồm các loại tài sản như tín dụng cá nhân và quỹ cấu trúc.

Xung đột địa chính trị tác động hạn chế đến thị trường

Cuộc chiến Israel - Iran bùng nổ vào ngày 13 tháng 6 năm 2025 kéo dài 12 ngày, mặc dù thu hút sự chú ý của dư luận toàn cầu, nhưng ảnh hưởng lâu dài đến tài sản rủi ro là hạn chế. Trong giai đoạn đầu của xung đột, thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán phản ứng nhẹ nhàng; nhưng vào ngày 22 tháng 6, chính phủ Hoa Kỳ khởi động "Chiến dịch Búa sắt giữa đêm", không kích các cơ sở hạt nhân của Iran, giá tài sản tiền điện tử đã giảm mạnh. Khi Trump thông báo vào ngày 24 tháng 6 về thỏa thuận ngừng bắn đạt được cùng với Qatar, giá nhanh chóng phục hồi. Mặc dù vào cuối tháng vẫn có những cuộc tấn công tên lửa lẻ tẻ, nhưng cuộc chiến vẫn chưa chính thức kết thúc, nhưng thị trường nhìn chung đã phục hồi ổn định.

Trong thời gian này, giá trị Bitcoin đã tăng cùng với thị trường chứng khoán Mỹ, không thể hiện tính chất phòng ngừa rủi ro. So với tháng 4 và tháng 5, khi Bitcoin được xem như tài sản lưu trữ giá trị do thuế thương mại và căng thẳng trên thị trường trái phiếu toàn cầu, lần này có xu hướng logic tài sản rủi ro hơn. Bitcoin hoạt động tốt hơn so với vàng và toàn bộ thị trường tiền điện tử, một phần có thể được quy cho sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức, bao gồm dòng tiền ETF hàng tháng đạt 4 tỷ USD, các công ty tài chính tiếp tục mua vào, và sự xuất hiện của dấu hiệu mua vào từ các quốc gia, cho thấy tác động của các cú sốc địa chính trị đối với Bitcoin là tương đối ngắn hạn.

Cuộc xung đột cũng đã làm dấy lên sự tập trung mới vào cơ sở hạ tầng tiền điện tử địa phương của Iran, đặc biệt là khai thác Bitcoin. Theo ước tính năm 2021, khoảng 4,5% việc khai thác Bitcoin trên thế giới diễn ra ở Iran, chủ yếu dựa vào điện chi phí thấp do chính phủ trợ cấp được thanh toán bằng riyal. Trong chu kỳ đi lên của Bitcoin, cấu trúc này mang lại lợi nhuận đáng kể.

Sau không kích của Mỹ, có tin đồn rằng một số mỏ của Iran đã bị phá hủy, dẫn đến sự giảm sút sức mạnh tính toán mạng. Tuy nhiên, sự biến động sức mạnh tính toán trong ngắn hạn thường có khả năng cao hơn do sự khác biệt thời gian khối hoặc tiếng ồn dữ liệu gây ra, hiện tại chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy cuộc xung đột này đã gây ra thiệt hại hệ thống cho các cơ sở khai thác. Một giải thích khác có thể là thời tiết nóng ở miền Đông Mỹ và miền Trung Tây đã buộc các thợ mỏ phải tạm thời giảm sản lượng.

Ngoài cơ sở hạ tầng, cuộc xung đột này còn gây ra cuộc thảo luận về vai trò của tiền điện tử trong hệ thống tài chính của Iran. Từ lâu, Iran đã thúc đẩy việc sử dụng tiền điện tử trong dân gian và nền kinh tế xám do lạm phát cao, các lệnh trừng phạt quốc tế và tỷ giá hối đoái không ổn định đối với đô la Mỹ.

Một cơ quan phân tích dữ liệu đã chỉ ra rằng trong thời gian lãnh đạo Hezbollah bị ám sát vào năm 2024 và trong các cuộc giao tranh liên tiếp bằng tên lửa, sự rút lui tài sản mã hóa của Iran đã có sự gia tăng rõ rệt.

Bitcoin và Tron từ lâu đã là mạng lưới blockchain chính được sử dụng ở Iran, đặc biệt là Tron được dùng cho việc chuyển khoản USDT. Tuy nhiên, trong vòng xung đột này, khối lượng giao dịch và thanh toán stablecoin trên chuỗi không có sự gia tăng đáng kể, cho thấy mô hình sử dụng tiền điện tử tổng thể không thay đổi do chiến sự, mà ngược lại, độ hoạt động trên chuỗi của những người nắm giữ ngắn hạn đã giảm.

Mặc dù dữ liệu trên chuỗi không có sự bất thường đáng kể, nhưng ngành công nghiệp tiền điện tử đã nổi lên một cách biểu tượng trong cuộc xung đột này: Sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất của Iran đã gặp phải vụ tấn công hacker trị giá 90 triệu đô la trong thời gian xảy ra chiến sự, kẻ tấn công là một tổ chức ủng hộ Israel và để lại thông tin chống lại Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo qua địa chỉ ví. Sàn giao dịch này trước đây có liên quan đến dòng tiền của các thực thể liên kết với IRGC, vụ tấn công lần này giống như một cuộc chiến tâm lý trên mạng hơn là một cuộc tấn công nhằm mục đích kiếm lợi.